前海开源周期精选混合A(022446) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，经济呈现"结构性开门红"。内需方面，消费在以旧换新政策托底下稳步恢复，投资实现止跌回稳，但房地产仍然拖累较大。外需方面，1-2月出口表现显著好于预期，主要受益于春节"错位"带来的低基数效应、外需回暖和产业升级。但2月底美伊冲突骤然爆发给一季度宏观基本面蒙上阴影。在地缘冲突推动下，国际油价（布伦特）大幅飙升。高油价会增加输入型通胀压力、成本敏感型行业毛利率压缩和外需不确定性。往后看，经济增长仍需稳财政与宽货币协同发力，政策底线与外部风险的博弈将主导市场风险偏好。 权益市场方面，一季度总体呈现"先扬后抑、宽幅震荡"格局。一月份，市场迎来开门红，AI算力相关股票迎来一波快速上涨，但月中监管层提高融资保证金比例为市场降温，前期高位题材板块有所回调；二月份，两会预期发酵，科技成长与有色金属等板块表现活跃，指数震荡冲高；三月份，美伊冲突升级引发全球剧震，传统能源股脉冲爆发，指数大幅缩量回调。往后看，预计美伊冲突的进展将成为影响全球风险偏好和资产定价逻辑的重要变量，AI技术革命的演化、国内政策应对的力度和增长修复的节奏仍较大程度地影响A股中期走向。 在此期间，本基金维持较高仓位，主要配置了碳酸锂的相关标的。短期来看，碳酸锂预计处于"近端紧平衡、远端再宽松"的高波动阶段。供给端，虽有国内及南美盐湖增量，但津巴布韦锂精矿出口政策短期难调、澳矿受能源紧张扰动、国内锂云母复产受矿证约束等因素影响，叠加总库存低，供给弹性有限。需求端，受新车型投放、电池厂排产回升、储能延续爆发增长支撑，价格仍偏易涨难跌，价格中枢较2025年显著抬升。中长期来看，下游需求进入"新能源汽车+储能"双轮驱动的爆发期，而上游供给端则面临资源、成本和政策的多重硬性约束，供需错配格局预计将从中长期维度再现，驱动行业进入新一轮景气上行周期。

2025年，宏观经济在复杂外部环境下总体呈现“稳中修复、结构分化”的运行特征。全年GDP保持中速增长，上半年在低基数和政策托底下强劲修复，工业与服务业回升；下半年外需走弱，内需修复偏慢。消费仍为主要支撑，服务消费和以旧换新阶段性改善。投资端制造业保持韧性、地产持续下行形成拖累。出口平稳但区域分化明显。 权益市场方面，2025年A股整体呈“N型”震荡上行，全年以估值修复与结构行情为主。年初AI应用与机器人在产业催化下领涨；二季度受美关税扰动等外部扰动回调后企稳；三季度在AI硬件业绩释放与“反内卷”政策预期推动下再度上行；四季度市场震荡整固，有色、化工相对占优，内需消费与传统能源偏弱。 在此期间，本基金在不同阶段重点配置了科技和资源板块，主要是有色、汽车、通信和电子等板块。

2025年三季度，经济在复杂外部环境下展现出较强韧性。三季度GDP同比增长4.8%，尤其是9月份，多数生产需求指标好转，市场预期改善，推动经济回升向好的积极因素累积增多。需求层面，内需保持稳定，抢出口和抢转口效应减弱导致工业产能利用率承压，物价处于较低水平，人民币汇率升值，宏观政策较为克制。出口方面，对美出口大幅下降，对东盟和欧盟出口增速强劲。M2数据持续改善。经济回升向好基础仍需巩固，后续政策仍需持续发力。 权益市场方面，2025年三季度A股市场持续上行后横盘震荡。本季度资本市场结构分化显著，以人工智能浪潮为引领的科技成长主线领跑市场。TMT板块在产业趋势与业绩释放的双重驱动下全面走强，海外算力产业链、国内算力链、新能源和机器人四个方向成为市场资金高度聚集的领域。同时，有色金属板块也有所表现，三季度涨幅超40%，“反内卷”政策预期下部分上游周期板块也有所表现。但大消费板块整体承压，主要原因为居民消费意愿与能力仍缓慢修复中，整体内需弹性不足；煤炭与石油石化板块仍相对疲软。 在此期间，本基金对2025年科技板块持相对乐观的展望，重点配置了算力相关方向的通信、电子和机械等成长板块。

2025年上半年，经济在复杂外部环境下展现出较强韧性。上半年GDP同比增长5.3%，较去年同期和全年均有提升，生产端工业与服务业增长双双加快。需求层面亮点颇多，消费成为经济增长主动力，社会消费品零售总额同比增长，服务消费升温。投资结构优化，制造业、高技术服务业投资表现突出。出口贸易保持韧性，在外部冲击下仍实现增长。CPI价格低位平稳，就业形势总体稳定。企业产销衔接改善，居民就业稳定、收入回升。不过，经济回升向好基础仍需巩固，后续政策仍需持续发力。 权益市场方面，2025年上半年A股市场震荡上行，整体呈“N型”走势。年初至3月中旬，DeepSeek与宇树机器人引领科技热潮，带动了中国资产价值重估，市场风格偏成长，A股市场震荡上行。3月下旬至4月上旬，美关税政策扰动国际金融市场，重要会议定调部署“要持续稳定股市”，市场风格偏防御，A股市场震荡调整。4月中旬至年中，国内政策积极发力，中美关系缓和，市场情绪持续回暖，市场风格再度偏成长，三大指数震荡回升。 在此期间，本基金对2025年股市持相对乐观的展望，并看好金价。组合重点配置了黄金资源股以及与人形机器人相关的汽车、机械和电力设备等成长板块。

2025年一季度，得益于去年“924”政策发力后的持续影响延伸到了春节前生产和春节期间消费，今年1-2月经济增长整体平稳，其中生产增速好于预期，投资增速低位回升，消费方面增速改善。2月和3月PMI连续改善，重回扩张区间，表现好于预期，但同时大型企业和中小企业的景气存在分化。往后看，国内经济正在修复的进程中，宽货币和宽财政在路上，流动性宽松的趋势不会改变，我们将继续观察宽松的政策传导至实体的效果。 权益市场方面，回顾2025年一季度，市场总体呈倒V型走势。一月份，美元指数创下新高，市场流动性收紧，A股震荡走弱；进入二月份，受益于春节期间DS大模型影响扩散，叠加货币政策宽松加码，市场流动性明显改善，AI逻辑重构下科技成长赛道领涨市场；三月份，伴随着财报季来临，叠加全球关税摩擦升级，科技题材热度回落，市场资金转向“确定性交易”，市场风格有所平衡，总体看，一季度市场呈现倒V型走势。 在此期间，本基金对2025年持相对乐观的展望，并看好金价，重点配置了黄金股和汽车、机械、军工和电力设备等成长板块。