西部利得新动向混合C(021953) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场整体呈现类梯形走势，元旦后市场连续大涨，AI应用，商业航天等主题类方向领涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。报告期内，涨幅排名靠前的行业主要包括煤炭，通讯，石油石化，电力公用事业等；跌幅靠前的行业包括非银金融，商贸零售，消费者服务等。驱动市场表现分化的影响因素主要包括1）美以伊战争带来的全球能源价格大涨；2）北美GTC大会和OFC大会召开，AI产业高景气度获得验证，新技术方向更获青睐；3）消费方向政策预期较高但受成本端冲击显著导致业绩预期下修等。　　本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现超越业绩比较基准。一季度本基金总体维持较高的仓位，结构上总体超配AI算力和泛资源两大方向，并做了一些细分方向的轮动调整。在贵金属为代表的泛资源类出现大幅波动时，通过交易的灵活应对减缓了回撤的幅度，在美以伊战争爆发后，及时适度降低了AI方向持仓增配了能源化工类资产增强组合的韧性，综合获得了较好的效果。　　后续我们仍将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

2025年，A股市场整体实现大幅上涨，节奏上上半年呈现类W型走势，下半年呈现上涨走势。驱动2025年度A股走强的宏观因素主要有：1）中国总体保持了财政货币双宽松政策，同时监管继续大力支持资本市场稳健发展；2）中国强力反制美国关税措施取得了显著效果，市场逐步正面定价中国广泛的工程师红利；3）AI产业如火如荼，大幅提振了相关行业的盈利增长，进而带来了估值和业绩的双升；4）政策支持下部分行业出现了较为可观的主题投资行情。从行业层面看，通信，有色金属，基础化工，电子等行业涨幅居前，而受自身基本面较弱影响的食品饮料，煤炭，电力等行业表现落后。　　本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现显著超越业绩比较基准。本基金获得超额收益主要来自于以下运作贡献：1）年初DeepSeek　R1模型发布后，本基金在仓位和结构上均及时调整为“积极”，重仓国内AIDC及相关产业链方向，同时减仓了海外算力链的相关仓位，获得了较好的超额收益；2）4月初面对美国对等关税冲击，本基金立即采取应对性仓位管理，跌幅显著小于行业平均，不过后续未能及时提升仓位又回吐了部分超额收益；3）6月份以后，超配AI产业链（海外算力链，国内算力链，国内应用），锂电/储能（海外工商储，户储，国内大储，锂电及材料），资源（有色金属，贵金属，稀有金属等）等方向，同时低配食品饮料，房地产等内需相关行业；4）通过审视基本面变化与股价的关系进行组合持续动态优化调整，获得了超额收益；5）本基金还通过自下而上的个股挖掘，在新消费，电子，传媒，军工，医药，机械等行业中获得了一定的个股收益，丰富了收益来源。

2025年三季度，A股市场整体出现强势上涨。行业表现方面，电子，电力设备，通信，有色金属，传媒等行业涨幅居前，而银行，石油石化，交通运输，公用事业，食品饮料等行业涨幅落后。三季度市场整体的上涨超出我们此前的预期，我们分析主要或受到以下因素的综合驱动：1）随着美国就业市场数据的走弱，美联储9月份降息预期逐渐明朗，最终9月份美联储降息25bp；2）中美关系获得了改善；3）AI，储能，机器人，创新药等产业持续正向进展，中国工程师红利和制造业集群优势逐步得到全面展现。　　本基金在报告期内运用了仓位管理，行业动态优化配置和个股选择等策略，净值表现显著超越业绩比较基准。本报告期，本基金总体维持中性偏高的仓位，但超额收益主要来源于行业配置。具体的，我们在AI（海外算力链，国内算力链，国内应用），锂电/储能（海外工商储，户储，国内大储，锂电及材料），消费电子，资源（有色金属，贵金属，稀有金属等）等方向相较基准持续超配，同时通过审视基本面变化与股价的关系进行动态优化调整，获得了较好的收益，本基金在“反内卷”大方向上的适度配置亦获得了一定的收益。而本基金在银行，交运，公用事业，大消费方向的持续低配也贡献了超额收益。此外，本基金还通过自下而上的个股挖掘，在电子，传媒，军工，医药，机械等行业中获得了一定的个股收益，丰富了收益来源。　　后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

2025年上半年，A股市场整体实现小幅上涨，节奏上呈现类W型走势，其中4月初受美国“对等关税”冲击出现较大的回落，而后持续上涨。结构方面，受稳定币，机器人，印巴冲突等产业催化的综合金融，机械，军工等涨幅居前，自身基本面较强的有色金属，医药等行业亦表现较好，而受自身基本面偏弱影响的煤炭，食品饮料，房地产等行业走势较弱。　　本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现基本显著超越业绩比较基准。具体的，在1月初本产品即执行了风控措施，仓位有所降低，但观察到春季行情的启动信号，尤其是DeepSeek R1模型发布后，本基金在仓位和结构上均及时调整为“积极”，重仓国内AIDC及相关产业链方向，同时减仓了海外算力链的相关仓位，获得了较好的超额收益。4月初面对美国对等关税冲击，本基金立即采取应对性仓位管理，跌幅显著小于行业平均，但由于未能判断到后市市场的持续修复，维持了一段时间的低仓位导致净值未能充分享受到股市上升带来的好处，且报告期内本基金总体低配了红利/微盘/主题类等强势结构，导致了负向拖累。此外，本基金在新消费，工程机械，有色金属，军工，化工等方向上基于景气和估值匹配的角度进行了配置以丰富组合的α来源，并通过此类非相关行业的分散化提升了组合的抗波动性，取得了较好的效果，后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

2025年一季度，A股市场呈现先抑后扬的总体态势，1月初在海外降息预期放缓，特朗普关税威胁，担忧年报业绩以及机构调仓的综合因素影响下出现了回调，但很快春季行情启动，其中最重要的分水岭在于1月底DeepSeek R1模型的发布。其通过软件算法和硬件的协同优化实现了低成本高性能的AI平权（相对美国前沿模型），引发了国内外广泛的讨论，同时，其“开源”的特点加速了国内AI产业的发展速度，加之2-3月份本身属于两会政策预期渐浓，业绩真空期等有利因素，市场出现了一波中国资产“重估牛”行情，而此轮重估牛的核心线索是互联网龙头为代表的恒生科技指数和国内的AIDC产业链，当然，本轮行情也催生了“机器人”，新消费等方向的行情。　　本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，跑赢了业绩基准。具体的，在1月初本产品即执行了风控措施，仓位有所降低，但观察到春季行情的启动信号，尤其是DeepSeek R1模型发布后，本基金在仓位和结构上均及时调整为“积极”，重仓国内AIDC及相关产业链方向，同时减仓了海外算力链的相关仓位。本基金通过投研团队的高效协作，较好的捕捉了国内IDC，液冷，算力租赁，国产算力芯片，AI一体机本地部署等相关细分方向个股的机会；此外，本基金在新消费，工程机械，有色金属，军工，化工等方向上基于景气和估值匹配的角度进行了配置以丰富组合的α来源，并通过此类非相关行业的分散化提升了组合的抗波动性，取得了较好的效果。后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

本基金上半年相对聚焦配置大消费方向，包括优势国货品牌和供给改善的上游行业，包括农林牧渔，轻工，纺织服装，石化等。下半年做了均衡配置，主要侧重于有成长性的方向的均衡配置，包括TMT，新能源，智能装备等行业。总体取得了超越业绩比较基准的收益。

本基金以基本面相对优势的策略为核心，辅以应对性仓位管理进行投资。在9月下旬以前，宏观经济相对较弱，本产品配置以AI端侧，新能源，银行，汽车等受宏观经济影响较小的方向为主，辅以少部分具备赔率优势的内需类标的。随着一系列支持经济和股市的政策出台，本产品采取了积极的策略，仓位向内需弹性方向倾斜（消费，建材，资源等），以替代了银行等红利类持仓，新能源仓位保持不变，以调整组合的进攻性。总体本报告期内小幅跑赢业绩基准。

报告期内中央和地方政府陆续出台以旧换新、放松一线城市地产限购等内需政策，提升了消费信心；优质国潮品牌借助线上渠道扩大品牌影响力，持续提升市场份额。随着内需信心起稳，部分供给侧收紧的资源品价格开始回升。报告期内本基金主要配置下游优势国货品牌和供给改善的上游行业，包括农林牧渔，轻工，纺织服装，石化等。

报告期内国内库存周期启稳，中央会议陆续出台以旧换新等扩大内需的政策，经济数据稳中向好。报告期内美国十年期国债利率相对去年波动收窄，全球资产风险偏好有所提升，利率相关度较高的出口类行业有望迎来海外的补库周期；部分资源品价格亦开始回升。报告期内本基金主要配置农林牧渔、黄金零售、轻工、白酒、培训等大消费行业，看好国内供给和需求双重改善，库存回补。

报告期内国民消费经历了一季度的修复性需求，二季度后逐步常态化；四季度海外美债利率有所回落，有利于全球风险资产偏好的提升。全年国内价格体系平稳，稳定的能源、物流供应链为中国制造提供了支持，使得制造业出口继续保持高性价比优势，出海战略受到社会和企业的高度重视。

报告期内国内内需稳步增长，居民消费趋于理性；更具性价比的渠道和模式有望成为消费的主流选择。国内平稳的价格体系使得部分消费、医药和制造业在出口的竞争优势愈发明显，具备进一步拓展海外市场的能力。报告期内本基金主要配置了医药、零售、纺织服装、汽车、电子等板块：看好行业龙头公司在国内市场乃至全球市场份额的提升。

报告期内国内消费在经历了一季度的修复性需求后，二季度逐步常态化。国内价格体系平稳，保持了较高的出口优势，一带一路战略开拓了更多的国际市场。国内较为宽松的流动性也为新兴产业提供了更好的融资环境，新兴产业和技术加速发展。报告期内本基金主要配置了大消费、TMT、医药等；我们看好大众消费的稳定成长，具备优秀供应链整合能力的品牌或将脱颖而出。