长盛盛启债券A(017708) - 基金投资策略和运作

上半年，债市表现偏强。1月上旬，权益和商品表现亮眼，叠加超长债供给担忧，长端利率走升，10年期国债收益率由1.84%上行6bp至1.90%的上半年高点。1月中旬至2月底，供需担忧逐步缓解，长端利率逐步回落，10年期国债收益率下行至1.77%的一季度低点。进入3月，美伊冲突引发通胀担忧，长端利率承压上行。4月以来，美伊地缘冲突缓和，国内基本面走弱，通胀担忧缓解，流动性持续宽松，多重利好因素推动下债市走强，10年国债收益率于6月1日触及1.70%的上半年新低。之后，资金面持续收敛，资金利率中枢上移，债市随之震荡调整。　　报告期内，本基金坚持绝对收益策略，以中短久期、中高等级信用债配置为主，寻求获取稳定的票息收益。

1、报告期内行情回顾　　一季度，债市震荡偏强。资金面总体维持宽松，供需结构好于预期，美以伊地缘冲突持续升级，成为影响债市表现的主要因素。1月上旬，权益和商品表现亮眼，叠加超长债供给担忧，长端利率走升，10年期国债收益率由1.84%上行6bp至1.90%的季度高点。1月中旬至2月底，供需担忧逐步缓解，长端利率逐步回落，10年期国债收益率下行至1.77%的季度低点。3月以来，美以伊冲突引发通胀担忧，长端利率承压上行。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金坚持绝对收益策略，以中短久期、中高等级信用债为主要配置，以获取稳定的票息收益。

1、报告期内行情回顾　　2025年，债市总体表现偏弱。一季度，债市震荡走弱。货币政策宽松预期有所修正，资金面持续收紧。叠加权益科技主题催化以及经济企稳预期提振风险偏好，债市承压，10年期国债收益率由1.60%低位最高上行30bp至1.90%，收益率曲线平坦化上行。二季度，债市强势后转为震荡。4月上旬，特朗普关税政策打压市场风险偏好，避险情绪推动债市强势上涨，10年期国债收益率快速下行近20bp，最低至1.61%。随后，多空因素反复交织，利率债步入低波震荡格局。在资金面转松环境下，信用债表现强于利率债。三季度，债市持续调整。“反内卷”政策引发通胀预期升温，权益市场大涨并屡创年内新高，股债跷跷板效应下债市情绪受到压制，推动债券收益率持续震荡上行。与此同时，央行持续呵护资金面均衡宽松，短端收益率相对平稳，债市走出“熊陡”行情。四季度，债市弱势震荡。期间中美贸易摩擦升级后又降温，央行买债力度不及预期，地产风险事件升温，货币宽松预期弱化，债市表现偏弱。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金坚持绝对收益策略，主要投资于中短久期、中高等级信用债以获取稳定的票息收益。期间根据基本面、政策和市场形势变化，择机进行利率债和地方债波段交易增厚组合收益。

1、报告期内行情回顾　　三季度，债市持续调整。“反内卷”政策引发通胀预期升温，权益市场大涨并屡创年内新高，股债跷跷板效应下债市情绪受到压制，推动债券收益率持续震荡上行。与此同时，央行持续呵护资金面均衡宽松，短端收益率相对平稳，债市走出“熊陡”行情。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金坚持绝对收益策略，主要投资于中短久期、中高等级信用债以获取稳定的票息收益。期间根据经济、政策和市场形势变化，择机进行利率债波段操作增厚组合收益。

上半年，债市先抑后扬，总体震荡。一季度，债市震荡走弱。货币政策宽松预期有所修正，资金面持续收紧。叠加权益科技主题催化以及经济企稳预期提振风险偏好，债市承压，10年期国债收益率由1.60%低位最高上行30bp至1.90%，收益率曲线平坦化上行。二季度，债市强势后转为震荡。4月上旬，特朗普关税政策打压市场风险偏好，避险情绪推动债市强势上涨，10年期国债收益率快速下行近20bp，最低至1.61%。随后，多空因素反复交织，利率债步入低波震荡格局。在资金面转松环境下，信用债表现强于利率债。　　报告期内，本基金坚持绝对收益策略，主要配置中短久期、中高等级信用债以获取稳定的票息收益，并根据经济、政策和市场形势变化进行利率债和地方债波段操作增厚组合收益。

1、报告期内行情回顾　　一季度，债市震荡走弱。货币政策宽松预期有所修正，资金面持续收紧。叠加权益科技主题催化以及经济企稳预期提振风险偏好，债市承压，10年期国债收益率由1.60%低位最高上行30bp至1.90%，收益率曲线平坦化上行。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金坚持绝对收益策略，在收益率震荡上行期间维持偏短久期，力求降低组合回撤，并通过精选个券，获取稳定的票息收益。

1、报告期内行情回顾　　2024年，债市表现强劲。一季度，房地产市场疲弱施压经济，1月下旬央行超预期降准50bp，春节后银行存款利率调降预期升温，资产荒背景下机构配置积极，降息预期持续推升市场做多情绪，10年期国债收益率由年初2.56%下行至最低2.25%附近。二季度，债市表现偏强，但波动有所增加。季初至4月23日，在地方债供给不及预期、地产数据偏弱等因素推动下，10年国债收益率由2.3%快速下行至2.22%附近。随后至4月底，央行提示长债风险，叠加一线城市限购或放开等消息扰动，债市回吐前期涨幅，10年国债收益率最高触及2.35%。5月以来，特别国债发行计划落地，地产再出政策“组合拳”，监管多次提示长债风险，多空因素博弈令10年期国债收益率围绕2.30%附近震荡。6月以来，在经济修复动能偏弱、风险偏好回落、央行维稳季末资金等利好因素推动下，10年期国债收益率下行至最低2.20%附近。三季度，债市表现总体偏强，季末出现明显波动。7月以来，经济偏弱叠加央行降息落地，债市震荡走强，10年国债收益率由高点2.30%下行至8月初的2.12%附近。8月上旬，大行卖债操作引发债市调整，10年国债收益率快速上行至阶段性高点2.25%。中下旬以来，监管维稳举措令利率债逐步企稳，信用债受基金赎回负反馈影响修复偏慢。进入9月，央行公开市场买入短债，货币宽松预期升温，10年国债收益率向下突破2.10%至2.04%附近。9月24日，央行推出降准、降息、调降存量房贷利率、降低首付比例等多项政策，盘中10年国债收益率下行触及2%。随后权益市场大幅反弹，债市承压，10年国债收益率快速上行至2.25%。四季度，债市表现强劲。10月以来，10年国债收益率下行后转为在2.07%-2.15%区间内震荡。11月下旬以来，地方债供给担忧缓解，非银同业活期存款利率压降，中央政治局会议和中央经济工作会议明确货币政策转为适度宽松、适时降准降息，多重利好推动债市加速上涨，10年国债收益率快速下行至1.67%附近。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金侧重于绝对收益策略，主要配置中短久期、中高等级信用债，以获取稳定的票息收益。期间根据经济基本面、政策和市场形势变化，择机进行利率债波段交易增厚组合收益。

1、报告期内行情回顾　　三季度，债市表现总体偏强，季末出现明显波动。7月以来，经济基本面偏弱叠加央行降息落地，债市震荡走强，10年国债收益率由高点2.30%下行至8月初的2.12%附近。8月上旬，大行卖债操作引发债市调整，10年国债收益率快速上行至阶段性高点2.25%。中下旬以来，监管维稳举措令利率债逐步企稳，信用债受基金赎回负反馈影响修复偏慢。进入9月，央行公开市场买入短债，货币宽松预期升温，10年国债收益率向下突破2.10%至2.04%附近。9月24日，央行推出降准、降息、调降存量房贷利率、降低首付比例等多项政策，盘中10年国债收益率下行触及2%的历史低点。随后权益市场大幅反弹，债市承压，10年国债收益率快速上行至2.25%。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金坚持绝对收益策略，主要投资于中短久期、中高等级信用债以获取稳定的票息收益。期间根据经济、政策和市场形势变化，择时进行利率债波段操作增厚组合收益。

上半年，债市表现强劲。一季度，房地产市场依然疲弱施压经济基本面，资金面总体平稳宽松，1月下旬央行超预期降准50bp，春节后银行存款利率调降预期升温，资产荒背景下机构配置积极，降息预期持续推升市场做多情绪，债券收益率持续下行，10年期国债收益率由年初2.56%下行至最低2.25%附近。二季度，债市表现处于偏强态势，但波动有所增加。4月初至4月23日，在政府债供给担忧、人民币汇率承压之下，债券收益率先是横盘震荡，随后在供给不及预期、地产数据偏弱等因素推动下，债市走强，10年国债收益率由2.3%快速下行至2.22%附近。随后至4月底，央行提示长债或有调整风险，叠加一线城市限购或放开等消息扰动，债市回吐前期涨幅，10年国债收益率最高触及2.35%。5月以来，特别国债发行计划落地，供给节奏均衡，地产再出政策“组合拳”，监管多次提示长债风险，多空因素博弈令10年期国债收益率围绕2.30%附近震荡。6月以来，在经济修复动能偏弱、风险偏好回落、央行维稳季末资金等利好因素的推动下，10年期国债收益率下行至最低2.20%附近。　　报告期内，本基金主要配置中短久期、中高等级信用债以获取稳定的票息收益，并根据经济、政策和市场形势变化进行利率债波段交易增厚组合收益，以实现组合收益的稳健增长。

1、报告期内行情回顾　　一季度，债市表现强劲。房地产市场依然疲弱施压经济基本面，资金面总体平稳宽松，1月下旬央行超预期降准50bp，春节后银行存款利率调降预期升温，资产荒背景下机构配置积极，降息预期持续推升市场做多情绪，债券收益率持续下行，10年期国债收益率由年初2.56%下行至最低2.25%附近。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金主要投资于中短久期、中高等级信用债，择时参与利率债波段交易增厚组合收益。

2023年，债市表现强劲。年初至春节前，在疫后经济复苏、信贷投放、地产支持政策“强预期”推动下，债券收益率震荡上行，10年期国债收益率上行10bp至1月20日的2.93%。春节后至3月3日，高频数据分化，消费继续回暖而地产表现偏弱，叠加信贷放量，资金面偏紧，10年期国债收益率在2.90%附近震荡。3月5日《政府工作报告》将2023年经济增速目标设定在5%左右，处于市场预期下沿，债市开始下修之前的经济复苏强预期，叠加3月17日央行超预期降准，以及硅谷银行倒闭、瑞信暴雷等海外风险事件，提振债市情绪，10年期国债收益率下行至3月底的2.85%附近。4月以来，经济修复动能环比走弱，通胀低位运行，银行相继下调存款利率，市场降息预期逐步升温，推动债券收益率持续下行，10年国债收益率由3月底的2.85%降至6月12日的2.67%附近。6月13日央行超预期降息进一步推升债市情绪，至6月14日10年国债活跃券收益率盘中下破2.6%最低至2.595%。随后，止盈盘叠加宽信用预期令债券收益率反弹，10年国债收益率回到2.65%至2.7%区间震荡。7月初至政治局会议召开前，宽信用预期弱化叠加6月经济数据依然偏弱，债市震荡走升，10年期国债收益率由2.65%降至2.59%附近。7月政治局会议强调加大宏观政策调控力度，适时调整优化房地产政策，活跃资本市场，令债市承压，10年期国债收益率快速上行至2.67%，随后维持窄幅震荡。8月15日，央行超预期非对称降息，激发债市做多情绪，10年期国债收益率快速下行至2.55%。8月21日，5年期LPR报价未下调，“宽信用”预期降温，推动10年期国债活跃券收益率继续下行至2.53%的季度内低点。随后至9月底，认房不认贷、降低首套房首付比例以及存量房贷利率调整等稳地产政策持续推进，尽管9月14日晚间央行年内二次降准释放流动性，但资金面持续偏紧，叠加国债计划外发行、特别国债传闻等因素扰动，债市持续调整，10年期国债收益率一度上行突破2.7%。受资金持续偏紧影响，中短端调整幅度超过长端。10月以来，特殊再融资债券发行较快，资金总体偏紧，叠加三季度经济数据超预期、万亿国债增发信息，债市表现偏弱，10年期国债收益率上行突破2.70%。11月上中旬，资金总体平稳宽松，但资金分层明显，MLF超额续作，10月地产和出口数据偏弱，CPI同比转负，10年期国债收益率回落至2.64%-2.66%。下旬以来，月末资金收紧叠加地产利好政策频出，债市震荡走弱，10年期国债收益率一度上行至2.71%附近。12月，央行提前大额净投放流动性，跨年资金平稳，中央经济工作会议未释放强刺激信号，叠加11月CPI和PPI继续回落、经济和金融数据偏弱，降息预期升温推动债市走强，10年期国债收益率下行至2.55%附近。信用债方面，在经历了2022年11月以来将近1个半月的大幅调整后，各等级信用债在2023年表现强劲，信用利差和等级间利差大幅收窄。　　报告期内，本基金以票息策略为主，重点配置中短久期、中高等级信用债，择机参与利率债波段操作增厚组合收益。

1、报告期内行情回顾　　三季度，债市总体呈震荡走势。7月初至政治局会议召开前，宽信用预期弱化叠加6月经济数据依然偏弱，债市震荡走升，10年期国债收益率由2.65%降至2.59%附近。7月政治局会议强调加大宏观政策调控力度，适时调整优化房地产政策，活跃资本市场，令债市承压，10年期国债收益率快速上行至2.67%，随后维持窄幅震荡。8月15日，央行超预期非对称降息，激发债市做多情绪，10年期国债收益率快速下行至2.55%。8月21日，5年期LPR报价未下调，“宽信用”预期降温，推动10年期国债活跃券收益率继续下行至2.53%的季度内低点。随后至9月底，认房不认贷、降低首套房首付比例以及存量房贷利率调整等稳地产政策持续推进，尽管9月14日晚间央行年内二次降准释放流动性，但资金面持续偏紧，叠加国债计划外发行、特别国债传闻等因素扰动，债市持续调整，10年期国债收益率一度上行突破2.7%。受资金持续偏紧影响，中短端调整幅度超过长端。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金以中短久期、中高等级信用债配置为主，并择机参与利率债波段操作增厚组合收益。