华商数字经济混合C(020409) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股市场在多重因素影响下呈现震荡态势，整体表现为“政策托底、结构分化、韧性凸显”的特征。指数层面，经济政策和产业政策成为核心支撑，上证指数基本在3700-4000点区间波动，创业板和科创板尽管波动较大，但即使在外部扰动较多的情况下也韧性十足。板块轮动显著，新能源、周期、海外算力、半导体、高股息资产均有阶段性表现。　　站在当前时点，虽然中美之间贸易冲突的底线相对明确，但中长期的隐忧仍在，科技竞争、供应链重塑这些问题很难通过短期的经贸谈判解决，地缘争端有从G2正面冲突演化为区域性矛盾的特征；同时国内随着廉价劳动力红利的消退，加快推动高质量发展的必要性越来越强，因此我们的组合继续重点配置在国内产业升级的方向。　　我们对人工智能的产业趋势以及国内产业升级的长期前景保持乐观，回顾四季度，我们的组合聚焦配置了国产人工智能产业链，包括国产芯片及其上游的设备材料、大模型和核心应用企业。

2025年三季度，外部环境趋于缓和，国内政策则相对稳健，宏观经济企稳向好。A股市场在二季度大幅波动之后，7月开始突破进入上涨趋势，其中高景气方向表现最为突出，大幅跑赢市场，人工智能、创新药、有色金属等板块均走出了凌厉的行情。　　站在当前时点，虽然贸易冲突的底线相对明确，但中长期的隐忧仍在，科技竞争、供应链重塑这些问题很难通过短期的经贸谈判解决。因此我们对于已经经过一轮强势修复的出口方向，保持相对谨慎的看法，重点配置在国内产业升级的方向。　　回顾三季度，我们的组合继续聚焦泛科技板块，包括互联网、半导体等。我们对国内产业升级的长期前景保持乐观，但结构上有所调整，减配了海外终端链条，增配了国产化链条。

2025年上半年，外部环境剧烈变化，“关税战”、中东军事冲突、供应链极限脱钩等等，市场也因此跌宕起伏。国内政策则相对稳健，宏观经济企稳向好。A股市场在一季度快速上涨，4月因为“关税战”有一波极速调整，之后随着贸易冲突趋缓，市场开始修复，高景气方向和高分红板块均有亮眼表现。　　回顾上半年，我们的组合配置成长股较多，包括半导体、AI产业链、创新药、军工等。我们对国内产业升级的长期前景保持乐观，结构上有所调整，减配了海外终端链条，增配了创新药、军工。

2025年一季度，内外部环境相对平稳，去年出台的一揽子化债和促增长的政策推动国内经济数据稳步修复。A股市场在一季度初期快速上涨，临近季末有所回落，机器人等新质生产力板块表现亮眼。　　站在当前时点，虽然外部不确定性有所增加，但预计国内稳增长政策有望加码对冲外部风险，所以我们在合理控制回撤的基础上仍保持高仓位运行，始终致力于挖掘国内数字经济持续发展带来的投资机会。　　回顾一季度，我们的组合继续聚焦泛科技板块，包括互联网、半导体和AI终端产业链等。我们对国内产业升级的长期前景以及终端AI化的产业趋势保持乐观，但结构上有所调整，减配了海外终端链条，增配了国产化链条。

2024年外部环境错综复杂，贸易政策、经济前景不明朗。国内经济数据在政策的呵护下缓慢修复，但复苏的趋势还不稳固，12月份国家又出台了一揽子化债和促增长的政策，有望推动经济持续回升。A股市场全年跌宕起伏，上半年相对低迷，估值回到历史低位，下半年在政策的呵护下V型反转，指数涨幅可观，结构性机会很多。全年波动比较大，对我们的组合管理带来了挑战，我们选择聚焦关注长线变量，淡化短期因素，相信科技进步会推动社会提速发展，相信国内产业能在政策和工程师红利的促进下实现跨越式升级，本基金于2024年6月份成立，在当时内外部变量不清晰的背景下，我们选择稳步建仓，布局半导体和AI终端产业链等方向。

2024年三季度，外部环境延续错综复杂的局面，“巴以冲突”、“俄乌战争”等地缘风险看不到解除的迹象，临近美国大选，外部局势存在比较大的变数，不确定性在上升。国内经济数据持续走弱，经济复苏的基础仍不稳固，因此国家出台一揽子稳增长政策，并且还在持续研究新的举措。A股市场在三季度前期持续下跌，月底随着稳增长政策的推出，快速反转，大幅上涨，整体呈普涨态势。站在当前时点，随着稳增长政策持续落地，经济有望走出低迷，外部不确定性在未来几个月也有机会大幅下降，因此我们在合理控制回撤的基础上仍保持高仓位运行。回顾三季度，华商数字经济混合型证券投资基金处于建仓期，市场的回调为组合构建提供了有利条件，我们的组合重点配置了科技板块，包括半导体、AI终端产业链、港股互联网等。