汇泉均衡智选混合A(022879) - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济方面延续修复特征，经济增速温和回升，在地缘冲突等多重外部压力下仍表现出较强韧性。生产端保持强韧，消费呈现“U”型回升特征，新旧动能转换逐步推进。通胀数据整体温和回升，通胀预期有所抬升。上证指数下跌1.94%，创业板指下跌0.57%，沪深300指数下跌3.89%，中证2000指数上涨1.22%；红利类指数表现较好，红利质量指数上涨2.64%，中证红利指数上涨4.07%。一季度春节前科技成长、高端制造板块表现突出，中证红利指数涨幅相对温和，春节后在美伊黑天鹅事件影响下，石油相关板块大幅上涨，贵金属、有色、科技成长板块下跌趋势明显。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，但政策落地节奏相对克制，政策重点从政策利率下降转向货币政策传导畅通，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性。债券市场方面，一季度资金利率平稳宽松，中短端利率震荡下行，长端利率受到权益波动、地缘冲突、通胀预期升温等因素影响而反复高位震荡，收益率曲线继续陡峭化。报告期内本基金权益部分重点布局于有色金属、科技与电力板块，并结合行业景气变化与价格动量进行了动态调仓。债券部分，投资品种以中高等级中短久期信用债及利率债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望二季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，保证流动性并有效规避信用风险。权益方面，随着稳增长政策逐步落地、企业盈利修复，以及海外地缘冲突影响的边际缓和，预计权益市场的结构性机会将持续显现，尤其是地缘政治缓和后能源金属、贵金属等板块预计可能出现反弹机会。管理人将继续在既定框架下，紧密跟踪全球宏观周期与产业趋势，优化有色金属、科技、电力等板块内的个股选择，灵活管理权益仓位与行业暴露，力求在承担可控波动的前提下，为基金份额持有人获取超越传统固收资产的增强回报。

国内经济方面，四季度延续弱修复，通胀维持低位，内需结构性分化，消费投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，十月重启国债买卖，报告期内银行间隔夜质押式回购利率总体运行在1.35%-1.55%区间，较三季度稳中略有下行。债券市场方面，四季度受《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》落地预期、权益市场风险偏好提升、央行“收短放长”、政府债发行期限拉长等因素影响，呈现出震荡下跌的单边行情，期限利差扩大的态势。报告期内本基金投资品种以国债及中高等级中短久期信用债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。权益部分采用量化投资模型，对标中证红利指数，在各行业中选择高分红、低估值、高成长等特征的个股。展望2026年一季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，努力有效规避信用风险，同时增加交易频率，把握利率波段机会。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激表现相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素影响，整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。报告期内本基金主要投资于中高等级信用债，考虑到2-3年信用债利差处于历史极低位，久期分布呈哑铃分布，稳定短期收益同时兼顾信用债骑乘收益。权益部分，本基金配置主要以中低估值高股息标的为主。三季度，从中证红利指数的内部结构来看，除银行股外的周期、消费红利类股票均有正收益，银行股跌幅最大，中信银行指数下跌8.65%；以煤炭股为代表的周期型红利股表现较好，中信煤炭指数收益率为6.89%；以家电为代表的消费类红利股表现较好，中信家电指数收益率7.37%。展望2025年四季度，中证红利指数仍具备吸引力，中证红利指数2025年9月30日的股息率约4.92%，与10年期国债收益率之间的息差约3.1%，配置价值较高。

上半年经济运行总体平稳，GDP增速5.3%，“两新”“两重”政策推动投资和消费，地产边际企稳，但总需求尤其内需不足仍是主要矛盾。海外因素方面，特朗普对等关税冲击全球市场，风险偏好快速回落，债市收益率快速下行接近前低，后续随着关税冲突缓和，债券市场有所回调。报告期内，债券方面，本基金主要投资于中短久期中高等级信用债，挖掘券种及个券，寻找信用利差压缩的机会。