农银创新驱动混合A(023135) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
农银创新驱动混合A023135.jj农银汇理创新驱动混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026上半年A股呈"先抑后扬、极致分化"格局，科技主线贯穿始终。科创50大涨64.3%、创业板指涨35.6%；上证指数仅涨3.2%、沪深300涨7.6%，宽基指数内部分化程度为近年之最。节奏上，一季度A股市场呈现冲高震荡走势，风格分化明显，主要指数持续创近年新高，随后回落并进入低位震荡。三月全国两会召开，十五五规划纲要全文发布，国内宏观确定性边际增强；海外宏观形势不确定性三月以来显著增大，美伊冲突突发并持续加剧，油价受影响进入危机模式，美联储受宏观影响降息路径不明朗，全球风险偏好开始波动。二季度A股市场呈现震荡冲高走势，主要指数持续创近年新高，随后回落并进入震荡。四月以来国内宏观确定性边际增强；海外宏观形势边际波动，美伊从大规模冲突模式进入谈判阶段，油价高位回落，美联储新主席就任并针对经济发表最新看法，市场对其关于利率的指引仍有不确定之处，但二季度并未表现。 行业层面，人工智能板块虽有波动，但仍持续走强，相关细分板块如CPO/光纤/PCB以及玻纤布等上半年领涨；石油化工板块受美伊冲突进展及油价走势影响波动较大，电力设备新能源板块虽有冲高但仍受宏观不确定性影响略有回落。以食品饮料、商贸零售为代表的消费板块上半年持续承压，同时地产等其他内需方向也走势较弱，仅有煤炭板块在上半年科技浪潮中走出了部分独立行情。从人工智能主线内部来看，上半年也出现了较大分化，AI电力环节率先出现调整并且幅度较大，同时光纤因市场预期供需格局恶化也出现调整，表明市场上半年对人工智能主线的交易也仍处于缩圈过程中。 本基金截至目前仍保持成长方向较高配置比例。上半年持仓以业绩增速为主要抓手，按照全球竞争力优先思路持续重仓人工智能产业链处于高景气周期内的电子、通信行业龙头标的，一季度对商业航天板块进行了止盈，二季度对部分涨幅较大的人工智能板块标的进行了止盈；二季度中大市值风格明显较强，本基金适度提高了持股集中度，对中小市值标的进行了止盈；在此之外加仓了部分半导体设备相关标的。但由于二季度末人工智能板块交易过于拥挤，本基金虽适度降低了仓位，但仍未避免出现较大回撤，后续也将在这方面持续改善。
预计2026下半年A股市场将进入区间震荡阶段： 宏观方面。全球的不确定性边际变化较小，美国发动的伊朗冲突仍处于拉锯阶段，由于以色列的原因不确定性仍存在，预计将对美国及相关国家对外政策产生影响。流动性层面，美联储新任主席对于外界的利率指引仍不明确，且其对于美联储的改革是否会对利率决策机制产生影响尚不可知。国内宏观方面，我国预计仍将延续以我为主的思路，上半年突出的亮点集中在外贸与高技术制造。货物贸易进出口同比高增长，其中电子元件等算力硬件相关进出口同比大增，全球AI产业链需求爆发带动出口结构加速升级；高技术制造业增加值同比增长13.3%，为2022年以来最快；规模以上工业增加值增长5.4%，明显快于GDP增速，生产端韧性突出。 上半年国内经济短板主要集中在内需端。固定资产投资上半年同比负增长，一季度尚录得正值，二季度随政策效应消退显著转弱；房地产开发投资同比下滑，新建商品房销售面积下降，拖累持续；社会消费品零售总额仅增1.3%，5月单月一度转负，内需修复明显滞后于生产端。二季度工业产能利用率下降至近年低点，"供强需弱"格局较为突出。须持续关注下半年扩大内需方面相关有力政策的出台。 A股市场层面。预计下半年A股市场将进入区间震荡。政策层面，下半年预计仍将出台部分扩大内需相关政策，须紧密跟踪出台后效果。板块层面，当前主流公募产品对于人工智能板块配置比例仍较高，在经历7月份剧烈调整后，再次重回上涨需要解决逻辑和筹码方面多重因素，短期预计进入区间震荡阶段。而科技以外，消费、周期和医药等板块已基本在底部区间，同时机构配置比例较低，若国内经济出现上行信号，将有望带来一波行情，也需要密切关注。
农银创新驱动混合A023135.jj农银汇理创新驱动混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度A股市场呈现冲高震荡走势，风格分化明显，主要指数持续创近年新高，随后回落并进入低位震荡。三月全国两会召开，十五五规划纲要全文发布，国内宏观确定性边际增强；海外宏观形势不确定性三月以来显著增大，美伊冲突突发并持续加剧，油价受影响进入危机模式，美联储受宏观影响降息路径不明朗，全球风险偏好开始波动。行业层面，人工智能板块虽有波动，但仍持续走强，相关细分板块如CPO/光纤等在弱势环境下领涨；石油化工板块受冲突进展及油价走势影响波动较大，电力设备新能源板块虽有冲高但仍受宏观不确定性影响略有回落，整体行业轮动速度加快，操作难度较大。 本基金截至目前仍保持成长方向较高配置比例。一季度持仓以业绩增速为主要抓手，按照全球竞争力优先思路持续重仓人工智能产业链处于高景气周期内的电子、通信行业龙头标的，但对部分涨幅过大标的进行止盈；商业航天板块一季度涨幅较大，部分标的股价和基本面脱节较大，也进行了止盈；在此之外加仓了部分新能源/储能板块标的进行对冲。 展望2026年，全球宏观边际增加，地区冲突以及高油价对经济基本面的影响尚无法准确评估；美联储降息和人员的变化也将对新兴市场产生较大影响。本产品将按照产业安全加自主可控思路进行调仓，及时跟踪市场变化，重点研究半导体、光通信、国防军工等产业中存在短期卡脖子或供需错配的环节，并进行相应配置。
农银创新驱动混合A023135.jj农银汇理创新驱动混合型证券投资基金2025年年度报告
2025全年A股市场呈现前低后高走势，风格分化明显，指数振幅较大。年初至 3 月中旬，以国产大模型DeepSeek为代表的国内AI产业加速发展与政策支持形成共振，市场风险偏好提升，A股市场震荡上行。3月下旬至4月上旬，受海外关税及个股业绩期等不确定因素影响，市场避险情绪升温，A股市场陷入震荡调整。4月中旬至年中，关税等利空因素逐渐改善，叠加国内政策积极发力，如消费品以旧换新政策加码及降准降息落地等，市场流动性合理充裕，情绪持续回暖。7月开始市场进入强势期，以光模块和PCB为代表的海外算力产业链带领市场快速上涨，同时国防军工/反内卷产业链也有相应表现，过程中虽有部分震荡，但三大指数向上趋势并未改变，全年收官创2015年以来新高。 上半年市场主线切换轮动较快，年初AI板块走势较强，但随后因风险偏好原因持续调整；4月初关税战预期落地后，美妆、宠物等新消费板块成为市场主线，随后在市场流动性及风险偏好双提升的支撑下，创新药板块接力走强，同时银行、国防军工和稀土有色板块也在地缘政治等宏观因素主导下形成区域主线。与之相对的是，受经济基本面相关度较高的传统消费、顺周期等行业走势较弱；估值较低的消费电子、光模块等成长赛道也在上半年出现较大分歧，体现出市场中长期主线仍存在不确定性。 随着下半年全球人工智能资本开支持续加速，下半年市场主线确定为海外算力产业链，光模块/PCB/服务器代工/液冷等细分领域均取得较大涨幅，龙头公司业绩也随之逐季度释放，进入到业绩高增驱动阶段。同时随着指数稳步上涨，在流动性加持下市场风险偏好迅速提升，主题性机会也纷纷涌现，赚钱效应较为明显。 本基金按照全球竞争+国家安全等投资策略进行布局，25年上半年逐步开始建仓，建仓方向为国防军工板块以及当时估值较低的消费电子板块。25年下半年完成建仓，降低了国防军工行业的配置比例，按照全球竞争的思路加仓了光模块等海外算力产业链，并持续持有。同时也按照自主可控等思路布局了商业航天等板块。把握了阶段性机会。
预计2026年A股市场将持续震荡上行： 1、宏观方面。全球的不确定性边际减弱，美国发动的关税贸易战已进入末期，是否能通过其国内立法认可尚存在不确定性；且其国内问题已开始暴露显现，预计将对其对外政策产生影响。地缘格局层面，俄乌短期仍将保持相持态势，伊朗等方向仍存在不确定性，全球不安全因素仍在提升。国内宏观方面，2026年为十五五规划的开局之年，部分针对此后五年的长期政策将开始逐步显现效果，在反内卷政策支持下，国内光伏/锂电等优势产业内卷式竞争已初步得到遏制，主要工业品价格开始逐步回升，PPI将有望于年内转正。同时在扩大内需政策支持下，消费品补贴仍将提振居民消费信心，地产行业也将逐步触底企稳，房地产在国民经济中的边际影响将逐步减弱。在关税利好加持下，出口增长态势或将持续。 2、行业层面。制造业PMI在12月已重回50上方，预计在中美上半年就关税达成阶段性共识后，预计26年出口将同步企稳回升。制造业细分下游来看，电子、通信行业受海外算力拉动上行趋势预计仍将持续，但消费电子受存储价格影响仍不容乐观；乘用车销量由于购置税减免政策到期存在一定不确定性，但出口仍可期待；光伏、锂电和风电等新能源板块产能正在阶段性出清，预计储能等新增需求仍可在26年维持相应细分领域新增订单；机械设备行业分化持续，工程机械等受地产和基建影响较大的环节26年或将看到边际改善，机器人需观察后续量产节奏；国防军工行业已处于新一轮周期上行阶段，叠加地缘局势催化，改善趋势将持续。 3、A股市场层面。预计2026年A股市场仍将震荡向上。政策层面，上半年为十五五规划及两会新增政策落地阶段，叠加中美关系改善预期，行情仍可期待，下半年预计将看到经济基本面改善的数据端信号，可交易基本面改善兑现逻辑。板块层面，预计人工智能产业链仍将为市场主线，观察AI Agent普及带来的新机会。同时当前主流公募产品对于反内卷和内需板块配置比例仍较低，或有配置性价值，A股主要指数仍存在向上机会。
农银创新驱动混合A023135.jj农银汇理创新驱动混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025三季度A股市场呈现震荡向上走势，风格分化明显，指数持续创近年新高。7月初全球关税贸易争端缓和，同时海内外人工智能投资加速，叠加国内反内卷政策出台，市场风险偏好提升，以光伏、锂电池为代表的新能源行业和以人工智能硬件为代表的电子、通信行业率先带领市场走出突破，随后国防军工等板块跟进上涨，A股市场震荡上行。8月下旬至9月上旬，受关键时点兑现以及关税贸易战苗头再次重启影响，A股市场陷入震荡调整。随后至季度末，在存储等板块催化利好下，电子等行业再次加速上行，市场情绪持续回暖，三大指数震荡回升，并创年内新高。 本基金于年初成立，适逢市场位于年初人工智能行情的高光时刻。在3月中市场逐步趋于理性后，本基金规模逐步稳定开始建仓，截至6月底，本产品已基本完成建仓。三季度持仓以业绩增速为主要抓手，按照全球竞争力优先思路持续加仓人工智能产业链处于高景气周期内的电子、通信行业龙头标的，同时对前期涨幅较大的国防军工板块进行了部分兑现。 展望四季度，全球宏观不确定性预将再度增加，美国发动的关税贸易战以及对关键行业的制裁预将再次影响我国，市场预计将面临较大震荡。本产品将按照产业安全加自主可控思路进行调仓，及时跟踪市场变化，重点研究半导体、光通信、国防军工以及机器人等产业中存在短期卡脖子或供需错配的环节，并进行相应配置。
农银创新驱动混合A023135.jj农银汇理创新驱动混合型证券投资基金2025年中期报告
2025上半年A股市场呈现前低后高走势，风格分化严重，指数振幅较大。年初至 3 月中旬，以国产大模型DeepSeek为代表的国内AI产业加速发展与政策支持形成共振，市场风险偏好提升，A股市场震荡上行。3月下旬至4月上旬，受海外关税及个股业绩期等不确定因素影响，市场避险情绪升温，A股市场陷入震荡调整。4月中旬至年中，关税等利空因素逐渐改善，叠加国内政策积极发力，如消费品以旧换新政策加码及降准降息落地等，市场流动性合理充裕，情绪持续回暖，三大指数震荡回升，并创年内新高。 上半年市场主线切换轮动较快，年初AI板块走势较强，但随后因风险偏好原因持续调整；4月初关税战预期落地后，美妆、宠物等新消费板块成为市场主线，随后在市场流动性及风险偏好双提升的支撑下，创新药板块接力走强，同时银行、国防军工和稀土有色板块也在地缘政治等宏观因素主导下形成区域主线。与之相对的是，受经济基本面相关度较高的传统消费、顺周期等行业走势较弱；估值较低的消费电子、光模块等成长赛道也在上半年出现较大分歧，体现出市场中长期主线仍存在不确定性。 本基金于年初成立，适逢市场位于年初人工智能行情的高光时刻。在3月中市场逐步趋于理性后，本基金规模逐步稳定开始建仓，方向为年内预计有多重变化的国防军工板块、公募基金欠配严重的非银、银行板块，以及阶段性低估的消费电子板块，但建仓节奏较慢，未能赶上市场在4月中下旬的快速反弹。截至6月底，本产品已基本完成建仓，持仓以中长期视角，按照全球竞争及产业安全思路布局部分明显低估的科技、制造优质公司，同时加大对国防军工板块的配置，非银及银行板块持续看好，持仓结构兼具攻守两端，较为合理。
预计2025下半年A股市场将持续震荡上行： 1、宏观方面。全球的不确定性边际减弱，美国发动的关税贸易战对全球总需求的影响程度尚不可控，但其态度已有所转变，已与各国进入谈判；且其国内问题已开始暴露显现，预计将对其对外政策产生影响。地缘格局层面，俄乌短期仍将保持相持态势，伊朗、巴以等方向仍存在不确定性，全球不安全因素仍在提升。国内宏观方面，我国预计仍将延续以我为主的思路，针对资本市场的相关政策已出台，降准降息也已落地，后续或将出台部分进一步反内卷、扩大内需的相关政策，发掘内生增长潜力，但政策的支持效用在企业报表端体现仍需部分时间，在此期间国内经济仍将承受部分外部冲击。 2、行业层面。制造业在经历24年量平价缩的阶段后，25年量升价微升趋势有望持续，制造业PMI在上半年受关税战冲击后6月份数据已企稳回升，在中美就关税达成阶段性共识后，预计25年下半年出口将同步企稳回升。制造业细分下游来看，电子、通信行业受海外算力及国内消费补贴拉动上行趋势仍将持续；乘用车行业销量持续高增，但竞争趋于白热化，互联网造车新势力的加入将不会改变这一趋势，需要观察行业玩家经营持续性问题；光伏、锂电和风电等新能源板块仍处于产能出清阶段，但依靠市场自身力量将拉长此轮周期，同样需关注政策引导以及企业自身经营持续性；机械设备行业分化持续，地产相关设备尚未看到企稳迹象，机器人需观察后续量产节奏，锂电及光伏设备受技术升级拉动年内基本面将改善；国防军工行业已处于新一轮周期上行阶段，叠加地缘局势催化，改善趋势将持续。 3、A股市场层面。预计下半年A股市场仍将震荡向上。政策层面，上半年降准降息举措已落地，中央汇金等类平准基金对A股市场托底作用已在4月充分体现，下半年预计仍将出台部分支持资本市场平稳发展的相关政策。板块层面，当前主流公募产品对于银行及非银板块仍处于欠配状态，而银行、非银板块在主要指数中权重均占比较高，随着配置缺口逐步缩小，A股主要指数或将存在突破可能。
农银创新驱动混合A023135.jj农银汇理创新驱动混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度A股市场整体呈现宽幅震荡态势，开年受多重因素影响导致指数快速调整，春节前在增量政策支持下，市场开始反弹，在月末端侧AI以及国产大模型DEEPSEEK超预期推动下市场逐步进入春季行情模式，板块方面以成长方向的人工智能、机器人、智能驾驶、传媒等板块走势较强，顺周期板块较弱。 预计未来一段时间A股市场仍将持续筑底。海外宏观方面，全球的不确定性仍在增加，美国发动的关税贸易战对全球总需求的影响程度尚不可控。国内宏观方面，我国预计仍将延续以我为主的思路，或将出台部分刺激政策以应对外部贸易壁垒冲击，同时进一步扩大内需，发掘内生增长潜力，但政策的支持效用在企业报表端体现仍需部分时间，在此期间国内经济仍将承受部分外部冲击。 本基金一季度仍处于建仓期内，以现金类资产为主。后续仍将以“产业安全+全球竞争”为主线进行配置。产业安全方面，此次贸易战我国高端装备领域对外依存度较上一轮而言显著较低，仅在极少数设备和材料方面需要进口，本基金会密切关注此类领域国产替代机会。同时，全球对我国电子产品、新能源设备、稀土材料等产品依存度提升，我国此类产品竞争力较强，此类领域也将作为本基金的重点研究配置方向。最后，全球在关税贸易战的阴影笼罩下，地缘不稳定因素大幅增加，全球对高端国防装备需求将大幅增长，我国进入五年规划末尾，相关需求也将持续释放，本基金也将持续保持对国防军工板块的研究和配置。