东方红欣悦稳健3个月持有混合（FOF）A(021645) - 基金投资策略和运作

1.季度回顾：　　欣悦稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，努力以较低波动的方式为客户创造绝对回报。　　四季度权益资产震荡，商品资产上行，固收资产调整。组合在资产配置上捕捉到贵金属的机会，在权益资产暴露不多，在固收资产上发生损失。　　2.未来展望：　　固收资产方面，供需不平衡导致整条收益率曲线陡峭化，在超长端体现的更加明显。供需不平衡和市场资金风险偏好变化还会继续产生影响，但与市面上的泛固收资产相比，超长债的性价比进一步提高，倾向维持极致哑铃型的组合结构。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大，依然以交易的思路参与。底仓方面，配置与经济内需相关的板块，与固收资产的陡峭化曲线形成类套利关系。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，但价格推动力量可能正从央行类机构转向各路交易力量，波动也会加大，从配置转为交易。

1.季度回顾：　　欣悦稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，努力以较低波动的方式为客户创造绝对回报。　　三季度，资产价格发生了比较大的变化，一方面是权益资产走出凌厉的走势，另一方面是固收资产价格开始下跌。组合的应对主要是，在固收方面适当降低了组合久期；在权益资产方面适当增加了暴露；在商品资产上继续保有对贵金属的持仓。　　2.未来展望：　　固收资产方面，价格经过调整，性价比进一步提高，配置价值凸显。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，倾向继续持有。

欣悦稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，力争以较低波动的方式为客户创造绝对回报。　　上半年市场波动比较大，产品在波动中把握了港股和黄金的投资机会，规避了债券市场的回调，总体看运行相对稳健。

1.季度回顾：　　欣悦稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，争取以较低波动的方式为客户创造绝对回报。基于这个定位，产品的总体战略是先以固收类资产为基础积累票息收益，然后再追求以获得的收益为安全垫去参与波动比较大的风险资产的投资，从而希望达成产品的潜在收益空间大于潜在回撤空间的特征。　　一季度，产品增加了黄金和海外债的配置，在收益率回调时增配了国内债券，并逢高减持了转债和股票型基金等资产。　　2.未来展望：　　固收资产方面，产品的审慎运作得到了回报，一季度的债券市场发生了比较强烈的调整。随着利率上行，这些债券的价值在不断恢复，产品趁机加大了配置力度，二季度考虑继续增持。海外债方面，关税政策预计会将美国带入先滞胀、再衰退的场景，且美元的信用可能受到考验。海外债投资前景的能见度在不断下降。　　权益资产方面，一季度DeepSeek带动港股亮眼的反弹，且同期经济数据比较亮眼。市场的上涨已经定价了一季度乐观的数据及预期。但关税政策带来了很大的不确定性。二季度，产品将以绝对收益思维，依托市场低位，逐步在权益类资产中寻找各类获利机会。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，但是短期能见度也在不断下降。

2024年是欣悦稳健FOF的成立之年。产品致力于集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，争取以较低波动的方式为客户创造绝对回报。基于这个定位，我的总体战略是先以固收类资产为基础谋求积累票息收益，然后再以获得的收益为安全垫去参与波动比较大的风险资产的投资，从而达成产品的潜在收益空间大于潜在回撤空间的特征。　　本年度，欣悦稳健先以固收类资产积累安全垫，随着净值积累逐步提升对各类风险资产的参与程度，在可转债、海外债券、国内债券、权益类基金等各类资产上均有布局。

本次季报是东方红欣悦稳健FOF成立以来的第一份定期报告，希望在本次季报中就产品建仓期的情况向各位投资者进行汇报。感谢大家对东方红欣悦稳健FOF的信任。　　1.建仓期回顾：　　该产品的定位，是希望集合东方红FOF团队的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，以控制波动的方式为客户争取创造比市场利率水平高一些的回报。虽然产品合同约定为3个月持有期结束后可以赎回，但更长的持有时间可让基金经理在市场波动中有更长的时间去寻找投资机会，因此，希望客户无流动性需求的前提下持有时间最好能保持到一年以上。慢慢用债券为主的多元资产来积累安全垫，静待资本市场出现“高赔率+合理胜率”的投资机会时去摘取“低垂的果实”。　　产品成立于7月下旬。彼时各大类资产波动相对平稳，权益震荡下行，黄金高位震荡，美债收益率随后快速下行进入低位。打底的债券资产从各个角度去评估都偏贵，于是我以短债类和货币基金类风险较低的资产为主，迅速建立仓位，保持组合在债券上的低久期水平，主要目的是尽早积累安全垫，释放权益资产投资空间。9月中下旬，上证指数在2700附近震荡，市场逐步具备良好配置性价比，固收部分此时也产生了一些收益，可以考虑开始权益投资。这时市场快速反弹，组合以ETF为工具略微增加了权益暴露，并在获得一定收益后在适当时机进行了止盈操作。　　整个建仓期，债券收益率先下后上，在10月中旬附近回到了建仓位置附近。总体看，固收部分资产对净值的贡献不大，权益资产的收益对冲了固收资产的净值波动，贡献了一些收益。对各资产的操作和把握尚可，但总安全垫在股债剧烈的变化中，积累速度比较慢。不过，历史上看短债类资产虽然偶有回撤，但总能随着时间的拉长不断贡献票息收益成为组合的安全垫。我会随着净值进一步的抬升加大对风险资产的暴露，捕捉多元资产的机会。　　　　2.未来展望：　　9月底我观察到政策导向发生明显变化，对资本市场关切的几个问题都有非常正面的表述和政策支持。结合市场的估值水平，我对资产配置的想法是：　　固收资产方面，在降准降息后，虽然基准利率水平下降了，但是资本市场也较早地对变化有了预期。从风险收益比角度获利的空间比较有限。而潜在的，我会警惕风险偏好抬头对居民资产配置的影响，特别是过去三年中强劲的固收资产配置需求发生扭转的可能。现阶段，固收资产更适合作为辅助角色，以防风险为第一要务。　　权益资产方面，国庆节后的行情蔚为壮观，但剧烈快速的涨幅也是对未来利好的超前定价。市场可能逐步从定价有没有利好，过渡为定价利好的程度到底有多少，上市公司盈利的改善程度有多少。随着政策和市场均进入底部区间，作为绝对收益导向的资金有了更多的确定性，我将依托市场底部区间，逐步在权益类资产中寻找各类获利机会。　　其他资产方面，商品资产在本轮风险偏好抬升中的表现较为克制，可以期待政策落地逐渐增强对其价格的带动作用。海外债券方面，美国的通胀和就业数据有所反复导致美债收益率近期转为上行。但美国经济的总体情况呈现的是大趋势的走弱。我会继续观察和等待合适的配置时点。　　工具使用方面，市场快速上涨的过程中，我使用ETF把握住了一些机会。基金经理在管其他产品在过去几年的投资中，ETF在组合中的占比也开始加大。随着市场环境出现变化，接下来市场的结构性机会在变多，主动管理基金的重要性开始提升。我会在自上而下研判大势的同时，进一步加大调研，努力遴选出接下来可能的佼佼者，为投资者争取回报。作为FOF基金，具有多资产、多工具、多管理人的优势。这其中的要素不是一成不变的，不能刻舟求剑，而是要审时度势，随机应变。　　我对未来始终保持乐观，因为无数的历史证明，总有未来可能会改变世界的人，此刻正在默默无闻。我们需要做的就是做好多元资产配置，一直在牌桌上，然后等待美好的事情发生，最后快速地把握住机会。也感谢广大投资者继续信任和支持。　　这只是一个开始，我会继续努力。就像86版《西游记》主题曲歌词写的那样：踏平坎坷成大道，斗罢艰险又出发。