东财价值启航混合发起式C(018097) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场先涨后跌，地缘政治冲突对风险资产的影响凸显。2月底以来，受伊朗局势升级和霍尔木兹海峡停摆影响，油价快速冲高，导致全球投资者风险偏好普遍降低，各主要股票市场普遍承压，A股市场也出现震荡调整过程。在市场整体调整的过程中，结构分化和板块间温差更为凸显。以能源化工为代表的主题板块表现强势，AI主线中的部分细分领域和环节继续受到市场追捧，其他板块则表现相对暗淡。报告期内，本产品主要围绕半导体相关方向进行布局。2026年开年以来，全球半导体行业进入新一轮全面涨价周期，涨价范围覆盖产业链上下游多个环节和不同领域，从晶圆代工到封装测试，从存储芯片向功率、模拟、MCU等多环节、宽领域蔓延。本轮半导体行业全面上涨的背后与AI算力基础设施建设相关需求的持续高增长有着密切关系，同时也受到了产能利用率饱和、原材料与能源成本走高等其他因素的影响。本产品在投资策略上面对市场结构性行情突出、热点轮动较快的特征，力图通过把握不同阶段产业景气变化与市场风格切换，实现投资收益的累积。在组合构建中动态捕捉全市场各板块潜在的投资机会，重点关注部分具备政策催化、价格弹性逐步显现和行业供需基本面边际向上的板块和方向，规避了部分投资拥挤度较高、前期涨幅较大的行业赛道。

报告期内，本产品主要沿着低位反转思路寻找投资机会。经历前期深度调整后，有色、光伏、医疗器械等板块估值已回落至历史低位，行业供需格局逐步改善，叠加政策端持续释放红利，相关板块盈利修复逻辑持续强化，部分细分领域已显现较强反转信号，市场关注度逐步抬升。展望 2026 年，随着需求端的改善和新技术的突破，部分目前仍处周期底部的行业板块有望实现业绩和估值的双重修复。后续，本基金将密切跟踪经济形势变化、产业技术新动向和行业供需情况。在严格控制风险的前提下，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。

2025年三季度，宏观经济保持平稳，外部环境出现缓和迹象。在此背景下，A股市场走出了一波连涨行情，整体市场交易活跃，成交量显著放大。但在整体行情火热的表象下，市场割裂和结构分化继续凸显，以光模块、PCB等为代表的受益于AI大趋势和海外算力建设的板块受到全市场的关注和热情追捧，成为阶段内一条重要主线。除海外算力链条之外，国产算力、半导体、储能等板块也有较好表现。但与之相对，侧重传统周期、消费和其他主题的表现则相对暗淡。市场热度高度集中，个股表现分化且极致，对组合管理提出了更高的要求，也增添了新的难度。报告期内，本产品主要布局低位反转和具备潜在政策催化的方向和主题。反内卷是今年以来宏观经济的重要主题和政策导向之一。与全国统一大市场建设相配套，反内卷的提出和政策的不断发力，将有效促进相关行业整合，提高产业集中度，抑制盲目过度投资，降低产能过剩水平，为相关行业的发展开辟新的空间，打开新的天地。进入四季度后，预计相关方向还将持续得到重视，市场关注度有望逐步升温，有利于寻找相关投资机会。后续，本基金将继续围绕低位反转和政策催化两条线索，密切跟踪相关政策更新和产业变化动向。在严格控制风险的前提下，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。

报告期内，本基金紧密围绕低空经济和无人物流方向进行投资布局。在低空经济领域，重点聚焦城市空中交通、通用航空、应急救援等应用场景，覆盖从飞行器设计到运营服务等产业链核心环节；在无人物流领域，则深耕自动驾驶技术、智能仓储系统等核心细分品类，兼顾电商配送、工业物料运输等高端应用市场。在具体配置上，重点布局低空经济和无人物流产业链中的核心龙头企业，同时持续关注产业链上下游相关环节的优秀上市公司，形成 “龙头引领 + 细分龙头补充” 的配置结构。在个股选择上，采用自上而下与自下而上相结合的方式。自上而下层面，密切跟踪相关政策导向，把握 “低空开放” 战略下的投资机遇；同时，通过分析全球低空飞行器适航认证进度、物流自动化渗透率等数据，判断行业景气度变化；自下而上层面，注重从技术壁垒、场景落地能力、市场份额和财务经营数据等多个维度进行综合评估，以此挖掘具有核心竞争力、高成长性和合理估值的优质企业。未来，本基金将持续加强对企业基本面的跟踪研究，确保持仓企业的经营状况和发展前景符合预期。密切关注政策变化、技术突破、空域管理等因素对行业和企业的影响，及时调整投资策略以应对潜在风险，力争为投资者创造更好投资回报。

2025年一季度A股市场整体延续强势，1-2月，在云服务、AI应用和人形机器人概念引领下，部分板块和个股出现集中上涨。3月中旬以后，市场情绪有所降温，资金开始向前期涨幅较小的顺周期板块切换。与此同时，港股也在3月中下旬基本修复到位，出现盘整迹象。当前宏观经济和市场环境依然面临高度不确定性，复杂性和波动性显著放大，给组合管理带来了新的考验和难度。面对外部环境变化和潜在经济冲击，管理人将持续关注具有坚实产业发展趋势、代表经济结构转型发展方向和推动科技自立自强的板块，更加聚焦核心个股，更加灵活调整仓位，尽量控制回撤，最大程度争取收益和改善投资者持有体验。

本产品在投资管理过程中，既注重公司的基本面和估值水平，寻找具有稳定现金流和合理估值的价值型股票；也关注具有高成长性的新兴产业公司，挖掘其未来的增长潜力，力图实现价值与成长的平衡。同时，将密切跟踪市场动态和行业发展趋势，根据市场变化及时调整投资组合。

2024年上半年，A股市场整体表现一般，存量博弈下的防御性投资成为市场主流，以银行、电力等为代表的高股息、高红利类资产受到市场追捧。农历年后市场经历一轮快速修复，进入二季度后，市场缺乏明显增量资金，政策预期转淡，市场进入调整通道。目前成交量处于低位，整体情绪相对低迷。本产品成立以来，始终坚持价值投资、稳健投资，力争获取较好投资收益和购买体验。展望下半年，从宏观经济看，随着增量政策的出台，经济预期和信心有望得到提振，经济企稳复苏的势头有望获得新的助力。从行业板块看，部分行业和个股经过长时间的调整，估值已进入合理区间，有机会寻找出具有高性价比的投资标的。基金管理人将继续围绕相关主题，加大个股挖掘力度，精选相关投资机会。

管理人对于2024年的宏观经济依然充满信心。我国经济总量规模大、市场空间足、政策余地大，随着稳增长、促转型系列政策的逐步落地，国民经济有望延续企稳复苏势头。A股市场当前估值水平相对较低，上市公司盈利水平逐步恢复，已经体现出较高的长期配置价值。预计随着经济活力的逐步释放、政策效力的逐步显现，投资者对A股的信心将不断增强。本产品聚焦金融周期板块，重点配置“硬核”资源品方向，沿着"国内占主导，国际有优势"的两条脉络，寻找高性价比、高景气度、业绩扎实有成长、分红回报丰厚的上市公司标的。重点关注部分供应格局稳定、后续供给释放有较强制约的上游资源品，同时密切关注需求边际上带来的变化，享受潜在投资标的量的增长和行业供变化带来的价格弹性，分享优秀企业的长期成长，为组合的长期业绩打下坚实基础。同时注重仓位管理和波段交易，及时获利了结，坐实收益；注重防范市场风险和过大起伏波动，尽量控制回撤，增强投资者持基体验。

2023年全年A股市场整体表现欠佳，主题投资热度凸显，AI成为全年为数不多的热点和主线。二季度以后，随着宏观经济复苏势头趋缓和政策博弈预期变化，市场整体表现低迷。本基金成立以来，始终坚持价值投资、稳健投资，主要在金融周期行业各细分板块内精选个股，力争获取较好投资回报。从行业板块看，部分行业和个股经过长时间的调整，估值已进入合理区间，有机会寻找出具有高性价比的投资标的。基金管理人将继续围绕相关主题，加大个股挖掘力度，精选相关投资机会。

2023年3季度，A股市场整体震荡调整，市场在外部压力下出现进一步调整。国内宏观经济温和复苏，稳增长政策逐步出台和落实，对后续A股市场有较为友好的政策环境。总体看，我们对A股市场后续的表现并不悲观。对于本产品集中配置的金融周期板块，仍然具有较好投资机会。稳增长政策逐步大力，资源和能源品价格维持高位，外部环境出现缓和态势，后续将进一步把握板块投资机会，精选个股，争取较好投资收益。

2023年上半年，A股市场前高后低，主题投资热度凸显，AI成为全市场最热的主线和题材之一，市场围绕AI各环节进行轮番炒作，其他行业和板块表现相对低迷。二季度以后，随着宏观经济复苏势头趋缓和政策博弈预期变化，偏经济顺周期方向的行业和公司表现相对较差。本基金成立以来，围绕中国特色估值体系进行重点配置，主要在金融周期行业各细分板块内精选个股。从政策导向看，建设有中国特色估值体系的过程是一个长期过程，并非一蹴而就，同时有关国企改革和考核目标体系的变化也为国有企业的高质量发展提供了新的指引，预计将为相关企业的提质增效注入强大动力。从宏观经济看，经济企稳复苏的势头仍将延续，后续一系列增强经济发展动能、促进高质量发展的政策举措预计也将渐次出台，对于宏观经济景气密切相关的上游周期行业和金融地产等板块将产生提振作用。基金管理人将继续围绕相关主题，加大个股挖掘力度，精选相关投资机会。