鹏华添和30天持有期债券C(023302) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济增速维持平稳，6月PMI数据回升至50上方。需求端，固定资产投资增速由正转负，房地产开发投资增速降幅扩大，基建投资增速有所回落。社零当月同比增速由正转负，商品、餐饮均有所回落。出口方面，外需韧性较强，出口价格延续上涨，表现强于季节性。金融数据方面，新增人民币贷款同比少增，社融同比增速略有下降。通胀数据方面，CPI同比增速维持稳定，PPI同比增速持续扩大。海外方面，美国6月议息会议保持利率不变，人民币汇率在6.8附近震荡。央行继续实施适度宽松的货币政策，通过逆回购、买断式回购、MLF、买卖国债等工具，并增设隔夜逆回购操作品种，实现流动性削峰填谷，引导过低市场利率向政策利率合理回归。DR007、R007均值分别为1.38%、1.41%，较上一季度下行10BP、12BP。货币市场资产收益率较上季度末有所下行，其中1年期AAA存单收益率下行5BP左右，1年期国开债收益率下行9BP左右，1年期AAA短融收益率下行8BP左右。  组合保持哑铃型结构，积极参与中长端利率操作争取增厚组合收益。

2026年一季度，经济增速维持韧性，3月PMI数据回到扩张区间。1-2月固定资产投资增速由负转正，基建投资累计同比大幅转正，房地产开发投资累计同比降幅显著收窄，社零增速有所回落，出口表现较为强劲。金融数据方面，贷款总量较为平稳，M1、M2维持偏高增速。通胀数据方面，受地缘局势扰动，油价上涨，CPI、PPI数据环比走强。海外方面，美联储一季度暂停降息，人民币汇率小幅升值。央行继续实施适度宽松的货币政策，通过逆回购、买断式回购、MLF、买卖国债等工具削峰填谷，银行间流动性维持充裕。一季度资金利率波动率较低，DR007季均值为1.48%，R007季均值为1.53%，均持平上季度。货币市场资产收益率较上季度末有所下行，其中1年期AAA存单收益率下行12BP左右，1年期国开债收益率下行11BP左右，1年期AAA短融收益率下行14BP左右。  组合在一季度保持中高等级信用债的持仓，同时积极参与利率债的交易机会，提高组合收益。

2025年全年GDP增速为5%，经济社会发展主要目标任务基本达成。上半年政策靠前发力，基建投资和制造业投资增速保持在较高水平，扩内需政策刺激下社零增速表现良好，二季度虽然贸易政策有不确定性，但整体出口增速保持韧性，GDP增速保持在偏高水平。下半年，固定资产投资增速和社零增速下滑，出口增速表现依旧平稳，经济增速略有回落。金融数据方面，政府债供给放量对社融形成支撑，整体运行平稳。通胀方面，PPI和CPI略有回升，整体处于低通胀水平。海外方面，美联储8月前保持基准利率不变，9月起累计降息75BP。4月下旬以来人民币汇率以升值为主，整体仍在合理均衡水平运行。国内政策方面，财政政策更加积极，加大逆周期调节力度，赤字率提升至4%左右。货币政策基调为适度宽松，央行综合运用多种货币政策工具，增加了买断式回购等工具的投放力度，积极投放中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。总量工具方面，全年下调公开市场7天期逆回购利率共10个基点，下调存款准备金率共计0.5个百分点，释放中长期资金约1万亿元。货币市场利率一季度冲高后回落，整体运行平稳，3月以来DR007中枢持续下移，资金分层处于近年来较低水平。1年期AAA存单收益率一季度先上后下，二季度以来呈现震荡下行走势，三季度以来1年期AAA存单收益率在1.6%-1.7%区间窄幅波动，全年上行6BP。其他品种方面，1年期国开债收益率上行35BP，1年期AAA短融收益率上行4BP。  2025年，本基金保持中高评级信用债为底仓，根据市场情况，灵活调节组合的久期和杠杆水平，努力提高组合收益。

2025年三季度，经济整体表现较为平稳。7月PMI数据略有回落，8-9月逐步回升，但仍在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资和基建投资增速有所下滑，房地产开发投资同比降幅扩大。社零增速在国补政策影响减弱后略有回落，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，关税政策谈判仍在进行，7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据方面，尽管7-8月新增信贷弱于去年同期，但在政府债融资放量推动下社融增速保持稳定。通胀数据方面，CPI同比转为小幅负增长，核心CPI同比增速略有回升，PPI同比降幅缩小。海外方面，美联储9月降息25bp，后续可能继续降息，人民币汇率小幅升值。央行继续实施适度宽松的货币政策，公开市场操作投放较为积极，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，货币市场资产收益率较上季度末略有上行，其中1年期AAA存单收益率上行5BP左右，1年期国开债收益率上行13BP左右，1年期AAA短融收益率上行7BP左右。  组合在三季度随着市场的下跌，积极调整至防守仓位和久期，规避了市场下跌带来的回撤影响。

2025年上半年，基本面展现较强韧性，一季度经济数据成色较好，二季度GDP维持在较高增速。结构上，固定资产投资累计同比较去年底抬升，主要受基建投资支撑，而制造业投资增速放缓，地产投资增速偏低。提振消费系列政策持续显效，社零增速保持在较高水平。中美贸易谈判不确定性下，“抢出口”效应释放，出口增速表现偏强。金融数据方面，一季度信贷投放力度较大，二季度以来政府债发行速度较快，支撑社融与M2增速。通胀数据方面，PPI受大宗商品价格下行的拖累表现弱势，CPI同比读数较低，但核心CPI表现较强。海外方面，美国通胀数据温和，但市场对于关税冲击后的通胀忧虑仍存，美联储暂缓降息。国内货币政策延续适度宽松的基调，价格型工具方面，5月OMO、LPR利率均调降10BP；数量型工具方面，央行5月全面降准0.5个百分点，释放中长期资金约1万亿元。货币市场利率一季度冲高后回落，3月以来DR007中枢持续下移，银行间流动性持续充裕，资金分层处于近年来较低水平。1年期AAA存单收益率一季度先上后下，二季度整体维持振荡下行走势，上半年整体上行6BP。其他品种方面，1年期国开债上行27BP，1年期AAA短融上行2BP。  2025年上半年，本基金根据市场的变化，灵活调整组合的久期水平，在回购价格低位，采用杠杆策略提高组合收益。