泓德智选领航混合C(022225) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
泓德智选领航混合A022224.jj泓德智选领航混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
本季度，市场呈现震荡格局，前期集中上涨的科技和成长板块出现不同程度回落，科创50指数跌幅较大，市场分化程度有所缓解，组合的超额回撤也有一定修复。今年的市场整体有着较为明显的变化，交易结构的多元化、核心题材的持续性以及成交量的大幅放大让市场结构也变化显著，对300指数而言，电子和通信的权重随行业大幅上涨而增加，食品饮料权重下滑，这也需要我们的模型能更好地适应这种变化，在更多的股票域里呈现有效性。宏观方面，出口韧性犹存，消费仍需补贴政策提振，受地产拖累，投资依然承压，股市也在一定程度对经济有所反应，传统消费、地产、建筑等板块持续承压。展望后续，随着股市赚钱效应的强化，新增资金仍有望入市，我们对市场仍旧相对乐观，但也要警惕风格轮动、题材切换给超额收益带来的波动。
泓德智选领航混合A022224.jj泓德智选领航混合型证券投资基金2025年第三季度报告
本季度，市场风格出现明显变化，8月份开始科技和成长成为引领市场上涨的主旋律，前期表现不错的小盘股涨幅较低，同时，市场走势也相对极致，股票涨幅分化明显，指数上涨更多由核心权重股带动，而大部分股票却难以跟上指数。这也使我们组合的超额收益出现了比较明显的回撤，除了特质收益有一定回撤外，前期相对赚钱的小市值、低波动、低成长风格也出现了一定反转。量化策略的本质是学习历史上的股价运行规律从而找到适合投资的股票组合，所以对于风格突变的市场环境会表现出一定的不适应性，但随着新数据纳入训练，这种不适应会得到一定缓解；随着市场逐渐平稳，模型的适应性也会更好。每一次量化出现较大负超额的时候，变与不变都会被拿出来讨论，这不仅涉及长期规律与短期波动的权衡，更是对波动产生原因的判断，流动性造成的负超额可能会随着流动性的修复而恢复，而核心风格切换造成的负超额可能需要更多时间缓解。站在当下，市场交投活跃，流动性宽松，风险偏好较高，宏观经济虽有压力，但中国制造韧性仍在。我们一方面在通过模型迭代解决模型适应性问题，另一方面也在尝试通过模型多样性应对突变的市场行情，力争使组合的风险收益更有性价比。
泓德智选领航混合A022224.jj泓德智选领航混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，A股整体呈现上涨趋势，成交量较为活跃，小盘股好于大盘股，成长风格优于价值风格，过去两年一枝独秀的红利板块出现回调，概念轮动此消彼长，年初的DeepSeek行情、一季度的机器人行情和贯穿整个上半年的创新药行情也让中国的硬科技价值得到重估。交投活跃且震荡向上的市场对量化策略也较为友好，虽然4月7日美国“对等关税”推出导致市场短期出现恐慌，产品净值也有不小回撤，但超额收益总体稳健，我们在风格暴露上相对较为克制，努力避免因风格收益的大幅波动而造成的超额收益大幅波动，但同时我们也在努力迭代模型，力争让模型更好地适应市场。
上半年中国科技股出现了明显的估值修复，背后源于我们在硬科技研发上不断的厚积薄发，DeepSeek的横空出世让我们看到了我国自主大模型广阔的发展前景，机器人的百花齐放让我们看到了具身智能的可能性，我们在AI领域拥有大量的人才储备，广阔的下游市场空间和丰厚的资本支持，我们也有理由相信我国AI的发展不是昙花一现，未来的机会很多；创新药领域同样值得期待，我国FIC数量的占比显著提升、License-out交易额逐步提高，是对我国创新药领域政策扶持、融资便利和科学家红利的最好体现。当然，硬科技板块的繁荣和宽松的宏观环境与投资者较高的风险偏好息息相关。宏观方面，上半年宏观经济在险峻的外部环境下依然表现出较好韧性，GDP同比增长5.3%，在补贴等促消费政策的拉动下，消费成为促进GDP增长的主要动力，“抢出口”行为虽然一定程度上预支了出口需求，但也使得在二季度巨大关税威胁冲击下，出口依然对上半年经济增长做出较大贡献，投资总体承压，但结构有所改善，新质生产力加速发展。展望下半年，随着宏观政策的不断发力，国内大循环不断强化，经济稳中向好的发展态势不会改变。回到资本市场，市场的不断上涨也带动了投资者的做多热情，成交量稳步抬升，我们也会继续完善深度学习选股模型，努力通过多模型多策略的方式为投资者创造更好收益。
泓德智选领航混合A022224.jj泓德智选领航混合型证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内，市场出现较大波动，DeepSeek的火爆出圈不仅大幅提升了投资者对中国科技股的风险偏好，更让人们看到了AI对大家经济生活的潜在改变，在科技股的带动下，A股迎来了新一轮的上涨，但结构上也出现了一定的分化，小市值、成长风格表现更好，大市值、稳健风格整体承压。随着市场环境的变化，产品的超额也呈现出一定的波动，我们的AI选股模型总体表现稳健，我们也在震荡中逐渐提升仓位，多模型配置让我们降低了单一模型失效的风险，使我们的Alpha更加平稳。随着美国“对等关税”的落地，全球市场出现大幅调整，A股也未能幸免，去年我国对美贸易顺差逾3600亿美元，此次美国加征关税将严重抑制双边贸易，对我国出口产生不利影响，加大经济增长的压力。当然，随着未来降准、降息等货币政策工具的落地，更积极的财政政策的推出，我们依然看好中国经济的韧性，也对资本市场充满信心。我们也将继续研发更有效的深度学习选股模型，力争为投资者获取更好收益。
泓德智选领航混合A022224.jj泓德智选领航混合型证券投资基金2024年年度报告
报告期内，A股市场出现了较大波动，小微盘股票在年初经历了大幅回撤，随后，伴随着成交量放大，市场出现明显反弹，而5月份开始市场再度掉头向下，成交量持续低迷。9月份政治局会议的政策部署，强力提振了市场信心，指数迅速上涨，但选股因子却出现了不同程度的失效。产品成立后，我们采取稳健建仓的方式，努力降低封闭期的波动，我们采用的AI选股模型总体表现稳健。纵观全年，市场的大幅波动和风格的剧烈变化使我们需要越来越多地应对数据漂移的问题，对我们的模型结构、数据处理和训练方式都提出了新的挑战。
2025年伊始，DeepSeek火爆出圈，低成本高性能的中国大模型点燃了市场的做多热情，同时带来了中国科技股一轮新的价值重估，一时间各行各业纷纷接入DeepSeek，无论是上游的算力厂商还是下游的应用公司都直接受益。纵观AI的发展历史，从早期的感知机到神经网络，再从深度神经网络到大模型，AI经历了螺旋式的发展，伴随着硬件的摩尔定律，一代又一代高性能的模型被开发迭代出来，可以想象，从AI到AGI的过程中，越来越多的行业将通过AI实现降本增效，甚至被AI颠覆。DeepSeek带动了TMT板块的资金流入，抬升了整个板块的估值水平，收窄了国内大厂与美国AI龙头的估值折价，当然，以红利为代表的稳健风格出现明显回调，尽管我们长期坚定看好AI的发展，但短期的行情依然是风险偏好提升带来的估值修复，真正的企业盈利提升仍需要技术的进一步落地。长期来看，科技创新是改善经济结构、促进经济增长的核心动能，而中短期的经济增长依然需要更加宽松的货币政策和更加积极的财政政策，从近期一系列高层会议的定调和一揽子增量政策的部署，我们可以看到中央对于稳增长的决心。随着信心恢复，成交愈发活跃，市场也逐渐企稳。我们也会努力开发更有效的深度学习模型，努力为投资者获取更好收益。