华安众泰纯债A(023468) - 基金投资策略和运作

2026年是“十五五”规划开局之年，宏观政策坚持稳中求进、提质增效，全年经济增长目标设定为4.5%至5%。财政政策更加积极、注重提质增效，赤字率按4%左右安排，资金重点投向“两重”建设、大规模设备更新、消费品以旧换新以及科技创新等重点领域。上半年国内生产总值同比增长约4.7%，一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，经济运行总体平稳，主要指标处于合理区间。结构上，新质生产力加快成长，出口与高技术制造持续发挥支撑作用，产业升级与动能转换稳步推进。价格运行总体有序，居民消费价格指数同比大致在1%附近，工业生产者出厂价格指数逐步回升，6月同比约4.1%。制造业采购经理指数6月回升至50.3，城镇调查失业率年中约5%，就业形势总体稳定。　　　　货币政策方面，人民银行继续实施适度宽松的货币政策，综合运用总量与结构性工具，保持银行体系流动性合理充裕，引导社会综合融资成本保持低位运行。 政策利率总体稳定，公开市场7天期逆回购操作利率维持1.4%。结构性工具成为调节重点，年初将相关工具利率下调0.25个百分点，并增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，单设1万亿元民营企业再贷款，加大对重点领域信贷支持。年中增加隔夜逆回购操作品种并适度优化利率走廊安排，流动性管理更加精细。　　　　债券市场运行总体平稳有序，利率中枢有序下移。10年期国债收益率由年初附近约1.84%逐步运行至6月末约1.73%，收益率曲线呈现牛市陡峭化特征。 信用债供需格局稳健，机构资产配置需求旺盛，信用利差整体收窄。总体看，上半年宏观运行平稳开局，货币政策灵活精准、流动性环境适宜，债市在配置力量与资金面共同支撑下呈现收益率平稳下行、结构持续优化的格局。　　　　报告期内，组合策略上，根据市场动态变化，灵活调整久期和杠杆，优选个券，优化持仓期限结构。

报告期内经济表现较好，在信贷、财政等靠前发力背景下，一季度经济表现较好，较2025年四季度有所改善。工业生产方面，1-2月工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月边际提升，为经济增长提供支撑。固定资产投资回升，幅度超过季节性，房地产投资仍然下降但降幅收窄。社零环比有所上行。1-3月制造业PMI分别为49.3、49.0、50.4，3月回到扩张区间，细分项显示制造业供需两端均有所修复。国内经济改善叠加外部战争拉高油价，一季度CPI、PPI较2025年四季度均有所提升。　　　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，较2025年四季度持平，资金利率维持低位。　　报告期内，利率曲线陡峭化，短端下行，中端下行较少，而超长端有所上行。信用利差整体压缩。　　策略上，根据高频数据和资金面的情况，灵活调整久期和杠杆，选择曲线凸点位置配置，并灵活进行品种轮动。

报告期内经济整体平稳，生产相对较强，需求有所转弱。工业生产方面，10月、11月工业增加值分别同比增长4.9%、4.8%，较9月边际有所放缓但表现相对较强。固定资产投资负增长，制造业、基建、房地产投资均偏弱。房地产投资跌幅走阔，施工面积、新开工面积继续走弱，建安投资持续偏弱。消费方面，社零增速有所回落。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，较三季度继续呈现下行态势。　　报告期内，收益率曲线分化，利率曲线陡峭化，信用利差整体压缩。　　　　策略上，灵活调整久期和杠杆，通过调整中于高等级信用债和利率债的资产配比，结合基本面、资金面和机构行为的变化，同时考虑期限利差、品种利差等不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握配置价值和交易性机会。

报告期内经济整体平稳，生产仍有韧性，需求有所转弱。工业生产方面，7月、8月工业增加值分别同比增长5.7%、5.2%，较6月边际有所放缓但仍然维持在较高水平。固定资产投资出现负增长，制造业、基建、房地产投资均偏弱，房地产投资跌幅走阔，施工面积、新开工面积继续走弱，建安投资持续偏弱。消费方面，社零增速略有回落，消费补贴政策对社零形成一定支撑。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.38%，较二季度呈下行态势。　　报告期内，收益率曲线陡峭化上行。短端信用利差压缩，长端信用利差走阔。　　策略上，灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于高等级信用债，精选品种和个券增厚收益，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。