永赢泓利债券C(023249) - 基金投资策略和运作

宏观环境方面，四季度经济动能放缓、内外需分化加剧。经济延续供强需弱格局，内需相关的投资、消费均明显走弱，信贷需求持续乏力，经济核心支撑来自出口韧性。通胀水平仍偏低，四季度反内卷对PPI的影响边际弱化，CPI受低基数支撑边际修复。政策方面，年末政治局会议、中央经济工作会议落地，货币政策延续宽松定调、财政保持必要强度，超预期增量指引相对有限。 利率债市场方面，四季度机构行为是债市定价主导，收益率震荡上行。节奏上，10月受海外关税政策反复、央行重启买债支撑，利率震荡下行修复。11月机构止盈情绪升温，利率转为震荡。12月机构赎回情绪进一步走高，叠加年末大行久期指标压力，债市利率震荡上行。 信用债市场方面，收益率和信用利差呈现整体下行但结构分化特征，中等期限（1-5年）信用债下行幅度更大，而1年内和5年以上信用债表现相对偏弱。节奏上，10月在关税摩擦、资金面宽松影响下，债市修复，期间信用债表现优于利率债，信用利差收窄；11月中下旬以来，债市整体情绪偏弱，信用利差波动走阔。 转债市场方面，四季度表现区间震荡，中证转债指数小幅上涨1.32%。转债估值在经历9月的剧烈波动后开始趋于稳定，百元平价溢价率保持在30%左右的水平窄幅震荡。结构上，由于股票风格从大盘成长回归均衡，转债内部分化相对较小，低价指数小幅领涨。节奏上，10月在中美贸易冲突升级下调整，月底冲突缓解后恢复上行；11月中旬在北美AI叙事质疑和美联储降息预期影响下再次调整，12月海外降息和国内重要会议落地后恢复上行。 股票市场方面，四季度呈现“先宏观驱动、再震荡整固、末段修复”的三阶段演绎，其中大宗商品与活跃主题显著领涨，内需顺周期与医药板块表现疲软。10月初中美关税紧张局势升温但对市场影响有限。临近重磅会议召开，市场围绕“十五五政策”与存储芯片、锂电涨价的双主线交易。12月初进入外围市场扰动和业绩政策真空期，指数进入震荡整固。12月中下旬随着海外流动性和风险偏好改善、政治局会议政策催化以及机构乐观预期下春季躁动提前，跨年行情开启。 操作方面，报告期内本基金完成债券部分建仓，主要配置高等级信用债，组合杠杆、久期维持中性。产品封闭期结束后，组合在四季度市场震荡过程中，将整体权益仓位逐步提升至中枢水平，产品进入常规运作阶段。