长盛盛华一年定开债券发起式(018247) - 基金投资策略和运作

1、报告期内行情回顾　　2025年，债市总体表现偏弱。一季度，债市震荡走弱。货币政策宽松预期有所修正，资金面持续收紧。叠加权益科技主题催化以及经济企稳预期提振风险偏好，债市承压，10年期国债收益率由1.60%低位最高上行30bp至1.90%，收益率曲线平坦化上行。二季度，债市强势后转为震荡。4月上旬，特朗普关税政策打压市场风险偏好，避险情绪推动债市强势上涨，10年期国债收益率快速下行近20bp，最低至1.61%。随后，多空因素反复交织，利率债步入低波震荡格局。在资金面转松环境下，信用债表现强于利率债。三季度，债市持续调整。“反内卷”政策引发通胀预期升温，权益市场大涨并屡创年内新高，股债跷跷板效应下债市情绪受到压制，推动债券收益率持续震荡上行。与此同时，央行持续呵护资金面均衡宽松，短端收益率相对平稳，债市走出“熊陡”行情。四季度，债市弱势震荡。期间中美贸易摩擦升级后又降温，央行买债力度不及预期，地产风险事件升温，基金销售新规迟迟未落地，货币宽松预期弱化，债市表现偏弱。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金贯彻稳健操作思路，根据基本面和政策分析以及市场形势变化调整组合信用债、利率债和存单等资产的配置比例，努力提高组合静态收益。基金久期总体保持在中性水平，杠杆率相对较低，有效控制组合回撤。

1、报告期内行情回顾　　资金面方面，以DR007为代表的银行间市场质押式回购利率中枢较二季度明显下行，资金利率在关键时点有所波动但整体较二季度平稳。但除部分超短期限外，债券收益率整体上行，主要是受反内卷相关政策引发通胀预期升温、推升风险偏好，叠加免税政策变动及债基赎回等因素影响。其中3年期国开债收益率从期初的1.57%上行至期末的1.78%附近，十年期国债到期收益率从报告期初的1.64%上行至期末的1.86%附近。信用债收益率曲线在报告期内也呈陡峭化。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内本基金继续根据合同要求，结合对市场情况的分析判断对组合进行调整。基金根据对市场走势的判断调整了类属资产的配置比例，努力提高静态收益；持续关注持仓信用债的情况，严控信用风险。报告期内，基金久期保持在中性水平，杠杆率水平相对较低。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券收益率整体先上后下。资金面方面，以DR007为代表的银行间市场质押式回购利率中枢先上后下。1月中旬，银行间资金面出现边际收紧，带动收益率从低点小幅上行。春节后银行间资金紧张局面未有缓解，且资金利率中枢较1月继续上行，市场对资金面的预期更为谨慎。受资金面预期变化、经济基本面数据韧性及权益市场表现较好等因素共同影响，以十年国债为代表的债券收益率从2月初的1.62%附近最高上行至3月中旬的1.9%附近。3月下旬，随着市场对资金面预期的边际好转，十年国债收益率回落到1.81%附近。4月初，资金面延续宽松格局，叠加对等关税等因素影响，各期限债券收益率显著下行，其中十年期国债到期收益率下行至1.63%附近。5月，随着央行降准降息政策落地及中美关税相关政策的缓和，十年期国债到期收益率一度调整至1.7%以上。随着宽货币的持续以及对后续基本面的预期交易，十年期国债到期收益率于报告期末下行至1.65%附近。报告期内，各期限信用债收益率先上后下。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内本基金继续根据合同要求，结合对市场情况的分析判断对组合进行调整。基金根据市场收益波动情况调整了信用债、利率债、存单等资产的配置比例，努力提高静态收益。报告期内，基金久期保持在中性水平，杠杆率水平相对较低；组合还阶段性地进行了部分逆回购操作，增厚组合收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券收益率整体上行。1月中旬，银行间资金面出现边际收紧，带动收益率从低点小幅上行。春节后银行间资金紧张局面未有缓解，且资金利率中枢较1月继续上行，市场对资金面的预期更为谨慎。受资金面预期变化、经济基本面数据韧性及权益市场表现较好等因素共同影响，以十年国债为代表的债券收益率从2月初的1.62%附近最高上行至3月中旬的1.9%附近。3月末，随着市场对资金面预期的边际好转，十年国债收益率回落到1.81%附近。信用债方面，各期限信用债收益率报告期内整体上行。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内本基金继续根据合同要求，结合对市场情况的分析判断对组合进行调整。基金根据市场收益波动情况调整了信用债、利率债、存单等资产的配置比例，并将杠杆率保持在很低水平。报告期内，组合还阶段性地进行了部分逆回购操作，增厚组合收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场表现较为强势，以十年国债为代表的债券收益率出现较大幅度下行。其中1至2月，资金面较为宽松、经济数据未超预期、机构配置需求较强等因素带动利率下行，3月地产政策、利率债供给等市场扰动因素增多，利率债波动加大，但整体仍下行。4月下旬，随着央行对债券收益率风险的提示，收益率一度出现明显调整。但资金面较为宽松、配置压力较大等因素均对债券偏有利，十年国债收益率整体震荡下行。9月底，随着提振市场的政策陆续出台，权益市场回暖，债券收益率出现显著回调。10月，股债跷跷板较为显著，随着月初权益市场的回调，以十年国债为代表的债券收益率修复下行至2.15%附近，随后窄幅波动。进入11月，十年国债收益率阶段性下行，中旬左右受地方债发行预期等因素影响短暂回调，但由于地方债实际一级发行表现好于预期，债券收益率开始较为显著的下行。12月，随着活期存款自律政策超预期以及资金宽松预期的发酵，十年国债收益率继续下行，报告期末突破1.70%。信用债方面，各期限信用债收益率呈下行趋势。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内本基金继续根据合同要求，结合对市场情况的分析判断对组合进行调整。一方面，基金继续在严控信用风险的前提下积极把握信用债的投资机会，努力提升票息收益；另一方面，基金根据市场情况对久期进行一定的灵活操作，力争为持有人获取稳健的投资收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场出现较大幅度的震荡。7月央行调降OMO利率后，以十年国债为代表的债券收益率一度下行至2.12%附近。但此后受大行卖出中长期国债及债券交易严监管等因素影响，十年国债收益率于8月上中旬回调至季初的2.25%附近。市场对于强财政政策刺激的预期不高，后续十年国债收益率逐渐回落。9月底，央行在发布会中宣布了降准降息、降低存量房贷利率、创立创新工具支持权益市场等政策，随着权益市场的大幅反弹，债券收益率出现显著回调。信用债方面，各期限信用债收益率整体均在季末出现较大幅度上行，信用利差走阔。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内本基金继续根据合同要求，结合对市场情况的分析判断对组合进行调整。一方面，基金继续在严控信用风险的前提下积极参与信用债一二级市场的投资机会，努力提升票息收益；另一方面，基金根据市场情况对久期进行一定的灵活操作，力争为持有人获取稳健的投资收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场表现较为强势，以十年国债为代表的债券收益率出现较大幅度下行。其中1至2月，资金面较为宽松、经济数据未超预期、机构配置需求较强等因素带动利率下行至低位，3月地产政策、利率债供给等市场扰动因素增多，利率债波动加大，但整体仍下行。4月，受禁止手工补息等因素影响，资金面较为宽松，R007较一季度下行较显著，十年国债收益率下行至年内低点。随着央行对债券收益率风险的提示，收益率一度出现明显调整。但资金面较为宽松、配置压力较大等因素均对债券偏有利，十年国债收益率在震荡中下行。信用债方面，各期限信用债收益率呈下行趋势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金按照合同约定完成了建仓工作。一方面，基金在严控信用风险的前提下积极参与信用债一二级市场的投资机会，不断优化持仓结构，努力提升票息收益；另一方面，基金根据市场情况对久期进行了一定的灵活操作，力争为持有人获取稳健的投资收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场表现强势，以十年国债为代表的债券收益率大幅下行。其中1至2月，资金面较为宽松、经济数据未超预期、机构配置需求较强等因素带动利率下行至低位，3月地产政策、利率债供给等市场扰动因素增多，利率债波动加大，但整体仍下行。信用债方面，各期限信用债收益率呈下行趋势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本基金在报告期内继续根据合同要求，结合对市场情况的分析判断进行组合的构建，在防范信用风险的前提下不断优化组合结构，力争获取合理回报。