渤海汇金低碳经济一年持有期混合发起(016700) - 基金投资策略和运作

三季度，国内A股市场整体呈现震荡上涨走势，重要指数大部分上涨，市场成交量也显著放大，科技和机器人主题方向领涨市场。本报告期上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨了17.90%，创业板指数上涨了50.40%，科创50指数上涨了49.02%。行业指数走势分化较大，申万一级行业中，通信、电子、电力设备和有色金属指数涨幅居前，银行指数是申万一级行业中唯一下跌的板块。报告期内，本基金股票仓位保持85%左右，基金净值上涨了44.38%，基金的比较基准中证低碳指数上涨了40.56%，业绩跑赢指数。归因分析看，三季度本基金重点配置的汽车、机械设备和电力设备板块表现相对优于行业走势。行业配置方面三季度增持了电子（半导体）、通信行业，减持了电力设备、生物医药。目前看基金持仓占比居前的包括通信、电子、电力设备、汽车、机械设备等。风格上侧重于中小盘成长风格。

2025年上半年，国内A股市场在经历了年初调整，二三月份上涨，以及四月初的大幅调整后，整体呈现震荡向上的格局，重要指数大部分上涨，市场日均成交量显著好于去年同期。本报告期上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨了0.03%，创业板指数上涨了0.53%，科创50指数上涨了1.46%。行业指数走势分化较大，申万一级行业中，有色金属、银行、国防军工和传媒指数涨幅居前，而煤炭、食品饮料、房地产和石油石化指数则跌幅居前。报告期内，本基金股票仓位保持85%左右，基金净值上涨了4.49%，基金的比较基准中证低碳指数下跌了5.49%，业绩跑赢指数。归因分析看，上半年本基金重点配置的汽车、机械设备和电力设备板块表现相对优于行业走势。行业配置方面上半年减持了电力设备、电子、有色金属，增持了机械设备、汽车、基础化工。目前看基金持仓占比居前的包括电力设备、汽车、机械设备、电子等。风格上侧重于中小盘成长风格。

一季度国内A股市场整体呈现震荡走势，行业板块和不同风格的主要指数之间分化比较明显，部分主题板块和中小市值风格相对占优，红利指数下跌4.41%，上证综指下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，沪深300指数下跌1.21%，而微盘股指数上涨8.76%，主题板块中以人形机器人产业链相关标的超额收益最为突出，相关指数涨幅超过30%。行业方面，申万一级行业指数中有色金属、汽车、机械设备和计算机涨幅居前，这其中汽车和机械设备行业中涉及到人形机器人的个股较多，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰和房地产跌幅较大。本基金在报告期内股票仓位保持85%至90%，基金净值上涨了9.80%，基金的比较基准中证低碳指数下跌了5.62%，业绩跑赢15.42%。归因分析看，业绩贡献主要产生于汽车、机械设备和电力设备（电池），在行业配置方面小幅减持了光伏设备和工程机械，增持了电子和基础化工，目前电力设备的配置比重略低于比较基准，但仍然是基金组合的主要配置行业，中长期依然看好低碳经济的投资方向。

回顾2024年，国内A股市场整体呈现先抑后扬、逐步回暖的态势。特别是在2024年9月底一系列政策催化下，A股市场开始快速上涨，从全年来看，市场风格偏向于多元化，前三季度，市场整体偏大盘和红利风格，在9月政策出台后，市场风格偏向成长和中小盘风格。全年来看，国内A股市场主要指数均出现了一定幅度的上涨，上证指数全年上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指涨幅达13.23%，科创50指数上涨16.07%。行业指数走势分化较大，申万一级行业中，银行、非银金融、通信和家用电器指数涨幅居前，而医药生物、农林牧渔和美容护理指数则跌幅居前。本基金在报告期内保持相对稳定80-90%股票仓位，基金净值下跌了15.34%，比较基准中证低碳指数上涨5.17%，基金净值表现不及比较基准。归因分析看，对于基金组合形成拖累主要是光伏设备行业的相关配置，在下半年本基金在行业配置方面下调了光伏设备的配置比重，增持了机械设备（人形机器人）、锂电池（电芯和材料）和汽车零部件，基金的业绩表现有所好转，目前持仓配置中以电力设备、机械设备、汽车、电子为主。

三季度国内A股市场整体呈现震荡下跌后触底反弹的走势，9月中旬之前表现为缩量阴跌，季度末最后几个交易日大幅反弹，国内主要指数均上涨，红利指数上涨4.10%，上证综指上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，中证500指数上涨16.19%，中证1000指数上涨16.60%。行业方面，申万一级行业指数中非银金融、房地产、商贸零售、社会服务、计算机、传媒和电力设备涨幅超过20%，尤其受到市场风险偏好正反馈影响较大的券商股，整体涨幅超过40%，煤炭、石油石化、公用事业等前期表现较好的板块，在市场反弹过程中明显滞后。本基金在报告期末提高了股票仓位至90%以上，基金净值依然上涨了16.18%，归因分析看，业绩贡献主要产生于电力设备（光伏设备和锂电池）、机械设备（人形机器人）和汽车零部件，在行业配置方面小幅增持了计算机软件、电子、养殖和工程机械，目前持仓配置中以电力设备、机械设备、汽车为主，组合的行业配置比照上期增加了锂电池和机械设备的持仓比重。季度末政策层面和市场流动性都出现了较好的变化，国新办发布会和政治局会议对于政策层面宽松的表态，在一定程度上缓解了市场对于宏观经济的悲观预期，股票估值得以大幅修正，市场表现为前期超跌的行业和个股反弹力度更强，国内A股市场进入“政策底”进一步明晰的拐点阶段，未来随着宏观经济数据筑底，行业和企业盈利将得到修复。国内A股市场已经持续了两年多的震荡下跌走势，对于不利因素已经充分消化，未来继续探底的可能性不大。同时，考虑到近期市场出现的股指大幅上涨和成交量显著放大，短期走势或出现较大波动，反弹第一阶段的特征是超跌板块的估值修复，后期将进入到业绩兑现阶段，景气度向上和业绩成长属性强的行业和个股将会有显著的超额收益。对于低碳经济的投资方向依然中长期看好，本基金也将重点配置于相关的行业领域，短期的资产配置策略会相对灵活，会根据市场的走势变化设置部分交易性仓位，以期在市场大幅波动过程中控制基金净值的回撤幅度。

上半年国内A股市场整体呈现下跌走势，国内主要指数中除红利指数均收跌，红利指数上涨11.28%，上证综指下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，中证500指数下跌8.96%，中证1000指数下跌16.84%。行业方面，申万一级行业指数中银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化、通信、交运和有色金属上涨，综合、计算机、商贸零售、社会服务等行业指数跌幅较大。本报告期内基金小幅下调了股票的仓位比重，整体股票仓位从85%以上至 80%左右，行业配置方面，调低了电力设备行业的占比，主要是光伏设备的相关标的。本基金比较基准的中证内地低碳指数上半年下跌了6.56%，主要跌幅产生于二季度，成分股之间走势分化很大，以电池和光伏设备为主的电力设备跌幅较大，以水电和核电为主的公用事业涨幅大部分在30%以上，超额收益非常明显，基金净值在报告期内也出现了较大回撤，主要原因也是基金持仓中的光伏相关标的拖累了业绩表现。

一季度国内A股市场走势上出现了较大的波动，尤其在中小市值个股上受到市场资金层面的冲击较大，指数走势出现分化，红利指数上涨10.12%，中证1000指数下跌7.58%。行业方面，以银行、石化、煤炭和家电为代表的红利板块表现占优，生物医药、计算机和电子行业跌幅较大。本基金的比较基准中证低碳经济指数上涨了0.58%，但本基金跑输了比较基准，复盘来看，主要原因在于基金在本报告期内超配了光伏设备行业，而光伏设备指数下跌了8.9%。关于行业变化，光伏产品出口状况在今年以来已经改善，海外库存消化接近尾声。价格方面，前期由于需求未启动叠加P型组件去库存，终端组件价格持续走低，随着落后产能加速去化和硅料价格的短期反弹，组件端已出现止跌迹象，未来N型价格有望反弹回升，光伏和储能行业仍是基金关注的重点方向。宏观经济方面，年初以来表现出一定的复苏迹象，尤其近期公布的3月制造业PMI指数重回50以上，显示出短期经济景气度有所回升，制造业投资有所加快，随着国内经济的复苏以及国外需求的改善，制造业企业信心有所恢复，制造业企业有进入主动补库的迹象。但国内有效需求不足问题依然存在，经济持续回升向好的基础还不够稳固，市场期待政策端的进一步发力。

2023年对于低碳经济主题投资是比较困难的一年，以本基金的比较基准中证内地低碳指数为参考，该指数下跌了超过30%，本基金的单位净值跌幅还略大于比较基准，原因主要在于三季度超配了光伏设备行业，而光伏板块在去年的整体表现是最差的，下半年北向资金的持续流出又加剧了市场的悲观预期，基于控制净值回撤的考虑，在四季度小幅调整了持仓结构，增持了电网设备、机械设备，减持了电池和光伏组件，基金组合净值表现在四季度优于比较基准。

本基金在三季度中小幅下调了股票仓位，行业配置方向上仍以低碳经济主题方向为主，包括光伏设备、电池和风电设备，其他行业包括机械设备、环保和公用事业。今年是新能源行业主题投资是比较难把握的，以本基金的比较基准中证内地低碳指数为参考，今年以来高点回落超过30%，中长期看，指数调整时间超过一年，从估值的近五年历史分位数看，已经进入了低估区间。目前的位置，新能源行业整体观点调整时间足够长下跌空间有限。市场对于新能源行业的抛弃，主要是对于利空因素的过度解读，行业景气度依然向好，基本面和交易面的担忧（预期明年行业增速放缓）已经得到充分的消化，未来随着行业增长和企业盈利的兑现，估值将显著修复。光伏行业发展的核心是效率提升和成本下降，随着硅料产能的释放，价格将持续回落至合理区间，产业链利润分配将向中下游倾斜，潜在需求也将得到有效释放，行业量增的大逻辑没有变化，一体化厂商业绩受到上游材料价格影响弱化，看好相关公司的估值修复；风电，去年是行业装机量低点，在高招标量的背景下，今年的装机量将会显著改善，钢材等上游材料的价格回落，也会使风机零部件的公司盈利修复；新能源车，市场短期走势受到增长预期下修和库存去化的影响，产业链中整车、电池和电池材料的盈利均出现了不同程度的下滑，随着市场竞争格局的优化，具有技术壁垒和创新能力的企业盈利将率先触底回升。

本基金在上半年完成了建仓，目前权益资产比重80%左右，行业配置于电力设备、机械设备和环保等。对于主题行业，我们中长期是坚定看好的，以中证内地低碳指数为参考，今年以来下跌了近10%，由今年高点回落超过20%，指数调整时间接近一年，从估值的近五年历史分位数看，已经进入了低估区间。

2023年一季度，国内A股市场震荡上行，沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨6.45%，科创50指数上涨12.67%。但行业指数走势分化非常大，数字经济和人工智能主题相关的行业涨幅领先，申万一级行业中，计算机、传媒、通信指数涨幅居前，房地产、商贸零售、银行、美容护理和电力设备指数下跌。渤海汇金低碳经济基金为主题混合型基金，本基金在一季度尚处于建仓阶段，在此运作期间基金比较基准内地低碳主题行业指数波动较大，我们采取精选个股、逐步建仓的策略，目前基金组合的在产配置中55%左右的权益类资产，其他为现金资产，行业主要配置了光伏、机械设备、电池行业。