建信兴晟优选一年持有混合C(015522) - 基金投资策略和运作

2026年1季度，A股市场迎来 “开门红”，开年呈现出“放量突破，科技领涨”的走势，市场风险偏好显著抬升。年初随着“十五五”规划开局之年的政策红利逐步释放，叠加央行实施“适度宽松”的货币政策，市场流动性充裕，上证指数一举突破并站稳4100点大关，创下阶段性新高。以脑机接口、商业航天、光通信为代表的前沿科技板块成为市场最强主线，资金涌入明显，赚钱效应突出。2月份，市场进入高位震荡整固期，前期快速上涨的科技股出现分化，部分资金开始高低切换，流向具备业绩支撑的中盘蓝筹股。3月份美伊战争爆发，市场波动加大同时风险偏好显著下降，市场的主线基本跟随战争的动态以及特朗普的表态快速轮动。随着年报和一季报业绩预告的陆续披露，市场风格有望进一步向业绩驱动切换，而部分业绩无法兑现的题材股则面临调整压力。　　具体来看，2026年1季度上证综指下跌1.94%、深证成指下跌0.35%、沪深300指数下跌3.89%、中小100指数下跌0.26%、中证500指数上涨2.03%，创业板指下跌0.57%、万得全A下跌1.15%。行业方面受益中东局势的上游资源板块领涨，成长板块中新能源和通信表现较好。其中煤炭上涨17.56%，石油石化上涨12.16%、电力及公用事业上涨8.00%、建材上涨6.64%。表现较弱的主要是内需板块，其中非银金融下跌14.82%、消费者服务下跌12.84%、商贸零售下跌9.89%、计算机下跌7.41%、农林牧渔下跌6.64%。　　本基金在报告期内按照基金合同一直保持在89%左右的仓位水平。行业配置上主要分布在电子、机械、港股传媒互联网、新能源、食品饮料、通信等中长期趋势向上的行业，同时在报告期内增加了AI数据中心供电相关板块的配置比重。未来本基金将聚焦A股和港股市场中盈利增长确定、估值安全边际较高的个股，力争获取超额收益。

2025年A股呈现结构性牛市特征，一季度在DeepSeek和宇树科技的带动下，AI应用和人形机器人板块表现亮眼，二季度美国关税政策引发市场震荡，但随着中美谈判缓和，新消费和创新药以及海外算力链大幅上涨，下半年卫星通信等新质生产力和黄金等资源品引领市场。　　全年呈现“科技+资源”双轮驱动格局，市场核心逻辑为政策与产业共振，“十五五”规划导向下，新质生产力相关赛道获资金青睐，形成极致分化的结构性行情。有色金属以92.64%涨幅领跑，受益于美联储降息预期、美元走弱推升金价，叠加AI、新能源产业对工业金属需求爆发；通信、国防军工、计算机等科技板块涨幅均超45%，核心逻辑为AI算力需求爆发、国产替代深化及政策支持。传统板块表现疲软，食品饮料下跌9.69%，受制于消费意愿收缩、渠道去化缓慢；房地产微涨0.71%，受销售低迷、房企债务压力制约。　　本基金年初配置了较多的国产算力，但随着英伟达芯片受限和政策收紧能耗指标，国内数据中心的建设进展放缓，导致国产算力板块回调较多，因此基金净值表现不佳。

2025年三季度A股显著走强，主要宽基指数均大幅上涨，尤其是科技成长板块表现亮眼，创业板指上涨50%，沪深300指数上涨18%，上证综指上涨13%。风格上，成长和周期好于消费和红利，行业层面呈现“硬件优于软件、上游强于下游”的结构，通信、电子、电力设备、有色金属领涨，仅银行收跌。核心驱动是海外AI应用和资本开支超预期，以及受益于美联储降息预期和国内宽松的流动性。　　本基金三季度持仓相对均衡，受部分个股选择较好的原因，整体表现和市场接近。

2025年上半年股票市场震荡上行，上证指数上涨2.76%，创业板指上涨0.53%，科创板综指上涨9.93%，恒生指数上涨20%，恒生科技指数上涨18.68%。从风格来看，成长、周期、金融表现较好，消费、稳定表现较弱，小盘股好于大盘股。行业方面，有色、银行、传媒、军工、计算领涨，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输领跌。　　上半年宏观经济仍处于结构调整与动能转换的关键阶段，一方面房地产销售持续下行，投资和新开工下滑，部分制造业产能过剩，价格下行压力较大，居民消费更趋谨慎，三公消费更加规范，出口面临美国加征关税的影响，部分产业转移到东南亚等地；但另一方面，新质生产力蓬勃发展，AI大模型、人形机器人、无人物流车等逐渐产业化，固态电池、核聚变、脑机接口等新方向进展积极，创新药、算力硬件等进入收获期，加速出海。　　经济基本面加上充裕的流动性，上半年股票市场呈现出百花齐放的特点：银行保险等稳定类资产受到低风险偏好资金的持续流入表现较好，人形机器人等各种主题机会则受到高风险偏好资金的追捧，但波动较大，创新药海外授权不断，相关公司股价表现亮眼，海外AI应用超预期带动光模块、PCB等算力链公司业绩不断上修，国内少数新消费公司增长迅猛，成为消费板块里的明星公司。　　本基金上半年表现不佳，主要是重仓了智能驾驶部分标的但走势较弱，原因包括汽车行业整体销售一般，行业竞争激烈价格压力较大，在智驾还不够成熟时消费者的付费意愿不足等。

一季度权益市场先跌后涨，在DeepSeek和宇树科技的带动下，市场情绪高昂，AI和机器人等主题表现活跃，随着业绩期临近，主题开始退潮。本基金一季度加仓了港股互联网和智能驾驶标的，但3月跟随市场经历一定的回调。

2024年权益市场波动较大，围绕内需不足和政策刺激的逻辑先后经历两次V型走势，尤其是9月底的一揽子政策极大的提高了市场的信心，全年上证指数收涨12.67%。结构上看，表现较好的是红利和科技两头，上证50指数上涨15.42%，科创50指数上涨16.07%，而消费和周期板块表现较弱，中信房地产行业指数和食品饮料行业指数均下跌5.4%，反应了总量偏弱，但AI带动科技产业发展的局面。　　本基金从2024年一季度开始逐步重仓海外算力板块，受到海外云厂大规模投资AI算力的带动，国内以光模块为代表的供应链也迎来业绩爆发，相比2023年以预期为主，2024年进入到业绩兑现阶段，这符合我们的投资框架，因此尽管中途有波折，但我们坚定持有，直到在10月初市场大幅上涨后，我们认为已经达到合理甚至偏高的价格，因此做了止盈，并换仓到红利板块，保住了大部分收益，因此2024年本基金业绩表现相对较好。

三季度市场先跌后涨，主要是经济压力持续加大，在此背景下，9月底政治局会议少见的讨论经济问题并释放明确稳增长态度，央行、发改委等部委积极发布支持房地产止跌企稳、化解地方政府债务、保民生等政策措施，在政策的驱动下，9月底投资者情绪高亢，市场底部暴力反弹。　　我们认为，本次政策反映了高层感受到了经济的压力并开始重视经济问题，财政和货币政策的积极转变有助于短期经济企稳。短期在流动性和情绪的推动下，市场涨幅过快存在回调风险，经济真正开始企稳向上，股市才能行稳致远。　　本基金三季度仓位较高且持有较多的AI算力板块，主要是基于板块业绩好、确定性高的逻辑，算力板块受到市场流动性影响，三季度跟随市场先下跌后创历史新高，我们认为基本达到合理估值水平，因此做了一定的减仓，并换仓到红利等防御板块。

上半年A股表现震荡分化，大盘价值表现较好，小盘和成长表现较差，市场整体呈现出避险特征。核心原因还是宏观经济压力加大，房地产和制造业投资不足、消费数据全面走弱、出口面临外需下降和加征关税的担忧。尽管政府出台了一些房地产放松、设备更新等政策，但效果有限或持续性仍需观察。本基金上半年重点参与了受益于海外AI热潮的光模块行业，因此业绩表现相对较好。

一季度权益市场经历了先跌后涨的“深V”走势，1月份的加速下跌主要受宏观经济的悲观预期影响，市场微观交易结构恶化也带来了流动性的冲击，随着IPO政策调整、监管人事变化等一系列维稳举措的落地，市场情绪得到修复，资源品和AI算力等表现亮眼。本基金低位加仓了算力相关板块，因此在这轮反弹中表现相对较好。

2023年疫后复苏低于预期，众多行业处在去库存周期，因此企业盈利较弱，和宏观经济相关的板块整体承压，资金选择高股息板块作为防御；另一方面，人工智能实现重大进展，产业和资本都纷纷涌入。因此，2023年A股整体走势不佳，结构上红利资产和科技产业两头表现较好。港股则受到国内宏观经济预期偏弱，以及美国通胀超预期的双重不利影响，持续走弱。我们在年初对疫后复苏抱有较高预期，配置了较多顺周期板块，对于科技产业从0-1的主题阶段也持谨慎态度，参与较少，因此本基金表现欠佳。

7月政治局会议提出“活跃资本市场”、“房地产新形势”，随后相关部门出台了一系列具体政策，使得金融地产等板块一度表现活跃，上半年火爆的AI板块则有所回调，但政策效果低于预期，权益市场整体仍然低迷、房地产销售回暖没有持续，导致金融地产板块再度回调，新的主线或主题投资也没有形成。本基金三季度配置了较多的顺周期，7、8月表现较好，9月表现不佳。

2023年上半年宏观环境先后经历疫后经济复苏、房地产接力不畅导致复苏动力不足等阶段，并在二季度集中表现出衰退、通缩、贬值等悲观情绪堆积的特征。股票市场也对应的呈现出一季度疫后复苏交易和二季度科技主题行情。  整体来看，上半年上证综指上涨约3.7%，但结构分化较大：一是中信30个行业中仅有14个行业收涨，占比不足五成；二是传媒、通信、计算机等三个行业涨幅均在30%以上，远超其他行业，成为上半年交易的核心逻辑；三是随着市场不断下调经济增速预期，以及悲观因素叠加的压制，消费者服务、房地产、农林牧渔、化工、建材、零售等宏观相关度较高的行业领跌。  本基金上半年主要持有了顺周期方向和新能源等成长方向，但由于宏观经济复苏低于预期，导致顺周期板块经历年初的反弹后一路下跌，而新能源行业尽管业绩持续兑现，但市场对产能过剩、竞争格局恶化的担心持续存在，因此上半年基金业绩表现欠佳。对于AI等科技板块，我们认为大的产业方向是确定的，但目前处在0-1的阶段，存在较强的主题投资特征，股价波动较大，因此参与较少。