交银启合混合A(019136) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股整体呈现冲高回落、行业分化的走势。科技板块1-2月表现强势，3月消化前期涨幅的同时，受到美伊冲突影响，全球资本市场风险偏好降低，进入调整阶段。　　本报告期，我们保持较高仓位运作，构建以“科技成长”+“周期涨价”为主要配置的组合。全球算力军备竞赛如火如荼开展，OpenClaw的横空出世，已经证明了AI Agent将显著提升token消耗量，成为真正意义上的AI爆品应用。科技成长板块之外，我们认为美伊冲突和AI基建造成全球能源紧张，电新行业有望进入新一轮成长周期。　　展望2026年二季度，科技行业依然处于非常强劲的上行周期，且板块估值相对合理。AI基建是今年科技板块最大成长驱动力，同时很多非AI相关细分领域已经出现“挤出效应”带来的价格上涨，新一轮“电子通胀”正在发生。我们继续看好科技创新和国产替代为核心驱动力的产业方向，“涨价”和“扩产”依然是科技行业两个关键特征。我们将聚焦景气度上行的行业，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年A股市场呈现出指数震荡上行，结构分化极致的特征。上半年受美国加征关税影响，国内股票市场出现较大波动；之后AI基建行业快速发展，带动科技与核心资产成为上涨主角。　　2025年本组合主要分为建仓期和正常运作期两个阶段。建仓期阶段，我们以绝对收益思路选择投资标的，稳步提升仓位。正常运作期阶段，我们逐步提升成长型公司仓位比例，同时布局周期性行业，构建以“科技成长”+“周期涨价”为主要思路的组合。

2025年三季度，A股市场呈现单边上行结构，市场成交额显著放量，科技板块表现尤为亮眼。　　本报告期，我们整体延续相对均衡的布局思路，着重配置科技创新为代表的成长型公司，以及ROE拐点初期和高股东回报率为代表的稳健型资产。　　展望2025年四季度，我们计划进一步提升成长型公司仓位占比，我们将研究视野转向为2026年布局。　　我们将聚焦于景气度上行的行业，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年上半年，资本市场依然延续红利和科技的“哑铃型”投资结构，先后受到DeepSeek大模型突破，以及美国加征关税影响，国内股票市场整体波动性较大。同时，行情结构分化明显，AI基建、新消费、创新药等高景气行业表现亮眼。　　本报告期，我们维持稳健的建仓节奏，均衡布局以国产替代、科技创新为代表的弹性标的；以及ROE拐点初期和高股东回报率为代表的稳健型资产。

2025年一季度，DeepSeek大模型突破，加快了国内AI基建投资节奏，科技板块表现亮眼。同时，以港股为代表的中国资产估值提升，资本市场在科技突破和经济复苏预期影响下，信心有所恢复。　　本报告期，我们维持稳健的建仓节奏，初步在科技板块以国产替代、AI和军工行业作为建仓主线。同时，布局红利板块和左侧低位顺周期个股。　　展望2025年二季度，我们依然看好科技创新带来的投资机会。DeepSeek大模型开源，缩小了国内和海外AI产业的差距，AI依然是科技行业重要的创新驱动力之一。同时，国内稳经济相关“政策底”已经出现，过去几年“红利”+“科技”为代表的哑铃型投资结构，有望向均衡型投资结构过渡。　　我们将聚焦于景气度上行的行业，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。