西部利得价值回报混合C(020980) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，市场震荡上行，但行情分化严重，科技板块与非科技板块表现差异较大，科技板块大幅上涨，非科技板块大幅下跌。根据wind数据，其中申万一级行业中，电子、通信、建筑材料等科技及泛科技板块表现出色，大幅上涨；而钢铁、农林牧渔、石油石化等周期及消费板块跌幅居前。二季度光通信与半导体行业景气度继续上行，相关泛科技板块均有较好的表现；周期、消费等行业受制于行业景气度，表现较差。　　本基金在4月开始陆续对持仓进行优化调整，减仓了景气度较差的化工、建材、机械等行业相关个股，增持了景气度较高的光通信、半导体等板块相关个股，增加了组合的进攻性，整体持仓以科技和资源品为主。总体本报告期内小幅跑赢业绩基准。

2026年一季度，受美伊冲突影响，市场震荡下行，行情分化严重，周期资源方向表现较好，消费板块表现不佳。其中申万一级行业中，煤炭和石油石化板块分别上涨16.83%和15.36%，领涨全市场。在2月底美伊冲突爆发后，油价持续大涨，带来能源板块出现大涨，而在油价大涨，美联储降息预期降温，全球滞胀风险升温的背景下，市场震荡下行，能源板块成为为数不多取得正收益的行业。而在内需承压的背景下，消费板块动能不足，跌幅居前。　　　本基金主要投资基本面趋势向上的行业龙头，包括产业趋势明确的资源和科技方向，以及受益于反内卷及科技和资源产业趋势外溢下的周期和制造方向，重点挖掘ROE向上、估值较低的行业龙头个股。一季度重点增持了景气向上的制造和资源方向个股（包括储能、工程机械、电解铝、锂矿等），以及受益于反内卷的周期方向个股（化工、建材等）,减持了银行等红利类持仓以增加组合进攻性。总体本报告期内小幅跑赢业绩基准。

本基金定位为价值风格的多策略产品，组合由底层逻辑不同的多个基本面量化策略构成，致力于在不同板块中挖掘有安全边际的股票，并力争通过量化模型的强纪律性将超额收益留存。　　报告期内，本基金股票仓位水平维持平稳，主要根据各子策略信号对持仓股票的结构进行调整。股票持仓保持了三个分散：个股分散、行业分散和策略逻辑分散。一方面利用量化模型在广度方面的优势覆盖尽可能多的股票，同时控制组合的集中度以弱化个股黑天鹅的影响。另一方面在组合中加入多个逻辑弱相关的子策略，力争获取尽可能多的超额收益来源。　　过去一年策略整体运行平稳，组合维持在低估值策略为底仓的基础上加入少量景气策略作为进攻，在防御属性的基础上徐图进取。虽然红利价值风格在2025年阶段性表现偏弱，但受益于策略的多样性以及选股获取的超额收益，组合仍然跑赢了业绩比较基准，同时相对有效地控制了下行风险。

本基金定位为价值风格的多策略产品，组合由底层逻辑不同的多个基本面量化策略构成，致力于在不同板块中挖掘有安全边际的股票，并力争通过量化模型的强纪律性将超额收益留存。　　报告期内，本基金股票仓位水平维持平稳，主要根据各子策略信号对持仓股票的结构进行调整。股票持仓保持了三个分散：个股分散、行业分散和策略逻辑分散。一方面利用量化模型在广度方面的优势覆盖尽可能多的股票，同时控制组合的集中度以弱化个股黑天鹅的影响。另一方面在组合中加入多个逻辑弱相关的子策略，力争获取尽可能多的超额收益来源。　　过去一个季度市场整体风格偏向大盘成长，AI产业链获得了高度共识，CPO、PCB、国产算力等板块估值提升明显。同时市场成交额和融资余额中枢相较上个季度有所提升，显示出市场风险偏好在同步提升。同一时期，组合超额收益出现了一定回撤，主要原因是底仓策略仍以价值风格为主，虽然布局了小部分偏景气度的进攻仓位，但在风格较为极致的市场环境中，仍表现出进攻性相对不足。

本基金定位为价值风格的多策略产品，组合由底层逻辑不同的多个基本面量化策略构成，致力于在不同板块中挖掘有安全边际的股票，并力争通过量化模型的强纪律性将超额收益留存。　　报告期内，本基金股票仓位水平维持平稳，主要根据各子策略信号对持仓股票的结构进行调整。股票持仓保持了三个分散：个股分散、行业分散和策略逻辑分散。一方面利用量化模型在广度方面的优势覆盖尽可能多的股票，同时控制组合的集中度以弱化个股黑天鹅的影响。另一方面在组合中加入多个逻辑弱相关的子策略，力争获取尽可能多的超额收益来源。　　过去半年策略整体运行平稳，在低估值策略为底仓的基础上加入少量景气策略作为进攻，在有安全边际的基础上徐图进取。在今年上半年红利风格整体表现偏弱的情况下，策略的多样性也使得组合获取了相对基准的正向超额收益。未来组合仍将保持多策略的结构，同时管理人也将积极对其中的每一个子策略进行优化迭代。

本基金定位为价值风格的多策略产品，组合由底层逻辑不同的多个基本面量化策略构成，致力于在不同板块中挖掘有安全边际的股票，并力争通过量化模型的强纪律性将超额收益留存。　　报告期内，本基金股票仓位水平维持平稳，主要根据各子策略信号对持仓股票的结构进行调整。股票持仓保持了三个分散：个股分散、行业分散和策略逻辑分散。一方面利用量化模型在广度方面的优势覆盖尽可能多的股票，同时控制组合的集中度以弱化个股黑天鹅的影响。另一方面在组合中加入多个逻辑弱相关的子策略，力争获取尽可能多的超额收益来源。　　过去一个季度各子策略整体运行平稳。其中2月市场在AI和机器人主题的带动下，风格整体偏向小盘成长，低估值股票进攻性相对较弱，组合在这一时期超额收益有所回撤。但进入3月之后，随着市场风格再平衡以及价值因子的修复，组合取得了较好的收益。对于低估值股票我们的期待是随着时间推移而形成的市场认知逐渐修复，而不在于情绪驱动的短期弹性。

本基金定位为价值风格的多策略产品，组合由底层逻辑不同的多个基本面量化策略构成，致力于在不同板块中挖掘有安全边际的股票，并力争通过量化模型的强纪律性将超额收益留存。　　报告期内，本基金股票仓位水平维持平稳，主要根据各子策略信号对持仓股票的结构进行调整。股票持仓保持了三个分散：个股分散、行业分散和策略逻辑分散。一方面利用量化模型在广度方面的优势覆盖尽可能多的股票，同时控制组合的集中度以弱化个股黑天鹅的影响。另一方面在组合中加入多个逻辑弱相关的子策略，力争获取尽可能多的超额收益来源。　　过去一个季度各子策略整体运行平稳，9月下旬以来市场情绪有所回暖，四季度市场成交量较为活跃，小市值风格阶段性占优，红利风格相对偏弱。从管理人的角度来看，精确把握每个阶段的市场风格难度较大，且成功与否存在相当的随机性，相比之下持有相对低估的股票从长期来讲可能是胜算相对较高的投资策略。相比于投资组合短期的弹性大小，形成一套经过历史数据验证且可持续的投资体系可能更为重要。

本基金定位为价值风格的多策略产品，组合由底层逻辑不同的多个基本面量化策略构成，致力于在不同板块中挖掘有安全边际的股票，并力争通过量化模型的强纪律性追求超额收益。　　报告期内，本基金采取了稳步建仓的策略，以逢低建仓为原则，在控制风险的前提下将股票仓位缓慢提升至中高水平。持仓结构保持三个分散：个股分散、行业分散和策略逻辑分散。一方面利用量化模型在广度方面的优势覆盖尽可能多的股票，同时控制组合的集中度以弱化个股黑天鹅的影响。另一方面在组合中加入多个逻辑弱相关的子策略，力争获取尽可能多的超额收益来源。　　过去一个季度各子策略整体运行平稳，在市场主线不明确的市场环境下，部分高股息行业展现出较好的防御属性，但仍然存在一些股票的价值受市场流动性减弱的影响没有被市场充分发现，这部分股票在未来市场情绪回暖的过程中有望获得估值的修复。