蜂巢趋势臻选混合A(019985) - 基金投资策略和运作

三季度A股市场表现较好，上证指数持续上涨逼近3900点，科技和新能源占比更高的创业板涨幅更大，接近50%，以银行为代表的红利股表现一般。本季度本基金主要高仓位布局在算力、机器人、港股互联网及部分新能源个股中，表现相对较好，跑赢沪深300。展望四季度，我们认为市场有望保持慢牛上涨态势，相对看好以算力、机器人为代表的大科技板块，同时重点关注十五五规划可能带来的新投资机会。

上半年市场先抑后扬，4月份贸易战创出上半年低点后指数持续上涨，科技、新消费及创新药等具备中长期产业逻辑的行业和个股表现亮眼。港股表现同样出色，年初随着DeepSeek的横空出世，重估中国的逻辑逐渐深入人心，港股一度成为全球投资者加仓的重要市场。本基金在上半年重点布局了AI应用、机器人和港股部分互联网龙头企业。在3月之前的科技股行情中表现较好，但受到关税战影响，布局的部分行业和个股受到冲击较大，导致上半年净值最终跑输沪深300指数。

DeepSeek和电影《哪吒2》的出现使市场看到了中国科技力量的崛起。随着“东升西落”的呼声越来越高，1-2月整体科技股走势相对较好。三月后随着股价的上涨，科技股估值也水涨船高，市场出现了一定幅度震荡。一季度蜂巢趋势臻选主要布局了以国内算力、港股互联网为代表的科技股。随着二季度全球关税风险的陡然上升，全球资本市场可能出现剧烈波动。短期市场风险偏好可能有所回落，红利和防御性板块可能更受市场青睐。科技股作为高波动板块，振幅可能加大，短期可能有所回落，但从中期维度看，回落后的科技股的投资价值反而有所提升，因此我们会根据一季报情况，臻选符合产业趋势的个股，优化持仓结构。

本基金2024年4月下旬成立。成立初期我们相对谨慎地建仓，在市场下行趋势中尽量减缓净值下滑的速度。在9月我们开始把仓位提升到90%以上，虽然先期承受了一定下跌，但我们以高仓位在9月底那波大反弹中获益，并跑赢了同期沪深300指数。

2024年三季度市场呈现先抑后扬的走势。7月到9月中旬，市场更多关注经济下行压力加大这一层面，各大指数持续下行。9月下旬随着一系列会议的召开和政策的发布，成功扭转了投资者悲观的情绪，上证指数一举突破3000点，港股也同步上涨。本基金在三季度市场持续下跌阶段提升了仓位，并在市场反弹阶段持续保持了高仓位运作，主要持仓集中在港股、科技和新能源三个方向。 后续我们认为随着市场回到3000点以上，投资者情绪有所提振，成交量大幅增加，市场活跃度有望提升。本轮上涨主要基于对国家后续刺激政策的期待和对经济下行压力减缓的预期。目前市场经历一波急速上涨后，可能需要一段时间震荡整理。后续需要关注预期的政策能否得到落实及落实后对经济回升的拉动程度。如果后续政策确实能起到拉动经济的效果，那一轮新的上升行情有望得以维系。本基金后续将根据三季报情况，挑选出业绩相对较好，成长性较强且估值相对合理的板块和个股进行配置，同时关注顺周期行业可能存在的投资机会。

2024年上半年，市场呈现先抑后扬的走势，年初悲观预期加持下上证指数跌破2700点，4月底在港股上涨和地产调控政策放松的双重刺激下，上证指数突破3000点并一度接近3200点，但后续随着国内经济数据公布，市场开始回落并再一次跌破3000点。本基金在二季度成立，并保持了相对较低的仓位，行业配置相对分散，持仓主要集中于行业景气度较高、中报预期增速较快的白马股。