东兴红利优选混合A(022157) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东兴红利优选混合A022157.jj东兴红利优选混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
第四季度，权益市场总体偏震荡，创业板和科创板均有所调整，分行业来看，有色金属、通信、国防军工涨幅较大，医药、房地产、计算机和食品饮料等板块表现落后，在黄金、白银等大宗商品的带动下，有色金属板块表现强势，另外受益于AI巨额资本开支的通信板块也延续强势。四季度银行、煤炭等红利板块总体震荡反弹，但涨幅相对有限。而与内需较为相关的消费、地产等板块则持续低迷。四季度红利资产出现了小幅反弹，其中银行板块经过前期调整后，在四季度有所上涨，非银金融板块也有一定幅度的反弹，我们配置的部分估值处于低位的医药、消费红利资产仍旧表现低迷，虽然消费整体估值处于低位，股息率也较为突出，但是板块低迷的表现还是超出了我们的预期。四季度出于对权益市场的乐观预期，我们维持了较高的基金仓位水平，在国内反内卷政策的推动和大宗商品价格上涨的带动下，市场对明年通胀的预期可能会抬升。
东兴红利优选混合A022157.jj东兴红利优选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
第三季度，权益市场出现了较为明显的风格切换，创业板和科创板出现了较大幅度的上涨，市场表现强势的板块主要集中在人工智能相关的光模块、PCB、半导体等景气成长赛道，另外估值较低的新能源也在储能高景气的相关催化下表现突出。而与内需较为相关的消费、地产等板块则表现低迷。分行业来看，通信、电子、电气设备、有色金属涨幅较大，银行、食品饮料、交通运输等板块表现落后，其中银行板块在第三季度出现了较为明显的回撤，由于银行在红利指数中的权重较大，银行的大幅下跌影响了红利指数的表现。我们配置的部分估值处于低位的医药、消费红利资产整体表现也较为低迷。三季度出于对权益市场的乐观预期，我们维持了较高的基金仓位水平，后续仍然会在保持总体红利资产仓位稳定的情况下，积极挖掘具备安全边际，同时也符合红利资产特征的行业和公司，并积极布局。
东兴红利优选混合A022157.jj东兴红利优选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，权益市场在经历较大波动后逐步弱化了中美关税摩擦带来的负面影响，逐步展开震荡反弹，分行业来看，上半年有色金属、银行、国防军工、通信等板块表现相对较好，食品饮料、家电等内需消费相关的板块表现相对落后，上半年出口仍然保持了相当的韧性，稳定了国内制造业生产，市场缺乏明确的宏观驱动。从行业和细分板块来看，表现较好的景气领域包括：新消费、创新药以及海外算力供应链等，主要表现是行业景气度较高，同时也不受国内宏观经济的影响。微盘股和红利资产中的银行表现较为突出， 超额收益较为明显。上半年红利资产也出现了较为明显的分化，其中银行板块表现较好，其他行业的高股息公司表现一般，我们配置的部分估值处于低位的医药、消费红利资产整体表现也低于我们的预期，医药中表现较好的创新药，其估值相对较高，并不在我们的筛选范围内。上半年我们整体维持了较高的基金仓位水平，我们认为在目前债券收益率较低的背景下，红利资产仍然具备相当的配置价值，对权益市场后续的表现我们也相对乐观。我们仍然会在保持总体红利资产仓位稳定的情况下，对具备新红利资产特征的行业和公司进行深入挖掘，并积极布局。
上半年中国经济平稳运行, GDP同比增长5.3%，消费方面，消费品以旧换新政策发力显效，服务消费增势较好，消费活力不断释放，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。 房地产方面，全国商品房销售降幅继续收窄，投资和新开工仍然偏弱，与之同步的是库存趋于下降，核心城市库存去化更快。国内政策更多围绕存量房收储、优化供给质量等方面展开。展望下半年，出口仍然面临海外关税政策的不确定性，在当前内需仍然较为疲弱的背景下，国内政策仍有继续发力的必要性。当前国内物价低位运行，中央财经委员会会议强调综合整治内卷式竞争，“反内卷”具体政策细节以及落地效果值得期待。权益市场方面，上半年A股市场在风险扰动与政策对冲下表现出较强的韧性，展望下半年，当前国内宏观经济仍面临一定的不确定性，需要政策持续发力以实现平稳增长的目标。在此背景下，我们预计国内货币政策仍然将维持较为宽松的基调，国内流动性环境较为宽松，这为权益市场的表现提供了相对有利的条件。另外，我们预计新一轮“反内卷”政策将温和推进中国部分领域过剩产能的出清，政策预计将以增量产能限制为主，同时通过优化升级存量产能推动中国制造迈向中高端水平。借鉴过往的供给侧改革，我们认为“反内卷”将逐步改善国内通胀水平并推动企业盈利的提升。
东兴红利优选混合A022157.jj东兴红利优选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
第一季度，权益市场震荡反弹，国内人工智能产业以及人形机器人产业的进展和突破，带动了中国科技资产的重估，并推动了市场风险偏好的提升，成长风格以及小盘股表现较为强势，相对而言红利风格处于逆风阶段。同时部分周期性的红利资产由于产品价格的下跌，面临业绩下修的风险，因此今年红利投资需要更加精细化。由于红利资产本身的高股息特征，如果公司基本面没有大的变化，仅仅是阶段性市场风格的原因导致下跌反而是买入的机会。今年一季度我们在红利资产震荡调整的过程中，逐步提高了基金仓位，并且在行业配置方面相较于中证红利指数更加均衡，除了传统意义上的红利资产，我们对部分估值处于低位的医药、消费红利资产加大了布局的力度。随着国内促进消费，扩大内需政策的逐步实施，消费类的红利资产也许会有好的表现。