湘财均衡甄选混合C(018931) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业PMI连续三个月改善，通胀水平回落，欧央行维持宽松政策以助力经济复苏。海外主要经济体对科技产业的扶持政策持续加码，算力基础设施、人工智能等领域的国际竞争与合作并行。国内方面，经济修复进程持续深化，政策发力方向聚焦于新质生产力培育与内需提振。财政政策通过优化专项债投向、加大科技创新补贴等方式，重点支持算力、高端制造等战略性新兴产业；货币政策保持流动性合理充裕，通过结构性降准、中期借贷便利操作等工具精准滴灌实体经济，居民资产负债表修复成效逐步显现，消费与投资意愿稳步回升。总体而言，国内经济已进入新旧动能切换的关键深化期，新质生产力相关产业成为经济增长的核心引擎，同时内需修复仍处于渐进过程。A股市场呈现震荡回升、结构性分化的特征，行业轮动节奏较前三季度有所放缓，科技成长阶段性占优。季度初，受全球科技产业共振影响，算力、人工智能等板块表现活跃；中期随着国内经济数据的持续改善，顺周期科技板块同步走强；后期市场情绪趋于理性，优质科技成长股标的凭借扎实的业绩支撑延续强势。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持“均衡配置+价值精选”的投资理念，通过自上而下的行业景气度研判与自下而上的个股深度调研，构建覆盖内需领域的均衡配置组合。本基金重点配置具备品牌壁垒、现金流稳定、业绩确定性强的龙头企业，同时积极挖掘产业升级趋势下的细分赛道机会，在四季度的结构性行情中实现了资产的稳健增值。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以内需行业链均衡配置为主线的投资风格，积极寻找符合产业升级趋势、具备核心竞争力的优质个股。配置方向上，重点关注以下三大领域：一是内需领域的龙头企业，受益于内需的稳定性与提价能力，把握政策刺激与需求回暖带来的修复机遇；二是服务消费领域的高成长性标的，聚焦文旅、养老、医疗服务等新兴场景。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对消费行业宏观环境与景气度进行跟踪的基础上，充分发挥消费研究团队的专业优势，自下而上深入分析标的公司的品牌力、渠道优势与业绩成长性，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

2025年第三季度，全球宏观环境的复杂性与挑战性继续提升。国际方面，美、欧经济“软着陆”预期虽在7月一度升温，但8月后美国就业与零售数据接连下修、欧盟核心通胀反弹，增长动能整体而言依旧脆弱，新兴市场内部加速分化。主要经济体货币政策错位扩大，跨境资本流向反复，美元指数高位震荡，全球流动性环境变化较快。贸易方面，特朗普政府9月宣布对欧盟汽车加征递延关税，并重新在科技、原材料领域制造纷争，国际贸易摩擦有重新升级迹象，全球供应链二次转移加速。中东局势持续变动，能源、贵金属波动率持续放大。国内方面，7月政治局会议提出政策保持连续性稳定性，并增强灵活性预见性。预期后续财政、货币、产业政策会进一步加码。货币政策延续适度宽松，并适时推出结构性工具，为经济稳定增长和物价在合理区间运行营造合宜金融环境。财政政策上，聚焦扩大内需、保障民生和高质量发展，内需偏弱格局预计边际放缓。地产上下游对经济总量仍有拖累，与此同时，经济新旧动能转换进入攻坚期，装备制造业、高技术制造业规模提升，新质生产力开始发挥经济增量的支柱作用。A股市场方面，三季度整体呈现趋势上行特征，A股市场作为价值洼地开始获得越来越多资金的关注，市场成交额和两融余额都达到历史较高水平，积极政策持续为市场提供托底力量，投资者信心在政策预期引导下逐步加强，但仍将持续受到外部复杂严峻环境的冲击。结构层面出现较大分化，科技成长风格大幅走强。面对复杂多变的市场环境，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，积极寻找较高确定性收益的投资机会，上季度产品主要配置大消费板块，风格整体均衡偏大盘，在上季度科技领涨的市场中表现欠佳，后续拟持续关注内需改善情况，捕捉风格拐点。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以国内经济逐季修复、内需逐步开始复苏为主线的投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备穿越宏观周期潜力的较低风险、较高成长性个股。配置方向上，本基金管理人认为包括文娱旅游、情绪消费、健康产业、宠物经济、消费电子等新消费方向有较多配置机遇，本基金管理人持续关注我国内需逐步复苏的上市公司投资机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对宏观环境和行业景气度进行跟踪的基础上，充分发挥主动和量化团队两方面的优势，自下而上精选上市公司进行布局。未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

报告期内，受国内外多重因素影响，市场延续震荡分化格局。市场密切关注国内内需复苏和新质生产力两条主线。国内经济在政策托底作用下，下行压力缓解，但地产仍是明显的拖累项，消费和投资展现显著韧性。上半年，国内经济呈现整体复苏和结构分化的特征。消费端，出行和耐用品消费需求旺盛，支撑社零增速温和回升。投资端，基建、制造业投资维持高位，但地产投资持续承压，部分城市销售环比连续数月回落，地产链需求端修复乏力。出口端，受海外补库周期与“一带一路”沿线需求拉动，同比增速保持正增长但边际转弱。政策层面，政府持续发力稳地产，但企业盈利与居民购房信心修复相对缓慢。政策重心偏向新质生产力中长期竞争力的培育，市场聚焦新兴产业升级，人工智能、高端制造等领域持续获得关注。海外方面，地缘冲突、政策变动以及科技创新成为投资者关注的焦点，市场风险偏好受抑制但结构性机会凸显。地缘方面，中东局势持续胶着，放大能源与粮食价格波动；货币政策上，美联储、欧央行先后开启降息周期，但降息节奏分化，汇率波动加剧；国际贸易上，美国政府大打贸易战，持续冲击全球供应链，这些因素阶段性引发市场担忧。但与此同时，以人工智能、机器人为核心的技术革命正在加速突破，包括AI医疗、自动驾驶、智能家居等场景的商业化落地，带动科技成长板块二季度后表现活跃。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，积极寻找较高确定性收益的投资机会，持续配置受益于国内宏观经济与内需修复，长期符合经济周期规律的方向，积极寻找符合国内政策导向、顺应产业发展新趋势、新特点的优质个股。产品配置主要涉及顺周期和大消费板块，在持续震荡的市场环境下表现相对稳健。

2025年第一季度，全球宏观经济增长有所放缓，主要经济体通胀走势和货币政策调整的不确定性上升，各国经济表现分化明显。从外部环境来看，美国经济有走向滞胀的可能，特朗普政府上台后推行一系列的激进内外政策，关税措施持续升级，显著加剧了国际贸易摩擦。欧元区经济虽有边际改善，但未来降息节奏存在不确定性。此外，地缘政治紧张因素依然较多，影响全球市场预期和投资信心，加剧全球市场波动风险。国内方面，政策加码仍是经济修复的核心驱动力。货币政策延续适度宽松基调，央行强调加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持经济稳定增长和物价处于合理水平，并提出择机降准降息，推动社会综合融资成本下降。在政策持续发力下，国内经济延续复苏势头，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，供给端维持韧性，需求端受政策支撑。不过，内需整体依然偏弱，部分企业面临困难，就业增收存在压力。国内经济仍处于新旧动能转换的转型期，经济长期向好的基本趋势没有改变。A股市场在2025年第一季度整体表现较为平稳，随着宏观政策的加速落地，市场信心得到一定修复，但受外部不确定性因素影响，市场波动依然存在。行业板块轮动加快，科技成长板块在政策支持下表现较为活跃，同时，受益于促消费政策的汽车、家电等内需领域也受到市场关注。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，积极寻找较高确定性收益的投资机会，产品主要配置消费、科技、金融、周期等相关板块，风格整体均衡偏大盘，在四季度宽幅震荡的市场中表现相对良好。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以国内经济逐季修复、新质生产力不断突破为主线的投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备穿越宏观周期潜力的较低风险、较高成长性个股。配置方向上，本基金管理人认为新质生产力、国产替代、自主可控、经济修复等方向有较多配置机遇，本基金管理人持续关注长期逻辑符合国家战略方向的上市公司投资机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对宏观环境和行业景气度进行跟踪的基础上，充分发挥主动和量化团队两方面的优势，自下而上精选上市公司进行布局。未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

报告期内，市场在国内外多重因素交织下延续震荡分化格局，市场密切关注国内经济复苏进程与全球科技产业动态。全年维度，国内经济在政策的有力支持下逐步改善，消费市场温和复苏，然而地产行业依然面临较大压力，尽管相关产业政策持续发力，市场信心和企业盈利的恢复仍需时日。海外方面，地缘冲突不断，主要经济体纷纷进入降息周期，美联储、欧央行货币政策的转向对全球市场产生显著影响，市场流动性有所改善，但全球经济前景的不确定性以及地缘政治因素仍令投资者保持谨慎。受此影响，市场表现持续分化，体现国内经济复苏预期的顺周期板块如金融、消费等在政策预期推动下有所表现，但受制于外部事件的冲击和地产行业的拖累，走势呈现震荡态势。而另一方面，科技成长方向继续成为市场焦点，以新质生产力、人工智能、机器人等为代表的新技术加速发展，推动了AI在医疗、自动驾驶、智能家居等多个领域的应用开始落地，相关科技板块四季度后表现活跃，但随着技术落地的挑战和市场竞争的加剧，波动也较为明显。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，积极寻找较高确定性收益的投资机会，配置中短期受益于国内宏观经济与市场信心修复，长期符合经济周期规律的方向，积极寻找符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备穿越宏观周期潜力的较低风险、较高成长性个股。产品配置主要涉及顺周期和部分消费板块，在持续震荡的市场环境下表现相对稳健。

2024年三季度以来，国内经济继续处于修复的进程中，内部需求仍然相对不足，期间投资增速有所放缓，制造业投资保持平稳，社会消费品零售增速有所放缓，居民消费意愿有待进一步提振，信贷数据整体有所下滑，股票市场呈现震荡下行趋势。9月下旬，国内政策发力，宣布了一揽子逆周期刺激政策，从宽货币、防风险、托地产、保民生、稳股市等方面提出措施，释放了强烈的积极信号。与此同时，美联储正式开启了降息周期，海外流动性冲击趋缓，受此影响，A股市场在三季度末出现一波显著拉升，大金融、部分消费和科技板块在季末利好政策刺激下大幅反弹。随着后续国内财政政策的持续发力以及季报披露期的临近，预计A股市场整体稳中向好。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，坚持寻找较高确定性收益的投资机会，自上而下进行行业景气度考察和行业间比较，自下而上结合价值与成长，继续配置中短期受益国内宏观经济与市场信心修复、长期符合国家高质量发展要求的方向，同时持续关注海内外科技变革最新进展和海外宏观环境的变化。产品配置主要涉及非银、交运、电子、计算机、建材、化工、社服、农业等，行业和风格偏均衡，在持续震荡的市场环境下表现较为稳健。下阶段，本基金管理人继续坚持以国内中期经济修复、长期高质量发展为主线的投资结构，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备穿越宏观周期潜力的较低风险、较高确定性和成长性个股。具体方向上，本基金管理人认为高端制造、数字经济、可选消费、现代服务业和上游资源等方向有较多值得配置的机会。另外主题上，本基金管理人持续关注长期逻辑符合国家“碳中和”战略、国家大安全战略的上市公司投资机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥投资和研究团队两方面的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

报告期内，国内经济处于持续修复过程中，经济数据有所分化，叠加海外降息预期不断延后，地缘冲突加剧，权益市场延续宽幅震荡走势。年初，市场遭遇显著的流动性冲击，随着稳定政策的推出，市场逐渐企稳。5月过后信贷数据披露，反映国内需求相对不足的情况，同时在海外贸易政策收紧、地区冲突等因素冲击下，市场再次出现明显调整。报告期内市场热点轮动较快，未形成主线行情，行情表现持续分化，一方面中长期资金青睐的高股息板块以及业绩稳健的大盘股表现相对较优，另一方面代表全球产业趋势的科技成长方向出现阶段性行情。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，坚持寻找高确定性绝对收益投资机会，自上而下比较行业景气度，自下而上寻找性价比合适的投资机会，配置中短期受益于国内宏观经济与市场信心修复，长期符合国家高质量发展要求和产业周期规律的方向。产品配置主要涉及交运、化工、科技、农业等行业龙头，风格均衡，在震荡的市场中表现相对稳健。

2024年一季度以来国内经济预期低位企稳，复苏迹象增多；海外经济韧性较强，降息预期持续摇摆，在这样的宏观环境下，市场经历了一定的震荡并在政策支持下重新趋稳。季度初始，大盘股整体估值跟随经济预期低位企稳，而小盘股整体经历了去年主题行情后估值处于高位，持续累积的大小盘估值裂口开始收敛并引发了小微盘股的大幅波动。季度中期以后，市场在政策引导下趋稳，整体估值有所修复。此外，随着海外经济韧性凸显、全球地缘动荡升温等因素，部分制造业出口、上游资源相关机会开始表现。而AI为代表的新科技主题等方向也有超跌反弹，海外算力景气持续上行和国内外大模型的突破性进展值得关注。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，坚持寻找较高确定性收益的投资机会，自上而下进行行业景气度考察和行业间比较，自下而上结合价值与成长，配置中短期受益国内宏观经济与市场信心修复、长期符合国家高质量发展要求的方向，同时持续关注海内外科技变革最新进展。产品配置主要涉及非银、交运、电子、计算机、建材、化工、社服、农业等，行业和风格偏均衡，在持续震荡的市场环境下表现较为稳健。下阶段，本基金管理人继续坚持以国内中期经济修复、长期高质量发展为主线的投资结构，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备穿越宏观周期潜力的较低风险、较高确定性和成长性个股。具体方向上，本基金管理人认为高端制造、数字经济、可选消费、现代服务业和上游资源等方向有较多值得配置的机会。另外主题上，本基金管理人持续关注长期逻辑符合国家“碳中和”战略、国家大安全战略的上市公司投资机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥投资和研究团队两方面的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

报告期内，市场持续关注国内经济修复节奏和全球科技产业新趋势，总体震荡。年初以来国内经济复苏，但地产行业持续下行较大影响市场信心，即便下半年政策刺激不断，信心修复仍待完成。同时海外加息周期进入后半程，下半年市场开始预期新一轮降息，但不确定性犹存，同时以人工智能技术为核心代表的全球科技产业新趋势在报告期内成为全球投资者的焦点。报告期内市场表现持续分化，一方面代表国内宏观经济修复信心的顺周期蓝筹方向先扬后抑，而弱周期低估值红利资产的表现则如镜像般呈现，另一方面代表全球产业趋势的科技成长方向则大起大落，随着外在宏观环境和内在性价比的变化演绎了新科技变革短期兑现困难和中长期预期美好的两面性。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，自上而下进行行业景气度考察和行业间比较，自下而上结合价值与成长，筛选出一批性价比合适的投资机会，产品建仓期逐步配置受益国内宏观经济修复、符合国家高质量发展要求的行业龙头，同时持续关注有望在新一轮人工智能科技变革中充分受益的公司，总体涉及电子、计算机、交运、大金融、社服等多个行业。报告期内产品配置风格均衡，在分化加大、持续震荡的市场环境下总体表现较稳健。