广发招阳两年持有混合（FOF）A(016991) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，权益市场表现积极，市场成交持续放量，上证指数创近十年新高，两融余额自2015年来再次突破2万亿元。具体来看，7月初，政策层面开展反内卷行动提振市场情绪，顺周期资源品板块领涨，随着中报业绩逐步披露，龙头业绩超预期的通信、医药行业表现较好。8月以来，在全球AI算力需求爆发的背景下，通信和电子行业表现持续亮眼，并带动双创指数走强。9月初，A股市场在获利盘兑现的压力下波动增大，整体维持宽幅震荡走势，行业上受益于储能和固态电池景气向上的电新表现较好。从风格上看，成长股明显优于价值股，红利风格相对承压。海外方面，美联储时隔9个月重启降息，降息幅度为25bp符合市场预期，美股受降息预期以及AI产业景气带动，整体呈震荡上行走势，黄金再创历史新高。债市方面，7月以来债市扰动因素增多，反内卷政策持续推进带动工业品价格上涨，同时，市场风险偏好持续好转，股债跷跷板扰动加大，权益市场强势压制债市表现，三季度债券市场整体震荡走弱。报告期内，权益市场表现积极，指数呈震荡上行走势，市场风险偏好持续回升，板块间呈结构性分化。A股市场交投活跃度保持高位，市场情绪相对较好，且整体风险可控，本基金整体保持较高的权益仓位运作。结构配置上，本基金进行了一定调整，考虑到市场行情整体转暖，且行情会有一定持续性，提升了组合弹性。市场加速上涨后，板块间的轮动加速，本基金适当降低了指数基金配置，提升了主动基金的配置比例，主要选择有景气度的板块或具有性价比的方向，并根据市场情况对组合配置进行持续优化。

2025上半年权益市场整体波动较大，行业轮动速度较快，主题热点频出，市场整体成交较为活跃。年初市场风险偏好较低，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场开启一轮科技引领的上涨行情，港股表现强劲，科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，业绩披露期临近，内外部流动性环境趋紧，市场风格出现了一定的高低切换。4月初权益市场受关税政策影响出现回调后迅速止跌企稳。5月在关税阶段性缓和后，指数出现了明显的修复。6月中旬以伊冲突爆发，市场短暂震荡整理，月末在地缘风险缓和后市场情绪回暖，股指持续走强。海外方面，年初特朗普上任带来政策不确定性，美国经济数据走弱引发衰退担忧，美股出现较大幅度的调整，金价持续走高。4月初“对等关税”政策冲击全球股市，黄金受益于避险情绪大幅上涨，随后贸易战风险出现缓和，美股风险偏好回升，4月下旬以来持续反弹，黄金维持高位震荡。债市方面，上半年在货币政策节奏变化、资金面松紧切换以及股债跷跷板等多因素影响下，债券市场进入区间震荡阶段，国债收益率先上后下，收益率曲线整体维持平坦化特征，信用利差多数收窄。报告期内，权益市场波动起伏，板块间呈结构性分化。年初市场整体估值较低，且风险溢价率维持高位，配置价值较好，本基金整体保持较高的权益仓位运作。3月考虑到部分品种在AI行情引领下涨幅较大，短期有回调压力，本基金进行了小幅减仓。4月市场因关税冲击出现回调，下跌后的位置具有较好的性价比，5-6月份随着关税阶段性缓和，市场流动性相对充裕，市场情绪较为积极，本基金逐步提高仓位。结构配置上，本基金以稳健类品种打底，叠加部分成长类基金做进攻，覆盖金融周期、科技制造、医药消费等板块，整体风格均衡。关注收益稳定性相对较好、具有性价比的方向，避开高风险板块。在基金选择上，本基金通过考察收益能力及风险调整后收益等多维度指标筛选优质基金，同时动态跟踪市场变化，及时调整持仓结构。

2025年一季度，市场整体成交较为活跃，市场情绪有所回暖。年初市场仍经历了一定的调整，随后进入震荡修复的通道中，春节后开启一轮科技引领的上涨行情，季末又出现一定调整。一季度市场结构性特征较为明显，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场对中国技术突破和发展潜力的信心增强，部分全球配置的资金把注意力投向中国资产，港股表现强劲，A股科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，市场风格出现了一定的高低切换，前期处于相对高位的资产波动加大，资金出现一定的分歧，港股也在高位震荡调整。与此同时，资金积极寻找处于低位且存在驱动的投资机会，内需、红利等板块表现较好。海外方面，一季度特朗普正式上任，关税政策变化较快，政策不确定性增加。受关税摩擦和最新经济数据偏弱影响，市场对美国衰退的担忧升温，美元指数下跌，美股出现较大幅度的调整，黄金持续上涨创历史新高。债市方面，一季度市场资金面有所收紧，叠加股市情绪较好，债市出现连续调整，季末债市情绪有所缓和。报告期内，考虑到部分成长类品种在AI行情引领下涨幅较大，短期有回调压力，本基金权益仓位略有下降。但整体市场估值仍不算贵，相比债券资产风险溢价率依然处于较高水平，所以组合整体仓位保持在高位。结构上，本基金以稳健类品种打底，叠加部分成长类基金做进攻，配置较为分散和均衡，从而降低单一板块的风险暴露。在标的选择上，在行业和风格中精选优质基金进行配置，力争实现中长期稳健与增长的平衡。

2024年权益市场先抑后扬，主要股指阳线收官。全年来看，年初市场风险偏好处于历史低位，市场下跌引发微盘股流动性危机，但在2月初，政策组合拳的出台有效提振了市场情绪，推动市场开启一轮反弹。进入5月下旬，市场预期再度回落至较低位置，市场进入持续调整阶段，成交额也创下本轮回调以来新低。9月下旬，国内密集发布总量和行业利好政策，市场情绪全面提振，开启一轮快速上涨和估值修复的行情，成交量也在持续低迷之后迎来回升。10月份以后，市场情绪逐步归于冷静，进入震荡整理阶段。从风格来看，银行板块全年领涨，此外上半年红利等避险板块和部分科技板块表现较好，下半年反弹期间，受益于流动性的成长股和小盘股阶段性表现强势。债市方面，在国内基本面弱复苏、货币政策较为宽松、机构配置需求旺盛等因素的影响下，债市全年走强，四季度债券收益率加速下行，10年期和30年期国债收益率均创历史新低。报告期内，本基金主要投资于全市场基金品种，在各类型权益基金中优选基金进行配置，对短期市场波动保持一定的容忍度，力争把握权益市场的中长期配置机会。市场全年整体估值较低，且风险溢价率维持高位，配置价值较好，组合保持较高仓位运行。在配置上，本基金以稳健类品种打底，配置部分成长类基金进攻，整体风格偏均衡，覆盖金融周期、科技制造、医药消费等领域，注重收益来源多样化。在基金选择上，通过定量与定性相结合的方法，对不同行业和风格的基金进行分类优选，并根据市场情况动态调整。

2024年三季度权益市场经历持续震荡调整，季末在各项政策的推动下企稳回升。三季度经济基本面整体仍处在弱复苏通道，市场情绪持续低迷，成交额创下本轮回调以来新低，市场总体呈现地量地价的特征。进入9月中下旬，随着海外主要经济体开启降息周期，国内加码逆周期政策调节所面临的外部约束条件缓和，降准、降息、降存量房贷利率、地产政策、资本市场政策等积极信号持续释放，股市情绪得到明显提振，市场开启反弹，成交量也在持续低迷之后迎来回升，同时人民币汇率升值，人民币资产的吸引力进一步提升。债市方面，在国内基本面弱复苏、货币政策较为宽松、机构配置需求旺盛等因素的影响下，三季度债券收益率总体延续下行趋势，国债收益率创下历史新低。报告期内，本基金保持较高仓位运行。配置风格上相对均衡，覆盖金融周期、科技制造、医药消费等板块。在基金选择上，通过定量与定性相结合的方法，对不同行业和风格的基金进行分类优选，力争获取中长期超额收益。

2024上半年权益市场震荡调整，板块间表现分化，周期、红利表现较强，制造、消费表现偏弱，整体大盘优于小盘，价值优于成长。年初市场情绪较为低迷，市场波动较大，微盘股出现流动性杀跌，沪深300指数成分股等核心资产相对坚挺。春节前后在政策呵护下市场情绪修复，开启一轮反弹并持续到5月中旬，前期跌幅较大的小盘和成长板块反弹幅度领先。随后在政策利好兑现、美联储降息预期反复等因素的影响下，市场风险偏好再度回落，成交量下降，前期表现强势的红利板块也出现一定程度的补跌。债市上半年在国内基本面弱复苏、货币政策较为宽松、机构配置需求旺盛等因素的影响下延续上涨趋势，长端波动率大于短端，年初长端收益率下行速度较快，此后随着央行多次提示利率风险，长端收益率经历几次调整，但整体表现仍较为强劲。报告期内，本基金整体配置风格均衡，以稳健权益类资产为底仓，配置部分成长类资产作为进攻仓位，行业分布较为分散。在经历了一季度的触底反弹和二季度市场回调后，股市重回估值较低区间，且风险溢价率依然处于历史较高位置，中长期配置价值较好，本基金整体保持较高仓位运行。在配置方面，覆盖金融周期、科技制造、医药消费等板块。在基金选择上，通过定量与定性相结合的方法，对不同行业和风格属性的基金进行分类优选，力争获取中长期超额收益。

2024年一季度权益市场波动较大。年初市场情绪整体较为低迷，风险偏好处在历史低位，红利板块表现较好，成长板块表现较弱。随后微盘股出现流动性杀跌，引发市场恐慌情绪，沪深300指数等核心资产相对坚挺，为市场提供了一定的支撑，整体看小盘跌幅大于大盘，成长跌幅大于价值。春节前后，股市情绪得到明显提振，中证500指数、双创指数、中证1000指数、中证2000指数等先后开启反弹，前期跌幅较大的成长板块反弹力度领先，市场情绪有所恢复。债市方面，在市场风险偏好较低和货币政策较为宽松的影响下，债市继续走强，但3月份开始波动有所加大。报告期内权益市场经历超跌后反弹。A股市场经过前期较为充分地释放风险后，当前估值处于历史低位，而股市相对于债市的风险溢价率处于历史较高位置，投资性价比较高，本基金整体保持高仓位运作，采取均衡互补、注重收益来源多样性的配置思路构建基金组合。本基金整体以稳健权益类资产作为底仓，配置部分成长类资产，行业分布较为分散，降低集中配置的风险。在基金选择上，通过定量与定性相结合的方法，在主动基金和指数基金中进行择优配置，并对不同行业和风格属性的基金进行分类优选，力争获取中长期超额收益。

2023年权益市场波动较大，国内主要宽基指数多数下跌。一季度随着国内疫后修复以及经济活动复苏，主要经济数据呈现企稳回升态势，市场对全年经济复苏的预期较高，北向资金大幅净流入，市场整体上行。二季度以来，宏观经济数据复苏斜率趋缓，市场风险偏好有所下行，同时美联储继续加息，中美利差进一步拉大，北向资金转为持续净流出，带动A股和港股在下半年出现较大幅度的调整。从风格来看，全年小盘风格跑赢大盘风格，价值风格跑赢成长风格，TMT板块走出阶段性行情，高股息资产相对抗跌。债市在经济弱复苏和货币政策合理宽裕的环境下整体表现较好，十年期国债收益率下行，期限利差和信用利差收窄。本基金在报告期内成立，成立后市场先上行然后开始震荡下跌，本基金采取较为谨慎的建仓策略，在市场下跌中逐步建仓，尽可能降低建仓成本。在组合配置上，本基金本报告期内综合胜率和赔率，对市场上不同风格类别的基金收益性价比进行比较，精选各类型优质基金进行组合配置，覆盖了主动基金和指数基金，行业和板块较为分散，以规避集中配置风险。本基金注重收益来源的多样性和互补性，并根据市场情况动态调整。

三季度市场走势偏弱，其中成长板块回调幅度明显。7月份高层会议召开后，市场短期预期较为乐观，北向资金流入，非银金融、房地产等板块出现拉升。进入8月份之后，市场预期减弱，市场再度对中长期负面因素担忧，市场情绪触及低点；同时8月份北向资金持续净流出，创下有史以来最大单月净流出额。随后，涉及房地产、居民消费、资本市场等领域的稳增长政策密集落地，在政策的支持下，9月份披露的金融和经济数据迎来边际改善，周期、医药等板块小幅反弹。三季度，在市场避险情绪和央行降准降息等货币政策的支持下，债市延续上半年的上涨趋势，但从8月中旬开始，稳增长政策的密集落地，经济向好预期升温，导致债市出现一定程度的调整。报告期内市场情绪较弱，整体震荡下行。本基金兼顾组合收益与回撤，根据市场环境变化，灵活调整大类资产配置比例，在市场波动较大的阶段适当降低风险敞口，增加了具有一定互补性的基金，以增强组合的市场适应性。目前，本基金权益类资产的配置风格偏均衡，行业和板块较为分散，主要覆盖金融周期、科技制造、消费医药等板块。在标的的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方法，多维度精选优质基金进行配置，并根据市场情况动态调整，力争获取中长期超额收益。

2023年上半年，权益市场经历了年初上涨后开始震荡下跌，市场风格轮动较快。年初随着国内疫后修复以及经济活动复苏，市场信心逐步修复，北向资金净流入，市场整体上行。春节后因美国就业和通胀数据强劲，美联储加息预期升温，同时国内经济复苏预期有所反复，市场转入震荡，TMT和“中特估”等板块走出较强的结构性行情。二季度随着国内经济复苏动能环比放缓，美国经济韧性好于年初预期，人民币汇率走弱，北向资金有一定流出，市场震荡下行。前期热门的TMT和“中特估”板块出现分化和调整，板块轮动较快，股市整体估值再度回归历史较低位置。上半年债券市场在经济复苏偏弱和货币宽松预期下整体走强，一季度宏观数据表现较好，信用债机会优于利率债，二季度多项经济指标冲高回落，利率债有不错的表现。本基金成立后，市场先上行然后开始震荡下跌，考虑到年初市场涨速较快，本基金在建仓时较为谨慎，初期仓位较低，在市场下跌中逐步加仓，尽可能降低建仓成本。本基金通过定量与定性相结合的方法，多维度精选优质基金，目前权益类基金的整体配置风格较为均衡，行业和板块较为分散，以降低组合整体波动，持仓组合主要覆盖金融周期、科技制造、消费医药等板块。