中欧预见养老2050五年持有（FOF）Y(017317) - 基金投资策略和运作

未来仍然坚定看好A股市场的长期投资价值，影响A股市场的主要短期因素或许并不在于宏观层面，而在于市场结构所反映的市场情绪，今年以来A股市场重回小市值尤其是微盘股持续表现较好的状态，部分细分行业板块持续上涨但扩散效应很不明显，与市场信心相关度高的消费等板块表现低迷。全球比较来看，A股市场整体估值仍然较低，投资性价比较高，一旦A股市场具有全球竞争优势的行业板块持续获得国内外投资者的认可，相互强化的负向循环被打破后形成正向循环，尤其是未来市场对消费的信心和预期若能好转，A股市场有望迎来持续的上涨行情。海外主要股票市场的估值仍然相对合理，具有较好的分散配置价值，黄金对于提升投资收益风险性价比仍然具有较好的作用，其它商品如豆粕、原油、铜铝等的配置价值上升，美国国债收益率的波动性较高，但具备长期投资价值，且能分散多元配置组合的投资风险。  长期投资策略上，继续从子基金选择、大类资产配置、行业风格选择等方面出发采取多元的投资策略，综合考虑市场机会、长期投资目标、中短期组合波动性等，在实现长期投资目标的同时力争控制基金收益的波动性。

未来仍然坚定看好A股市场的投资价值，影响A股市场的主要短期因素或许并不在于宏观层面，而在于市场结构所反映的市场情绪，A股市场整体估值仍然较低，投资性价比较高，一旦A股市场具有全球竞争优势的行业板块持续获得国内外投资者的认可，相互强化的负向循环被打破后形成正向循环，A股市场有望迎来持续的上涨行情。实际上，2024年三四季度市场对政策预期大幅好转，A股市场整体反弹上涨，2025年初以来市场对中国科技信心和预期大幅好转，A股、港股市场相关科技板块大幅上涨，未来市场对消费的信心和预期若能好转，有望形成正向循环。  长期投资策略上，继续从子基金选择、大类资产配置、行业风格选择等方面出发采取多元的投资策略，综合考虑市场机会、长期投资目标、中短期组合波动性等，在实现长期投资目标的同时力争控制基金收益的波动性。

A股市场信心仍然未能有效恢复，影响市场的主要短期因素或许并不在于宏观层面，而在于市场结构所反映的市场情绪：债券收益率下行，A股市场中红利以及与美股相关度高的AI等板块表现较好，背后反映的是同样的预期，这种风格行业的极致分化与市场的预期相互强化的负向循环始终未能打破，且市场参与者对红利、AI之外的不同板块分歧过大，难以形成合力，在海外主要股票市场涨幅较好的背景下，让国内外投资者认识到A股市场有哪些板块放在全球股票市场看更具有投资价值或许才是关键所在。A股市场整体估值较低，投资性价比较高，一旦A股市场具有全球竞争优势的行业板块获得国内外投资者的认可，相互强化的负向循环被打破后形成正向循环，A股市场有望迎来强劲且持续的上涨行情。  长期投资策略上，将从子基金选择、大类资产配置、行业风格选择等方面出发采取多元的投资策略，综合考虑市场机会、长期投资目标、中短期组合波动性等，在实现长期投资目标的同时力争控制基金收益的波动性。

2023年A股市场对宏观环境的担忧与十年前有些类似，对人口老龄化或“日本化”的讨论较多，对中长期宏观环境的担忧往往意味着股票市场情绪的极度低迷，正如十年前左右市场担忧经济转型，对刘易斯拐点和中等收入陷阱的分析出现在诸多报告中，18年市场担忧长期经济发展，但往未来看，这些问题都有较好的解决，中国经济也维持了较好的增长，股票市场也都迎来大幅上涨。A股市场2023年以来的表现并未脱离长期及中期特征，经济增长较为稳定的环境下，估值水平是中期股票市场配置价值的核心决定因素，国内主要股票指数不管是和国际上主要指数比较，还是与A股历史估值水平比较，都处于相对低位，多数行业板块的估值也都较低，股票市场具有很高的中期配置价值。但2023年下半年持续不断的资本市场相关政策、美债收益率下行、人民币相对美元升值等对市场的提振也较为有限，影响市场的主要短期因素或许并不在于宏观层面，可能在于市场结构：市场参与者对不同的板块分歧过大，难以形成合力，在海外主要股票市场涨幅较好的背景下，让国内外投资者认识到A股市场有哪些板块放在全球股票市场看更具有投资价值或许才是关键所在。结合基金产品的长期投资目标和投资策略，权益类资产的配置仍将维持高比例。加大对REITs基本面和投资策略的研究，寻找机会进行配置。  投资策略上，将从子基金选择、大类资产配置、行业风格选择等方面出发采取多元的投资策略，综合考虑市场机会、长期投资目标、中短期组合波动性等，在实现长期投资目标的同时力争控制基金收益的波动性。

上半年A股市场对宏观环境的担忧与十年前有些类似，对人口老龄化或“日本化”的讨论较多，对中长期宏观环境的担忧往往意味着股票市场情绪的极度低迷，正如十年前左右市场担忧经济转型，对刘易斯拐点和中等收入陷阱的分析出现在诸多报告中，18年市场担忧长期经济发展，但往未来看，这些问题都有较好的解决，中国经济也维持了较好的增长，股票市场也都迎来大幅上涨。经济增长较为稳定的环境下，估值水平是中期股票市场配置价值的核心决定因素，国内主要股票指数不管是和国际上主要指数比较，还是与A股历史估值水平比较，都处于相对低位，多数行业板块的估值也都较低，股票市场具有很高的中期配置价值，结合基金产品的长期投资目标和投资策略，权益类资产的配置在合同约定的投资比例限制内仍将维持较高比例。债券市场收益率整体处于低位，后续需观察经济复苏的力度，但在流动性整体宽松背景下，快速大幅降低久期的机会成本较高，固收部分考虑择机适当降低久期的配置策略。  养老目标基金系列将继续采取一致的投资策略，形成清晰的产品收益风险特征差异，打造投资目标清晰、投资策略多元、投资行为稳健的养老目标基金产品，力争满足不同年龄段以及不同风险偏好投资者的养老投资需求。投资策略上，将从子基金选择、大类资产配置、行业风格选择等方面出发采取多元的投资策略，综合考虑市场机会、长期投资目标、中短期组合波动性等，在实现长期投资目标的同时力争控制基金收益的波动性。投资组合构建上，采取核心+卫星的策略，核心策略上，从投资目标、投资策略、投资行为三个维度对子基金进行研究，选择投资目标清晰合理，投资策略和投资行为有效并且持续的子基金，在多变的市场环境中不会集中投资单一市场风格或者行业赛道，而是借鉴田径比赛的理念，在各投资策略的子基金中选择优秀的基金经理构建相对均衡的组合，追求长期好于相应基金品类市场平均水平的表现。在把均衡的核心配置作为压舱石的基础上，根据市场情况，分别立足长期特征、中期基本面、短期机会，把握大类资产配置以及行业风格的投资机会。立足长期特征，把握各大类资产和行业风格的长期收益风险特征，基于养老目标基金的长期投资目标，大类资产配置比例将在下滑曲线基准附近波动，并根据各行业风格的长期特征进行适当投资。立足中期基本面，将经济、流动性、估值相结合判断各大类资产的中期投资机会，并判断各行业风格的中期景气度。立足短期机会，寻找各大类资产及行业风格的投资机会，提升组合投资收益，降低组合投资风险。