天弘红利智选混合A(020799) - 基金投资策略和运作

展望2026年宏观经济，在外部环境仍较为复杂、全球需求与贸易条件波动加大的背景下，我们认为出口仍将是核心增长引擎与关键宏观变量。尽管地缘政治冲突、关税壁垒等外部压力犹存，出口链条在订单可见度、利润率与汇率等层面仍可能面临阶段性扰动，但依托中国制造业的结构性竞争优势（产业链配套完整、规模效应与工程化落地能力突出、产品迭代与交付效率持续优化），出口有望保持正增长态势，并在量的韧性与结构升级的共同作用下继续发挥托底作用。投资端，我们更关注政策与地产的趋势变化而非单点数据的波动：财政政策持续发力对冲房地产行业下行影响，地产板块对经济的拖累效应逐步减弱；叠加制造业投资的结构性回暖，在稳增长政策的托底护航下，整体投资有望逐步止跌回稳。与此同时，货币环境预计仍将保持适度宽松以匹配稳增长目标，政策工具组合在总量与结构之间更强调协调配合，为实体经济修复提供必要的流动性与信用环境。消费领域，修复斜率或仍偏温和，但方向更清晰：消费品以旧换新政策预计将延续实施，消费结构亦将进一步向服务型消费倾斜，推动消费市场实现平缓修复。价格维度，供需格局的边际改善值得跟踪：受益于低基数效应及反内卷相关政策落地，PPI降幅有望收窄甚至转正；CPI则预计维持低位温和增长格局。总体而言，2026年宏观运行更可能呈现波动中修复、分化中再平衡的特征：短期扰动不易消失，但政策持续发力与结构性调整深化有望使经济韧性进一步增强，并为后续增长潜力的逐步释放打下更稳固的基础。对于证券市场，我们依然看好2026年A股整体表现，但需要强调的是，市场的核心矛盾大概率将从预期与情绪的修复逐步切换到盈利与现金流的验证，因此指数层面的弹性与结构性机会的分化或将并存。在这一过程中，估值扩张能否被盈利兑现所支撑，以及盈利修复的可持续性，将成为影响行情高度与节奏的关键变量。本轮自2024年9月开启的行情已步入第三个年头，市场关注点将逐步向企业盈利基本面的兑现与支撑聚焦。从2025年三季报来看，A股盈利正处于筑底阶段，营收端已企稳回升，利润端修复因价格因素有所制约。在此背景下，盈利端修复的斜率仍需时间确认，且行业之间的景气差异可能进一步拉大，市场对盈利质量、现金流质量以及资本回报的定价权重预计会提升。2026年企业盈利修复进程虽有曲折，但整体向好趋势明确，ROE有望在低位企稳，利润率边际改善的信号或更为清晰，同时需警惕上游成本快速上行带来的影响。资金面来看，居民存量存款到期后的再配置需求叠加市场风险偏好抬升，预计将持续为股票市场注入增量资金；但同时也需关注市场波动率快速上行背后的交易风险。当前市场对基本面共振的诉求显著提升，投资布局仍需关注有基本面逻辑的板块。总体而言，我们认为权益资产的中长期配置价值依然值得重视。当然，我们也应认识到，无论是宽基指数还是细分行业指数，准确预测其变化的幅度、速率以及时间窗口始终存在较大挑战，面对市场的不确定性，一套以概率思维为指导的投资框架和应对方法，往往比依赖单一结果的押注式预测更加有效，也更有可能带来良好的投资体验。因此，我们鼓励投资者一方面以更长期的视角进行基金配置，更多考虑业绩与估值的匹配程度以及收益风险比，同时另一方面在投资时机以及投资品种上进行适度分散化，以更好的对冲风险，力争实现收益的长期积累，并更充分的发挥复利效应。

展望2025年下半年，外部环境仍较为复杂，全球经济复苏动能偏弱，地缘政治和贸易格局充满不确定性；国内则面临内需恢复斜率偏缓、部分行业产能出清压力仍存等结构性挑战。然而，积极因素亦在积累：政策端持续发力，财政支持聚焦关键领域，货币环境保持合理宽松，政策工具组合更加多元协调，为实体经济提供了有力支撑；科技领域亮点频现，人工智能持续快速演进，相关应用不断落地，国产替代进程稳步推进；中国装备在国际市场上屡获突破，彰显出中国制造体系化能力的持续跃升，为中国资产的中长期重估奠定了深层基础。因此，尽管短期内摩擦与不确定性依然存在，但中国经济的韧性正不断增强，增长潜力也在逐步释放。证券市场方面，我们对2025年下半年的A股市场持相对乐观态度：一方面，从估值和股息率等维度来看，价值板块在当前的大类资产配置中具备较强吸引力，尤其在无风险收益率下行的背景下，有望获得更多增量资金的青睐，这一底层逻辑将在较长周期内持续奏效；另一方面，成长板块尽管已出现一定结构性上涨，但仍将持续受益于高端制造业全球竞争力的提升，以及国内人工智能领域的技术突破。随着市场风险偏好逐步修复，相关领域仍存在系统性估值提升的空间。 总体而言，我们认为当前权益市场的收益风险比依然占优，具备中长期配置价值。当然也应认识到，无论是宽基指数还是细分行业指数，其未来走势在幅度、节奏和时间窗口上的预测始终面临不确定性。在这样的环境下，建立一套基于概率思维的投资框架，通常比押注式策略更具韧性，也更可能带来良好的投资体验。因此，我们鼓励投资者在基金配置中采取长期视角，注重业绩与估值的匹配关系及收益风险比，同时在投资时点与品种选择上保持适度分散，从而更有效地对冲不确定性，争取稳健积累长期收益，并充分发挥复利效应。

展望2025年，尽管宏观经济仍然面临居民有效需求不足、部分行业经营压力增大等挑战，但在政策持续发力与结构性调整不断深化的背景下，有望迎来拐点并呈现积极变化。政策层面：财政政策或将更加积极，赤字率的提升及超长期特别国债的发行将为经济运行提供有力支撑；货币政策有望保持宽松，降准降息仍有一定空间，各类创新工具的运用也将为金融市场提供必要的流动性保障，并增强实体经济活力。经济结构调整层面：传统行业在市场出清的过程中进一步磨底，而高端制造业凭借规模效应的积累和技术迭代的加速，有望持续扩大全球竞争优势。同时，人工智能技术在取得“从零到一”的突破后，产业应用进程将加快，算力的普及和算法的优化将不断降低大模型的使用门槛，持续催生可落地的应用场景。科技赋能的深化不仅将推动经济结构优化，还可能孕育出若干具有长期增长潜力的重要投资机会。证券市场方面，我们对2025年的A股市场持相对乐观态度，并认为市场的积极因素仍在逐步积累：一方面，价值板块从估值、股息率等角度衡量，在大类资产中已具备较好的配置优势，特别是在无风险收益率下行的过程中有望吸引增量配置资金；另一方面，成长板块将持续受益于高端制造业全球竞争力的提升以及国内人工智能领域的科技突破，在风险偏好修复的过程中可能实现系统性的估值提升。此外，金融政策的支持以及创新型流动性工具的应用，也将为市场注入新的活力。总体而言，我们认为当前权益市场的收益风险比占优，具备中长期持有价值。当然，我们也应认识到，无论是宽基指数还是细分行业指数，准确预测其变化的幅度、速率以及时间窗口始终存在较大挑战，面对市场的不确定性，一套以概率思维为指导的投资框架和应对方法，往往比依赖单一结果的押注式预测更加有效，也更有可能带来良好的投资体验。因此，我们鼓励投资者一方面以更长期的视角进行基金配置，更多考虑业绩与估值的匹配程度以及收益风险比，同时另一方面在投资时机以及投资品种上进行适度分散化，以更好的对冲风险，力争实现收益的长期积累，并更充分的发挥复利效应。