国泰中证港股通50ETF发起联接C(014690) - 基金投资策略和运作

作为指数基金，本基金旨在为看好港股大盘股的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2024年一季度A股波动率大幅提升，1月市场大幅下挫，呈现流动性冲击下恐慌抛售的特征，上证指数一度跌至2635点。春节前宽基ETF迎来巨额申购，市场信心逐渐恢复，并在春节前后发动反攻，2-3月市场大幅反弹，上证指数收复3000点大关。一季度出口和制造业投资带动经济复苏，3月制造业PMI在今年以来首次站上荣枯线。2024年二季度A股冲高回落，上证指数在5月到达3174.27，随后在6月出现连续调整，收于2967.4。二季度地产政策频出，一线城市相继放松贷款及限购措施，市场成交小幅回暖。制造业PMI从5月以来回到荣枯线之下。央行禁止手工补息后，4-5月金融数据出现回落。作为指数基金，本基金旨在为看好港股大盘股的投资者提供投资工具。

2024年一季度A股波动率大幅提升，1月市场大幅下挫，呈现流动性冲击下恐慌抛售的特征，上证指数一度跌至2635点。春节前宽基ETF迎来巨额申购，市场信心逐渐恢复，并在春节前后发动反攻，2-3月市场大幅反弹，上证指数收复3000点大关。一季度出口和制造业投资带动经济复苏，3月制造业PMI在今年以来首次站上荣枯线。作为行业指数基金，本基金旨在为看好港股大盘股的投资者提供投资工具。

2023年A股整体下行，呈现前高后低的特征。上半年在一季度经济回暖的背景下，A股整体上行，人工智能相关产业链表现突出。二季度开始经济承压，下半年稳增长措施陆续出台，金融市场也不断推出利好政策，但市场信心不振，A股下半年整体承压，全年各行业指数普遍收跌。作为行业指数基金，本基金旨在为看好港股大盘股的投资者提供投资工具。

三季度利好政策频出，7月政治局会议在地产、平台经济的表述上更加积极。8月一系列利好政策出台，金融方面印花税减半征收，减持和再融资门槛提升；地产方面一线城市实施认房不认贷，二线城市加速松绑限购，存量房贷利率下调；产业方面，民营经济发展局成立，数字经济等产业政策纷纷出台。中美关系方面有所改善，部长级会议重启，美国国务卿、财政部长、美国总统气候问题特使、商务部长先后访华。但三季度美债收益率大幅上行，美元走强，非美货币纷纷承压。人民币汇率压力较大，8月以来北向资金大幅净流出。A股三季度市场整体承压，对政策面利好反应平淡，成交额显著缩量。上证指数一度跌破3100点大关，创业板指创出2021年以来新低。作为行业指数基金，本基金旨在为看好港股大盘股的投资者提供投资工具。

一季度A股呈现震荡走势，以AI引发了TMT板块强劲的结构化行情。春节前A股在经济复苏的预期下表现强势，各板块均有所表现。春节后，两会期间全年经济增长目标略不及市场预期，市场憧憬的地产、消费刺激政策也被落空，一季度出口大幅承压，市场对经济增长的预期快速回落，上证50、创业板等大盘股指数在春节后快速回落。与此同时，ChatGPT引发的AI技术浪潮带动相关板块大幅上涨，计算机、通信、传媒等板块表现出色。二季度市场延续了结构性行情的特征。人工智能相关板块走弱，4月中特估接棒引领市场震荡上行，在金融股的带动下，上证指数在5月突破了3400点大关。然而随着经济数据的持续承压，市场预期逐渐转向悲观，从一季度的强预期弱现实逐渐转入了弱预期弱现实的交易中，消费、新能源、医药、地产等经济相关度较高的板块在整个二季度表现疲软。5月中特估行情快速退潮，市场出现整体调整。6月人工智能卷土重来，市场震荡筑底。作为行业指数基金，本基金旨在为看好港股大盘股的投资者提供投资工具。

今年一季度在经济复苏的背景下，国内A股整体走强。主要指数方面，上证指数上涨约6%，科创50和中证500指数表现较强，而上证50和创业板指数涨幅则较少。行业方面，申万一级行业中计算机、传媒和通信行业表现居前，涨幅在29%至37%左右，而地产、零售和银行业则出现了个位数的跌幅，结构性复苏的特征较为明显。国内经济方面，年初随着疫情高峰的逐渐度过以及刺激内需的政策出台，交投情绪回暖，北向资金大幅流入，市场出现反弹。春节后“强预期、弱现实”的状况，使得市场有一定的震荡调整。海外方面，快速加息带来的负面效果在一季度有所体现：SVB硅谷银行闪崩风波尚未平息，百年大行瑞信再陷危机，席卷欧美银行业的风暴再度引发全球金融市场震荡，市场避险情绪蔓延。欧美监管机构及时出面“灭火”，恐慌情绪有所缓解，但市场对加息见顶的预期上升。主题方面，在数字经济、信创和ChatGPT概念的带动下，市场资金在一季度集中追捧AI相关的TMT产业链。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。

今年以来，国内A股走势主要受到新冠疫情、宏观基本面下行、美元货币政策和地缘政治等影响。上半年国内A股市场受疫情的影响较大：从国内经济情况来看，统计局的数据显示国内一至二月份在消费、进出口和固定资产投资增速方面都有不错表现，但三月份全国范围内爆发的新一轮疫情，使得部分地区的供给和需求都受到了极大的影响，A股市场也在疫情期间表现疲弱。而随着四月底国内疫情逐步得到控制后，市场对上半年经济的担忧得到缓解，A股开始止跌企稳。于此同时，包括5月中旬的LPR调降在内，央行持续释放出流动性，维持了金融市场的宽松状态，加上稳增长政策的不断推出，支撑了A股的整体估值修复。下半年，受到高温限电、地产行业信用问题、经济数据疲弱和疫情散点扩散等因素的影响，三季度经济表现的较为疲弱：一方面，高温和疫情影响了部分行业的复工进度，并导致消费修复预期减弱；另一方面，在地产投资不断下滑和停工停贷的背后，是宏观政策下的房地产行业景气度持续低迷，房地产行业对宏观经济的影响仍不容忽视。进入十月份后，随着二十大的胜利召开，政策红利不断推出，在国内疫情防控政策优化、地产融资政策放松落地等利好，以及美国通胀回落的影响下，上证综指反弹至3300点以上，年末最终收于3089.26点，全年下跌15%左右；同期沪深300指数、中证500指数、创业板和科创50等主要指数均有20%至30%左右的跌幅，大盘股相比于中小盘表现略占优。从申万一级行业来看，今年大部分行业都处于震荡下跌中，相对表现最好的行业是煤炭行业：在全球能源价格上涨及火电需求增加的背景下，煤炭企业在今年上半年利润表现较为出色。表现较差的则是受疫情影响较大的电子、建材和传媒行业。从估值的角度来看，截至2022年底，A股指数估值多处于历史低位，除了成长风格的指数估值仍在中位数附近以外，多数指数估值均处于历史10%分位数左右，具有较好的配置性价比。分行业来看，社会服务、汽车等行业的估值较高，而有色、通信、煤炭等行业的估值较低。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。

2022年三季度,A股市场呈现了单边下跌的态势，上证指数由3400点附近，下跌至3024左右，跌幅超过11%。其他宽基指数也均有所下跌：深证成指下跌16.4%，沪深300指数下跌15.2%，上证50指数下跌14.7%，中证500下跌11.5%，创业板指数跌幅则达到了18.6%。从内部方面来看，三季度受到高温限电、地产断贷和疫情散点扩散等因素的影响，经济整体表现较为疲弱。一方面，高温和疫情影响了部分行业的复工进度，并导致消费修复预期减弱；另一方面，在地产投资不断下滑和停工停贷的背后，是购房者预期变化导致的房地产销售低迷，房地产行业对宏观经济的影响仍不容忽视。从外部方面来看，美联储加快加息、俄乌冲突升级和欧洲能源危机，都对国内行业造成了不同程度的影响。从估值方面来看，三季度A股整体估值持续向下，目前市场估值与4月底接近，已经回到历史市场大底时的估值水平，投资者仓位、交易热度均降至历史低位。分行业来看，受益于全球能源价格的上涨，三季度申万一级行业中，煤炭、综合和石油石化行业的表现较好，而属于地产产业链的建筑材料行业则表现居末。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。

2022年上半年,A股市场呈现了下跌后反弹的V形走势，但整体反弹力度未及年初3600点左右。宽基指数均有所下跌：上证指数在4月份大幅下跌至2863点后，进入了持续两个月反弹状态，上半年下跌6.63%；沪深300指数下跌9.22%；以大盘蓝筹为代表的上证50指数前六个月下跌6.59%，而以科技成长为代表的创业板指数和科创50指数则跌幅较多，分别为15.41%和20.92%；港股通50指数下跌7.01%。从宏观策略上来看，上半年国内A股市场受疫情的影响较大：从国内经济情况来看，统计局的数据显示国内一至二月份在消费、进出口和固定资产投资增速方面都有不错表现，但三月份全国范围内爆发的新一轮疫情，使得部分地区的供给和需求都受到了极大的影响，A股市场也在疫情期间表现疲弱。而随着四月底国内疫情逐步得到控制后，市场对上半年经济的担忧得到缓解，A股开始止跌企稳。于此同时，包括5月中旬的LPR调降在内，央行持续释放出流动性，维持了金融市场的宽松状态，加上稳增长政策的不断推出，支撑了A股的整体估值修复。外部方面，上半年美国通胀数据屡创数十年新高，迫使美联储加快紧缩步伐以追赶通胀曲线。美联储先后在3月加息25bp、5月加息50bp、6月加息75bp，上半年累计加息150bp。外资方面，经历了估值调整后的国内资产对海外资金的吸引力再度体现，北上资金的流入也出现了显著回升，今年以来北上资金累计净流入已经超过700亿元，在一定程度上也助力了市场反弹。分行业来看，申万一级行业中，表现最好的行业是煤炭行业，在全球能源价格上涨的背景下，煤炭企业在今年上半年利润表现较为出色；表现居末的则是在疫情及去库存等因素影响下的终端需求疲弱,和加息背景下估值受到压制的电子、计算机等成长行业。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。

2022年一季度，A股市场呈现了较为明显的下跌走势：上证指数下跌10.65%，沪深300指数下挫14.53%，以大盘蓝筹为代表的上证50指数一季度下跌11.47%，而以科技成长为代表的创业板指数和科创50指数的跌幅则分别为19.96%和21.97%。一季度市场下跌的三个主要因素是：疫情冲击国内经济、美联储加息和俄乌冲突引发的通胀上行。首先，从国内经济情况来看，尽管一季度统计局的数据显示国内一至二月份在消费、进出口和固定资产投资增速方面都有不错表现，但三月份全国爆发的新一轮疫情，使得很多城市被迫采取严格的封控措施，其中不乏经济较为发达的城市。这些措施会对国内消费产生抑制，并在短期影响实体经济；其次，从美联储加息来看，3月中旬的加息开启了流动性收紧的周期，中美利差的不断收窄，也引发了部分外资留出A股；最后，从俄乌冲突来看，这不仅是一次严重的地缘政治危机，也在冲击全球供应链导致通胀上行和避险情绪抬升等方面，对全球金融市场产生了负面影响。分行业来看，申万一级行业中的煤炭和房地产行业涨幅居前，主要原因在于供给不足导致的能源价格提升和房地产政策边际预期改善；而电子、国防军工和汽车等行业的跌幅较大，则是由通胀导致的成本提升、全球利率调整带来的成长板块估值下行等原因造成。而港股方面，今年以来受到国内政策监管趋严、中美法规制度博弈以及地缘冲突得影响，一季度港股表现较弱，三月份更是出现了一轮由中资股引发得集体快速下跌。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。