长信中证1000指数增强A(018013) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，宏观经济整体平稳运行，货币政策延续适度宽松基调，保持流动性合理充裕，财政政策更加积极有为，协同发力促进稳增长。市场整体呈现持续上行态势，上证指数突破十年新高，科技成长风格整体占优，创业板和科创板均表现强势，市场活跃度保持高位。受宏观预期回暖、新兴技术发展及海外复杂形势等多重因素驱动，军工、创新药、半导体、机器人、固态电池等行业和板块均有突出表现。市场风格上，高贝塔特征延续前期的强势，市值风格转向大盘占优，其中大盘成长风格表现最为亮眼。　　展望未来，随着国内经济逐步企稳，新质生产力和科技创新有望成为推动经济增长和产业升级的核心动能，宏观经济稳中向好的趋势预计将进一步强化。尽管外部因素可能带来阶段性干扰，但市场长期向好的格局未变。AI、机器人、新能源等重点产业的技术突破及产业化落地，将开启新一轮资本开支周期，持续的研发投入有望带动相关资产价值重估。在投资策略上，本基金坚持以基本面为主导，综合考量短期交易情绪、中期行业景气度及长期竞争格局，自下而上精选景气度边际改善、质地优异且被市场低估的优质个股。综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力争为投资者获取长期稳健超额收益。

上半年宏观经济延续温和复苏态势，稳增长政策持续发力为市场注入信心。存量政策将加快地方政府专项债券、超长期特别国债的发行节奏，同时货币政策仍然维持宽松，财政政策积极有为，宏观经济读数边际向好，为股市稳定提供有力支持。A股市场上，一季度赚钱效应明显，二季度前期避险情绪升温指数迅速下探，但伴随着中美贸易谈判取得实质性进展，市场交投逐渐恢复活跃，指数持续反弹。期间市场主线围绕着“红利+成长”展开：一方面，金融、公用事业等红利板块表现持续稳健，受到机构资金青睐；另一方面，科技成长主题也较为活跃，创新药、机器人、算力、军工等板块均有结构性行情出现。风格层面，小市值高Beta因子表现突出，体现了市场风险偏好处于持续修复过程，我们对后市走势保持乐观。当前处于上半年业绩验证窗口，随着上市公司不断披露业绩预告，我们将重点关注经营稳健、业绩确定性良好的个股标的。

2024年9月政治局会议以来，宏观政策基调保持积极态势，为A股市场的稳定提供了有力支持。进入2025年，货币政策维持宽松，财政政策更加积极有为。一季度宏观经济数据边际改善，经济实现良好开局。在此背景下，A股市场整体表现活跃，多数股指呈现震荡上行走势。行业层面呈现结构性分化。一方面，科技突破推动AI、机器人、智能驾驶等多领域快速发展，市场旺盛需求进一步加速产业链研发投入，汽车、计算机、机械等行业涨幅靠前。风格层面，流动性充裕、市场交投活跃推动市场风险偏好提升，小盘成长风格受到市场青睐。　　展望未来，在更加积极有为的宏观政策基调下，我们认为“适度宽松”或将是2025年政策主旋律，随着经济基本面趋于改善，上市公司业绩也有望迎来边际好转，我们对A股市场的展望仍积极乐观。我们将坚持基本面为主，综合考虑短期交易情绪，中期景气度、长期竞争格局，自下而上精选景气度边际改善的优质个股，综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力争为投资者获取长期稳健超额收益。

2024年A股市场呈现出显著的波动性和结构性特征。年初，市值因子对市场形成明显扰动，小微盘股因流动性压力遭遇大幅调整，但春节后迅速反弹，市场表现出较强的修复能力。宏观层面，尽管PMI数据超预期，但地产和消费数据显示内需恢复仍面临挑战。四月底中央政治局会议释放积极信号，提振了市场情绪，然而，社融增速放缓以及海外快速降息预期落空等因素对市场形成新的压力，导致市场重心下移，银行、煤炭等高分红板块获得资金青睐，大盘价值风格占据主导地位。进入三季度，经济增速压力加大，9月政治局会议的积极信号为市场注入信心，催化了市场的快速反弹，并推动主要股指创下年内新高，科技类核心资产表现尤为突出。

三季度国内经济面临增速下行压力。9月底召开的“金融支持经济会”和政治局会议为市场注入了强心剂：一方面，政治局会议在非传统月份讨论经济问题，显示出中央对当前问题的深切关注，会议表述更为积极，彰显了中央对资本市场和房地产市场的坚定支持，以及扭转下行趋势的强烈意愿。会议极大提振了市场信心，修复了投资情绪，投资意愿显著回暖，成交量迭创新高，主要市场指数迅速收复三季度以来的调整，甚至创下年内新高。另一方面，会议明确表示将陆续出台货币、财政、地产等政策组合拳，包括降息降准、调降存量房贷利率、降低购房门槛和首付比例等，这些政策无疑有助于市场流动性恢复和需求回暖。直至国庆节前，相应货币、地产政策已落地实施，市场对后续财政政策出台充满期待。　　在当前政策多管齐下、力度不断加码、民众信心逐步恢复、市场投资情绪持续升温的背景下，我们预计后续资本市场走势大概率有积极表现，重点关注受益于政策和情绪抬升的顺周期板块、产业趋势向上的科技板块，以及经济修复基本面边际改善的核心资产板块等。我们将坚持以基本面为主导，综合考虑短期交易情绪、中期景气度、长期竞争格局，自下而上精选景气度边际改善的优质个股，综合运用alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力求为投资者获取长期稳健的超额收益。

上半年A股市场一季度在主流宽基指数ETF大幅净流入和各项利好政策不断出台的情况下市场触底反弹，但五月下旬后又震荡加剧。一季度PMI读数超预期显示国内经济逐步企稳，内需消费逐步复苏，投资情绪回暖，出口链、AI产业链和高股息板块等均有不错表现。然而，二季度中后期，四五月的社融数据出炉，表明国内有效需求仍显不足，导致指数上行受阻。同时，“退市新规”出台引发市场对小微企业财务状况的关注，叠加美元走强导致外资持续流出，市场指数在五月下旬以后出现较大调整。在风格方面，大市值、低估值板块始终较为强势，显示出在存量市场下，资金更青睐业绩确定性强、现金流良好的大公司。行业方面，以光模块为代表的AI算力大模型再度崛起，以煤炭、银行、石化和家电为代表的低估值高股息板块表现突出。

一季度A股市场整体波动较大，各宽基指数先抑后扬，大盘价值强势。A股市场整体估值处于历史较低分位，监管政策呵护资本市场健康发展的意愿较强，伴随着宏观经济的积极展望和微观流动性的改善，企业和投资者信心得以修复，市场在调整后迎来强势反弹。上市公司增加分红和回购的行为有利于增强投资者对A股市场的长期信心；通过强化监管、优化市场结构、提升市场效率和保护投资者权益等措施，有助于推动中国资本市场的稳定和健康发展。　　3月官方PMI超出市场预期，新订单指数处于近年来高分位水平，显示出工业稳增长政策效果显著，供给端修复相对积极。另一方面，我们也注意到地产数据尚未有较为显著的改观，同时社销零售总额环比略有回落。指数经过强势反弹短期处于休整期，二季度市场大概率以业绩催化的结构性行情为主。二季度是企业盈利增长与超额表现相关性较高的时间窗口，我们将坚持基本面为主，综合考虑短期交易情绪，中期景气度、长期竞争格局，自下而上精选景气度边际改善的优质个股，综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力争为投资者获取长期稳健超额收益。

伴随着海外持续加息和地缘政治危机的演绎，2023年全球资金避险情绪升温，风险偏好进一步回落。7月政治局会议后，伴随着更多政策组合拳的出台，宏观读数逐步企稳，经济呈现恢复向好的态势，市场风险偏好进一步被修复，但受到中美利差扩大外资持续流出的影响，股指在短暂修复后调整。

今年上半年GDP增速符合预期，同时三季度PMI读数也有逐步企稳迹象，经济整体呈现恢复向好的态势，但企业信心依然有待提升。在这种背景下，一系列利好政策相继出台。先是政治局会议提出“活跃资本市场、提振投资者信心”，向市场明确传达了鼓励资本市场发展的积极信号，随后央行意外降准、证监会“四箭齐发”回应了此前市场关切。我们观察到，在每一轮政策利好出台后，市场风险偏好出现明显修复，市场情绪得到明显提振，但仍受到中美利差扩大外资持续流出等的影响。国际能源价格大涨，驱动稳定盈利的红利资产相对占优，而创业板、科创板持续走低；行业分化较大，券商、地产、煤炭、医药先后有一轮结构性行情，而TMT、军工、新能源等震荡走低；偏防守的低估值因子表现相对较好，与企业基本面相关度更高的分析师盈利预测因子、成长因子则持续回撤。　　展望四季度，我们认为市场机会大于风险，更多的积极因素正在演绎。一方面，利好政策密集出台，市场投资情绪逐步回暖，政策组合拳有助于股价表现；另一方面，主要宏观指标环比上个季度已有所改善，社融高增，PMI企稳，为上市公司基本面筑底创造条件。我们将坚持基本面为主，综合考虑短期交易情绪，中期景气度、长期竞争格局，自下而上精选景气度不断提升的优质个股，综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力争为投资者获取长期稳健超额收益。

上半年伴随着海外持续加息和地缘政治危机的演绎，市场风险偏好进一步回落，场内资金更青睐于少数政策预期向好或确定性较强的板块，行业走势分化较大且轮动速度加快，受益于AI加速发展驱动算力网络架构变革的通信行业领跑市场，“中特估”相关板块也有不俗表现，而消费板块则遭到市场冷落。上半年低估值，小市值因子持续强势，一季报披露之后市场开始关注业绩兑现情况和持续增长能力，与企业基本面相关度更高的分析师一致预期因子、成长因子超额收益出现修复。