华富时代锐选混合A(016119) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，在宏观政策持续发力下，三季度经济增长保持稳中有进的发展态势。工业和服务业保持了较快的增长势头，消费和进出口规模也在持续扩大。同时，就业和物价总体保持稳定，新质生产力继续培育壮大。　　从宽基指数层面观察，2025 年三季度各指数涨跌幅呈现 “倒 U 型” 分布特征：上证 50 上涨 10.21%、沪深 300 上涨 17.90%、中证 500 上涨 25.31%、中证 1000 上涨 19.17%、中证 2000 上涨 14.31%。行业维度上，参考中信行业指数，2025 年三季度涨幅居前的行业分别为通信（50.20%）、电子（44.49%）、有色金属（44.06%）、电力设备及新能源（41.06%）、机械（25.68%）；涨幅居后的行业则为综合金融（-9.03%）、银行（-8.66%）、交通运输（0.93%）、电力及公用事业（3.05%）、食品饮料（3.24%）。　　展望2025年四季度，我国经济回升向好的基础有望得以巩固，进一步促进民间投资、进一步扩大鼓励外商投资产业范围等备受关注的政策有望在四季度落地。为推动扩大有效投资，国家发展改革委等相关部门正积极推进共5000亿元规模的新型政策性金融工具，将全部用于补充项目资本金。与此同时，进一步促进民间投资发展的政策文件近期有望出台，将在扩大民间资本准入、打通投资堵点等方面实施一批务实举措。在扩大有效投资的同时，我国还在以开放促改革促发展上下功夫，推出更多举措，积极吸引外资。随着各项政策效应充分释放，我国经济有望继续保持平稳健康发展。　　2025年第三季度，本基金延续2025年第二季度的投资方向，主要配置泛自动驾驶板块。　　在出行领域，robotaxi（无人驾驶出租车）支持性政策不断出台、商业化探索持续进行。2025年7月，工信部联合公安部发布《自动驾驶汽车道路测试与示范应用管理办法（2025修订版）》，首次在上海、广州等五城开放L4级自动驾驶汽车全域商业化运营，取消安全员强制随车要求，并明确事故责任由车企与保险机构按技术缺陷比例分担。2025年7月，上海发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，明确L4级自动驾驶量产时间表，并首次发放“示范运营”牌照，允许robotaxi收取费用；浦东全域开放超1000公里测试道路，覆盖张江、浦东机场等核心区域，推动robotaxi从“示范”转向“商业”。2025年9月，小马智行获迪拜自动驾驶路测许可，成为首个进入中东市场的中国robotaxi企业，并与Uber合作在多哈开展测试；此外小马智行2025年中报显示第二季度robotaxi业务收入增长158%，乘客端车费收入增长超300%。百度萝卜快跑在2025年第二季度提供超220万次出行服务，同比增长148%。2025年6月，特斯拉在德克萨斯州奥斯汀正式推出robotaxi服务，在第三季度持续扩展运营范围和时长，该服务已面向公众开放注册，用户可通过特斯拉账户体系直接使用。　　物流配送方面，截至2025年9月，中国3600个区县中，超1900个已支持无人车上路。据低速无人驾驶产业联盟数据，2024年我国无人配送车出货量约6600台，而2025年上半年交付量即突破1.2万台。截至2025年7月底，新石器无人车部署规模已超7500台，覆盖全球15个国家和地区，L4级自动驾驶里程超4200万公里，预计年内将成为全球首个万台规模的L4级无人车队。2025年9月，中国邮政发布了2025年无人车租赁集中采购项目招标公告，计划在全国范围内采购7000台无人车租赁服务，是迄今为止无人配送领域最大规模服务采购大单。　　2025年乘用车高级别辅助驾驶产业也有较多变化。2025年9月，工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确提出“有条件批准L3级车型生产准入”。9月，工信部就组合驾驶辅助系统标准公开征求意见，对辅助驾驶的管理更加精细化。2025年9月，理想汽车正式推送全球首个VLA（Vision-Language-Action）司机大模型，将为用户带来六大维度的提升。9月，华为乾崑ADS 4.0辅助驾驶系统向用户推送，其ADS Ultra旗舰版支持高速公路L3级自动驾驶商用能力落地。10月，特斯拉开始向北美用户推送FSD 14首个版本v14.1，整合了特斯拉在robotaxi自动驾驶出租车项目中的技术成果和经验。　　自动驾驶产业是人工智能落地最快、最有商业化场景的应用之一，可能对未来的交通带来深刻变革，孕育着丰富的投资机会。截至2025年三季度末，本基金已全面配置泛自动驾驶板块，包括整车、核心零部件、无人机、运营商、应用场景等环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。

2025年上半年，本基金提升了泛自动驾驶相关方向的配置，降低了其余板块的配置。　　截至2025年二季度末，本基金已全面配置泛自动驾驶板块，包括整车、核心零部件、无人机、运营商、应用场景等环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。

2025年一季度，中国经济整体延续2024年四季度以来的稳步回升态势，内外经济增长动能有所切换。宏观经济数据来看，内需投资消费呈现企稳回升态势，出口对经济的支撑作用有所放缓。投资方面，2025年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%，为2024年4月以来当月同比最高。从三大分项来看，制造业、地产投资增速回升，基建投资增速放缓。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，其中，除汽车以外的消费品零售额76838亿元，增长4.8%。内需投资和消费增速来看，虽然绝对值相较历史并非高位，但趋势上都出现了企稳改善的迹象。出口方面，以美元计，1-2月份，我国出口总值5399.41亿美元，同比增长2.3%。　　国内市场2025年一季度各指数先抑后扬，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.48%、-1.21%、-1.77%。行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁，涨幅分别为11.96%、11.40%、10.61%、7.62%、5.64%。下跌方面，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产跌幅居前，跌幅分别为-10.59%、-8.22%、-5.90%、-5.88%、-5.83%。　　回顾2025年一季度，上证指数在元旦后有两周左右的下探，之后逐步震荡上行。在科技方面，在Deepseek模型展现出来的能力和互联网头部公司资本开支本季度大幅增长的带动下， AI应用、国内云计算资本开支产业链等板块有所表现；半导体方面，端侧AI芯片表现较优，设备表现一般。消费电子方面，苹果产业链表现出现分化；光模块、PCB等海外算力相关性较强的板块出现了明显回调。本季度本基金净值所有回升，主要是配置的模拟、果链、存储等环节有所表现，同时增配的智驾相关标的也有所贡献。　　展望未来，中国经济内外增长动能切换预计仍将继续，出口在2025年二季度面临的外部风险或将加大，内需投资消费或在存量和增量政策效果持续释放过程中对经济形成有效支撑，国内政策空间及手段充足，预计总量经济维持平稳增长。权益市场来看，总量经济搭台，科技唱戏，年初以来Deepseek的横空出世标志着国产模型能力的巨大进步，带来了全球范围内对中国科技和中国资产的重新定价。目前看逻辑仍主要作用在分母端，后续重点关注国内AI产业链上下游能否实现从分母端向分子端逻辑的转换。汽车智能化方面，2025年FSD入华概率较大，同时国内的智驾方案经过这几年的快速发展，逐步从高端车往中低端渗透，搭载车型已经下探到10万元以下，智驾平权时代正逐步到来。人形机器人板块一季度在国内众多机器人公司不断推出新品的带动下表现优秀，行业的进展仍值得重点关注。半导体方面，在AI等创新应用和国产化的双重加持下，有望迎来新一轮的成长周期。目前国内半导体公司数量仍然较多，存在重复投资研发等浪费现象，兼并重组或将是大势所趋。　　紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2024年，中国经济整体运行平稳，在一揽子稳经济增量政策推动下，各主要经济分项出现向好变化，全年我国GDP比上年增长5.0%。宏观经济数据来看，出口是贯穿全年的支撑项，投资方面，全年全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，比上年增长3.2%。消费方面，全年社会消费品零售总额487895亿元，比上年增长3.5%。出口方面，以美元计，我国出口商品总值35772亿美元，同比增长5.9%。　　国内市场2024年各大指数集体收涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为12.67%、14.68%、13.23%。行业表现方面，申万一级行业指数表现居前5位的依次为银行、非银金融、通信、家用电器、电子，涨跌幅分别为34.39%、30.17%、28.82%、25.44%、18.52%。下跌方面，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造跌幅居前，涨跌幅分别为-14.33%、-11.58%、-10.34%、-8.03%、-6.01%。　　回顾2024年全年，指数1月份快速下探，春节后快速反弹后震荡上行，在5月之后再次逐步下行，在924之后，指数再次快速放量上攻，全年呈现W型走势。上半年红利板块表现出色；科技方面，光模块、PCB等海外算力相关个股表现亮眼；二季度果链在AI手机的预期下，开始逐步表现；三季度整体科技都处在回调态势；四季度表现大幅分化，国产算力、铜缆、AI应用、鸿蒙产业链、字节豆包相关概念股表现出色，而其他顺周期的半导体，苹果产业链则相对滞涨，光模块、PCB等海外算力链则出现了明显回调。本年度基金净值走势也类似指数呈现W型，全年未能录得正增长。总结原因主要是配置的国产算力偏少，而配置较多的模拟、消费电子、军工等环节未能形成贡献。

2024年三季度，中国经济延续恢复态势，但内生需求仍有待加强。宏观经济数据来看，出口仍为经济提供明显支撑，投资、消费相对承压。投资方面，2024年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%。消费方面，2024年1-8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%，其中，除汽车以外的消费品零售额281772亿元，同比增长3.9%。出口方面，以美元计，2024年1-8月份，我国出口总值23147.7亿美元，同比增长4.6%，高增趋势延续，整体看出口基数偏低，外需仍有支撑。　　国内市场三季度各指数触底反弹，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为12.44%、16.07%、29.21%。行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务，涨跌幅分别为41.67%、33.05%、31.20%、27.50%、25.43%。排名靠后的行业为煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行，涨幅分别为1.24%、2.00%、2.95%、9.20%、9.31%。　　回顾三季度，指数呈现先抑后扬走势。在美联储宣布降息之后，9月下旬一系列宏观经济政策密集出台，主要涉及消费、房地产、资本市场、货币信贷等宏观经济关键环节，短期增长预期明显好转，带动市场情绪恢复，股指迅速收复失地，成交量也急剧放大。目前来看，本轮行情的核心逻辑仍主要在分母端。从结果来看，以券商为代表的非银板块领涨市场。科技方面，互联网金融领涨，国产算力，鸿蒙产业链等国产替代相关品种表现亦较好；而其他顺周期的半导体，苹果产业链则相对滞涨，分化明显。本季度本基金净值有所回升，主要是配置的半导体设备、计算机个股表现较好，但果链的负向影响则比较明显。　　展望2024年四季度，9月下旬权益市场的赚钱效应有望吸引场外资金流入；美联储降息周期内本就有流出美国流入新兴经济体的动力，叠加中国资产在全球范围内具备明显的估值优势，预计增量资金的流入具备一定可持续性。同时需要观察政策落地的效果。内外需能否形成共振是权益市场能否走出大行情的核心。　　目前几个方向仍值得我们重点关注。AI在2023年开始爆发，AI三要素中的算力环节在过去一年多里，业绩逐步兑现，相关个股股价表现也是一枝独秀，应用的落地进展则相对缓慢；但目前来看，更应密切关注AI从训练往推理的发展，从云端往边缘侧的演绎。只有AI在应用端落地开花，AI的发展才会是真正形成规模、产生效益。未来大模型在端侧带来什么新变化值得期待。半导体方面，经过2年多的调整，全球半导体库存去化已经进入新阶段，在AI等创新应用的带领下，未来有望迎来上行周期。同时国产化是长周期趋势，且目前国内半导体公司数量仍然较多，存在重复投资研发等浪费现象，兼并重组是大势所趋。国内的半导体公司或迎来新一轮的成长周期，对于具备品类扩张和竞争格局优化的品种或迎来了加大配置的窗口。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2024年上半年，我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进。外部环境错综复杂，国内经济回升向好基础仍需巩固。宏观经济数据来看，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分项来看，投资方面，2024年1-6月份全国固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9% ；消费方面，1-6月份社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%；出口方面1-6月份货物出口金额121298亿元，增长6.9%，持续为宏观经济提供支撑力量。　　国内市场上半年各指数整体震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.25%、0.89%、-10.99%。 行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化。下跌方面，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒跌幅居前。　　回顾上半年，上证指数呈现探底回升再震荡走势。从风格来看，红利板块延续较好表现；成长板块出现分化，海外AI算力相关板块表现出色，苹果产业链在一季报之后也持续反弹。半导体方面，设计板块逐步走出业绩拐点，相关公司股价震荡向上；设备方面，基本呈现震荡态势。机器人方面，海外龙头公司对未来出货指引低于市场预期，导致6月中下旬板块持续调整。上半年本基金净值有所回撤，主要是受到配置的计算机、机器人板块个股表现不理想的影响。

2024年一季度，中国经济开局良好。从外部看，全球市场需求回暖，国际贸易景气度回升，中国外贸出口增速回升。从内部看，宏观政策进一步加码发力，经济增长内生动力有所增强。宏观经济数据来看，投资、消费、出口均在改善过程中。投资方面，2024年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）为50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。分渠道来看，1-2月餐饮、商品零售、实物商品网上零售同比增速均较去年12月两年复合增速有所回升，反映春节消费旺季行情基本兑现。分品类来看，可选消费强于必需消费，其中：通讯器材、汽车同比增速高位续升，地产后周期消费（家具、家电、建材）增速改善。出口方面，1-2月我国出口同比增速续升至7.1%，超出市场预期，3月PMI新出口订单指数为51.3%，较前值46.3%明显提高，也印证了今年出口的景气提升，当前美国经济基本面仍强，劳动力市场的韧性也支撑了消费的增长，而随着美国进入补库阶段，外需短期内仍有韧性。　　国内市场一季度各指数先抑后扬，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.23%、3.10%、-3.87%。行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属，涨跌幅分别为12.05%、10.79%、10.78%、10.23%、9.46%。下跌方面，综合、医药、电子、房地产、计算机跌幅居前，涨跌幅分别为-15.69%、-11.85%、-10.18%、-9.34%、-8.79%。　　回顾一季度，指数呈现探底回升走势。从风格来看，高股息板块延续较好表现，成长板块承受了较大压力，在1月份更是如此。春节期间，海外AI算力相关板块表现强势，节后在以AI算力为首的高景气相关板块带领下，TMT等成长板块开始反弹。华为问界汽车的销量数据超预期，也推动了整体汽车板块出现反弹。特斯拉的人形机器人的进展也在节后触发了相关板块探底回升。半导体方面，存储的价格持续上涨，也推动了相关板块行情。本季度本基金净值有所回撤，主要是受到配置的电子板块个股表现较差的影响。　　展望二季度，国际环境方面，全球库存周期进入补库阶段，叠加基数相对较低，我国出口回暖趋势有望延续，但仍需关注国际政经格局变化带来的不确定性。国内方面，经济内生增长动能仍需进一步稳固，消费将继续发挥“压舱石”作用，服务消费潜力有望进一步释放，产业转型升级趋势明显，新质生产力持续培育。宏观政策方面，根据2024年《政府工作报告》部署，财政政策将明显加力，综合使用赤字、专项债、超长期特别国债等多种政策工具，有助于基建投资保持较高增速，同时新一轮“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策将拓展内需增长新空间。另外活跃资本市场政策组合拳，预计将在投资端、融资端、交易端等方面持续发力，持续活跃资本市场、提振投资者信心。　　综合国内外形势来看，几个方向仍值得我们重点关注。创新方面，2023年是AIGC爆发元年，相关的应用在2024年有望逐步落地，我们将继续密切关注受益人工智能产业趋势的个股，争取挖掘相关投资机会；智能驾驶方面，大厂们在2023年的进步迭代有目共睹，在2024年如何更进一步依然令人期待；人形机器人方面，集人工智能、高端制造、新材料等先进技术为一体，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，国内产业链有望深度受益；半导体方面，经过2年多的调整，全球半导体库存去化已经进入新阶段，在AI等创新应用的带领下，未来有望迎来上行周期，同时在国产化和创新产品的带动下，国内的半导体公司或迎来中长期的加大配置窗口。 　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2023年，中国经济逐步走出疫情的影响，服务业和消费快速增长，新产业新动能继续快速成长，成为拉动经济增长的重要引擎，但内需不足、房地产信用风险和地方政府化债压力增大等问题仍然存在。宏观经济数据来看，2023年我国GDP实际增长5.2%，增速好于2023年两会定下的5%的增长目标。投资方面，2023年全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%。消费方面，2023年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%，其中除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。出口方面，2023年我国出口总额3.38万亿美元，较上年下降4.6%。　　国内市场2023年各大指数整体下跌，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-3.70%、-11.38%、-19.41%。行业表现方面，杠铃策略的两端科技和高股息表现相对靠前，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、传媒、煤炭、家电、石油石化，涨跌幅分别为24.78%、19.84%、13.39%、9.13%、9.03%。下跌方面，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工跌幅居前，涨跌幅分别为-41.18%、-24.80%、-24.65%、-20.47%、-17.50%。　　回顾2023年全年走势，1月份各板块之间有所轮动，2月之后市场的核心热点基本围绕人工智能展开。围绕大模型的算法、数据、算力、应用等方向的投资热点相继演绎。二季度后半段以光模块、GPU、服务器为代表的算力和垂直领域的应用两个环节逐步成为市场更关注的细分；机器人、智能驾驶等也有过阶段表现。进入三季度，7月指数呈现震荡，但8月基本呈现单边下行，之后在多方政策支持之下，指数有所企稳。期间高分红低估值板块表现较好，而上半年以人工智能为代表的TMT等成长板块进入调整期，与二季度炙手可热的状态形成了鲜明反差。8月底华为新款手机的发布，使得TMT的行业热点从AI逐步转到华为相关产业链，9月发布的新款汽车在订单数据的超预期呈现下更进一步加剧这个趋势。四季度，指数呈现探底回升再探底的走势。从风格来看，高分红低估值板块延续较好表现，成长风格在四季度表现波澜不惊，消费、顺周期表现差强人意。10月华为发布的新款汽车销售数据超预期，带动了相关板块有所表现；之后机器人，混合现实，卫星互联网等板块也先后有所表现，但仍然无法扭转整体TMT等板块在四季度的相对弱势状态。　　2023年度本基金净值录得负增长，上半年减持了电新板块，但对净值仍为负贡献，同时上半年加大配置的TMT板块虽然在上半年有所贡献，但在下半年的回撤中对净值也产生了较大影响。

2023年三季度，国内经济持续恢复，经济企稳趋势初现，服务消费持续复苏，产业结构不断升级，但中国经济恢复向好的基础仍待加固，短期内总需求不足的问题仍然突出。宏观数据来看，投资、消费、出口均有边际好转。投资方面，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）为327042亿元，同比增长3.2%，三大分项中，制造业、基建投资增速回升，地产投资持续走弱。消费方面，8月份社会消费品零售总额为37933亿元，同比增长4.6%。其中，必需、可选消费两年复合增速分别回升至5%、7.6%，均有改善。出口方面，8月份我国出口总额为2848.7亿美元，同比增速为-8.8%，较上月有所反弹，一方面由于去年同期出口基数有所下降，另一方面归因于近期海外制造业的景气反弹。　　国内市场三季度各指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-2.86%、-3.98%、-9.53%。行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、非银行金融、石油石化、银行、房地产，涨跌幅分别为10.37%、6.48%、5.79%、5.20%、1.55%。下跌方面，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械跌幅居前，涨跌幅分别为-14.19%、-13.88%、-13.53%、-9.32%、-9.13%。　　回顾三季度，7月指数呈现震荡，但8月基本呈现单边下行，之后在多方政策支持之下，指数有所企稳。整体来看，高分红低估值板块表现较好，而上半年以人工智能为代表的TMT等成长板块进入调整期，与二季度炙手可热的状态形成了鲜明反差。8月底华为新款手机的发布，使得TMT的行业热点从AI逐步转到华为相关产业链，9月发布的新款汽车在订单数据的超预期呈现下更进一步加剧这个趋势，但仍然无法扭转整体TMT等板块在三季度的调整态势。本季度本基金净值出现了回撤，虽然对基金持仓的内部所有结构进行了调整，但仍然受到行业整体调整的较大影响。　　展望四季度，前期出台的一系列稳增长政策继续显效，根据形势变化有针对性的储备性政策有望及时出台实施，服务消费潜力继续释放，基建投资有望提速，高技术和民间制造业将支撑制造业投资较快增长。金融形势方面，预计四季度融资环境将维持稳中偏宽，货币社融增速有望企稳回升，围绕重点领域和薄弱环节的信贷支持力度将继续增大。　　综合国内外形势来看，几个方向仍值得我们重点关注。人工智能方面，作为全球各大产业巨头竞相参与的方向，产业正在逐步落地，中长期仍蕴含巨大机会。我们将继续密切关注受益人工智能产业趋势的个股，争取挖掘相关投资机会。数字经济方面， 2023年初《求是》上发布《加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利》的文章，数字经济顶级战略地位再获强调。“东数西算”、数据交易所、数据确权、政务大数据、国资云等概念相继提出，可见配套政策是泛化到广阔领域。数字经济正以前所未有的深度和广度参与社会生产生活，数据要素、关键核心技术、数字基础设施、产业数字化、数字经济安全等方向，均有望在新时代下，释放出更高的产业价值和投资价值。半导体方面，经过2年多的调整，全球半导体库存去化已经进入新阶段，在AI等创新应用的带领下，未来有望迎来上行周期。同时在国产化和创新产品的带动下，国内的半导体公司或迎来中长期的加大配置窗口。 　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2023年上半年，国内经济先是强势复苏，后又动能减弱，面临内生动力不强、总需求不足的问题，这既体现了疫情“疤痕效应”的影响，也叠加了经济转型升级的结构性阵痛。宏观数据来看，上半年全国GDP同比增速5.5%，其中二季度GDP同比增速6.3%，经济动能较一季度有所转弱。投资方面，上半年全国固定资产投资（不含农户）为243113亿元，同比增长3.8%，反映出投资仍具备韧性。三大分项中，基建、制造业边际改善，地产持续转弱。　　国内市场方面，上半年上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为3.65%、-0.75%、-5.61%。 行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、传媒、计算机、家电、机械，涨跌幅分别为45.41%、43.43%、32.27%、17.42%、12.97%。下跌方面，消费者服务、房地产、综合、农林牧渔、建材跌幅居前，涨跌幅分别为-27.92%、-14.07%、-11.77%、-9.21%、-8.98%。　　回顾上半年，1月份各板块之间有所轮动，2月之后市场的核心热点基本围绕人工智能展开。围绕大模型的算法、数据、算力、应用等方向的投资热点相继演绎。二季度后半段以光模块、GPU、服务器为代表的算力和垂直领域的应用两个环节逐步成为市场更关注的细分热点；机器人、智能驾驶等也有过阶段表现。上半年本基金净值一波三折，一方面配置的算力应用等方向个股有所收获，但配置的数据要素、半导体等方面个股形成了拖累，最终净值基本持平。

2023 年一季度，随着疫情影响逐步消退，稳经济政策靠前部署，中国经济持续恢复，生产和需求两端双双改善，就业和物价总体稳定，市场信心和预期显著好转。宏观数据来看，内需回升在一定程度上抵补外需放缓压力，经济运行总体呈现企稳回升态势。投资方面，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）为53577亿元，同比增长5.5%。从三大分项来看，制造业再度走强，基建仍有韧性，地产降幅收窄，具体来说，1-2月制造业投资增速回升至8.1%，新兴产业投资增速高于整体。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额为77067亿元，同比增长3.5%。结构上看，消费内部也存在明显分化，一方面，疫情影响明显消退，服务消费恢复快于商品消费，旅游、餐饮等接触性消费领域尤为亮眼；另一方面，经济复苏初期，居民资产负债表受损影响仍未消退，而地产销售改善对相关消费的带动也存在滞后性，必需消费表现好于可选消费。出口方面，1-2 月，出口（按美元计）同比下降 6.8%，降幅较 2022 年 12 月收窄 3.1个百分点。　　国内市场一季度各指数继续回升，上证指数、沪深300、创业板指分别收涨5.94%、4.63%、2.25%。行业表现方面，TMT一枝独秀，超额收益明显，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为计算机、传媒、通信、电子、建筑，涨跌幅分别为38.70%、34.23%、28.88%、16.89%、11.46%。下跌方面，房地产、消费者服务、综合、银行、电力设备及新能源跌幅居前，涨跌幅分别为-6.21%、-5.29%、-2.65%、-2.25%、-0.18%。　　回顾一季度的市场，1月各板块快速轮动，无论赛道股，还是消费，以及顺周期，基本都有所表现；但进入2月之后，随着chatGPT的横空出世，以及产业的快速推进，AIGC板块逐步成为市场最瞩目的热点。围绕GPT的大模型、算力、应用等方向的投资热点演绎的精彩纷呈。本基金于2022年12月1日正式成立，考虑市场风格和宏观环境等多重因素，采用了较为谨慎的建仓方式，较好的控制了回撤。虽然本基金配置的计算机、半导体个股有所表现，但配置的光伏、电动车、军工拖累明显，使得本季度净值微幅下滑。　　展望二季度，经济将全面进入疫后修复期，基建和制造业投资预计将保持较快增长，房地产投资逐步企稳，消费有望延续较好恢复势头，出口增速有望筑底修复，叠加2022年同期基数较低，预计二季度GDP增速或将为全年高点，为A股提供分子端的支撑。　　综合国内外形势来看，几个方向仍值得我们重点关注。AIGC方面，作为全球各大产业巨头竞相参与的方向，有望从主题投资往主线投资演绎。我们将密切关注受益人工智能产业趋势的个股，争取挖掘相关投资机会。数字经济方面，2022年初国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，自此，数字经济相关顶层政策不断落地。2023年初《求是》上发布《加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利》的文章，数字经济顶级战略地位再获强调。“东数西算”/数据交易所/数据确权/政务大数据/国资云，可见配套政策是泛化到广阔领域。从社会发展史看，人类经历了农业革命、工业革命，正在经历信息革命。过去10年，以大数据、云计算、人工智能等为代表的新一轮信息技术迅猛发展，以赋能实体经济为重点，数据要素价值正在不断释放。数字经济正以前所未有的深度和广度参与社会生产生活，数据要素、关键核心技术、数字基础设施、产业数字化、数字经济安全等方向，均有望在新时代下，释放出更高的产业价值和投资价值。半导体方面，虽然全球半导体都在经历去库存，但市场悲观情绪展示已较充分，同时在国产化、新应用和新创新产品的带动下，国内的半导体公司或迎来中长期的加大配置窗口。 　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。我们一直在努力调整组合，力争为持有人创造更好的回报。