国泰创业板指数（LOF）C(015600) - 基金投资策略和运作

四季度A股未延续二季度以来的强势上涨，以震荡调整为主。以AI为代表的科技股板块累积了丰厚的获利盘，本身就存在技术性调整的内在压力，同时叠加年末等因素，加剧了资金从高位流向低位的高低切换。四季度上证指数上涨2.22% 。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为-0.23%，0.72%，0.27% 。四季度A股在大小盘风格上并不明确，动量反转相较三季度有明显修复。板块之中受地缘政治，逆全球化等影响，有色等工业金属持续受到关注。

三季度上证从3400点加速上涨，直到3900点后窄幅震荡。期间，全球AI产业链的持续资本开支推动了通信，芯片等行业的业绩预期上调，带动了科技成长的行情。同时，受地缘政治，贸易摩擦，叠加美联储降息预期的影响，黄金，有色等周期商品也呈现上涨趋势。三季度上证指数上涨12.73%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为17.90%，25.31%，19.17%。三季度A股在大小盘风格上并不明确，但成长估值风格迅速切换，上半年受到青睐的低估值行业在三季度均出现下行，银行三季度下跌8.68%。

2025年A股开年急跌后缓步窄幅震荡上涨。一季度，A股仍然呈现结构化行情的特征。从行业产业上看，春节期间，DeepSeek的横空出世，打破了美国在大模型的科技垄断地位，也打开了AI产业的想象空间。同时，宇树机器人等科技成果的涌现，也打开了科技行业的估值空间。节后，科技成长板块大幅上涨，民营企业家座谈会，互联网巨头对其资本开支的展望也增加了投资人的信心，科技板块的整体热度持续到三月上旬。从风格上看，小盘、成长占了绝对的优势。二季度全球政治局势，经济环境复杂多变：特朗普政府在4月初突然宣布对几乎所有国家的商品征收10%的基准关税。4月底印巴冲突持续升级，5月7日巴基斯坦宣布击落印度6架战机。6月13日以色列对伊朗多地发动大规模空袭，轰炸伊朗核设施和军事目标。全球资产收益率的不确定性大幅抬升。而A股在四月7日的探底后呈现了稳健上涨，同时其波动率显著低于其他主流市场，这背后体现了国家稳定金融市场的一系列措施以及决心。整体看，2025年上半年，上证指数上涨2.76%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为0.03%，3.31%，6.69%。风格上，A股整体呈现小盘行情。行业上，有色、银行、军工涨幅较好，TMT相关的传媒、通信，以及制造业相关的机械、汽车也表现较好。

25年A股开年急跌后缓步窄幅震荡上涨。截至25年一季度，上证指数下跌0.48% 。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000涨跌幅分别为-1.21%，2.31%，4.51%。整体看，A股仍然呈现结构化行情的特征。从行业产业上看，春节期间，DeepSeek的横空出世，打破了美国在大模型的科技垄断地位，也打开了AI产业的想象空间。同时，宇树机器人等科技成果的涌现，也打开了科技行业的估值空间。节后，科技成长板块大幅上涨，民营企业家座谈会，互联网巨头对其资本开支的展望也增加了投资人的信心，科技板块的整体热度持续到三月上旬。从风格上看，小盘、成长占了绝对的优势。

24年A股可谓跌宕起伏。一季度，由于杠杆资金的被动卖出，小盘股出现了流动性引起的大幅下跌，上证指数下探至2635点。而后，随着国家队入场，A股震荡上行，上证指数成功站上了3100点。但是三季度由于基本面承压，投资人信心缺失，整个市场缩量下跌。直到三季度末，随着一系列提振资本市场的政策推出，点燃了市场的热情，投资人情绪高涨，A股放量反弹，上证指数上探至3674点。第四季度，市场情绪开始降温，A股再度回调至3300点的区间内，呈现结构化的宽幅震荡行情。2024年全年，大盘，中盘，小盘的代表，沪深300，中证500，中证1000分别涨跌为14.68%，5.46%，1.20%。

9月23日前A股呈现下跌调整趋势，上证指数一路跌破多个支撑位，最低达到了2689.7点。9月下旬随着美国降息，人民币汇率压力明显缓解，为货币政策提供了一定空间。9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，同时宣布了一系列增量政策，包括降低存量房贷利率，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展等等。政策上的表态有效的提振了市场的信心，市场热情被迅速点燃，A股放量反弹，9月30日上证收于3336.5。

2024年第一季度A股出现大幅波动。一月末二月初股市出现急跌行情，上证指数达到2635低点。小盘，微盘股都在不同程度上出现了流动性危机，小票发生踩踏，也螺旋式的加剧了下跌的趋势。春节前，宽基指数ETF迎来巨额申购，市场流动性危机逐步缓解，信心逐渐恢复。A股节后大幅反弹，上证指数迅速收复3000点大关。二季度A股波动率抬升，呈现先震荡后下跌的走势。沪深300，中证500和中证1000，分别作为大、中、小盘的代表，二季度均出现下跌。宏观经济仍然呈现强供给，弱需求的态势，如何提振需求，仍然是经济复苏的核心问题。二季度地产政策频繁推出，但单纯从地产周期自身惯性来看，地产投资下行压力将持续加大。从海外来看，美国经济韧性仍然较高，通胀压力在今年相对可控，市场软着陆预期偏强。上半年整体来看，上证指数持续震荡、小幅收跌0.25%，大盘代表沪深300指数微涨0.89%， 成长性中盘股表征指数如中证500下跌8.96%，小盘股表征指数中证1000下跌16.84%。板块上，上半年表现靠前的为银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化等高分红高股息防御板块，表现落后的为计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药生物等；风格上，高股息红利风格相对占优。

2024年第一季度A股出现大幅波动。一月末二月初股市出现急跌行情，上证指数达到2635低点。小盘，微盘股都在不同程度上出现了流动性危机，小票发生踩踏，也螺旋式的加剧了下跌的趋势。春节前，宽基指数ETF迎来巨额申购，市场流动性危机逐步缓解，信心逐渐恢复。A股节后大幅反弹，上证指数迅速收复3000点大关。一季度上证指数震荡上涨2.23%，大、中、小盘的代表，沪深300，中证500和中证1000指数分别上涨3.10%，下跌-2.64%和-7.58%。资源性质和红利性质的有色，煤炭，银行板块分别上涨9.46%，10.23%和10.78%，表现靠前。而以医药，电子，军工为代表的成长性板块则表现较为落后。

2023年A股整体震荡下行。国内经济复苏不及预期，叠加美国及其西方盟友推动的脱钩断链，投资人受悲观情绪的影响，持续降低风险偏好。全年上证指数下跌3.70%，几个代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别下跌11.38%，7.42%以及6.28%。在整体向下的行情中，2023年股市也出现了两个结构性行情。上半年，受到大语言模型等人工智能技术升级的影响，相关产业链表现突出。下半年，出于避险的偏好，煤炭等高红利板块迎来逆市上涨。

第三季度A股震荡下跌，上证指数下跌2.86%。沪深300，中证500和中证1000这三支大，中，小盘的代表分别下跌3.98%，5.13%和7.92%。从中信行业上看，涨幅前三的分别是煤炭，非银金融以及石油石化，跌幅前三的分别是电力设备及新能源，计算机和传媒。今年以来，国内宏观经济持续承压，一方面出口数据走弱，同时，国内消费数据受收入预期的影响难以提振。七月份，中央政治局会议确定了下半年加大宏观政策调控的基调，着力扩大内需，提振信心，防范风险。随即，八月份出台了一系列利好政策。金融方面包括降低印花税，规范减持、再融资等政策，地产方面也出台松绑限购，降低贷款利率等一些列政策。

今年上半年A股市场波动较大，一季度“数字经济”和“中特估”概念持续表现强势，但在经济复苏预期摇摆和海外风险的扰动下，行业轮动较快，赚钱效应并不显著。二季度以来，国内经济延续了弱势：5月的出口数据不及预期，出口金额同比下降7.5%；CPI和PPI同比继续走低；30个大中城市商品房的销售面积也降至去年同期水平。尽管在政策托底下，经济进一步下行的可能性较低，但短期将处于筑底阶段，市场仍持续关注于即将发布的经济数据和全球货币政策的最新变化。因此，当前A股的表现也在一定程度上反映了经济复苏的疲态：在5月份“数字经济”和“中特估”主题开始调整后，缺乏主线驱动的上证指数至3200点附近开始向下震荡整理。回顾近期的A股行情，部分行业尤其是银行、地产、家电等板块确实在5月份之后出现了一定的指数反弹。而对这些行业做进一步分析的话，我们不难发现它们大多有如下特性：第一，估值处于历史分位数低点，且交易不太拥挤；第二，今年以来的跌幅比较多，部分行业今年以来的最大跌幅已经超过20%；第三，在政策或者需求的利好下，短期盈利有望改善。而近期A股演绎“市场越跌越买”这一趋势的核心逻辑，依然是资金在不确定的市场环境中寻求“低估值”+“业绩改善”这一类安全资产的避险驱动。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理和权重优化，在确保基金跟踪误差较小的情况下，上半年获得了一定的超额收益。

今年一季度在经济复苏的背景下，国内A股整体走强。主要指数方面，上证指数上涨约6%，科创50和中证500指数表现较强，而上证50和创业板指数涨幅则较少。行业方面，申万一级行业中计算机、传媒和通信行业表现居前，涨幅在29%至37%左右，而地产、零售和银行业则出现了个位数的跌幅，结构性复苏的特征较为明显。国内经济方面，年初随着疫情高峰的逐渐度过以及刺激内需的政策出台，交投情绪回暖，北向资金大幅流入，市场出现反弹。春节后“强预期、弱现实”的状况，使得市场有一定的震荡调整。海外方面，快速加息带来的负面效果在一季度有所体现：SVB硅谷银行闪崩风波尚未平息，百年大行瑞信再陷危机，席卷欧美银行业的风暴再度引发全球金融市场震荡，市场避险情绪蔓延。欧美监管机构及时出面“灭火”，恐慌情绪有所缓解，但市场对加息见顶的预期上升。主题方面，在数字经济、信创和ChatGPT概念的带动下，市场资金在一季度集中追捧AI相关的TMT产业链。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。