西部利得新润混合C(015356) - 基金投资策略和运作

2026年一季度权益市场整体呈先扬后抑走势，年初市场在风险偏好回升带动下稳健走高，随后震荡盘整，春节后受中东地缘冲突、能源价格上行影响，市场相对走弱。分板块看，周期资源、高股息板块表现强势，科技成长方向以结构性机会为主，消费板块阶段性调整。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2025年，权益市场总体呈震荡上行走势，科技成长和顺周期方向表现相对靠前。一季度，受国内Deepseek大模型表现超预期等新兴产业进展催化，成长风格相对占优。二季度，受中美关税冲突影响震荡走弱，前期市场风格偏向防御，而后随着国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场震荡回升，整体风格再次偏向成长。三季度，国内外经济环境维持相对稳定，美联储降息落地提振全球市场风险偏好，成长风格维持强势，此外“反内卷”政策逐步落地推动顺周期板块表现靠前；四季度，初期受国内经济数据波动、海外降息预期降温和海外AI泡沫论等因素综合影响有所走弱，而后随着年底中央经济工作会议定调偏积极企稳反弹，反内卷、内需消费和商业航天等板块表现相对占优。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，在科技、制造、周期、消费四个方向，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2025年三季度权益市场整体呈现上行走势，科技和制造等方向表现靠前，红利和消费等方向表现靠后。市场风格方面，大盘股表现优于小盘股。三季度，海外地缘冲突和中美贸易摩擦等扰动减弱，美联储降息落地，国内经济在波动中修复，内需和地产偏弱，但出口和制造业投资韧性较强。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2025年上半年，国内经济表现平稳且呈现结构性亮点，消费和投资偏弱，但生产和出口表现较强。权益市场表现总体呈震荡上行走势，结构性行情明显，板块轮动较快。年初大盘受市场风险偏好回归影响出现小幅调整，春节后受Deepseek大模型取得重大突破和人形机器人新品发布密集等产业因素催化，叠加宏观数据边际改善和流动性回暖，大盘指数震荡向上。四月初，市场受特朗普“对等关税”事件冲击出现调整，整体风格偏向防御，农林牧渔和公用事业等行业表现较好。四月中旬起，国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场震荡回升。报告期内，组合配置方向根据中观的产业景气变化做了动态调整，在科技、制造、消费和周期板块选择性价比突出的资产进行了均衡配置。

2025年一季度，权益市场整体表现为震荡上行走势，前期大盘受市场风险偏好回归影响出现小幅调整，春节后受Deepseek大模型取得重大突破和人形机器人新品发布密集等产业因素催化，叠加宏观数据边际改善和流动性回暖，大盘指数震荡向上。期间结构性行情显著，科技股表现强劲，港股市场也明显回暖。结合两会政策和产业景气度变化，新质生产力和内需消费方向有望继续构成市场的核心驱动力。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2024年，权益市场整体表现为先抑后扬走势，红利资产和科技方向表现较好。上半年大盘受市场风险偏好影响震荡走弱，红利资产表现占优，三季度顶层政策定调转向，稳增长政策效果逐步显现，宏观经济指标边际改善，大盘指数中枢震荡上移，新质生产力和内需消费方向表现相对突出。四季度市场呈现震荡态势。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2024年三季度权益市场整体波动较大，呈现先抑后扬走势。前期大盘受经济复苏预期以及外资流向等因素扰动走弱。9月份，美联储降息靴子落地，外部流动性迎来边际改善。国内方面，随着三中全会和政治局会议召开，权益市场开始整体走强。结合宏观政策变化和产业景气度趋势综合判断，市场机会或将逐步从外部主导切向内需主导，相应降低红利资产配置，适当加大消费和制造等高性价比板块的配置。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

上半年宏观层面表现总体平稳，有结构性亮点，消费和投资偏弱，出口动力较强。与此同时，海外降息预期时有反复，市场行情以结构性机会为主，其中高股息板块整体表现强势，少数高景气方向和政策密集催化的主题板块表现较好。报告期内，组合配置方向根据中观的产业景气变化做了动态调整，基于海外经济复苏带来的出海高景气和AI端侧创新催化等因素，我们适当增配了先进制造和AI板块，同时降低了红利和消费板块的配置。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

年初以来市场出现不小的波动，1月市场未从去年的悲观叙事中走出叠加流动性风险导致惯性下跌，2月后在稳增长政策和资本市场改革发力等多重利好措施推动下市场先抑后扬。根据wind数据，报告期内上证综指上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，创业板指下跌3.87%。风格上，年初以来红利、大盘表现占优，小微盘显著调整。  经济的核心矛盾开始逐渐转移，今年以来随着地产同比基数的下降，叠加工业生产恢复和制造业以及出口的拉动，经济逐步复苏，地产对于经济的影响权重开始有所降低，往后看，经济下行风险大幅降低，但需求总量的弹性或将持续受制于地产的拖累，经济增速换挡，国债收益率持续下行的背景下红利风格或长期占优，而在红利资产里部分板块过去两年的超额收益显著，股价表现远超业绩增长，红利属性带来的估值提升已经相对充分，往后看寻找新的红利价值洼地或是红利资产投资的关键，未来我们看好行业供给端出清后格局优化带来ROE和盈利能力持续改善优化，公司经营思路向盈利能力稳定性倾斜权重的红利类资产。

报告期内，国内经济在稳增长政策的托底下缓慢修复，但房地产风险仍在，财富效应引发的通缩持续拖累经济修复的斜率；海外方面，美国通胀压力明显缓解，美联储加息进程接近尾声，有助于全球风险资产的估值提升，整体来看，国内外宏观环境虽仍然具有不确定性，但进一步下行风险不大，A股市场可能继续以结构性机会寻找为主。基于此我们认为，当前的宏观环境或更利于科技风格，人工智能发展带来的产业趋势有望持续兑现，AI应用端逐步看到落地的可能，应用的落地又会助推整个产业的发展。

2023年三季度，受居民消费和收入预期下行影响，国内经济复苏进程受阻，海外通胀持续高企美联储鹰派加息持续推进，人民币兑美元汇率持续贬值，在此背景下市场继续调整，根据wind数据，报告期内上证综指下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，创业板指下跌9.53%。  报告期内，国内经济在稳增长政策的托底下缓慢修复，同时也显示当前经济虽然有改善迹象，但修复的斜率相对平缓；海外方面，美国就业数据再超预期，美债利率继续大幅上行压制全球资本市场的风险偏好。但往后看，国内外宏观环境仍然具有不确定性，国内经济复苏的强度和海外衰退或滞涨的分歧暂时都没有明确答案，但当前A股市场处在低位区域，下行空间不大，调整仍然可能是较好的布局机会。基于此我们认为，当前的宏观环境更利于科技风格，人工智能发展带来的产业趋势持续兑现，AI应用端逐步看到落地的可能，应用的落地又会助推整个产业的发展。后续对于人工智能产业投资的策略上我们认为需要聚焦两个思路，一是按照业绩兑现的顺序进行配置，这个思路我们仍然看好算力产业链业绩可能率先兑现的投资机会；二是按照应用端真正能落地的催化顺序进行配置，这个思路我们看好智能摄像头、智能音箱、智能手机、MR、智能驾驶等产业链的投资机会。

2023上半年，一季度受益于疫情管控放松叠加地产企稳带来经济复苏预期市场整体上行，但进入到二季度受居民消费和收入预期下行影响，国内经济复苏进程受阻，海外通胀持续高企美联储鹰派加息持续推进，人民币兑美元汇率持续贬值，在此背景下市场有所调整，整体市场上半年先扬后抑，根据wind数据，报告期内上证综指上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，创业板指下跌5.61%。  报告期内，我们整体配置方向有较大程度的调整，基于对于后续国内经济恢复斜率放缓的预期，和当前宏观政策的调结构重质量的发展方向，我们清仓了消费和医药板块的配置，聚焦人工智能产业浪潮推动下的科技硬件的投资机会。