鹏华中证车联网主题ETF发起式联接A(021080) - 基金投资策略和运作

回顾2025年，中国宏观经济展现了较强的韧性，全年实际GDP同比增长5%，在顺利实现预期目标的同时，通胀动能呈现出持续回升的信号，上半年在内部财政发力与外需高景气的共同推动下开局良好，下半年尽管大规模设备更新与消费品以旧换新政策逐步退坡，但经济增长依然维持平稳且外需保持韧性，价格端虽呈现出分化特征，但截至12月的数据显示PPI同比降幅已显著收窄，反内卷政策有效提振了市场修复预期。从资本市场表现看，2025年A股市场经历了上半年的震荡蓄势后，在下半年开启了强劲的趋势性上行。展望2026年，政策层面的持续发力将助力经济不断改善，特别是2025年底相关部门已明确延续“两新”政策并提前下达625亿元超长期特别国债资金，叠加“十五五”规划开局之年的政策预期，将对上半年经济形成有力支撑。从盈利周期来看，始于2024年三季度的盈利探底回升趋势有望在2026年得到延续，随着宏观降准降息空间的释放以及险资、居民资金对股票资产的持续增持，公募基金有望受益于当下的“慢牛”格局并迎来持续的增量资金流入。基于基本面与流动性的共振，我们对2026年的市场前景持乐观态度。回顾全年，产业核心逻辑聚焦于“车路云一体化”试点的全面铺开与L3级自动驾驶准入试点的实质性突破，政策端从顶层设计转向城市级大规模基础设施部署，带动了RSU等路侧设备与车载OBU渗透率的提升。特别是以Robotaxi为代表的无人驾驶出行服务在北上广深等一线城市实现从“示范应用”向“商业化收费”的跨越，其单车成本的显著下降与算法模型的端到端演进，印证了产业盈利路径的可行性，驱动板块行情。展望2026年，车联网板块将进入高阶智能化的加速放量期，预计产业规模效应显现与全球化出海预期的支撑下，延续高质量发展趋势。

2025年上半年，在宏观政策的有力支持下，中国经济呈现出较强韧性。一季度和二季度的实际GDP同比增长分别达到了5.4%和5.2%。经济的稳步增长主要得益于内需的稳定、出口超预期表现以及工业生产的快速发展，为全年经济打下了良好基础。资本市场方面，A股在上半年整体呈现“N型”走势，上证指数在本报告期累计上涨2.76%。年初市场受益于科技浪潮的带动，尤其是DeepSeek引领的技术进展，以及政策暖风的支撑而震荡上行。虽然3月下旬至4月初因特朗普宣布“对等关税”计划导致市场短暂调整，但随后在国内宽松政策（如降准降息带来的流动性改善）、中美贸易摩擦的缓和以及机构资金推动的信心提振下，市场自4月中旬起重拾升势，并震荡走强至年中。从行业表现来看，科技板块（尤其是人工智能和机器人）在年初表现突出。然而，随着科技板块4月稍有回调，银行板块、新消费以及创新药等领域逐步接棒市场热点。5月监管政策预期进一步推动资金流向大金融板块；而6月，小微盘股在活跃资金及对冲策略的推动下表现亮眼，同时非银金融板块也因稳定币牌照等利好政策而走强。尽管上半年GDP增长强劲，但随着“抢出口”效应逐渐减退，消费补贴政策效用也存在边际递减，下半年出口压力可能加剧，加之房地产市场年中开始显露疲态，经济层面仍然是挑战与机遇并存，这也要求政策层面进一步发力进行支持。展望未来，尽管海外关税方面的不确定性依然存在，但国内经济韧性仍然较强，同时货币政策宽松的大趋势未改。在政策和经济基本面双重支撑下，市场风险偏好预计整体向好。预计7月底召开的政治局会议将对下半年的经济工作做出关键部署，有望明确市场价格方向。再叠加美元阶段性走弱及国内潜在政策支持，下半年市场仍具有较好的上行空间。整体来看，可以对未来保持乐观态度。上半年，车路云一体化产业在中国政策推动和技术探索中持续前行，但发展速度与预期存有差距，地方政策财政能力限制产业发展的节奏，技术成熟度来看仍有待持续迭代改进升级。从车端来看，L3/L4自动驾驶技术在试点区域进入小规模商业化，V2X技术提升车-路-云交互效率，但车企因成本压力对车端通信能力投入仍然谨慎，关注焦点仍落在单车智能层面。从路侧来看，道路信息化建设取得进展，5G-A网络与高精度定位技术在试点城市逐步部署，智慧高速与智能交通信号系统覆盖率提升，路侧感知精度与通信稳定性仍有待提升。从云端来看，城市运营方面，无人驾驶巴士与无人配送在试点城市落地。优化交通效率，车、路、云数据互联互通不足而限制规模化应用的问题正在逐步解决。总体看，未来车路云产业发展需要更加关注建设成本分摊机制以及商业模式的探索，我们仍然对该产业未来成长空间抱有乐观预期。

回顾2024年，从宏观层面看，面对复杂的内外部环境，中国经济稳中有进，各项政策积极调控，市场信心逐渐恢复，全年GDP增长5%。特别是在9月后，政府推出了一系列增量政策，有效提振了社会信心，促进了经济的回升。尽管面临外部环境错综复杂和内部需求不足的挑战，消费和投资逐渐回暖，尤其是房地产市场在政策支持下开始逐步企稳。在证券市场方面，A股表现出色，全年涨幅达到10%以上，涨幅在全球主要股指中名列前茅。政策的组合拳有效提升了市场信心，尤其是下半年随着一揽子政策的实施，市场活跃度显著提高，交易量和投资者参与度均有所上升。尽管经历了波动，整体趋势向好，尤其是新质生产力方向表现突出。展望2025年，尽管全球经济面临不确定性，中国经济仍将保持长期向好的基本面，预计GDP将有望维持中高速增长，政策将继续加大力度，特别是在促进消费和稳定房地产市场方面。证券市场方面，预计在政策支持下，企业盈利有望实现稳健增长，市场情绪将逐步改善，投资机会将更加丰富。整体来看，2025年中国经济和证券市场，有望在政策的引导下实现更为健康和可持续的发展。车联网产业在政策支持下基本面持续向好。从政策层面看，工信部及地方政府推动智能网联车路云一体化，加速城市基础设施建设，开展智能网联汽车准入和上路试点，为企业带来技术升级和营收增长的机会。尽管招投标进度略低于预期，市场对政策落地充满期待。从需求端看，创新推动需求增长，新车型上市叠加消费补贴政策，激活市场需求，稳定全年预期，缓解价格战压力。汽车出口及零部件出海成为重要增长点，尽管贸易壁垒导致出口增速放缓，但整体仍保持较快增长，未来将更依赖企业核心竞争力和品牌价值。从供给端来看，智能驾驶领域，AI技术崛起推动NOA（导航辅助驾驶）功能普及和市场下沉，驾驶习惯转变将重塑产业格局，为国内汽车产业提供重要战略机遇。展望2025年，汽车消费补贴政策有望延续，进一步释放市场潜力。2025年将是NOA功能普及的关键时间节点，相关硬件和零部件需求有望显著增长。此外，机器人技术进步也将为车联网产业开辟新增长空间，推动行业高质量发展。

2024年上半年，中国经济保持稳健增长，但仍面临一些内外部挑战，产业升级和结构调整仍在进行中。在这种宏观背景下，A股市场呈现震荡格局，政策支持和内外部压力交织影响了市场走势，部分板块如股息红利类资产表现较好。市场估值仍处低位，为下半年走势留下了一定空间。回顾上半年走势，A股整体波动较大，先跌后涨再回调。年初至2月初市场非理性下跌，沪指一度跌破2700点。随后市场反弹，2月至5月中旬沪指震荡上行，最高触及3174点。6月份再度调整，失守3000点。上半年小幅收跌。政策因素影响明显，2月份中央汇金入市增持、4月新国九条出台等政策利好提振了市场信心，股息类资产表现优异。外部因素施压，美联储降息预期降温、国际地缘政治冲突等因素压低了市场风险偏好。截止上半年收盘，A股市场估值仍处于历史相对低位。展望下半年，经济增速可能小幅回升，随着前期政策效果逐步显现，经济增速有望逐步改善。政府可能会加大财政扩张力度，提振内需市场，支持经济增长。新质生产力仍然是政策支持的重点，数字经济、人工智能、半导体和绿色技术等领域可能会得到更多政策支持和投资，形成中国经济长期的新经济增长点。A股市场或将继续维持结构性分化行情，重点产业和优质企业的表现可能会优于大盘。但整体市场波动率可能会上升。需警惕外部风险如美联储的货币政策走向、全球经济形势变化等外部因素可能会对中国经济和A股市场产生影响。从本产品角度来看，展望2024年下半年，智能网联汽车行业有望继续保持增长势头。新能源汽车销量有望继续增长。尽管市场对西方国家新能源汽车政策退烧有所担忧，但以旧换新政策有望拉动销量，预计将明显提振全年汽车销量。技术方面，预计将在人工智能和自动驾驶领域取得新的突破。市场方面，随着消费者需求增加，智能网联汽车市场可能进一步扩大。政策支持方面，预计政府将出台更多支持政策，推动行业发展。招标项目可能会进一步增多，特别是在智能交通基础设施、5G车联网等领域。道路测试范围可能会进一步扩大，更多城市可能开放测试区域，同时测试场景将更加复杂和多样化。总的来说，2024年A股市场可能呈现"前低后高"的走势，但仍需保持耐心，关注政策变化和经济基本面的改善情况。投资者应当注重风险管理，关注优质行业和个股的投资机会。