易方达科鑫量化选股股票发起式C(022755) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股整体延续了“震荡上行、结构分化”的年内主线，但在节奏上更突出“冲高后消化、反复确认”的特征。10月市场一度突破关键整数关口并刷新多年高位，随后在海外利率预期反复、外部贸易摩擦扰动与“科技主线估值分歧”等因素交织下进入阶段性盘整，指数层面波动被压平，但结构性机会依旧活跃。随着悲观预期逐步被消化、政策预期再度升温，年末市场情绪与资金面边际改善，指数以较为平稳的修复态势收官。风格层面，全年占优的“小盘与成长”在四季度仍具备较强的结构性弹性，但年末阶段风格呈现一定均衡化迹象，市场在成长与价值、主题与景气之间的切换频率明显提高。与此同时，政策层面对“提升股东回报、推动中长期资金入市”的导向持续强化，分红回购与价值重估相关的讨论升温，也为价值与稳健风格提供了更清晰的定价锚。对量化策略而言，这一阶段“机会更多来自结构、难度更多来自轮动”，考验的是多因子框架在不同市场状态下的适应性与风险约束的纪律性。科鑫组合采用主动量化方法运作，以在一定的跟踪误差预算下获取尽可能多的超额收益为目标。四季度我们延续“多源信号融合”的选股框架，在基本面维度更重视盈利质量、经营韧性与估值性价比等信息，同时结合量价、流动性与市场行为信号提升对短期结构变化的响应能力；在优化层面，组合允许对风格与行业形成更有力度的主动偏离，但始终通过边界控制对单一风格或行业的过度集中进行约束，以降低极端行情下的尾部风险。面对四季度风格轮动加快与局部拥挤交易反复，我们更强调“主动度建立在可控风险之上”，通过分散化持仓、约束条件与交易成本模型的协同，力求让主动暴露更多来自可解释、可持续的因子收益，而非短期情绪驱动的追涨杀跌。

在经历前期的震荡后，三季度市场整体企稳上涨，风格层面呈现阶段性分化，成长相关方向的活跃度相对提升，中小盘与科技主题的交易参与度有所加大。在量化风格因子维度，动量与盈利改善等进攻型因子在部分区间内表现更好，估值与高分红等偏防御特征的因子阶段性贡献相对有限。基金在既定的纯量化框架下运行，延续因子打分、行业/市值约束与风险预算管理的纪律，结合交易成本与流动性过滤优化执行细节。基于模型信号与持仓归因，本季度我们有节奏地提升了对成长相关暴露，适度放大了“成长—盈利改善—动量”的复合敞口，同时下调了部分偏价值与高分红特征因子的权重，整体组合在风格与行业上保持分散与可控。展望四季度，我们将继续以模型为核心，在行业与市值维度维持相应约束，在风险边界内动态校准风格暴露。当前成长与盈利改善因子表现仍具备一定延续基础，但区间波动可能加大，动量因子对择时与止盈机制的依赖提升；若风险偏好阶段性回落，质量、低波与部分估值因子的相对表现或有抬头。基于上述判断，组合将维持以“成长与盈利改善”为主轴、以“质量与风险控制”为底的配置结构，通过滚动再平衡与交易执行模型抑制无效换手，兼顾进攻效率与回撤控制，力求在可控风险下获取更具持续性的中长期回报。

2025 年上半年，全球风险资产在关税扰动与流动性宽松交织的背景下呈现“先抑后扬”。A股宽基指数整体收涨，上证指数上涨2.76%，沪深 300 上涨0.03%，创业板指依托人工智能、创新药等攀升，上涨0.53%。全市场成交额超万亿元，但量能主要集中于科技成长板块。风格因子方面，成长因子持续走强，银行、公用事业等板块凭借6%–7% 以上的股息率吸引险资与外资持续加码；与此同时，AI算力、半导体设备等硬科技龙头获机构追逐，而缺乏基本面支撑的纯概念股估值则收缩，成长因子内部分化显著。报告期内，本基金继续以“基本面研究＋主动量化”双轮驱动获取alpha。基本面层面，我们围绕成长能力、盈利质量、运营效率与财务结构四大维度筛选个股；量化层面，则将市场关注度、波动率、历史收益率及情绪指标纳入打分模型，对候选池进行动态排序与权重优化。风格暴露保持在中性略偏成长区间，量化选股与基本面研究形成良性互补，努力为份额持有人贡献超额收益。在风险管理上，本基金持续运用多因子风险估测模型，对行业集中度、单一因子暴露及极端行情冲击进行实时监控，确保回撤处于可控范围。

2025年一季度A股市场呈现显著的结构性分化特征，主要指数涨跌不一，科创50指数上涨3.42%，而沪深300和上证指数分别下跌1.21%、0.48%。中小盘风格表现突出，中证1000和中证500分别上涨4.51%和2.31%。市场成交活跃度维持高位，日均成交额达1.5万亿元。从因子层面看，由于2025年一季度市场波动率大幅提升，各大类因子表现分化。基本面因子整体回暖，成长、质量等因子表现较好，而红利、价值类因子出现回调。本基金以基本面研究为驱动，通过主动量化方法获取Alpha。本基金考虑的量化指标主要有成长能力指标、盈利能力指标、运营效率指标和财务结构指标等。在基本面研究的基础上，本基金基于市场关注度、波动率、历史收益率等指标，结合市场情绪与投资者预期等因素构建量化选股模型，并运用该模型对股票投资价值进行综合评价，从而精选优质股票构建投资组合。本基金运用风险估测模型对投资组合风险进行监控与评估，力争控制投资组合风险。报告期内，本基金在风格因子上暴露适中，主动量化结合的投资策略运行良好，为投资者创造了一定的超额回报。展望2025年二季度，本基金将继续坚持主动量化投资方法，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的超额收益。