长江启航混合发起A(015559) - 基金投资策略和运作

展望后市，我们仍然维持此前看好股市的三大理由：经济具备韧性、政策持续加码、估值仍然较低。本基金将秉承“理性投资、价值投资、逆向投资”的投资理念，自下而上挖掘估值水平较低、具备强大竞争力、拥有长期成长空间的优质公司进行投资，力争在控制风险的前提下，获得超越业绩比较基准的复利增长。

2024年底政策发力以来，市场对经济的悲观预期得以扭转，信心快速修复，股市大幅反弹。当前经济已有所修复，后续政策有望继续加力，基于此前看好股市的三大理由：经济具备韧性、政策持续加码、估值仍然不贵，我们继续对股市保持战略乐观。

当前时点，国内经济有韧性、政策持续加码、A 股估值仍然相对较低，市场的上行空间大于下行风险，我们对股市中长期持乐观态度。 本基金将秉承“理性投资、价值投资、逆向投资”的投资理念，自下而上挖掘估值水平较低、具备强大竞争力、拥有长期成长空间的优质公司进行投资，力争在控制风险的前提下，获得超越业绩比较基准的复利增长。

经历了2022年的下跌，股市的估值水平已经很低。以沪深300指数为例，自2021年初见顶以来指数下跌近3年时间，最大跌幅接近50%，当前沪深300的PB估值已经降至历史最低。考虑到股市的很多指标（如PE、PB、股债间的风险溢价率等）都已经降至历史最低区间，我们认为市场对于经济的悲观因素可能已经较为充分的定价。经济在政策托底下仍在缓慢复苏，即便复苏进程不达预期，在当前极低的估值水平和悲观预期之下，股市的下行空间可能也已经有限了。而若经济出现回升，权益类资产的弹性将十分可观。当前的股市是具备吸引力的，上行空间明显大于下行风险，我们对股市持战略乐观的态度。本基金将秉承“理性投资、价值投资、逆向投资”的投资理念，自下而上挖掘估值水平较低、具备强大竞争力、拥有长期成长空间的优质公司进行投资，力争在控制风险的前提下，获得超越业绩比较基准的复利增长。

二季度股市的下调，我们认为是市场基于短期经济数据较差+政策跨周期调节具备定力这一组合的线性外推。我们认为悲观预期已得到较充分的反映，后续对于股市可以更乐观一些。第一，经济仍处于弱复苏趋势中，市场更多的聚焦在“弱”上，而忽视了复苏这一趋势本身；第二，对于经济要有底线思维，若经济持续不及预期，那么政策大概率会发力托底，而非始终保持定力；第三，从股债收益差的角度来看，二季度末股市可能已跌至比较极端的位置。从更长期的角度，我们坚定看好A股市场的表现，其逻辑在于：一是经济高质量发展。中国经济当前正从总量增长进入高质量发展阶段，传统行业龙头受益格局改善、盈利能力提升，而新兴成长领域（如新能源、数字经济等）快速成长带来结构性投资机会。二是外资和居民资金持续入市。过去10多年随着房价的上涨，房地产经历了明显的估值提升，在房住不炒的背景下未来投资吸引力下降。而股票市场整体估值仍然偏低，股市预期回报率存在提升的空间，A股仍将是大类资产中的较优选择。另一方面，2016年以来外资流入A股的趋势明显，有助于市场中优质公司良好表现。而参考海外的案例，我国外资持股比例仍然处于较低的水平，外资有望持续流入。三是主要指数估值水平较低。沪深300指数自21年初见顶后，累计调整时间较长，今年虽有所反弹，但估值水平仍然在近10年的中枢之下，中长期的投资价值凸显。本基金将秉承“理性投资、价值投资、逆向投资”的投资理念，自下而上挖掘估值水平较低、具备强大竞争力、拥有长期成长空间的优质公司进行投资，力争在控制风险的前提下，获得超越业绩比较基准的复利增长。

疫情以来，已经经历了3年多时间。在此期间，我们认为，我国经济在承受极大考验的情况下，交出了非常好的答卷，表现为在全球范围的出口份额持续提升，以及人民币汇率的不断走强。量价齐升的背后，反映出我国综合竞争力的提升。随着疫情的影响逐渐消退，在国内经济复苏和全球流动性拐点两大逻辑支撑下，我们看好A股2023年的表现。展望更远的未来，中国经济长期向好的趋势并未改变，对于A股市场的长期发展，我们信心坚定。首先，中国经济当前正从总量增长进入高质量发展阶段，传统行业的龙头公司受益于格局改善盈利能力具备韧性和弹性，而新旧动能转变的过程中也将产生很多新兴成长领域的机会。其次，中国已进入城镇化的中后期，在房住不炒的背景下，居民资产可能出现搬家现象，长期持续流入股市。第三，随着中国经济的增长以及资本市场的开放，估值水平较低的A股对于全球资本都具备很强的吸引力，境外资金有望持续流入。本基金将秉承“理性投资、价值投资、逆向投资”的投资理念，自下而上挖掘估值水平较低、具备强大竞争力、拥有长期成长空间的优质公司进行投资。力争在控制风险的前提下，获得超越业绩比较基准的复利增长。