富国匠心成长混合A(019347) - 基金投资策略和运作

三季度市场保持强势，上证综指本报告期上涨12.73%，深证综指上涨29.25%，本产品在三季度减仓了新消费、创新药、可控核聚变，加仓了算力。今年每个季度都有主线行情，一季度是机器人表现亮眼，二季度是创新药，三季度是算力。本产品希望在“新”方向领域寻找好的投资机会，比如新科技、新医药（创新药）、新消费，目前主要配置AI上游基建（算力）和下游应用（机器人），以及固态电池。从基本面上来看，AI已经成为新一轮的科技变革，且比过去几次科技进步都要更大，从中美大厂的规划上来看，对算力的需求可以看到2030年，持续性明显提升，算力多个环节持续加单，部分环节出现紧缺；此外，机器人作为AI最大的下游应用，想象空间巨大，目前全球龙头正处于产品定型阶段，预计2026年开始规模化量产，我们认为机器人可能堪比智能电动车，会成为一个大产业，而固态电池有望解决机器人的续航问题。

二季度市场受到关税扰动，市场波动较大，上证综指本报告期上涨3.26%。今年以来，市场主线在各个行业的“新”方向中，比如新科技、新医药（创新药）、新消费，一季度新科技中机器人表现亮眼，二季度创新药表现亮眼，港股新消费则是从去年开始就一直强势。在市场反弹后本产品减少了机器人持仓，同时增加了新消费、创新药、算力、核聚变等方向的持仓。

一季度本产品的仓位主要集中在AI应用、港股新消费、互联网等方向，并进行仓位调节。展望未来，本产品希望在“1-10”的产业阶段中捕捉更多优质个股，科技创新方向，需要有科技飞轮效应的领域，大概率是AI应用以及互联网；此外，新一代消费偏好有明显转变，我们也努力从中发掘持续增长的领域。

2024年经历了深V行情，市场成交量一度缩到低谷，直到9月底开始政策兜底，市场信心恢复，成交量放大，风险偏好回升，此后科技方向领跑。本产品2024年刚成立，但规模较小，所以换手率较高，四季度从偏防守的低估值板块快速切换至进攻的科技板块，主要仓位在AI领域，特别是机器人板块，此外，算力选择了国产链方向，并加仓了港股新消费和半导体。经历了2024年的大波动后，自己做了一些反思。成长股的投资一直遵循产业发展阶段，比如我们把成长阶段分为0-1，1-10，10-n，成长基金经理最擅长的就是1-10阶段，可以看景气度，按peg模型进行投资，在公募发展最好的那些年，正是消费、医药、电子、新能源这些大行业都处于1-10阶段，但是2021年之后，很多行业都进入到10-n，增长降速，格局变差，估值下杀，对于成长基金经理来说是很艰难的阶段，能进入到1-10的万亿级别市场寥寥无几，所能容纳资金非常有限。2022年底chatgpt横空出世，此后的2023年AI带动了各种0-1阶段的主题投资，但2024年开始风格突变，风险偏好极度下降，市场更多去寻找1-10阶段的出海公司，以及n以后的红利公司，直到10月后0-1和1-10的投资热情重新回来，本产品也在四季度科技上涨beta中受益。

三季度末国内宏观环境发生了巨大变化，指数经历了深V反弹，市场呈普涨状态。针对四大板块，红利、内需、出口、科技而言，反弹中内需和科技占优。本基金三季度持仓以算力、机器人、电网、港股互联网为主，持仓较为集中。行业方面，算力仍然处于1-10的产业爆发阶段，业绩增速高，估值低，是比较好的peg标的；机器人是AI应用空间最大的方向，我们持续关注；电网属于逆周期，在下跌市场中有较好的防御作用；港股互联网是内需中较好的方向，认可度较高。本基金以绝对收益的角度，希望保持较低的回撤。

2024年上半年，市场波动大，风格变化大，对于主动权益基金的要求越来越高。总体来看，高股息和低估值板块有明显的相对收益；出海板块在5月后受到国际贸易摩擦的影响有所回调，但半年度涨幅依然可观；成长板块表现不佳，仅算力、苹果链、半导体有一些行情；顺周期板块也经历了过山车。本基金5月开始建仓A股和港股，正遇到市场阶段性见顶，而后出现了一定的回撤。