华泰柏瑞创业板50ETF联接C(023831) - 基金投资策略和运作

经历了三季度的大幅上涨之后，创业板50指数四季度小幅下跌，进入巩固调整期，其中光模块主题依然表现较为强势，但新能源、医疗、软件、传媒等行业走势均较为疲弱。　　2026年，由于科技成长板块已经处于较高估值水平，且已经被充分预期的技术产业叙事很难再对股价表现形成新的驱动力，市场需要新的科技叙事，例如在AI领域可能要依靠更上游的技术突破或者下游的应用场景泛化来驱动新的行情，但这些方面的不确定性相比于三季度的资本开支逻辑更高，因此2026年科技成长板块尽管还有较大的绝对收益空间，但波动也可能明显放大，风险和收益更加匹配。　　具体来看，随着全国统一大市场建设条例的发布，“反内卷“立法和执法的力度进一步加强，落后低效产能加速出清，新能源行业龙头企业的盈利能力有望明显改善，叠加AI数据中心建设对发电和储能的庞大需求，行业确定性依然较强。金融科技行业受益于市场上行周期交易活跃度的持续提升，基本盘较为稳定，同时金融软件有望成为AI技术ToC端应用落地的重要载体，并且由于客群特性，相关新增功能的变现能力较强，依然具有较大的成长空间。光模块行业2025年已透支较多涨幅，作为海外算力配套产业与美股科技股表现相关性较高，目前来看在2026年底美国中期选举之前，美股科技股还会保有持续催化，上行动能减弱但下行风险可控，光模块行业虽然向上空间有限，但相对确定性的业绩增长前景使其尚不至于成为指数表现的明显拖累。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.036%，期间日跟踪误差为0.054%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

三季度，创业板50指数在宽基指数中领涨，也显著优于创业板指，主要驱动力来自于其中算力和新能源板块的大幅上涨，主要权重股都普遍取得较好表现。　　进入四季度，光模块、PCB板块处于较高点位，且机构筹码较重，在外部扰动下可能出现一定情绪性回调，但以2026年业绩估算估值依然处于合理范围内，不具备大幅调整的基础，且由于产业链环节的不可替代性，对外部冲击的实际抵御能力相对较强。新能源方面，国内电力体制改革开始加速，9月初国家发改委、国家能源局联合发布《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》，优化了就近消纳项目的输配电费机制，增加了接入电网容量所对应的容量电费，给予了电网相应的容量补偿，理顺了利益分配机制，有利于减少电网对于绿点直连项目的阻力，并且在取消强制配储后增加电源侧和负荷侧增加储能配置的积极性。考虑到未来数据中心建设对绿点直连需求较为旺盛，或者说AI的全球竞争很大程度上取决于电力基础设施的支撑能力，“十五五”期间电力体制改革有望进一步深化突破。如果说2022-2024年新能源产业的下跌有一部分原因是市场形成了储能配置不足-新能源消纳能力弱-新能源需求增量有限的恶性循环的话，目前新能源产业就正处于价格机制理顺-储能配置意愿增强-新能源就近消纳能力提升-新能源需求增量空间扩大的良性循环，无论是对光伏、风电等电源系统还是电池、逆变器等储能系统来说都是形成正向促进。因此创业板50指数尽管难以复制三季度的突出表现，但依然具有较为可观的上行潜力。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。