汇丰晋信龙腾混合C(019244) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场各主要指数表现有所分化，沪深300指数下跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，中证2000指数上涨3.55%，创业板指数下跌1.08%，科创50指数下跌10.10%。不同行业的涨幅亦有所分化，在中信30个一级行业中，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业涨幅较大，房地产、医药、计算机、传媒等行业表现相对落后。过去一个季度经济表现较为平稳：生产端表现相对稳健，边际上因季节性因素有所放缓，结构上以装备制造业和电子信息业为代表的产业升级部分亮点突出；投资端中的工程机械和通用设备订单表现较好；消费端的服务消费维持了一定韧性；中游制造的收入与利润改善幅度较为明显。当前主要权益指数的风险溢价率处于历史中枢附近，在国内利率保持低位且全球流动性显著改善的大背景下，权益市场依然具备较好的配置价值。过去一年市场成交量逐渐提高，投资者风险偏好明显回升，市场倾向于对中长期积极因素进行定价，对后续市场大势宜继续保持乐观。今年以来在产能周期的自发出清和产业政策的指导下，制造业开始呈现盈利回升的态势，并在陆续披露的财报中持续得到验证，为行情的持续提供了基本面支撑。同时，市场参与者的情绪以及对未来经济发展预期也得到显著修复，后续的市场表现值得积极看好。汇丰晋信龙腾基金从自下而上的角度深入挖掘优质公司，并坚持相对左侧布局的风格，从中长期角度寻找业绩和估值有较大弹性的投资机会。本基金当前的配置主要分布在新能源产业链和制造业的细分领域。

2025年三季度，市场各主要指数普遍上行，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，中证2000指数上涨14.31%，创业板指数上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%。不同行业的涨幅分化较大，在中信30个一级行业中，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源等行业涨幅较大，综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业等行业表现相对落后。过去一个季度经济继续展现出较强韧性：生产端相对活跃，结构上以装备和高科技制造业为代表的产业升级部分亮点突出；消费端在政策的支持下保持温和复苏态势；企业的整体盈利水平相较去年也开始改善。当前主要权益指数的风险溢价率处于历史中枢附近，市场情绪回暖较为明显，投资者风险偏好显著修复，在全球流动性宽松、主要发达经济体降息预期升温的背景下，权益市场估值与盈利有望共振上行。今年支持政策的持续出台有效地呵护了市场情绪，投资者对未来的经济发展预期显著修复。同时，在产能周期的自发出清和产业政策的指导下，制造业的竞争格局开始呈现盈利好转的态势，为行情的持续提供了基本面支撑，后续的市场表现依然值得积极看好。汇丰晋信龙腾基金从自下而上的角度深入挖掘优质公司，并坚持相对左侧的布局，从中长期角度寻找业绩和估值有较大弹性的投资机会。本基金当前的配置整体偏成长，主要分布在新能源产业链和制造业其他细分领域。

2025年上半年，市场不同指数的行情分化较大，沪深300指数涨幅为0.03%，中证500指数涨幅为3.31%，中证1000指数涨幅为6.69%，创业板指数涨幅为0.53%，科创50指数涨幅为1.46%，恒生指数涨幅为20.00%。不同行业的涨跌幅分化相对较大，在中信一级行业中，综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工、综合行业涨幅超过10%，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化等行业跌幅超过4%。市场情绪回暖，投资者风险偏好有所修复，风格上更偏好小盘和成长板块，上半年中证红利指数跌幅为3.07%，中证500价值指数跌幅为2.50%，中证500成长指数涨幅为7.38%，中证2000指数涨幅为15.24%。上半年主要权益指数的风险溢价水平持续在历史高位，因此本基金持续保持了较高的仓位。今年以来相关经济支持政策的持续出台有效的呵护了市场情绪，制造业在政策和行业协会的指导下有望逐渐缓解供需不平衡的竞争态势，国内创新药公司的产品出海也得到订单的验证，经济整体回暖的态势明显。在市场情绪更为积极的的背景下，本基金从自下而上的角度结合不同公司间基本面和估值的比较，建立了一篮子偏成长的组合，预计在后续市场持续向好的背景下会有较好表现。

2025年一季度，市场各主要指数表现有所分化，沪深300指数下跌1.21%，中证500指数上涨2.31%，中证1000指数上涨4.51%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%。不同行业的涨跌幅亦有所分化，在中信30个一级行业中，有色金属、汽车、机械、计算机、传媒等行业涨幅较大，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产、交通运输等行业表现相对落后。过去一个季度稳增长政策持续出台，财政政策整体延续前置节奏，有效的支撑了经济发展，生产端活跃度较好，开工率持续提升；需求端汽车、家电等耐用消费品同比增长较为明显，一线城市的二手房销量和价格也在显著回升，社会对经济稳健发展的信心持续增强。今年经济增长的不确定性预计更多来自海外贸易摩擦，出口增速可能受到一定影响，但预计国内的政策应对将有效对冲海外不利因素的影响，后续财政政策有望继续保持积极，进一步扩容加码，叠加宽松的货币政策配合发力，国内经济预期和现实预计将进一步得到修复。今年以来市场情绪恢复明显，科技板块在A股的成交占比一度超过40%，处于历史极值位置。投资者对未来的经济发展预期得到修复，一方面是经济总量回暖的趋势较为确定，另一方面以AI和机器人为代表的国内科技领域的突破十分振奋人心。相关经济支持政策的持续出台也有效的呵护了市场，但海外贸易摩擦的不确定性可能在短期内增加了市场的担忧，后续有望出台更多积极的偏内需的政策，对经济和市场的表现我们保持信心。汇丰晋信龙腾基金从自下而上的角度深入挖掘优质公司，积极寻找业绩和估值有较大弹性的投资机会，建立一篮子隐含回报率较高的组合。本基金当前的配置整体偏成长，主要分布在新能源产业链，医药行业，以及少量上游新材料板块。

2024年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，中证1000指数上涨1.20%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中，银行、非银行金融、家电、通信行业涨幅超过20%，综合、医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料行业跌幅超过5%。市场风格上资金高度集中在偏大盘价值的板块，沪深300价值指数上涨24.85%，沪深300成长指数上涨4.24%，中证500价值指数上涨6.24%，中证500成长指数上涨0.92%。过去一年市场的震荡幅度较大，投资者的情绪变化也较为明显，资金一度高度聚焦在偏低风险偏好的板块，大部分公司可大致分为两类：一类是稳定类资产，是收入和利润清晰、分红稳定的偏价值红利股，行情持续上涨，在无风险利率大幅下行的背景下大量资金拥抱了这类确定性较高的公司；另外一类是我们长期关注的一些优质的成长行业，集中在科技、医药、新能源行业等，行情较为低迷，资金也有所流出。经过三季度末的快速反弹，前期受到市场情绪和经济基本面压抑的成长板块已经出现变化，随着市场情绪的修复，成长板块流出资金有望继续回补，部分优质公司的中长期隐含回报率较高，依然值得积极关注。

2024年三季度，市场各主要指数均普遍上涨，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，中证1000指数上涨16.60%，创业板指数上涨29.21%，科创50指数上涨22.51%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，非银行金融、综合金融、房地产等行业涨幅较大，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装等行业表现相对落后。今年以来经济整体修复的态势虽然明显，但结构上一直面临多重分化，量强价弱、上游价格强于下游、居民储蓄意愿大于消费是基本特征。前期的政策以稳增长兼顾结构转型为主，但三季度末的态度已经明显转向，后续或有更多偏积极的政策出台，经济长期发展的新动能也在孕育。当前资本市场对国内经济发展的担忧主要包括需求不足和供给过剩两方面：地产的需求从高点下滑超过一半，短期刺激政策难以抵消中期的内需不足；制造业产能供给的过剩需要从增加收入和压降成本两个角度提高企业的投资回报率。我们看到了明确的经济尾部风险的基本消除，未来经济增长的不确定性持续下降，但政策效果仍需时间，货币政策、财政政策需进一步发力。季度末随着政策超预期发布，市场的情绪快速恢复，整体估值水位有所抬升，但从估值的角度在三个方向均可找到隐含回报率较高的公司：第一类是用PS估值的方向，这类公司的毛利率较高，但主要产品处在研发期，在市场风险偏好收缩时下跌较多，但一旦产品放量，收入和利润弹性均较为可观，适合用PS估值的方向，大部分在TMT和医药板块；第二类是用PE估值的方向，大量业绩确定性较高的优质公司收入和利润预计可保持两位数增长，估值一度收缩到10X，即使现在有所恢复，但从中长期角度仍具备较高配置价值，大部分在偏中游的高端制造、新能源板块；第三类是用PB估值的公司，市净率已经低于1.0X，并且市值一度接近账面现金，随着市场风险偏好的修复，未来有望继续释放较大的估值弹性。汇丰晋信龙腾基金从自下而上的角度积极寻找业绩或估值有较大向上弹性的投资机会，分享公司盈利和估值扩张带来的机会。本基金当前的配置较为均衡，分布在新能源车产业链、计算机、电子、医药、周期等各个行业，整体持仓偏成长。

2024年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数涨幅0.89%，中证500指数跌幅8.96%，中证1000指数跌幅16.84%，创业板指数跌幅10.99%，科创50指数跌幅16.42%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中银行、煤炭、石油石化、家电行业涨幅超过10%，医药、传媒、商贸零售、计算机、消费者服务、综合行业跌幅超过20%。市场风格上资金高度集中在大盘价值和红利板块，上半年沪深300价值指数涨幅12.54%，中证红利指数涨幅7.75%。市场参与者的避险情绪浓厚，压抑了成长板块的表现。上半年主要权益指数的风险溢价水平持续在历史均值以上，因此组合持续保持了较高的仓位，上半年市场的资金一度聚焦在偏价值红利的板块，反映了压抑的市场情绪和持续下行的风险偏好，红利指数相对成长的超额已经到了历史较高水平，部分价值股的估值水平已经超过了业绩较为确定的成长股，在当前较为悲观的盈利假设下成长板块的不少公司的估值水平已经具备了较高的投资价值，偏成长板块从中长期角度或有更为出色的表现。

2024年一季度，市场各主要指数走势分化较大，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%。不同行业的涨跌幅亦有明显分化，在中信30个一级行业中，石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属等行业涨幅较大，综合、医药、电子、房地产和计算机等行业表现相对落后。过去几个月经济结构性修复的态势明显，随着消费在新的经济增长中枢上逐渐企稳，促进经济高质量发展的产业政策持续出台，叠加海外需求的韧性，财政资金推动基建产业链增速回升，宏观流动性保持宽松，市场有望对经济长期发展坚定信心，一定程度上修增长预期。一季度市场经历了流动性冲击和流动性回补带来的较大波动，当前已趋于平复，后续走势有望重回关注企业的基本面和估值，而权益资产风险溢价率依然处于历史较高水平，对后市宜保持乐观。过去一个季度市场各类题材反复轮动，在即将进入业绩考验期后预计基本面兑现度较低的板块将有所走弱。在海内外库存周期好转，企业盈利周期向上的背景下，结合相对宽松的资金面和未来将持续发力的财政政策，多行业的产业支持政策与资本市场政策周期有望有效共振，带动市场情绪好转和对优质成长公司的估值修复。我们将继续在全市场自下而上挖掘个股，构建分布在各个行业的优质公司组合。汇丰晋信龙腾基金致力于长期积极寻找业绩有潜在较大向上弹性的投资机会，力求分享公司收入增长和估值扩张带来的投资收益。本基金当前的配置较为均衡，分布在新能源车产业链、计算机、电子、医药、周期等各个行业。

2023年，市场主要指数普遍下行，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，创业板指数下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。不同行业的涨跌幅分化较大，在中信一级行业中通信、传媒、煤炭行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材行业跌幅超过20%。年初，结构上配置了较多TMT行业，之后新能源板块的持续调整，使整个板块体现出比较好的投资价值，中长期维度的隐含回报率较高，我们提高了该板块的风险暴露。上半年市场呈现持续的行业轮动和极致的估值分化，作为过去几年表现较好且存量配置较多的新能源板块也面临了一定的资金流出和估值扰动，带来了组合的净值波动。三季度医药行业因为政策和情绪面的因素带来板块调整，但从中长期看在人口老龄化的背景下部分细分领域无论是需求端还是供给端都有较大的增长空间，行情的下行带来了基本面和估值较匹配的配置时点，我们也适当增加了医药行业的持仓，为组合创造了一定相对收益。整体看2023年是成长股投资逆风的一年，资金高度集中在以红利价值风格以及中小盘风格，部分成长板块的优质公司估值已经持续压缩至接近价值股的水平，已经具备了较高的隐含回报率。

2023年三季度，市场主要指数均普遍下跌，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，煤炭、非银行金融、石油石化、银行等行业涨幅较大，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械、通信等行业表现相对落后。经过了几个月的调整之后经济已经出现了积极的变化，最近公布的经济数据显示主要经济指标均不同程度的环比好转。工业企业库存的回补、外需的改善等多方面因素对经济增长都已形成明显支撑，国内经济已经呈现企稳的态势。同时我们看到稳增长的政策在不断叠加，降息、化债、存量贷款利率下调、税收优惠、城中村改造等政策陆续出台，对资本市场的有利因素如对上市公司减持、分红的规范政策也都陆续出台。展望四季度，我们或将看到多项偏积极的因素持续兑现。经济基本面有望回升，海内外库存周期去库均接近尾声，企业盈利周期好转有望陆续确认，资金面保持相对宽松，财政政策持续发力，多行业的产业政策与资本市场政策周期有效共振，有望带动市场情绪的改善和整体的估值修复。我们将继续在全市场自下而上挖掘个股，构建分布在各个行业的具备较高隐含回报率公司的组合。汇丰晋信龙腾基金致力于寻找业绩向下风险较低，未来业绩有较大潜在弹性的机会，寻求分享公司收入增长和估值扩张带来的收益。本基金当前的配置较为均衡，分布在新能源产业链、计算机、医药、化工、高端设备、新材料等行业。

2023年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数下跌0.75%，中证500指数上涨2.29%，中证1000指数上涨5.10%，创业板指数下跌5.61%，科创50指数上涨4.71%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中通信、传媒、计算机板块涨幅超过30%，家电、机械、电子、建筑、石油石化行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产行业跌幅较大。年初，我们认为今年权益市场具备比较好的投资机会，同时结构上我们最看好的是TMT行业，并进行了相应布局。随着市场行情的持续演绎，新能源板块的持续调整带来了市场悲观情绪的放大，整个板块已经具备了比较好的投资价值，中长期维度的隐含回报率较高，因此我们提高了该板块的风险暴露。上半年在整个市场偏存量资金博弈的背景下，行业间的高强度轮动和估值分化带来了较大波动，作为过去几年表现较好、存量配置较多的新能源板块也面临了一定程度的资金流出和估值扰动，带来了组合的净值波动。

2023年一季度，市场主要指数均普遍上涨，上证综指上涨5.94%,创业板指上涨2.25%,科创50指数上涨12.67%。在中信30个一级行业中，传媒、计算机、通信、电子行业涨幅较大，房地产、消费者服务、银行、电力设备及新能源行业表现相对落后。随着中国经济的逐渐复苏，各个行业中已经涌现出大批优秀的公司，从1-2年看基本面的确定性和隐含回报率都已经有较高吸引力。一方面，有一部分次新股来自很多传统行业，如制造业、化工等，公司募资后可能加大产能扩张或研发强度，在收入和利润率水平可以保持的前提下，或者突破了关键客户实现新产品快速放量的情况下，可以实现相对较快的业绩增速，而市场往往关注度不高，给予的估值基于较弱的基本面预期，存在业绩和估值大幅扩张的机会。另一方面，经济发展和需求本身有周期规律，部分公司在周期向下时市场往往比较悲观，当行业周期反转时股价可能存在较大的弹性。我们将继续在全市场自下而上翻石头，构建分布在各个行业的高隐含回报率公司的组合。汇丰晋信龙腾基金致力于寻找业绩向下风险较低，同时估值不高，未来业绩有较大潜在弹性的机会，分享公司成长和估值扩张带来的收益。本基金当前的配置较为分散，相对均衡的分布在新能源产业链、计算机、机械、化工、农业、电子、医药等行业。