宏利高端装备股票C(022328) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏利高端装备股票A022327.jj宏利高端装备股票型证券投资基金2025年第四季度报告 
第一，聚焦中游制造业的盈利恢复。自上而下看，2024年7月召开的中共中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。政策引导有望逐步改善国内部分制造业内卷式竞争的困局，使得相关行业的盈利能力修复。自下而上看，行业自律的效果存在被市场低估的可能。三季度开始，在以化工、新能源为代表的一些子行业中看到了较多协会牵头、企业协同控产或者提价摆脱亏损的现象。竞争格局较好，市场集中度较高的细分行业有望系统性的抬升盈利中枢。 第二，科技相关行业经历了2025年全年的大幅上涨仍具备投资机会：（1）人工智能模型仍在加速迭代，无论国内还是海外的互联网巨头都将继续高额投入，算力产业链仍然有很好的投资机会。（2）手机、汽车、智能家居等端侧的智能化将成为持续的产业趋势，其中苹果是最具代表性的端侧产品，拥有从芯片设计到完善系统的良好生态，将开启又一轮创新周期，国内产业链公司有望充分受益。（3）先进逻辑及存储扩产拉动，国内晶圆厂仍然会持续加大资本支出，相关产业链公司订单有望持续增长。 第三，新兴市场经济增长具备趋势性：（1）全球供应链正在从效率优先转向安全与多元化，推动了制造业产能向新兴市场转移。（2）全球能源转型对铜、锂、镍等金属的需求激增，能源金属价格持续上涨，资源型国家迎来良好的发展时机。 随着人均收入提升，新兴市场庞大的人口基数正在转化为巨大的消费市场，展现出巨大的发展潜力，在新兴市场有业务布局的公司有望持续受益。
宏利高端装备股票A022327.jj宏利高端装备股票型证券投资基金2025年第三季度报告
第一，2024年7月召开的中共中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。自上而下的政策引导有望逐步改善国内部分制造业增收不增利的现象，典型的行业有光伏，钢铁，化工等。目前来看，我国化工行业整体利润水平较低，部分子行业甚至大面积亏损，如有行业政策落地则会加速供需平衡，即使没有增量政策，多个子行业也已经进入到去产能周期，行业投资已经明显减缓，落后产能深度亏损会加速退出进程，2025年有望成为本轮化工行业周期复苏的元年。 第二，科技相关行业经历了25年前三个季度的大幅上涨仍具备投资机会：（1）国内外头部模型能力仍在快速提升，调用token数持续快速增长显示出火热的需求。展望26年，无论国内还是海外的互联网巨头都将继续高额投入，算力产业链仍然有很好的投资机会。（2）手机，汽车，智能家居等端侧的智能化将成为持续的产业趋势，其中苹果是最具代表性的端侧产品，拥有从芯片设计到完善系统的良好生态，从24年下半年开始开启又一轮创新周期，无论是折叠机，耳机还是未来的眼镜都值得期待，国内产业链公司有望充分受益。（3）人工智能芯片带来先进制程的巨大需求，叠加半导体设备材料国产化仍在加速，国内晶圆厂仍然会持续加大资本支出，相关产业链公司订单有望持续增长。 第三，无论是地产销售数据，还是房地产新开工在过去几年都经历了剧烈的调整，建材细分龙头公司都值得重点研究。
宏利高端装备股票A022327.jj宏利高端装备股票型证券投资基金2025年中期报告
2025 年上半年，全球经济在复杂多变的地缘政治、贸易摩擦等多重因素影响下，呈现出震荡上行的态势。年初至 3 月，Deepseek横空出世，国内人工智能产业加速发展，推动 A 股市场震荡上行。从算力到应用，产业链公司呈现了极佳的市场表现。4 月上旬，受海外贸易摩擦等不确定因素影响，A 股市场进入调整阶段，避险情绪急剧升温，资金转向防御性板块，成长股大幅回调。4 月中旬至年中，国内政策积极发力，市场信心持续回暖，三大指数震荡回升。在此背景下，美容护理、创新药等板块领涨市场，科技板块也开始反弹，A股市场开始呈现出较好的赚钱效应。 本基金在操作中，持续聚焦于以电子、化工、新能源等行业。选股层面，本组合主要聚焦成长性确定、景气度较高的细分龙头企业，并通过适当分散行业，控制整体组合估值降低组合波动风险。
展望2025年下半年，我们仍然认为A股市场仍然有不错的投资机会 第一，科技行业仍具备投资机会：（1）2025年至今，国内外模型大战仍在持续，大语言模型推理能力持续提升，幻觉率减少，编程能力快速提升，多模态能力快速进步。从聊天机器人到agent，人工智能开始真正进入日常工作和生活，切实提升工作效率。海外多个创业公司年化收入快速增长。展望2025年，海外互联网巨头将继续高额投入，国内以字节，阿里为首的互联网巨头也迎头赶上，科技竞赛将持续，算力产业链仍然有很好的投资机会。（2）手机，汽车，智能家居等端侧的智能化将成为持续的产业趋势，其中苹果是最具代表性的端侧产品，拥有从芯片设计到完善系统的良好生态，从2024年下半年开始开启又一轮创新周期，无论是折叠机，耳机还是未来的眼镜都值得期待，国内产业链公司有望充分受益。（3）人工智能芯片带来先进制程的巨大需求，叠加半导体设备材料国产化仍在加速，国内晶圆厂仍然会持续加大资本支出，相关产业链公司订单有望持续增长。 第二，光伏作为我国在全球竞争力最强的制造业质疑，供给优化已经进入深水区，二三线公司仍然和头部公司保持着极大的差距，多个子行业开始出现自救或者市场化的出清，供需格局将开始优化，各环节盈利有望在三季度触底回升。 第三，化工行业受到全球贸易战冲击，供需仍然在平衡过程中。不过，一部分具备极强成本竞争力的公司仍然在持续扩张，包括全球化布局或者补齐产业链，考虑到目前无论是行业盈利还是相关公司估值都处于历史底部位置，值得重点研究。 整体看，制造业仍将是本基金未来投资的重点，在政策优化的背景下，有望迎来持续的优势制造业盈利能力回升。本基金将继续去重点跟踪和研究长期成长空间仍然较大的电子、新能源、化工、机械等中游制造业，持续去做行业下沉研究。针对风险方面，我们仍然关注出口敞口的风险，也会密切关注持仓公司的估值水平，不断地优化组合的性价比从而力争控制回撤的幅度。
宏利高端装备股票A022327.jj宏利高端装备股票型证券投资基金2025年第一季度报告
第一，科技行业仍具备投资机会：（1）进入2025年，不论是国内还是海外大模型仍然在快速迭代，大语言模型推理能力持续提升，多模态能力也快速进步。从聊天机器人到agent，人工智能开始真正进入日常工作和生活，切实提升工作效率。展望25年，海外互联网巨头将继续高额投入，国内互联网巨头也迎头赶上，科技竞赛将持续，算力产业链仍然有很好的投资机会。（2）手机，汽车，智能家居等端侧的智能化将成为持续的产业趋势，其中苹果是最具代表性的端侧产品，拥有从芯片设计到完善系统的良好生态，从24年下半年开始开启又一轮创新周期，无论是折叠机、耳机还是未来的眼镜都值得期待，国内产业链公司有望充分受益。（3）人工智能芯片带来先进制程的巨大需求，叠加半导体设备材料国产化仍在加速，国内晶圆厂仍然会持续加大资本支出，相关产业链公司订单有望持续增长。 第二，化工为代表的中游传统制造业，供给优化进入深水区，二三线公司仍然和头部公司保持着极大的差距，多个子行业开始出现自救或者市场化的出清，2025年有望迎来质变，如果因为海外关税风险出现需求低于预期，则继续供给出清，未来的周期会更值得期待。 第三，新能源行业经营压力最大的时候已经过去，后续仍然有政策的期待，锂电，风电，光伏都会有投资机会出现。 第四，医疗设备行业将持续复苏，随着财政持续发力，设备招标需求已经开始逐步恢复，叠加进口替代，产品竞争力强的公司会充分受益。