东方招益债券A(022637) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东方招益债券(022637)022637.jj东方招益债券型证券投资基金2026年第一季度报告 
A股市场受海外地缘风险冲击，一季度整体呈现冲高回落的震荡走势，风格上红利指数表现突出，主要是煤炭、石油石化等能源行业带动。根据WIND数据显示，上证指数下跌1.94%、深证成指下跌0.35%、创业板指下跌0.57%、沪深300下跌3.89%、中证500上涨2.03%。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料；表现相对落后的行业分别是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。 在报告期的投资运作中，本产品继续将控制回撤作为重要目标之一。资产配置方面：债券配置以高等级信用债和利率债为主，可转债优先选择低价品种。在股票结构方面，在保持红利及低波类股票基础配置的同时，结合行业和个股层面的研究，精选个股实现风格层面的动态平衡。
东方招益债券(022637)022637.jj东方招益债券型证券投资基金2025年年度报告
A股市场2025年全年震荡上行，呈现一定结构性，有色以及成长类型行业等表现突出。根据WIND数据显示，上证指数上涨18.41%、深证成指上涨29.87%、创业板指上涨49.57%、沪深300上涨17.66%、中证500上涨30.39%。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是有色金属、通信、电子、综合、电力设备；表现相对落后的行业分别是食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业、交通运输。 在报告期的投资运作中，结合对权益组合波动率的研究，不断强化权益仓位管理，以控制回撤风险并降低其负面影响。在股票配置结构方面，一方面保持对红利及低波类股票的基础配置，另一方面采用自下而上的行业与个股研究方法，通过精选个股实现风格层面的动态平衡。
从政策角度来看，2026年作为“十五五”规划的开局之年，其政策基调尤为重要。中央经济工作会议已明确，将继续推行更加积极的财政政策，并维持适度宽松的货币政策，同时保持必要的财政赤字水平。结合政策关注的重点方面，扩大内需、培育新动能、提升价格水平可能是值得明年关注的几个政策方向。外部需求方面，2026年我国出口面临一定的不确定性。在人民币升值背景下，出口受到的实际影响仍需进一步观察与评估。与此同时，外部环境的风险因素依然复杂多变，其对各类资产的影响较为多元，现阶段更适合以动态跟踪和风险应对为主。 从资本市场角度看，当前由政策和流动性共同支撑的相对友好环境尚未发生变化。但随着整体估值水平逐步抬升，市场对上市公司盈利改善的预期也在增强，未来走势将更多依赖企业基本面的改善。因此，需要更加关注盈利不及预期的风险，平衡乐观预期与实际情况之间的差距，寻找盈利确定性强的结构性机会。
东方招益债券(022637)022637.jj东方招益债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，外围经济整体偏弱。美国经济出现疲态通胀有所回落，欧洲日本经济也较弱。在此背景下，全球股票市场三季度整体表现震荡上行，黄金走势强劲。国内来看，以房地产为代表的传统经济动能持续减弱，而芯片半导体机器人新能源车等新兴经济动能强劲。整体看三季度流动性宽松，实体经济继续温和复苏。 在宽流动性和弱经济的背景下，三季度国内资本市场股市走势强劲，债市震荡调整。股市中以新兴经济为代表的芯片半导体、机器人等走势较强，而地产周期等板块走势较弱。 本基金操作方面，三季度维持了仓位不变，主要配置方向仍然以低波红利类股票为主，同时增加了有色类股票的配置比例。 展望四季度，考虑到低波红利股票多数基本面没有太大恶化，因此相比于全市场的上涨，红利低波类股票有明显的滞涨，越接近年底越有可能出现估值切换，发生补涨，因此依旧维持对红利低波类股票的看好。
东方招益债券(022637)022637.jj东方招益债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，外围经济稳中有升。美国经济出现部分走弱迹象但增长韧性仍强，通胀有所回落，欧洲经济除整体仍较弱，日本经济通胀强于经济。4月初特朗普突然展开对外贸易战，使得投资者对全球贸易前景产生了悲观预期。在此背景下，全球股票市场上半年探底回升表现震荡，黄金走强而美元走弱。国内来看，宏观政策仍然是逆周期调节。这些政策为经济持续回升提供了一定支撑。在宽流动性和弱经济的背景下，二季度国内资本市场出现了股债双牛走势。 国内来看，924新政对经济产生了正向作用。春节前后以六代机、宇树机器人、Deepseek、《哪吒2》为代表的科技、传媒新热点，陆续对国内信心造成较强支撑。新质生产力相关领域尚可外，部分地区房地产成交量开始出现一定回暖，经济复苏势头有所改善。政策方面，化债等扩张性政策开始逐渐落地，对经济的托举作用有一定效果。市场风险偏好有所抬升。 本基金操作方面，基于对市场较为乐观的判断，本基金在二季度进行了一定的仓位提升，提升方向仍主要集中在高股息低波动的优质红利资产上。整个上半年来看，红利资产的仓位随着市场热情的增高整体开始逐步提升。
考虑到国内基本面的稳健以及较为宽松的流动性，后续有望看到更多资金流入权益市场，因此对下半年的权益抱有较为乐观的态度。对于债券而言，基本面没有特别大波动叠加宽松的流动性，判断不会出现特别大的风险。 操作方面，主要加仓的方向仍然以高股息红利股为主，在理财大量到期且收益率低下的大背景下，该类资产仍是较好的替代品。另外考虑到成长股今年以来较好的涨幅，红利股相对而言有明显的滞涨，后期该差距有望缩小。
东方招益债券(022637)022637.jj东方招益债券型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，外围经济整体平淡，美国经济出现部分走弱迹象但增长韧性仍强，通胀回落幅度有限，欧洲经济仍较弱，日本经济继续走强。在美国威胁退出支持情况下，欧洲正试图武装自己，加大国防投资力度，对欧洲经济形成一定支撑。政策方面，美联储一季度按兵不动，特朗普上台后也未能迫使美联储降息。随着特朗普上台效应减弱，美元指数再次走弱，人民币汇率压力有所减缓。但中国央行并未再次降息降准，低于市场预期。 国内来看，924新政对经济产生了正向作用。春节前后以六代机、宇树机器人、Deepseek、《哪吒2》为代表的科技、传媒新热点，陆续对国内信心造成较强支撑。新质生产力相关领域尚可外，部分地区房地产成交量开始出现一定回暖，经济复苏势头有所改善。政策方面，化债等扩张性政策开始逐渐落地，对经济的托举作用有一定效果。市场风险偏好有所抬升。 在此背景下，一季度出现了股强债弱走势。股市以机器人、AI等为代表的科技板块走势强劲，但其他板块走势一般。债市则高开低走，一度出现较大幅度回调，十年期国债收益率回升20BP以上。 本基金操作方面，基于对市场趋势的判断，一季度主要讲权益配置的重心放在了红利中偏成长类型的品种，同时在纯债端选择了较短的久期。 展望二季度，宏观经济方面国内会延续复苏态势但也会面临一定挑战。美国超出预期的关税政策扰乱了国际贸易秩序，加剧了全球经济不确定性，也将对中国经济产生冲击。但如果经济数据出现明显走弱，宏观政策发力是必然的，相关稳经济政策可能在4月末中央经济工作会议定调后陆续出台，力度可能会大于2024年的相机抉择。 对市场而言，对2025年全年股票走势我们保持乐观，但对2025年二季度走势略偏谨慎。对债市而言，宽松货币政策预期下债券或有较好表现。但如果国内刺激政策力度较大，债券后期的压力或将逐渐增大。 为应对短期可能因为外部因素导致的风险偏好降低，可能会对仓位有一定降低，同时可能将部分红利成长类切换成和国内内循环相关度更高的红利低波类品种。