汇添富红利智选混合发起式C(021516) - 基金投资策略和运作

2025年四季度市场震荡，窄幅波动，日均成交额环比三季度显著缩量，反映市场活跃度下降。市场风格呈现高低切换特征，资金从高位科技板块流出，转向低位周期及涨价主线，锂电、存储芯片、有色金属等涨价题材表现突出。同时受到2025年底投资者避险情绪上升，高股息板块亦表现较好。四季度上证指数上涨2.22%，万得全A指数上涨0.97%，中证红利指数上涨0.79%。行业方面，有色金属、石油石化、通信等行业四季度上涨较多，而医药生物、房地产、美容护理跌幅靠前。港股走势震荡下行，恒生指数四季度下跌4.56%。报告期内，我们始终保持高仓位运作。在组合配置上，我们考虑到当前市场环境，适度配置了部分成长风格以及超配有色金属行业，亦大幅跑赢基准指数，取得了较好的超额收益。红利风格短期弱势表现不改变其长期投资逻辑，我们认为未来较长时间段内，红利风格都将是A股市场重要的投资主线。本基金管理人将保持产品的红利风格，同时积极把握市场脉络，在低波动和高质量等风格上做阶段性的暴露，力求组合能够相对基准获取稳健的超额收益。

2025年三季度市场走出放量上攻后调整的缓慢上涨行情。7-8月，市场情绪逐步上升，各个板块轮番上行，特别是成长板块表现强势。此后进入9月，前期 TMT、军工等热点板块兑现收益后进入整理期，市场呈现赛道高切低与大小盘转换行情。与之相对的，港股在7-8月阶段性表现弱于A股，港股科技板块跑输现象更为明显，进入9月以来，伴随着港股互联网大厂在AI领域的乐观情绪发酵，港股指数表现明显回暖，其中科技板块弹性更大。三季度上证指数上涨12.73%，万得全A指数上涨19.46%，而中证红利指数表现平淡，仅上涨0.94%。行业方面，通信、电子、电力设备等行业三季度上涨较多，而银行、交通运输、石油石化表现较弱。港股走势先抑后扬，恒生指数三季度上涨11.56%。报告期内，我们始终保持高仓位运作。在组合配置上，我们考虑到当前市场环境，适度加仓了成长风格取得了较好的超额收益，同时超配有色金属行业亦大幅跑赢基准指数，但是超配的银行和交运等低波动的板块三季度表现较差，拖累了组合收益。红利风格短期弱势表现不改变其长期投资逻辑，我们认为未来较长时间段内，红利风格都将是A股市场重要的投资主线。本基金管理人将保持产品的红利风格不漂移，同时积极把握市场脉络，在低波动和高质量等风格上做阶段性的暴露，力求组合能够相对基准获取稳健的超额收益。

2025年上半年A股市场整体呈现“N型”走势：年初受海外利空等因素影响，指数震荡调整，随后在DeepSeek带动以及春节国内消费数据相对强劲的带动下，市场热度提升，尤其是机器人和AI板块表现活跃，带动上证指数在3月份突破3400点。4月份受美国关税政策等外部事件冲击，指数再次深度调整，之后在中国官方扩内需政策与金融政策利好支撑下，6月份上证指数重回3400点上方。上半年上证指数上涨2.76%，万得全A指数上涨5.83%，而中证红利指数仅银行行业表现相对亮眼，下跌3.07%。行业方面，有色金属、银行、国防军工等行业上半年上涨较多，而煤炭、食品饮料、房地产跌幅靠前。由于资金持续流入以及估值优势等原因，港股走势强于A股，恒生指数强劲上涨20.00%。报告期内，我们始终保持高仓位运作。在组合配置上，我们（1）超配了港股高股息资产；（2）适度超配了银行、交运等相对低波动的板块；（3）基于行业基本面情况，低配了煤炭行业而超配了有色金属行业；（4）考虑到当前流动性较好、投资者风险偏好上升的市场环境，我们亦自下而上的选择部分估值相对便宜且兼具一定成长性的个股进行配置。整体而言，这些操作使得投资组合取得了较高的超额收益。预计未来较长时间段内，红利风格都将是A股市场重要的投资主线。本基金管理人将保持产品的红利风格不漂移，同时积极把握市场脉络，在低波动和质量等风格上做阶段性的暴露，力求组合能够相对基准获取稳健的超额收益。

2025年一季度市场开年经历震荡调整，此后受到DeepSeek催化以及春节期间国内消费数据相对亮眼，市场热度提升，尤其是机器人和AI等板块表现活跃。一季度小盘和成长风格相对占优，万得全A指数上涨1.90%，而受市场风格影响，红利指数下跌4.41%。有色金属、汽车、机械设备等行业在整个一季度上涨较多，而石油石化、商贸零售、煤炭等行业跌幅靠前。报告期内，我们超配了港股高股息资产，并且适度超配了银行、交运等相对低波动的板块。由于市场风险偏好上升，我们亦选择部分业绩有保障、估值相对便宜并兼具一定成长性的个股进行配置，整体取得了较好的超额收益。预计未来较长时间段内，红利风格都将是A股市场重要的投资主线，特别是当市场处于震荡下跌时，红利资产能够表现出较好的抗跌特征。本基金管理人将保持产品的红利风格不漂移，同时积极把握市场脉络，在低波动和质量等风格上做阶段性的暴露，力求组合能够相对基准获取稳健的超额收益。

2024年A股市场以9月24日一系列重要政策出炉为转折点分为前后两段。前半段，A股整体偏弱运行，两市成交量低靡，年初至2月初受结构化产品平仓等影响市场急剧下跌，此后到5月底逐步震荡上行修复前期下跌，5月底至9月底由于经济基本面较弱，市场持续下跌，行业端分化明显，高股息方向表现较好，银行、煤炭、公用事业行业领涨。而随着9月24日一系列政策出台，增量资金涌入股市，A股迅速反弹，成交量快速上涨，较短的时间内修复前期跌幅，虽然最后两个月有所震荡回落，但是2024全年下来上证指数、沪深300指数、深证成指和创业板指分别上涨12.67%、14.68%、9.34%和13.23%。红利资产在2024年上半年“资产荒”环境下表现占优；此后表现相对较弱，特别是在三季度由于前期涨幅过大，加上原油、煤炭等主要的红利行业价格下跌拖累行业表现，红利风格跑输；2024年11月后，市场增量资金相对有限，同时对政策的边际开始逐渐钝化，市场风格切换，红利风格再度占优。产品自2024年9月底开始投资运作，采取稳健策略逐步建仓，构建高股息风格的股票组合，并且适度超配了银行、交运等相对低波动的板块。本基金管理人将保持产品的红利风格不漂移，同时积极把握市场脉络，在低波动和质量等风格上做阶段性的暴露，力求组合能够相对基准获取稳健的超额收益。