大成红利汇聚混合A(019334) - 基金投资策略和运作

A股在三季度大幅上涨之后，在四季度以波动为主，中证800指数在本季度微涨0.02%。港股四季度出现较明显的调整，恒生科技指数下跌14.69%。本基金A类份额在四季度净值下跌0.84%，主要是持仓的红利型标的四季度下跌幅度显著拖累了整体净值。和三季报相比，大部分部分持仓变化不大，个股层面有适度增减。在家电行业里基于公司对比，对持仓做了调整。此外增持了前期一直持有的医疗器械公司。

三季度A股和港股市场均出现大幅上涨，中证800指数上涨近20%，恒生科技指数上涨近22%。受国内外AI技术迭代、投资力度不断加大推动，通信、电子、互联网等与科技创新相关的行业在本季度大幅上涨。但红利类资产表现相对逊色，中证红利指数3季度上涨不到1%，港股通高股息指数3季度收益率近2%。本基金持仓大部分集中在运营商、消费、制造等行业，总体较为稳健，3季度A类份额净值上涨7.95%。

今年上半年国内经济在经历了关税的冲击下表现出了相当的韧性，其中部分新兴产业发展势头较好，大部分传统行业需求仍然承压，在此背景下由于A股和港股的行业构成差异较大，两市走势也出现风化：上半年A股市场整体以震荡为主，恒生指数上涨20%。 　　本基金在本基金A类份额在上半年上涨6.29%，跑赢基准。持仓中运营商、建材和互联网公司为组合贡献了较好的收益；组合中食品和医疗器械因阶段性景气下行引发投资者对公司盈利承压的担忧表现相对较弱。

本季度基金持仓集中在通信、家电、建材、食品、互联网等板块。AI技术的快速迭代带动了部分互联网相关公司表现较好，大部分红利类公司在本季度表现相对较弱。但是从中长期看，我们认为组合里的红利型公司仍然是稀缺的优质资产，其经营质量最为扎实、最具备产生可持续的自由现金流的能力。新的关税政策给大部分企业经营带来较大的不确定性，我们会保持关注并及时评估潜在风险对企业价值的影响。

回顾2024年，虽然宏观层面有多方挑战，但是在微观的研究过程中，我们发现优秀企业过去几年围绕打造自身竞争力坚持投入，在面对2024年的挑战时更加从容。做的好的企业在资本配置、运营效率、技术积累等不同维度上都和对手拉开了显著的差距；做的不好的企业，仍然延续着在行业红利期的一些老做法，没能适应客户需求和行业生态的变化。只有前者才能产生稳定的自由现金流，具备可持续分红的能力。这类公司是我们致力于寻找并长期持有的主要标的。　　　　2024年在组合投资操作方面，三季度初完成了建仓，持仓以具备可持续分红能力的高股息公司为主。我们重仓持有的部分公司展示了较强的抗风险能力并紧紧把握住了结构性市场机会，为组合带来了较好的回报。

大部分行业在三季度经营压力都有所加大，市场的力量推动供求关系寻找新的平衡。季度末的宏观政策有较大力度的调整，助力实体经济逐渐企稳回升。在此背景下，A股市场出现大幅度反弹。本产品在季度初完成建仓，基于对公司长期自由现金流的持续性和估值的综合评估，持仓集中在运营商、家电、食品、建材等相关公司。

本产品自1月底募集成立至6月末处于建仓期，虽然当期有相当一部分公司的股息收益率具备吸引力，但是在具体投资的过程中，我们需要反复评估上市公司自由现金流的持续性，大部分公司未来分红能力的持续性都存在较大的不确定性。所以出于谨慎在积极进行现金管理的同时努力寻找相对安全稳定的投资机会。

今年一季度万得全A累计下跌2.85%，恒生指数累计下跌2.97%。行业结构上，有色、石油、煤炭、公用事业、家电和银行等行业整体表现较好；医药、计算机、房地产和电子行业录得较大跌幅。本基金1月末新成立，考虑市场短期内波动较大，出于谨慎在积极进行现金管理的同时努力寻找相对安全稳定的投资机会。