红塔红土30天持有期债券A(021761) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，债券市场受反内卷政策、通胀增长预期、市场风险偏好上升、股票市场表现强劲以及公募基金费率新规等因素影响出现了较大幅度的调整，其中中债10年期国债收益率上行幅度超过20bps，收益率曲线呈熊陡走势，10-1年、30-10年国债期限利差均显著上升。基本面方面，7-9月制造业PMI读数虽有上升，但仍处于收缩区间；内需持续表现较为疲软，社会零售总额同比增长降至3%左右，前三季度固定资产投资增速接近0%，房地产投资增速继续下行，压力仍然较大；出口受非美地区贸易韧性和低基数效应支撑，8月份出口增速约在5%左右。另一方面，CPI同比小幅负增长，PPI降幅有所收窄，整体仍在较低的区间运行。货币政策坚持适度宽松的基调，央行通过多种政策性工具保持流动性合理充裕，强化逆周期调节，推动社会融资成本下降；财政政策方面则以扩大服务消费、积极扩大内需等方向为宽财政的主要抓手。三季度资金面整体较为宽裕，央行在三季度通过买断式逆回购和中期借贷便利（MLF）继续大规模净投放；DR007三季度在1.4%至1.6%区间震荡，资金利率中枢较二季度下移约15bps；尽管在季末出现一定的流动性分层迹象，但资金面偏宽松支持债券短端收益率调整整体较为有限。　　报告期内，本基金在严格控制信用风险的前提下积极参与部分中高等级信用债的投资机会，保持合理的组合久期和杠杆水平，为投资人创造良好的收益。

2025年上半年，中国经济在国内需求不足、通胀水平低位运行、经济增长预期疲软等压力下平稳运行。国际环境在美国发起并加大关税博弈的背景下经济扰动显著加大。央行货币政策仍延续适度宽松的基调，尽管在一季度有一定的收紧的扰动，但二季度以来资金利率边际宽松的趋势明显。债券市场上半年在市场抱团趋势瓦解、货币政策节奏变化、海外事件驱动等多因素推动下告别2024年的单边牛市进入震荡市，半年时间走出先上后下的走势。信用债方面，2025年上半年信用债发行量有所放量，叠加一季度资金成本高，信用债收益率大幅上行，信用利差有所扩大；但随着利率再度下行，理财规模在存款利率再度下调的背景下有所扩大，信用利差再度回落至历史低位。　　报告期内，本基金根据市场变化积极调整投资组合和仓位，在利率上行期积极布局，为投资人创造良好的收益。

2025年一季度，债券市场收益率触底回升，临近季末见顶后小幅回落。主要影响因素系2025年初市场对今年降准降息预期打得较满，随着外部风险加剧、关税扰动反复、银行净息差下降至历史最低水平引发监管对金融风险的担忧，央行在以上背景下稳增长和防风险诉求显著上升，一季度降准降息预期落空。与此同时，资金利率较长时间维持在2%以上，资产收益率和资金成本倒挂，叠加一季度DeepSeek问世、民营企业预期有所好转、房地产销售短期内触底回升带来基本面预期回升和市场风险偏好回升，传导至债券市场，共同带动10年期国债收益率由年初1.6%附近最高上行到1.9%左右。临近季末，央行由持续小幅净回笼转向大额投放，资金面边际好转，收益率才开始震荡下行，10年期国债收益率又从高位下行至1.8%附近。　　报告期内，本基金在严格遵守久期控制的前提下积极参与部分中高等级信用债的投资机会，小幅拉长组合久期，努力为投资人创造良好的收益。