汇添富中证上海环交所碳中和ETF发起式联接A(017907) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，国民经济延续稳中有进发展态势。生产端，1-11月份全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，其中装备制造业和高技术制造业增长较快；投资端，1-11月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，其中基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%；消费端，1-11月份社会消费品零售总额同比增长4.0%，服务零售增长较快。此外，11月份居民消费价格同比涨幅扩大，工业生产者价格环比继续上涨，就业形势总体稳定。总的来看，四季度国民经济运行总体平稳，但外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行仍面临不少挑战。资本市场方面，四季度A股整体震荡，相较三季度而言波动开始加大。市场情绪略有降温，但绝对成交量仍维持在历史较高水平。行业方面，四季度石油石化、通信和有色金属等行业涨幅领先，医药生物、房地产和美容护理等行业走势较弱。市场风格相较三季度发生变化，价值显著跑赢成长，小微盘优于大盘。本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金。报告期内，本基金实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。

今年三季度，国民经济运行总体平稳、稳中有进。生产端，1-8月份全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，其中装备制造业和高技术制造业增势较好；投资端，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长0.5%，其中基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%；消费端，1-8月份社会消费品零售总额同比增长4.6%，服务零售增长较快。此外，核心CPI继续回升，工业生产者价格降幅收窄。总的来看，三季度宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，转型升级稳步推进，高质量发展取得新成效。资本市场方面，三季度A股表现亮眼，市场交投活跃。行业方面，三季度通信、电子和电力设备等行业涨幅领先，银行、交运和石油石化等行业走势一般。风格方面，中盘优于大盘和小盘，成长显著跑赢价值。本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金。报告期内，本基金实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。

今年上半年，国民经济运行总体平稳、稳中向好。初步核算，上半年国内生产总值约66万亿元，同比增长5.3%，其中一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%。生产端，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，装备制造业和高技术制造业增势良好；投资端，上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，其中基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%；消费端，上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，消费升级类商品销售形势较好。此外，上半年居民消费价格基本平稳，核心CPI温和回升，居民收入平稳增长，就业形势总体稳定。总体来看，随着宏观政策发力显效，上半年经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力；但与此同时，外部不确定因素依然较多，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需加力巩固。资本市场方面，上半年A股在震荡中前行，核心指数温和上涨，市场活跃度提升。分阶段看，年初大幅下行后一季度市场以企稳回升为主；4月初受美国关税政策冲击市场大幅调整，但随着政策密集发力和关税前景改善，市场逐步修复；6月中东地缘冲突再次引发市场波动，随着地缘风险缓解叠加金融政策利好，市场迅速恢复上行态势。分行业来看，上半年有色金属、银行、国防军工涨幅居前；煤炭、食品饮料、房地产表现靠后。风格方面，小微盘表现突出，价值优于成长。报告期内，本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金，实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。

今年一季度，国民经济延续向好态势，发展质量稳步提高。生产端，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，比上年全年加快0.1个百分点，其中装备制造业和高技术制造业增长加快；投资端，1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，比上年全年加快0.9个百分点，其中基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长9.0%，房地产开发投资下降9.8%；消费端，1-2月份社会消费品零售总额同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百分点，以旧换新相关商品销售较好。此外，1-2月份全国居民消费价格同比下降0.1%，但核心CPI同比上涨0.3%，居民消费价格总体稳定，工业生产者价格降幅收窄。资本市场方面，一季度A股市场整体震荡上行，以人工智能为代表的科技板块表现亮眼。行业方面，一季度有色金属、汽车和机械设备等行业涨幅较大，煤炭、商贸零售和石油石化等行业走势较弱。风格方面，小盘优于大盘，成长跑赢价值。本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金。报告期内，本基金实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。

2024年，国民经济运行总体平稳、稳中有进。初步核算，全年国内生产总值比上年增长5.0%。分产业看，第一产业比上年增长3.5%；第二产业增长5.3%；第三产业增长5.0%。生产端，全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%，装备制造业和高技术制造业增长较快；投资端，全年全国固定资产投资（不含农户）比上年增长3.2%，其中基础设施投资增长4.4%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.6%；消费端，全年社会消费品零售总额比上年增长3.5%，网上零售较为活跃。2024年A股市场经历大幅波动，整体呈现“先抑后扬再震荡”的走势。分阶段看，9月下旬为明确的分水岭；9月下旬之前，受经济数据等因素影响，市场整体较弱；9月下旬至10月初，受政策刺激市场快速大幅上涨；10月中旬之后，市场逐步回归理性，以震荡调整为主。全年维度下，大盘强于小盘，价值跑赢成长，红利延续强势。从行业来看，银行、非银金融、通信等行业表现较好，医药生物、农林牧渔和美容护理等行业表现较弱。我国碳达峰碳中和进程继续推进。中央审议通过《关于促进经济社会发展全面绿色转型的意见》，工业和信息化部办公厅印发《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南》。国家发改委等四部门发文推进智慧城市发展，鼓励一体化碳达峰、碳中和数智化管理。上海市印发碳达峰碳中和及节能减排重点工作安排，推进风光配储、工业领域新型储能高质量发展。报告期内，本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金，实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。

今年三季度，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势。生产端，1-8月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，其中装备制造业和高技术制造业增长较快；投资端，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，其中基础设施投资同比增长4.4%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降10.2%；消费端，1-8月份社会消费品零售总额同比增长3.4%，其中网上零售较快增长。此外，8月份全国居民消费价格同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比上涨0.4%。政策方面，9月下旬国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会合力推出多项重磅政策。货币政策方面，实行降准降息；房地产政策方面，降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例；资本市场政策方面，创设互换便利提供增量资金、创设股票回购增持专项再贷款、多条措施推进并购重组。在超预期的政策刺激下，资本市场迅速反应，9月底迎来大幅反弹。行业方面，三季度非银金融、房地产和商贸零售等行业涨幅较大。风格方面，上涨行情中成长相对价值更加占优。从市场情绪来看，成交量快速放大，投资者信心明显增强。我国碳达峰碳中和进程持续推进。国家发展改革委、市场监管总局、生态环境部联合印发《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案（2024—2025年）的通知》，在全国范围内实行碳排放双控。科技部等九部门联合发文，能源绿色低碳转型科技支撑行动、低碳与零碳工业流程再造技术突破行动等十大创新行动助力碳达峰碳中和。报告期内，本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金，实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。

今年上半年，国民经济总体运行平稳，延续恢复态势。初步核算，上半年国内生产总值约61.7万亿元，同比增长5.0%，其中一季度同比增长5.3%，二季度增长4.7%。生产端，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，装备制造业支撑作用明显；投资端，上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，其中基础设施投资增长5.4%，制造业投资增长9.5%，房地产开发投资下降10.1%；消费端，上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%，服务消费增势较好。总体来看，上半年经济稳中向好，转型升级稳步推进，但国内有效需求依然有待提振，经济基础仍需巩固。资本市场方面，上半年A股在震荡中前行。分阶段看，开年后市场整体弱势，指数加速探底；2月以来迎来强势反弹，其后逐步企稳；5月下旬以来又有所回调。分行业来看，上半年银行、煤炭和公用事业等板块表现较好，计算机、商贸零售和社会服务等板块表现靠后。风格方面，大盘优于小盘，价值优于成长，红利延续强势。我国碳达峰碳中和进程继续推进。中央审议通过《关于促进经济社会发展全面绿色转型的意见》，工业和信息化部办公厅印发《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南》。国家发改委等四部门发文推进智慧城市发展，鼓励一体化碳达峰、碳中和数智化管理。上海市印发碳达峰碳中和及节能减排重点工作安排，推进风光配储、工业领域新型储能高质量发展。报告期内，本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金，实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。

今年一季度，随着各项宏观政策发力显效，我国经济稳中有升。生产端，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点；其中规模以上高技术制造业增加值同比增长7.5%，比上年12月份加快1.1个百分点，连续3个月加快增长。投资端，1-2月份全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点；其中基础设施投资同比增长6.3%，制造业投资增长9.4%，房地产开发投资下降9.0%。消费端，1-2月份社会消费品零售总额同比增长5.5%，其中服务零售额同比增长12.3%，假日经济提振服务消费。此外，2月份居民消费价格同比由降转涨，核心CPI明显回升。资本市场方面，一季度A股先抑后扬，在年初大幅下行后迎来强势反弹。北向资金重新流入，市场成交活跃度提升，投资者信心持续修复。分行业来看，能源、银行和公用事业等板块走势相对较好，零售、半导体和软件等板块表现靠后。风格分化明显，大盘优于小盘，价值优于成长，红利延续强势。我国碳达峰碳中和进程持续推进。政策方面，中央审议通过《关于促进经济社会发展全面绿色转型的意见》，工业和信息化部办公厅印发《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南》。产业方面，新能源车加速渗透，1-2月光伏装机超预期，碳中和板块长期投资价值不改。报告期内，本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金，实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。

2023年，中国经济持续稳定恢复，初步核算全年国内生产总值约126万亿元，比上年增长5.2%，顺利实现既定的增速目标。分季度看，国内生产总值四个季度同比增长分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%，但以两年平均GDP增速看一季度和三季度经济增长动能相对更强。分产业看，第一产业增加值同比增长4.1%，与2022年增速基本持平；第二产业增加值同比增长4.7%，较2022年增速加快0.9个百分点；第三产业增加值同比增长5.8%，较2022年增速大幅加快3.5个百分点，服务业是经济增长的重要引擎。生产端，2023年全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，工业生产稳步回升。投资端，2023年全国固定资产投资同比增长3.0%，制造业投资和基建投资增长弥补房地产投资下滑。消费端，全年社会消费品零售总额同比增长7.2%，服务型消费增长较快。权益市场方面，2023年A股整体表现较弱。分阶段看，资本市场走势与高频经济数据高度关联。春节前，经济数据短期强势反弹，市场对于经济复苏预期较高，A股整体涨幅明显；春节后至二季度，经济数据低于预期，市场震荡走弱；下半年，经济修复速度继续放缓，投资者信心下降，市场进一步下探。从风格来看，弱复苏状态下，价值跑赢成长，红利风格强势；从盘别来看，小微盘强于大盘，北交所走出独立行情；从行业来看，通信、能源、信息技术等行业表现较好，房地产、消费、电力设备等行业表现较弱。2023年，我国碳中和进程稳步推进。中央部委层面，发改委、生态环境部、科技部、工信部分别发布碳达峰碳中和相关文件进行顶层设计规划；地方层面，吉林、广东、青海等省份分别发布碳达峰、碳中和实施方案，继续落实具体要求。尽管资本市场相关板块有所波动，但不改碳中和主题的长期投资价值。报告期内，本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金，实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。

三季度，我国经济数据整体企稳，多项指标均超市场预期，经济回暖态势初步显现。生产端，8月全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，高于市场预期的4.2%，比上月加快0.8个百分点；其中制造业增长5.4%，对生产端贡献较大。消费端，8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，高于市场预期的3.5%，比上月加快2.1个百分点，暑期居民出游意愿较强带动住宿、餐饮、交通、文娱等消费快速增长。投资端，1-8月全国固定资产投资327042亿元，同比增长3.2%，高于市场预期的3.0%；其中制造业投资韧性较强，而高基数下基建投资增速有所放缓，地产投资则尚未企稳。与此同时，政策端持续发力，助推经济复苏。货币政策方面，央行于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，为年内第二次降准，未来一段时间货币政策或将保持宽松状态。房地产政策方面，7月中央政治局会议定调要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，其后各地区先后出台首套房贷款“认房不认贷”、调整住房贷款最低首付比例等优化措施，支持居民刚性和改善性住房需求。资本市场方面，三季度A股整体震荡走弱。分行业来看，非银金融、煤炭、石油石化等板块走势相对较好，电力设备、传媒、计算机等板块表现靠后。风格方面，红利持续强势，大盘优于小盘，价值优于成长。7月中央政治局会议提出活跃资本市场以来，各部门一系列政策陆续落地，包括降低证券交易经手费、减半征收证券交易印花税、规范股份减持、调降融资保证金比例、以及优化IPO和再融资监管安排等，有力提振了投资者信心。我国碳中和进程持续推进。吉林、广东、青海分别发布碳达峰、碳中和实施方案，中央全面深化改革委员会审议通过《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》，尽管资本市场相关板块有所波动，但不改碳中和主题的长期投资价值。报告期内，本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金，实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。

2023年上半年，我国经济整体呈现复苏态势。初步核算，上半年国内生产总值约59.3万亿元，按不变价格计算同比增长5.5%。生产方面，上半年全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，增幅较1-5月提高0.2个百分点，工业企业生产复苏态势良好；投资方面，上半年全国固定资产投资24.31万亿元，同比增长3.8%，其中主要依托于基础设施投资和制造业投资，两者同比增长分别为7.2%和6.0%，而房地产开发投资同比下降7.9%；消费方面，上半年社会消费品零售总额22.76万亿元，同比增长8.2%。权益市场方面，2023上半年A股整体震荡。市场主要表征指数中上证综指表现相对较好，半年度涨幅3.65%。行业方面，通信、传媒、计算机、机械设备和家用电器表现靠前，而商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料等表现靠后。风格方面，以中证1000为代表的小盘强于以沪深300为代表的大盘，但价值风格强于成长风格。总体而言，“中特估”与“数字经济”是上半年相对明确的主线。节奏上看，经济复苏的波动是影响市场表现的重要原因，年初较好的复苏预期带动市场显著回暖，二季度复苏预期转弱导致市场回调。我国碳达峰碳中和进程继续推进。科技部宣布成立首届国家碳中和科技专家委员会并明确其具体职责；国家发改委发布《绿色产业指导目录（2023年版）》（征求意见稿），提出节能减碳产业等产业指导意见；国家发改委等部门发布《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知》，提出加快推进节能标准更新升级等重点任务。地方层面，珠海、杭州等地发布相关碳达峰实施方案，进一步落实碳达峰要求。报告期内，本基金作为联接基金，主要投资于汇添富中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金，实现了对中证上海环交所碳中和指数的良好跟踪。