兴证全球红利量化选股股票C(021980) - 基金投资策略和运作

回顾2025年，中国股票市场各类指数业绩良好，尤其是科技创新类、有色金属类、创新医药等板块表现靓丽。我们认为这是中国经济发展和科技进步的体现。我们观察到，如果以沪深300全收益指数来看，其过去的涨跌幅跟经济增速是相匹配的。随着国家经济的发展，相关顺应时代趋势的板块阶段性表现靓丽是可以理解的。也许贸易争端等会不时带来扰动，但也是风险与机遇并存。随着国内经济基础的不断夯实、科技创新效果的不断显现，加上国内政策态度积极，各界对资本市场呵护有力，我们仍然认为，权益市场总体下行风险可控，上行空间仍然存在。　　同时，我们也观察到，随着热点板块中部分股票短期内涨幅迅速，聚集性、脉冲性上涨不断出现，市场热情被不断推高。　　从量化模型角度看，这种热点板块行情在过去多年的市场中也时有出现，比较看重行业和风格中性的量化模型持仓比较分散，对此类信息的捕捉相对钝化，但是市场行情相对平稳的时间是更多的，因此在2025年，相关模型仍然有超额收益，只是超额收益跟集中抓住热点股票的产品相比比较平淡。　　展望2026年，在经济、政策、国际环境没有发生大的变化情况下，我们判断市场的现有主要趋势更可能会延续。从量化模型的角度，我们把复杂问题简单化，如果只从成长和价值两个维度来看，2025年市场的成长风格明显，2026年仍然可能会持续，这与过去两三年价值风格更优的特点是不同的，需要量化模型高度重视和做出相应调整。　　红利策略产品同样受上述行情结构的影响，绝对收益表现相对落后，这是过去几年红利资产表现相对较好的自然结果。整个2025年，红利资产仍然有不错的绝对收益，这也是红利资产稳定分红的自然体现。未来性价比更可能会逐步增强。　　基于以上对市场分析，以及对红利量化产品所用量化选股模型的了解，我们优先选择稳健性模型，第一目标是跟上产品业绩基准，之后谋求超额。继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持市值等风格的中性。在2026年，我们会重视港股红利资产投资，在港股红利资产和A股红利资产大类上进行重点研究，在港股红利资产投资时关注汇率变化等情况精细操作。继续迭代研发新模型，特别是针对性研发分红金额可持续增长、成长类等模型。在2026年5到8月份，上市公司分派股息高峰期关注股息税等情况精细操作。力争在给持有人提供纯粹红利资产的同时，实现持续稳定的超额收益。

今年前三季度，中国股票市场各类指数业绩良好，尤其是科技类、有色金属类、创新医药等板块表现靓丽。我们认为这是中国经济发展和科技进步的体现。贸易争端等即使会带来扰动，也是机遇与风险并存。加上国内政策态度积极，各界对资本市场呵护力量较强。因此，权益市场总体下行风险可控，上行空间仍然存在。　　同时，我们也观察到，8月份以来，部分股票涨幅迅速，已成为沪深300这样大市值宽基指数的重要成份股。市场热情很高。　　从量化模型角度看，8、9月份的科技等热点板块行情有些类似于去年9月份的市场，模型在8月前还能较好地捕捉此类板块信息，之后对此类股票比较钝化，量化模型超额收益期间随之有所回撤。仍然从模型的角度看，去年10月到12月份，也就是行情相对平稳后，模型的超额会进行修复。需要指出，如果只从成长和价值两个维度来看，今年市场的成长风格明显，未来仍然可能会持续，这与过去两三年价值风格更优的特点是不同的，需要量化模型高度重视。　　红利策略产品同样受上述行情结构的影响，表现相对落后，这是过去几年红利资产表现相对较好的自然结果。今年到目前为止，红利资产仍然有不错的绝对收益，未来性价比更可能会逐步增强。　　基于以上对市场分析，以及对红利量化产品所用量化选股模型的了解，我们优先选择稳健性模型，第一目标是跟上产品业绩基准，之后谋求超额。继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持市值等风格的中性。重视港股红利资产投资，在港股红利资产投资时关注汇率变化等情况精细操作。继续迭代研发新模型，特别是针对性研发分红金额可持续增长、成长类等模型，在上市公司分派股息时关注股息税等情况精细操作。力争实现持续稳定的超额收益。

今年二季度初美国发起的贸易争端对市场造成了短暂冲击，随后市场一直处于修复状态。　　我们一直认为贸易争端虽然会对外部需求造成较大的冲击，特别对制造业出口驱动经济增长构成较大挑战，但中国国内经济和资本市场环境已与首次贸易争端时迥然不同（首次贸易争端时，房地产问题、地方债务、资本新规等都同时聚焦在一起）。另外，此次美国增加关税是对全球多个国家同时进行，以中国目前的制造业实力，相对腾挪的空间更大。同时，关税争端的冲击也存在递减效应。因此，我们判断之后的A股市场走势虽然仍会受到国际市场的扰动，但将更多地取决于国内因素。　　我们观察到国内科技、消费、甚至投资都有很多闪亮点，国内政策态度积极，各界对资本市场呵护力量较强。因此，权益市场总体下行风险可控，上行空间仍然存在。在这种背景下，红利资产，特别是港股红利资产更加值得重视。　　与此同时，我们也观察到今年上半年市场市值偏小的股票表现相对较好。目前市值偏小股票的交易量占比已接近2024年年初时的水平，而当时市值偏小股票出现了一定程度的风险。我们虽然难以判断是否类似的情况就要发生，但显然相关的风险正在累积。

美国全球范围增加关税，全球经济衰退预期有所强化。关税压力对外部需求造成较大的冲击，特别对制造业出口驱动经济增长构成较大挑战，但中国国内经济和资本市场环境已与首次贸易摩擦时迥然不同（首次贸易摩擦时，房地产问题、地方债务、资本新规等都同时聚焦在一起）。另外，此次美国增加关税是对全球多个国家同时进行，以中国目前的制造业实力，相对腾挪的空间更大，甚至不排除会有更加有利的局面发生。例如，更加有动力促进经济内循环、坚定进行科技创新、建设以中国产业链为中心的国际贸易环境等。与此同时，国内政策态度积极，AI科技平权带动信心提升，各界对资本市场呵护力量较强，因此权益市场总体下行风险可控，红利资产，特别是港股红利资产更加值得重视。　　基于以上对市场分析，以及对红利量化产品所用量化选股模型的了解，我们优先选择稳健性模型，第一目标是跟上产品业绩基准，之后谋求超额。继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持行业和市值等风格的中性。重视港股红利资产投资，在港股红利资产投资时关注汇率变化等情况精细操作。继续迭代研发新模型，特别是针对性研发分红金额可持续增长等模型，在2025年二季度上市公司分派股息的高峰期关注股息税等情况精细操作，力争实现持续稳定的超额收益。

2024年红利股年头和年尾表现都比较好，9月底市场大涨期间表现相对较弱，使得红利资产的性价比相对2024年年中有所提升。考虑到目前利率下行的趋势比较明确，上市公司对分红越来越重视，保险等长期属性资金对红利资产的关注等，红利资产在2025年或有较好表现。港股从2024年开始表现较好，相关沪港深指数2024年都有不错的收益。港股的趋势性机会可能在今后几年仍会延续，港股红利资产更加值得关注。