汇添富丰泰纯债A(020761) - 基金投资策略和运作

四季度，经济稳中向好。出口保持韧性，消费和投资偏弱。价格低位运行，供给端去化和上游价格上涨对冲了偏弱的需求端，PPI降幅收窄。资金面宽松，债券收益率小幅下行。信用债表现优于利率债，信用利差和评级利差维持低位。报告期内，组合维持偏低的久期和仓位，增配了中短端利率债。

2025年第三季度，经济稳中向好。生产保持韧性，消费和投资承压。信贷需求偏弱，政府债发行支撑社融。通胀维持低位，“反内卷”抬升部分上游产品价格，向需求端的传导仍有待观察。资金面宽松，债券收益率小幅上行。信用债表现优于利率债，信用利差和评级利差维持低位。报告期内，组合降低久期，卖出信用利差较低的信用债，提高利率债占比。

上半年，经济稳中向好。生产端强于消费端，通胀较弱，地产继续寻底。一季度资金面显著收紧，短端利率大幅上行，二季度银行负债压力缓解，债券收益率回落。组合在3月份加仓，随后保持偏高的久期。

一季度，经济稳中向好，工业生产和基建较强，制造业投资保持韧性，消费不乏结构性亮点，地产表现较弱。政府债融资对社融形成支撑。资金面显著收紧，债券收益率全面上行。从短端定价来看，大部分品种的收益率已经回到了2024年三季度的水平，修正了2024年12月以来对于货币政策过于乐观的预期。报告期内，组合在一年存单1.7%以上开始逐步加仓，加仓品种以中高等级信用债为主。

全年经济稳中向好，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。供给强于需求，价格指数承压。出口表现持续强劲，装备和高技术制造业保持较快增长。地产仍在寻底，下半年政策刺激驱动销售阶段性回暖，持续性有待观察。货币政策稳健，资金面宽松，债券收益率大幅下行，长端利率屡创新低。组合二季度积极做多中短端普通信用债，8月份之后降低久期和杠杆转向防守，并增加了利率债的配置。

三季度，经济数据偏弱。社零增速下台阶，居民部门信心不足，需求较弱。9月政策明显发力，货币政策先行，地产和财政政策也传递出许多积极信号。资金面宽松，债券收益率继续下行。9月央行降息降准之后，债券收益率先下后上。随着增量政策的出台和风险偏好的修复，长端波动可能会放大，中短端的确定性相对更高。报告期内，组合积极调整券种和期限结构，8月初大幅降低了杠杆和久期，增持了1年以内的利率债。

上半年，国内经济稳中向好，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。资金面宽松，债券收益率继续下行。信用债资产荒的格局延续，评级利差压缩到历史低位。10年及以上期限信用债一级供给增多，二级市场交投活跃度明显提升，信用债市场结构在发生变化。报告期内，组合积极调整券种和期限结构，3-4月大幅增加了2-3年产业债的配置。