易方达上证科创板人工智能ETF联接C(023565) - 基金投资策略和运作

本基金为易方达上证科创板人工智能ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达上证科创板人工智能ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达上证科创板人工智能ETF跟踪上证科创板人工智能指数，该指数从科创板市场中选取30只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3.00%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。第四季度，在市场整体震荡、结构化行情加剧的背景下，科创板人工智能指数也进入震荡调整，下跌10.82%。产业方面，2025年第四季度，科创板人工智能板块在技术深化与商业化落地的双重驱动下，呈现“市值承压、结构分化、生态重构”的新特征，产业逻辑从“算力扩张”加速向“场景变现”演进，板块整体进入估值消化与基本面验证的关键阶段。第四季度，AI应用从“工具辅助”迈向“闭环执行”，智能体（AI Agent）成为核心叙事，中国在该领域成为增速最快区域。在行业应用层面，“AI+金融”、“AI+医疗”、“AI+制造”等专业领域也初步验证了经济效果。尽管短期市值回调，但研发端投入未减，头部企业持续加码AI基础设施，为行业长期增长奠定基础。本报告期涵盖本基金的建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行基金的建仓工作。在基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达上证科创板人工智能ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达上证科创板人工智能ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达上证科创板人工智能ETF跟踪上证科创板人工智能指数，该指数从科创板市场中选取30只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。回顾第三季度，全球资本市场受海外主要国家政策波动的影响有所下降，市场预期有所稳定。考虑到关税不确定性下降、全球主要经济体有望进行财政和货币政策双扩张，全球制造业周期或企稳回升，全球资本市场的风险偏好或将持续修复。特别在9月，美联储重启降息，后续表态亦偏向宽松。同时，随着海外主要经济体的数据逐步改善，全球有效需求有望维持稳定。此外，美国8月的核心通胀数据整体温和，全球金融市场对通胀预期也边际降温，新兴市场或将受益于风险偏好的提升与流动性的改善。国内来看，第三季度内需偏弱，但出口展示一定韧性，在反内卷政策推进下，通胀指标降幅收窄并推动名义GDP或较二季度边际改善，而消费及投资需求仍偏弱。下半年经济压力继续显现，尽管下行斜率继续减缓，但整体压力仍大，后续来看，财政和货币政策“适时加力”的必要性和可能性提升。财政方面，积极的调控政策持续细化和深化，国内经济运行有望实现稳中有升，受此催化影响，市场情绪有所改善。今年消费品以旧换新的资金累计接近3000亿元。服务消费方面，9月5日商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，或将逐步激发服务消费发展活力。随着基数走高，广义财政部门债券净发行同比增速有所退坡，新增社融同比少增，后续需密切关注新型政策性金融工具对广义财政的扩张效果。货币方面，实体融资需求依旧偏弱。9月29日，国家发展改革委表示新型政策性金融工具规模共5000亿元将全部用于补充项目资本金，或有助于带动四季度广义信贷扩张、并提振基建投资增速，为积极的财政政策提供持续流动性支持。从A股市场表现来看，第三季度各主要指数及行业板块的表现较强，但是也出现了较大分化，体现了市场结构性投资机会的增加，同时投资者情绪和风险偏好有明显提升。核心宽基指数方面，上证综指收于3882.78点，在第三季度上涨12.73%；科创创业50指数在主要宽基指数中领涨，涨幅达到65.32%；创业板指数与科创50指数在众多核心宽基指数中涨幅居前，分别上涨50.40%和49.02%；其他核心宽基指数方面，沪深300指数上涨17.90%，中证A500指数上涨21.34%。行业方面，在申万一级行业指数中，通信、电子、电力设备、以及有色金属板块领涨，在第三季度涨幅分别达48.65%、47.59%、44.67%、以及41.82%；银行板块出现回调，下跌10.19%；其他板块均在第三季度录得正收益。第三季度，在市场整体震荡上行、结构化行情加剧的背景下，科创板人工智能指数上涨51.00%。产业方面，回顾第三季度，人工智能板块走势较为强劲。行情的驱动力或与中美关系缓和、海外AI算力与国产AI芯片需求预期的快速提升有关。随着AI产业的终端消费者需求环比快速提升，产业商业模式趋于闭环，市场定价逻辑逐步从AI硬件资本开支提升切换至产业正循环发展。半导体、云服务和计算机设备等行业在AI发展中占据重要地位，政策支持和技术创新为行业发展提供了有力保障。投资者对AI产业的信心持续增强，资金流入有所增加，体现了AI产业的发展潜力和市场的广泛关注。展望后市，尽管关税仍有压力，但比此前市场的中性预期要低，这意味着出口的表现有望比之前预期的更稳健。除此之外，我国制造业存在“全链路”的比较优势，“以旧换新”等政策对于消费的结构性支持还有一定余力，这些因素都有望助力经济的平稳运行。长期来看，AI技术有望持续进步，应用拓展至医疗、金融等众多领域，推动全社会的数智化转型。随着AI相关领域的市场规模扩大，人工智能相关板块也有望为投资者提供更多机会。总体而言，AI产业在技术创新和国家政策支持下，前景广阔。本报告期内本基金仍处于建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行建仓工作。