瑞达先进制造混合型发起式C(018227) - 基金投资策略和运作

今年上半年中国经济运行总体呈现 “稳中向好、质效提升” 的良好态势，生产需求稳定增长；上半年国内生产总值累计同比增长5.3%。全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，工业生产实现较快增长，装备制造业和高技术制造业增势良好。今年7月中共中央政治局召开会议，决定10月召开二十届四中全会研究“十五五”规划建议，同时分析当前经济形势、部署下半年经济工作。具体内容如下：会议落实更积极的财政政策，加快政府债券发行使用；货币政策保持适度宽松、精准发力，聚焦重点领域；通过实施提振消费专项行动、扩大商品消费、培育服务消费来扩大消费需求；扩大有效益的投资，推动“两重”建设、提振民间投资、吸引利用外资；推动科技创新与产业创新深度融合；巩固资本市场回稳向好势头；高质量开展城市更新等，以完成全年目标、实现“十四五”圆满收官。证监会部署今年下半年工作，提出全力巩固市场回稳向好态势，深化改革激发多层次市场活力，从资产端、资金端进一步固本培元，持续提升监管执法效能，精准防控资本市场重点领域风险，稳步推进高水平制度型开放等。展望今年下半年，国内经济仍将呈现稳中有进态势。政策保持连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环。“两新”政策、提振消费专项行动等持续推进，消费需求有望延续上半年的增长态势。政府宏观政策将加大货币财政政策力度及其协同配合，推动新动能稳步成长；政策托底与盈利修复支撑，市场资金表现活跃；关注科技、新质生产力相关板块机会。

展望2025年，中国经济以稳中求进、以进促稳为基调，实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，强化宏观政策逆周期和跨周期调节；大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求；以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系；扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。扩大内需和科技创新共同驱动，预计中国经济呈现韧性，增速有望维持5%左右。以DeepSeek为代表的AI浪潮驱动中国科技资产估值修复，我国大力推动“人工智能+”行动，AI技术的商业化进程加快，AI赋能使得人民币资产估值重构，提振了企业盈利、股票估值倍数和投资组合流动性。我国宏观政策取向更加积极有为，逆周期调节力度加大，各方合力稳定市场机制更加健全，资本市场投资价值凸显。

今年上半年中国经济呈温和复苏态势、GDP累计同比增长5.0%。7月中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。该会议对下半年的经济工作定调积极，主要包括以下内容：宏观政策要持续用力、更加给力；要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措；要加快专项债发行使用进度、用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线；要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降；要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；要切实增强宏观政策取向一致性，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。中国央行、证监会部署今年下半年工作，强调继续实施好稳健的货币政策，加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费，扎实做好金融支持融资平台债务风险化解；切实维护资本市场平稳运行，更大力度服务实体经济回升向好，推动股票发行注册制走深走实，培育高质量上市公司，着力防范化解私募基金、交易场所、债券违约、行业机构等重点领域风险等。展望今年下半年，综合考虑政策、基数效应，预期下半年经济有望实现好于上半年的增长表现。伴随美联储或将启动降息周期，全球制造业景气持续回暖提振补库需求，外需回暖有望支撑出口延续增长。消费端，新一轮以旧换新集中在汽车、家电、家装厨卫等领域，叠加新能源车下乡、新品集中推出，超70个城市支持住房换新，有望提振下半年消费动能。政府突出强调加快发展新质生产力，深化创新驱动发展；政策端利好持续推出，市场资金表现活跃；关注科技、新质生产力相关板块机会。

2023年是国内防疫政策放开之后的第一年，宏观经济修复进程虽然略低于预期，但全年实际GDP增速5.2%，高于全球3%左右的预计增速，总体运行平稳。2024年春节假期，国内出游人数及旅游收入较2019年同期分别上涨19%和7.7%，均接近疫后恢复新高，但人均旅游支出仅恢复至2019年同期的91%，显示居民消费意愿仍相对谨慎。出境游快速恢复，2024年春节假期国际航班日均执行架次恢复至2019年同期的79%，基本持平于2023年中秋国庆及五一假期。全国出入境人员日均169万人次，恢复至2019年同期的90%。2024年春节假期30个大中城市商品房成交面积较2023年农历同期下降23.6%，一线、二线、三线城市较2023年农历同期分别上涨73%、上涨114%、下跌89%，显示居民返乡置业需求偏弱可能是春节楼市下滑的核心拖累。商务部监测2024年春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增加8.5%，绿色有机食品、金银珠宝销售是结构性亮点。2024年1月社融迎来开门红，实际融资需求有所回升。市场方面，2月春节之后，市场在一系列积极的政策出台之后，风险偏好有所改善，市场运行企稳回升。展望2024年，市场和部分行业经历出清，补库存周期有望开启，随着经济逐步回升，消费需求也将有所修复，证券市场也将会有更加积极的定价。

2023年二季度经济修复力度低于预期，供给端去库压制生产，房地产投资同比增速继续回落，居民端表现不佳，5月社融低于预期，消费修复缓慢，出口也进一步下探。国内经济经历了疫后修复红利期，需求有所转弱。但是6月开始，宏观经济部分指标大部分呈现好转迹象，比如6月PMI细分数据显示，原材料价格和出厂价格两大价格指数在连续三个月的下降后迎来回升，产成品库存大幅降低，表明去库进程加快，价格和库存触底很大程度上是经济企稳的信号。展望三季度，预计经济在稳增长政策带动下，环比或将开始修复，三季度末有望迎来企业盈利底部，四季度或开启补库。证券市场方面，4月的市场总体震荡往下，AI+中特估成为市场主线，但AI或已经步入炒作后期，表现为传媒领涨。传媒在产业链上处于TMT的应用端，传媒领涨反映AI炒作可能步入阶段性尾声。5月市场普跌，几乎所有宽基指数涨跌幅均为负，反映了市场对国内宏观经济走弱的担心。6月市场波动加大，上半月上涨下半月下跌，稳增长政策预期升温带来经济悲观预期的部分修正，但弱现实的经济环境下，市场反弹不多，股价运行仍偏弱。往后看，当前股权风险溢价已经处于历史偏高位置，预计市场向下空间有限，随着三季度经济好转，配置或将转向积极。