农银创新驱动混合A(023135) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
农银创新驱动混合A023135.jj农银汇理创新驱动混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025三季度A股市场呈现震荡向上走势，风格分化明显，指数持续创近年新高。7月初全球关税贸易争端缓和，同时海内外人工智能投资加速，叠加国内反内卷政策出台，市场风险偏好提升，以光伏、锂电池为代表的新能源行业和以人工智能硬件为代表的电子、通信行业率先带领市场走出突破，随后国防军工等板块跟进上涨，A股市场震荡上行。8月下旬至9月上旬，受关键时点兑现以及关税贸易战苗头再次重启影响，A股市场陷入震荡调整。随后至季度末，在存储等板块催化利好下，电子等行业再次加速上行，市场情绪持续回暖，三大指数震荡回升，并创年内新高。 本基金于年初成立，适逢市场位于年初人工智能行情的高光时刻。在3月中市场逐步趋于理性后，本基金规模逐步稳定开始建仓，截至6月底，本产品已基本完成建仓。三季度持仓以业绩增速为主要抓手，按照全球竞争力优先思路持续加仓人工智能产业链处于高景气周期内的电子、通信行业龙头标的，同时对前期涨幅较大的国防军工板块进行了部分兑现。 展望四季度，全球宏观不确定性预将再度增加，美国发动的关税贸易战以及对关键行业的制裁预将再次影响我国，市场预计将面临较大震荡。本产品将按照产业安全加自主可控思路进行调仓，及时跟踪市场变化，重点研究半导体、光通信、国防军工以及机器人等产业中存在短期卡脖子或供需错配的环节，并进行相应配置。
农银创新驱动混合A023135.jj农银汇理创新驱动混合型证券投资基金2025年中期报告
2025上半年A股市场呈现前低后高走势，风格分化严重，指数振幅较大。年初至 3 月中旬，以国产大模型DeepSeek为代表的国内AI产业加速发展与政策支持形成共振，市场风险偏好提升，A股市场震荡上行。3月下旬至4月上旬，受海外关税及个股业绩期等不确定因素影响，市场避险情绪升温，A股市场陷入震荡调整。4月中旬至年中，关税等利空因素逐渐改善，叠加国内政策积极发力，如消费品以旧换新政策加码及降准降息落地等，市场流动性合理充裕，情绪持续回暖，三大指数震荡回升，并创年内新高。 上半年市场主线切换轮动较快，年初AI板块走势较强，但随后因风险偏好原因持续调整；4月初关税战预期落地后，美妆、宠物等新消费板块成为市场主线，随后在市场流动性及风险偏好双提升的支撑下，创新药板块接力走强，同时银行、国防军工和稀土有色板块也在地缘政治等宏观因素主导下形成区域主线。与之相对的是，受经济基本面相关度较高的传统消费、顺周期等行业走势较弱；估值较低的消费电子、光模块等成长赛道也在上半年出现较大分歧，体现出市场中长期主线仍存在不确定性。 本基金于年初成立，适逢市场位于年初人工智能行情的高光时刻。在3月中市场逐步趋于理性后，本基金规模逐步稳定开始建仓，方向为年内预计有多重变化的国防军工板块、公募基金欠配严重的非银、银行板块，以及阶段性低估的消费电子板块，但建仓节奏较慢，未能赶上市场在4月中下旬的快速反弹。截至6月底，本产品已基本完成建仓，持仓以中长期视角，按照全球竞争及产业安全思路布局部分明显低估的科技、制造优质公司，同时加大对国防军工板块的配置，非银及银行板块持续看好，持仓结构兼具攻守两端，较为合理。
预计2025下半年A股市场将持续震荡上行： 1、宏观方面。全球的不确定性边际减弱，美国发动的关税贸易战对全球总需求的影响程度尚不可控，但其态度已有所转变，已与各国进入谈判；且其国内问题已开始暴露显现，预计将对其对外政策产生影响。地缘格局层面，俄乌短期仍将保持相持态势，伊朗、巴以等方向仍存在不确定性，全球不安全因素仍在提升。国内宏观方面，我国预计仍将延续以我为主的思路，针对资本市场的相关政策已出台，降准降息也已落地，后续或将出台部分进一步反内卷、扩大内需的相关政策，发掘内生增长潜力，但政策的支持效用在企业报表端体现仍需部分时间，在此期间国内经济仍将承受部分外部冲击。 2、行业层面。制造业在经历24年量平价缩的阶段后，25年量升价微升趋势有望持续，制造业PMI在上半年受关税战冲击后6月份数据已企稳回升，在中美就关税达成阶段性共识后，预计25年下半年出口将同步企稳回升。制造业细分下游来看，电子、通信行业受海外算力及国内消费补贴拉动上行趋势仍将持续；乘用车行业销量持续高增，但竞争趋于白热化，互联网造车新势力的加入将不会改变这一趋势，需要观察行业玩家经营持续性问题；光伏、锂电和风电等新能源板块仍处于产能出清阶段，但依靠市场自身力量将拉长此轮周期，同样需关注政策引导以及企业自身经营持续性；机械设备行业分化持续，地产相关设备尚未看到企稳迹象，机器人需观察后续量产节奏，锂电及光伏设备受技术升级拉动年内基本面将改善；国防军工行业已处于新一轮周期上行阶段，叠加地缘局势催化，改善趋势将持续。 3、A股市场层面。预计下半年A股市场仍将震荡向上。政策层面，上半年降准降息举措已落地，中央汇金等类平准基金对A股市场托底作用已在4月充分体现，下半年预计仍将出台部分支持资本市场平稳发展的相关政策。板块层面，当前主流公募产品对于银行及非银板块仍处于欠配状态，而银行、非银板块在主要指数中权重均占比较高，随着配置缺口逐步缩小，A股主要指数或将存在突破可能。
农银创新驱动混合A023135.jj农银汇理创新驱动混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度A股市场整体呈现宽幅震荡态势，开年受多重因素影响导致指数快速调整，春节前在增量政策支持下，市场开始反弹，在月末端侧AI以及国产大模型DEEPSEEK超预期推动下市场逐步进入春季行情模式，板块方面以成长方向的人工智能、机器人、智能驾驶、传媒等板块走势较强，顺周期板块较弱。 预计未来一段时间A股市场仍将持续筑底。海外宏观方面，全球的不确定性仍在增加，美国发动的关税贸易战对全球总需求的影响程度尚不可控。国内宏观方面，我国预计仍将延续以我为主的思路，或将出台部分刺激政策以应对外部贸易壁垒冲击，同时进一步扩大内需，发掘内生增长潜力，但政策的支持效用在企业报表端体现仍需部分时间，在此期间国内经济仍将承受部分外部冲击。 本基金一季度仍处于建仓期内，以现金类资产为主。后续仍将以“产业安全+全球竞争”为主线进行配置。产业安全方面，此次贸易战我国高端装备领域对外依存度较上一轮而言显著较低，仅在极少数设备和材料方面需要进口，本基金会密切关注此类领域国产替代机会。同时，全球对我国电子产品、新能源设备、稀土材料等产品依存度提升，我国此类产品竞争力较强，此类领域也将作为本基金的重点研究配置方向。最后，全球在关税贸易战的阴影笼罩下，地缘不稳定因素大幅增加，全球对高端国防装备需求将大幅增长，我国进入五年规划末尾，相关需求也将持续释放，本基金也将持续保持对国防军工板块的研究和配置。