东方红多元策略混合C(017494) - 基金投资策略和运作

2025年沪深300上涨17.66%、万得全A上涨27.65%、恒生指数上涨27.77%，新经济占比更高的港股表现优于沪深300。4月2日特朗普政府宣布启动所谓 "对等关税" 政策，以贸易逆差为基准分阶段实施差异化税率，对以出口为主要导向的高端制造业形成较大情绪冲击。关税实际落地情况好于预期，不少公司不仅从4月份低点爬出来，而且通过自身优秀的业绩创出股价新高。中报和3季报很多公司通过业绩证明了AI等新产业周期来临，且中国企业有足够的竞争力获取较大市场份额。板块层面，中信一级行业中有色、通信、电子、国防军工、机械领涨，整体呈现成长风格占优；食品饮料、煤炭、房地产、交通运输、商贸零售表现相对落后，内需和地产链仍有一定压力。　　本基金重点配置以TMT、电力设备等为代表的高端制造业，并增加传媒等内需持仓。大类资产配置角度，2025 年在宽货币和宽财政的双宽组合下，市场进入对股票更有利的环境，基金经理积极挖掘个股机会。本轮政策刺激中，资本市场成为提振信心的重要抓手，股市回报率有望吸引居民财富再配置。风格选择上，价值转成长的拐点显现，自 2022 年美国进入加息周期后，价值风格在过去三年占优；2024 年 9 月美联储进入降息周期，且降息空间较为充足，大方向上有利于成长风格。产业趋势决定中期板块选择，2025年人工智能、智能驾驶、机器人、商业航天等加速普及，有望推动新的产业周期。AI模型在国内外都取得不错的进展，tokens调用量爆发增长，大模型的功能全面加速渗透到各行各业。制造业领域，反内卷聚焦供给端，偏好自然出清的行业；全球化进入深水区，欧洲、东南亚、非洲优于美国市场。消费领域，继续关注逆周期的新消费机会，偏好不依赖补贴的子行业。　　2025年在一揽子逆周期政策的刺激下，多项经济数据出现改善，同时新经济和含科量明显提升。展望后市，可以看到中央层面对经济高质量发展的重视、对资本市场的重视；风险偏好的拐点或已确立，政策支持对股市形成一定支撑。当前A股自由流通市值与居民存款规模之比仍处于历史低位，反映出居民存款大规模入市尚未形成趋势；“存款搬家”现象已初步显现，但整体尚不显著。热门板块股价涨幅主要由盈利驱动，估值并未泡沫化。　　2026年外部环境的不确定性加大，出口有放缓风险，内需的重要性上升。本基金将继续挖掘具有长期竞争力的优质企业。

2025年前三季度沪深300上涨17.94%、万得全A上涨26.43%、恒生指数上涨33.88%，新经济占比更高的港股表现优于A股。4月2日特朗普政府宣布启动所谓"对等关税" 政策，以贸易逆差为基准分阶段实施差异化税率，对以出口为主要导向的高端制造业形成较大情绪冲击。关税实际落地情况好于预期，不少公司不仅从4月份低点走出来，而且通过自身优秀的业绩创出股价新高。中报中很多公司通过业绩证明了AI等新产业周期来临，且中国企业有足够的竞争力获取较大市场份额。板块层面，中信一级行业中有色、通信、电子、电力设备、机械、计算机领涨，整体呈现成长风格占优；食品饮料、煤炭、交通运输表现相对落后，内需和地产链仍有一定压力。　　本基金前三季度重点配置以TMT、电力设备等为代表的高端制造业，并增加传媒等内需持仓。大类资产配置角度，2025年在宽货币和宽财政的双宽组合下，市场进入对股票更有利的环境，基金经理积极挖掘个股机会。本轮政策刺激中，资本市场成为提振信心的重要抓手，股市回报率有望吸引居民财富再配置。风格选择上，价值转成长的拐点隐现，自2022年美国进入加息周期后，价值风格在过去三年占优；2024年9月美联储进入降息周期，且降息空间较为充足，大方向上有利于成长风格。产业趋势决定中期板块选择，2025年人工智能、智能驾驶、机器人等加速普及，有望推动新的产业周期。2025年1月DeepSeek-R1模型横空出世，超过ChatGPT，成为全球增速最快的AI应用。AI模型在国内外都取得不错的进展，tokens调用量爆发增长，大模型的功能全面加速渗透到各行各业。制造业领域，反内卷聚焦供给端，偏好自然出清的行业；全球化进入深水区，欧洲、东南亚、非洲优于美国市场。消费领域，继续关注逆周期的新消费机会，偏好不依赖补贴的子行业。　　2024年9月底以来，宏观政策力度明显加大，在一揽子逆周期政策的刺激下，多项经济数据出现改善。展望后市，可以看到中央层面对经济高质量发展的重视、对资本市场的重视；风险偏好的拐点或已确立，政策支持对股市形成有力支撑。当前A股自由流通市值与居民存款规模之比仍处于历史低位，反映出居民存款大规模入市尚未形成趋势；“存款搬家”现象已初步显现，但整体尚不显著。热门板块股价涨幅主要由盈利驱动，估值并未泡沫化。　　2025年外部环境的不确定性加大，出口有放缓风险，内需的重要性上升。本基金将继续挖掘具有长期竞争力的优质企业。

2025年上半年沪深300上涨0.03%、万得全A上涨5.83%、恒生指数上涨20.0%，新经济占比更高的港股表现优于A股。4月2日特朗普政府宣布启动所谓 “对等关税”政策，以贸易逆差为基准分阶段实施差异化税率，对以出口为主要导向的高端制造业形成较大情绪冲击。关税实际落地情况好于预期，不少公司不仅从4月份低点爬出来，而且通过自身优秀的业绩创出股价新高。板块层面，中信一级行业中有色、银行、传媒、军工、计算机领涨，呈现成长和红利的“哑铃”结构两端；煤炭、房地产、食品饮料表现相对落后，内需和地产链仍有一定压力。　　本基金重点配置以出行工具、汽车、TMT等为代表的高端制造业，并增加港股互联网持仓。大类资产配置角度，2025 年在宽货币和宽财政的双宽组合下，市场进入对股票更有利的环境，基金经理积极挖掘个股机会。本轮政策刺激中，资本市场成为提振信心的重要抓手，股市回报率有望吸引居民财富再配置。风格选择上，价值转向成长的拐点隐现，自 2022 年美国进入加息周期后，价值风格在过去三年占优；2024 年 9 月美联储进入降息周期，且降息空间较为充足，大方向上有利于成长风格。产业趋势决定中期板块选择，2025年人工智能、智能驾驶、机器人等加速普及，有望推动新的产业周期。2025年1月DeepSeek R1模型横空出世，超过ChatGPT，成为全球增速最快的AI应用。AI模型在国内外都取得不错的进展，tokens调用量爆发增长，大模型的功能全面加速渗透到各行各业。

2025年1季度，A股市场呈区间震荡，沪深300下跌1.21%、万得全A上涨1.90%；港股市场表现亮眼，恒生指数上涨15.25%、恒生科技指数上涨20.74%。本基金重点持仓汽车、电子、恒生中国企业，相关板块涨跌幅分别为+11.3%，+3.49%，+16.83%。2024年9月底以来，宏观政策力度明显加大，在一揽子逆周期政策的刺激下，多项经济数据出现改善，包括地产、可选消费，其中家电、汽车等以旧换新效果显著。经济数据表明政策效果开始显现，释放出经济企稳的信号。2025年1月DeepSeekR1模型横空出世，超过ChatGPT，成为全球增速最快的AI应用。DS通过AI赋能千行百业，有望在中长期维度提升生产效率；DS的出现也证明中国科技发展处于全球第一梯队，同时中国科技龙头也多次证明其在应用领域的优势。外部宏观环境上，4月2日特朗普政府宣布启动所谓"对等关税"政策，以贸易逆差为基准分阶段实施差异化税率；本轮关税落地超预期，预计对我国出口有一定冲击。　　展望后市，可以看到中央层面对经济高质量发展的重视、对资本市场的重视，风险偏好的拐点或已确立，政策托底对股市形成支撑。中国部分制造业和TMT企业具备全球竞争力，虽然2024年3季度市场经历了一波较大涨幅，但仍然存在部分公司成长性、估值都具备较强吸引力。2025年外部环境的不确定性加大，出口有放缓风险，内需的重要性上升。本基金将继续挖掘具有长期竞争力的优质企业。

2024年，A股在连续两年下跌后年度收益转正，港股在连续四年下跌后转正，全年沪深300上涨14.7%、万得全A上涨10%、恒生指数上涨17.7%。由于A股全年盈利增长有限，收益率的贡献主要来自于估值提升。虽然全年正收益，市场大部分时间未摆脱震荡格局，赚钱的机会大多来自于2月的反弹，以及4月底和9月底的两段行情。板块层面，31个行业只有6个一级行业（银行、非银、通信、家电、电子、汽车）跑赢沪深300，呈现成长和红利的“哑铃”结构两端。龙头风格成为2024年超额收益的重要来源，申万31个一级行业中，有27个行业的市值前5大龙头股战胜其行业指数。　　本基金全年重点配置以电力设备、汽车、机械、TMT等为代表的高端制造业，并增加港股互联网配置。主要基于以下几个角度：第一，行业空间大，光伏、新能源车、储能，具备2-5倍不等空间，在国民经济中天花板较高；第二，中国企业竞争优势明显，光伏、锂电池、储能行业，中国企业整体在全球遥遥领先，具备很强的竞争优势；第三，相对落后的行业追上来，中国汽车行业在过去2-3年发生巨大变化，以新势力为代表的自主品牌，无论是在产品定义、技术创新、成本控制方面，都实现了对合资品牌的超越，并且在品牌上逐步建立优势。因为终端应用领域的进步，带动中国机械设备行业进步，发展潜力较大，并在出口领域不断拓展市场。第四，港股互联网公司竞争壁垒高，在AI等新技术方向上前沿探索，港股估值处于低位。

2024年三季度末，A股市场大幅回暖。整个三季度，上证指数涨12.4%，沪深300涨16.1%，本基金重点持仓的电力设备、汽车、机械设备分别为23.0%，15.8%，13.9%，反映的是市场对未来经济发展良好势头的信心。　　三季度本基金的持仓方向变动不是很大， 依然是电力设备、汽车、机械行业、TMT等高端制造为主。　　展望后市，可以看到中央层面对经济高质量发展的重视、对资本市场的重视，我对未来中国资本市场的发展持乐观态度。具体看，中国部分制造业企业具备全球竞争力，虽然短期市场涨幅较大，但仍然存在部分制造业公司成长性、估值都具备较强吸引力。本基金将坚持在制造业领域进行投资。

2024年上半年A股市场有所回暖，但是结构分化非常明显，体现出明显的跷跷板效应。整个上半年，以高股息、大市值代表的资产表现较好，体现出市场对确定性、稳健性的追求；成长方面，全球AI技术革命如火如荼，A股以PCB、光模块为代表的企业深入参与到全球AI技术革命，上半年表现也较好。过去几年火热的新能源、医药、消费等赛道依旧表现乏善可陈。整体而言，今年上半年市场的机会较多，但是容易陷入惯性思维，错失结构性机会。　　　　整个上半年，本基金重点持仓电力设备与新能源、汽车、机械设备、电子这四个行业。短期看，内需有所放缓，地缘政治影响出口，制造业碰到一定的经营困难，但是部分优秀的企业依然能抓住市场机会，经营情况表现较好，杀估值导致股价表现不佳。从中长期看，制造业依然具备比较广阔的发展前景，中国制造业企业具备全球竞争优势，长期资本市场是称重机，相信时间会让价值回归。

2024年一季度A股市场整体表现波动较大，春节前多重因素导致市场跌幅较大，尤其是小市场股票跌幅较大。整个一季度来看，上证指数涨2.2%，创业板指数跌3.9%，其中本基金重点持仓的电力设备、汽车、机械设备涨跌幅分别为-4.3%，0.6%，-3.9%。一季度，本基金持仓变动不是特别大，依然是电力设备、汽车、机械行业等高端制造为主。从中长期来看，制造业依然具备比较广阔的发展前景，国内而言，制造业是我国经济的重要增长引擎，全球比较而言，中国制造业具备多维度的全球竞争力。

2023年，A股整体表现一般，尤其是代表成长方向的创业板、科创板表现不佳，其中上证指数跌3.7%，创业板指数跌19.4%，科创50指数跌11.2%。看具体行业，得益于AI技术发展，以通信为代表的TMT行业表现很强，全年涨幅25.8%；受制于供过于求、竞争加剧，以新能源为代表的高端制造业表现相对不佳，电力设备指数跌26.2%，其中中证新能跌幅35.9%。市场在两个极端方向走强，一个是AI，代表着未来科技发展方向；一个是煤炭等高股息资产，代表着较低的风险偏好。　　本基金2023年全年重点配置以新能源、汽车、机械等为代表的高端制造。主要基于以下几个角度：第一，行业空间大，光伏、新能源车、储能，具备2-5倍不等空间，在国民经济中天花板较高；第二，中国企业竞争优势明显，光伏、锂电池、储能行业，中国企业整体在全球遥遥领先，具备很强的竞争优势；第三，相对落后的行业追上来了，中国汽车行业在过去2-3年发生巨大变化，以新势力为代表的自主品牌，无论是在产品定义、技术创新、成本控制方面，都实现了对合资品牌的超越，并且在品牌上不处于劣势。因为终端应用领域的进步，带动中国机械设备行业进步，发展潜力较大。

三季度A股市场整体表现相对一般，其中成长方向、机构重仓表现相对低迷。具体来看三季度情况，上证指数跌2.9%，创业板指数跌9.5%，其中本基金重点持仓的电力设备、汽车、机械设备涨跌幅分别为-15.7%、-1.5%、-6.2%。　　三季度，本基金持仓没有明显变动，依然是电力设备、汽车、机械行业等高端制造为主。从中长期来看，制造业依然具备比较广阔的发展前景，内部而言，制造业是我国经济的重要增长引擎，全球比较而言，中国制造业具备多维度的全球竞争力。　　本基金或将增强制造行业的配置，尤其是高天花板、高增长的细分领域，力争在未来给持有人创造超额收益。

2023年上半年A股市场整体表现一般，结构分化比较严重，体现出比较明显的跷跷板效应，通信、传媒板块取得较大涨幅，而过去3年热门的新能源板块表现不佳，部分细分制造业板块也有一定机会。 　　　　整个上半年来看，上证指数涨3.7%，创业板指数跌5.6%，其中本基金重点持仓的电力设备、汽车、机械设备涨跌幅分别为-3.5%，5.9%，13.4%。 　　　　上半年，本基金持仓变动不是特别大，依然是电力设备、汽车、机械行业等高端制造为主。从中长期来看，制造业依然具备比较广阔的发展前景，内部而言，制造业是我国经济的重要增长引擎，全球比较而言，中国制造业具备多维度的全球竞争力。

一季度A股市场整体表现整体较好，结构分化比较严重，体现出比较明显的跷跷板效应，TMT板块取得较大涨幅，而过去3年热门的新能源板块表现不佳。整个四季度来看，上证指数涨5.9%，创业板指数涨2.2%，其中，本基金重点持仓的电力设备、汽车、机械设备涨跌幅分别为-0.2%，3.9%，10.1%，本基金弱于上证指数和创业板指的表现。一季度，本基金持仓变动不是特别大，依然是电力设备、汽车、机械行业等高端制造为主。从中长期来看，制造业依然具备比较广阔的发展前景，内部而言，制造业是我国经济的重要增长引擎，全球比较而言，中国制造业具备多维度的全球竞争力。　　本基金将增强制造行业的配置，尤其是高天花板、高增长的细分领域，期待在未来给持有人创造超额收益。