中信建投惠享债券A(018977) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，受权益市场风险偏好提升、反内卷政策对于通胀提升担心、基金的赎回新规以及债券市场配置盘偏弱等原因，整体债券市场持续调整，债券长端调整多、短端调整少，信用低等级调整少、高等级调整多，二永债调整多、普信债调整少。整体债券市场三季度受外部各类利空扰动多，整体情绪偏差。整体组合在逆风的环境下，加大短端票息资产配置比例，降低组合久期和杠杆防御。展望后市，进入四季度经济数据依然偏弱、资金面维持宽松、社融增速同比增速减弱、四季度配置盘在年底前容易抢跑配置、债券收益与其他资产收益重新进入性价比区间等利好下，债券具备一定的配置价值，胜率和赔率重新具备一定的空间，短端债券的安全边际更高，配置优先，长端债券具备交易价值。整体经济压力、通胀压力等核心因素未变的情况下，抓住风险偏好提高等情绪造成市场调整的机会加仓，同时提高组合的票息资产比例，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。

2025年上半年债券市场整体区间波动。一季度经济数据偏好，银行间流动性偏紧，债券市场大幅调整。二季度，国外方面，美国4月初发动关税战，同时5月初中美日内瓦达成初步减税协议。国内方面，一季度整体数据偏强，地产等投资数据二季度环比下滑，消费类数据在政策支持下有一定改善，出口在抢出口下表现一定韧性，PPI等通胀数据依然面临压力，整体数据相比一季度趋弱。央行在外部贸易战和内部经济面临一定压力下，整体维持宽松货币政策支持实体经济。整体债券市场在二季度低资金利率下表现偏强，信用强于利率。整体组合在顺风的环境下，加大票息资产配置比例，提高组合久期和杠杆。

2025年一季度，国内方面，整体经济数据在各类政策的支持下有所修复，一季度整体体现在经济偏稳定的情况下，央行防风险防空转控制资金面、科技带动的风险偏好的提升为两大主旋律，整体一季度债券在年初利率低位后面临逆风的环境，债券在1月初后持续调整。整体组合在逆风的环境下，注重产品的资产流动性，整体组合偏防御，等待机会。展望后市，低利率环境市场下政策扰动市场波动加大，关注4月初美国的贸易政策和国内经济基本面，如果情绪带来超调机会坚决加仓，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。

2024年全年，海外美国通胀有所回落，美联储2024年9月重启降息。国内方面，地产依然低迷，经济依然偏弱，通胀偏低，实际利率偏高。2024年全年债券利率趋势性下行，央行不断喊话对市场有所影响，对市场行为有所约束。经济基本面和通胀水平定债券趋势，央行定利率下限，整体组合在市场波动加大的时候增加交易频率增厚组合收益，增加组合的进攻性，维持组合流动性。

2024年三季度，海外美国通胀有所下行，美联储降息，汇率压力有所缓解。国内方面，地产依然低迷，经济依然偏弱，通胀偏低，实际利率偏高，央行为支持实体经济三季度降准降息，整体三季度经济弱现实，政策扰动下债券市场波动加大，整体呈现出交易性机会。整体组合在市场波动加大的时候增加交易频率增厚组合收益，维持组合流动性。展望后市，低利率环境市场受政策扰动波动加大，观察中央对经济定位、地产数据和央行操作，长端快进快出波段操作，如果情绪带来超调机会坚决加仓，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。

2024年上半年，海外美国通胀依然偏高导致降息不断延后，汇率面临一定的压力。国内方面，地产依然低迷，经济依然偏弱，通胀偏低，实际利率偏高，存款不得补息加剧资产荒。央行二季度后不断喊话对市场有所影响，对市场投机行为有所约束。经济基本面和通胀水平定债券趋势，央行定利率下限，整体组合在市场波动加大的时候增加交易频率增厚组合收益，维持组合流动性。展望后市，下半年四季度在美联储降息后央行货币政策约束有所放开，在地产压力以及新产业无法代替地产的融资需求，整体利率很难迎来反转。组合依然沿着性价比最好的债券资产投资，观察中央对经济定位、地产数据和央行操作，长端快进快出波段操作，如果情绪带来超调机会坚决加仓，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。

2024年一季度，海外美国通胀依然偏高导致降息不断延后，汇率面临一定的压力，国内经济弱复苏过程中，全球制造业周期和国内设备更新带动出口和制造业表现不错，地产依然低迷。一季度债券供给相比去年一季度大大减少，债券本身在去年四季度调整后具备比较强的配置价值，债券供需有所失衡造成短时间债券表现强势。考虑到整体债券配置价值和每年年初的配置行情，基金大幅度提高产品久期和杠杆，同时保持组合流动性，总体持仓以强流动性的债券资产为主。展望后市，二季度整体市场偏震荡局面，组合依然沿着性价比最好的资产投资，观察中央对经济定位、地产数据和央行操作，长端快进快出波段操作，如果情绪带来超调机会坚决加仓，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。