汇丰晋信研究精选混合(014423) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，市场各主要指数表现有所分化，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，中证2000指数上涨1.22%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%。不同行业的涨幅亦有所分化，在中信30个一级行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等行业涨幅较大，综合金融、非银行金融、消费者服务、商贸零售等行业表现相对落后。过去一个季度经济延续平稳开局，春节后复工复产以来，国内经济处于正常的开门红状态：生产端稳中有进，制造业PMI回到扩张区间，以装备与电子信息为代表的产业升级链条表现亮眼；投资端结构分化延续，专项债与政策性金融工具“靠前发力”，广义基建走强、制造业投资保持韧性；外需表现强劲，在全球制造业受到高油价和供应链断裂风险影响下，全球市场对受影响较小的国内制造业依赖程度反而加强；内需保持稳定，假期出游带动服务消费保持韧性，商品消费延续改善趋势。当前主要权益指数的风险溢价整体处于历史均值附近，国内利率维持低位，A股依然具备相对较好的配置价值。年初以来市场成交活跃，投资者风险偏好较高，虽然地缘冲突带来了市场短期的大幅波动，但随着市场情绪的逐渐平复，预计将回归到对国内中长期积极因素的定价轨道上，对后续市场大势宜继续保持乐观。当前国内制造业的产能周期和盈利周期已呈现积极向上的趋势，并在披露的财报中持续得到确认。随着中国经济宏观基本面的持续向好，尤其是制造业供应链的稳定性和竞争优势得到全球的重视，权益市场有望迎来更多的资金流入，后续表现依然值得期待。汇丰晋信研究精选基金密切的跟踪产业链的供需变化，并结合研究团队的支持，自下而上的挖掘隐含回报率较高的优质公司。当前本基金的配置集中度相对较高，主要在新能源产业链为代表的制造业板块。

2025年，市场主要指数普遍上涨，沪深300指数涨幅17.66%，中证500指数涨幅30.39%，中证1000指数涨幅27.49%，创业板指数涨幅49.57%，科创50指数涨幅35.92%，恒生指数涨幅27.77%。不同行业的涨跌幅有所分化，在30个中信一级行业中，有色金属、通信、电子、国防军工、机械、基础化工、电力设备及新能源等行业涨幅较大，食品饮料、煤炭、房地产、交通运输、商贸零售、电力及公用事业、建筑等行业表现相对落后。市场风格上偏成长的板块显著跑赢偏价值的板块，沪深300价值指数涨幅6.41%，沪深300成长指数涨幅29.52%，中证500价值指数涨幅17.20%，中证500成长指数涨幅40.78%。全年市场日成交额多次超过2万亿元，投资者情绪恢复明显，风险偏好有所提升，并倾向于对中长期积极因素进行定价，带动了市场行情的较好表现。年初以AI和机器人为代表的国内科技领域的突破令人振奋，也带动了港股科技股较好的表现。同时，国内制造业的产能周期和盈利周期呈现了上升的趋势，我们预计在后续的财报中将陆续得到确认。本产品主要通过自下而上的挖掘分布在不同行业的优质标的，持股行业较为集中。作为可以投资港股的基金，年初配置了部分A股较为稀缺的创新药和互联网板块，以及估值相对更优的新能源板块。随着市场情绪的持续演绎，组合中部分优质公司的业绩预期和估值持续扩张，产品基于盈利和估值的比较进行了适当调整，行业集中度有所提升，保持了偏逆向的投资风格，后续的表现值得积极关注。

2025年三季度，市场各主要指数普遍上行，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，中证2000指数上涨14.31%，创业板指数上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%。不同行业的涨幅分化较大，在中信30个一级行业中，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源等行业涨幅较大，综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业等行业表现相对落后。过去一个季度经济继续展现出较强韧性：生产端相对活跃，结构上以装备和高科技制造业为代表的产业升级部分亮点突出；消费端在政策的支持下保持温和复苏态势；企业的整体盈利水平相较去年也开始改善。当前主要权益指数的风险溢价率处于历史中枢附近，市场情绪回暖较为明显，投资者风险偏好显著修复，在全球流动性宽松、主要发达经济体降息预期升温的背景下，权益市场估值与盈利有望共振上行。今年以来国内科技领域的突破令人振奋，全面带动了港股中偏科技板块的表现。同时，国内制造业的产能周期也有望好转，盈利能力也逐渐修复。随着中国宏观基本面的持续向好，有望带来更多的增量资金入市，后续无论是A股或是港股的市场表现依然值得期待。汇丰晋信研究精选基金依托研究团队的支持，自下而上的挖掘隐含回报率较高的优质公司。当前本基金主要配置在新能源产业链和制造业相关板块。

2025年上半年，市场不同指数的行情分化较大，沪深300指数涨幅为0.03%，中证500指数涨幅为3.31%，中证1000指数涨幅为6.69%，创业板指数涨幅为0.53%，科创50指数涨幅为1.46%，恒生指数涨幅为20.00%。不同行业的涨跌幅分化相对较大，在中信一级行业中，综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工、综合行业涨幅超过10%，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化等行业跌幅超过4%。市场情绪回暖，投资者风险偏好有所修复，风格上更偏好小盘和成长板块，上半年中证红利指数跌幅为3.07%，中证500价值指数跌幅为2.50%，中证500成长指数涨幅为7.38%，中证2000指数涨幅为15.24%。年初以来市场波动较大，但主要权益指数的的风险溢价率仍处于历史均值以上，因此产品保持了较高的权益仓位。基金的运作通过偏中观的行业比较，结合自下而上个股挖掘来构建整个组合，主要风格偏成长。年初以来以AI和机器人为代表的国内科技领域的突破令人振奋，也带动了港股科技股较好的表现，本基金也配置了较多的港股，集中在创新药和互联网板块，以及现阶段估值较优的制造业板块。今年以来国内的经济基本面保持稳健，公司盈利能力呈现低位好转的态势，在全球主要经济体降息的背景下有望带来更多的增量资金，后续的市场表现有望依然向好。

2025年一季度，市场各主要指数表现有所分化，沪深300指数下跌1.21%，中证500指数上涨2.31%，中证1000指数上涨4.51%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%，恒生指数上涨15.25，恒生科技指数上涨20.74%。不同行业的涨跌幅亦有所分化，在中信30个一级行业中，有色金属、汽车、机械、计算机、传媒等行业涨幅较大，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产、交通运输等行业表现相对落后。过去一个季度稳增长政策持续出台，财政政策整体延续前置节奏，有效的支撑了经济发展，生产端活跃度较好，开工率持续提升；需求端汽车、家电等耐用消费品同比增长较为明显，一线城市的二手房销量和价格也在显著回升，社会对经济稳健发展的信心持续增强。今年经济增长的不确定性预计更多来自海外贸易摩擦，出口增速可能受到一定影响，但预计国内的政策应对将有效对冲海外不利因素的影响，后续财政政策有望继续保持积极，进一步扩容加码，叠加宽松的货币政策配合发力，国内经济预期和现实预计将进一步得到修复。当前主要指数的风险溢价率依然处于历史中枢以上，意味着权益资产依然被相对低估，具备较好的配置价值。年初以来以AI和机器人为代表的国内科技领域的突破令人振奋，也带动了港股科技股较好的表现。当前海外投资者对整个中国产业的资产配置处于相对较低的位置，随着中国整个宏观基本面的向好，海外投资者对中国资产的配置权重有望提升，有望给港股带来更多的增量资金。虽然海外贸易摩擦带来了更多的基本面的不确定性，但港股的大量优质公司实际需求主要受益于中国大陆市场，在偏内需的支持政策出台的背景下有望持续向好，整体港股的估值也相对具有吸引力，我们持续看好后续港股的表现。汇丰晋信研究精选基金依托研究团队的支持，自下而上的积极研究在不同行业的优质标的。当前本基金的港股配置相对较高，持股较为集中，主要配置在新能源产业链、医药行业、计算机以及互联网板块。

2024年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，中证1000指数上涨1.20%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%，恒生指数上涨17.67%，恒生科技指数上涨18.70%，恒生医疗保健指数下跌18.93%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中，银行、非银行金融、家电、通信行业涨幅超过20%，综合、医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料行业跌幅超过5%。市场风格上资金高度集中在偏大盘价值的板块，沪深300价值指数上涨24.85%，沪深300成长指数上涨4.24%，中证500价值指数上涨6.24%，中证500成长指数上涨0.92%。市场全年的震荡幅度较大，投资者的情绪变化也较为明显，市场的资金一度高度集中于以价值和红利为代表的低风险资产，成长板块的资金持续流出持续的压缩了行业中优质公司估值水平，带来了较为分化的业绩表现。过去一年主要权益指数的的风险溢价率一直处于历史均值以上，意味着权益资产依然具备较高的配置价值，因此本基金一直保持了较高的权益仓位。本基金主要通过自下而上的挖掘分布在不同行业的优质标的，行业分布相对均衡，持股较为集中，整体优选长期发展空间的板块，兼顾短期盈利改善弹性的板块，投资主要偏向成长风格。作为可以投资港股的基金，基于行业的基本面和估值比较，配置了较多的港股，集中在较为稀缺的创新药和互联网板块，以及估值相对更优的新能源板块。随着经济数据的陆续披露和市场情绪的持续演绎，本基金持有的部分优质公司的业绩预期和估值在前三季度持续收缩，但四季度市场的显著回暖全面的释放了投资者的积极情绪，后续预计迎来进一步修复。

2024年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数涨幅0.89%，中证500指数跌幅8.96%，中证1000指数跌幅16.84%，创业板指数跌幅10.99%，科创50指数跌幅16.42%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中银行、煤炭、石油石化、家电行业涨幅超过10%，医药、传媒、商贸零售、计算机、消费者服务、综合行业跌幅超过20%。市场资金高度集中在大盘价值和红利板块的风格，上半年沪深300价值指数涨幅12.54%，中证红利指数涨幅7.75%，投资者的避险情绪浓厚，全面压抑了成长板块的表现。年初以来虽然市场波动较大，但主要权益指数的风险溢价率一直处于历史均值以上，意味着权益资产依然具备较高的配置价值，因此基金一直保持了较高的权益仓位。基金的运作通过结合行业和公司的基本面，偏中观和自下而上的选择个股来构建整个组合，投资主要偏向成长风格。作为可以投资港股的基金，基于产业的基本面变化以及估值比较，基金配置了较多的港股，集中在A股较为稀缺的创新药和互联网板块。上半年随着经济数据的陆续披露和市场情绪的持续演绎，给组合中部分优质公司的业绩预期和估值带来了一定的影响，也给净值带来了一定的回撤。

2024年一季度，市场各主要指数走势分化较大，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%。不同行业的涨跌幅亦有明显分化，在中信30个一级行业中，石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属等行业涨幅较大，综合、医药、电子、房地产和计算机等行业表现相对落后。过去几个月经济结构性修复的态势明显，随着消费在新的经济增长中枢上逐渐企稳，促进经济高质量发展的产业政策持续出台，叠加海外需求的韧性，财政资金推动基建产业链增速回升，宏观流动性保持宽松，市场有望对经济长期发展坚定信心，一定程度上修增长预期。一季度市场经历了流动性冲击和流动性回补带来的较大波动，当前已趋于平复，后续走势有望重回关注企业的基本面和估值，而权益资产风险溢价率依然处于历史较高水平，对后市宜保持乐观。从自下而上的角度出发，已经有不少公司具备较大的投资吸引力，适合积极在左侧进行逆向投资布局。当前海外经济体去库存接近尾声，经济保持一定韧性，降息进入议程，也为港股的投资带来流动性支持，同时不少行业的优质公司也已经迎来基本面拐点，港股的投资有望迎来新的增长期。汇丰晋信研究精选基金致力于从中长期隐含回报率的角度自下而上地挖掘分布在不同行业的优质标的。当前本基金的行业分布相对均衡，并密切跟踪行业和公司的基本面和估值变化进行适时调整。当前研究精选基金主要分布在新能源车产业链、互联网、医药等板块。

2023年，市场主要指数普遍下行，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，创业板指数下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。不同行业的涨跌幅分化较大，在中信一级行业中通信、传媒、煤炭行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材行业跌幅超过20%。年初，整个权益市场的风险补偿比较高，成长板块有不少公司因为市场下跌或者业绩增长，已经具备较大的投资吸引力，因此组合保持了偏成长的均衡配置风格。随着中国经济复苏陆续得到微观数据的验证，整个市场对经济整体改善的看法基本达成共识，但对经济修复的高度和持续强度产生了分歧，市场风格也高度集中在了以AI为代表的TMT板块，不少板块面临资金净流出，对组合的净值也带来一定波动。下半年基金逐渐加大了医药板块的配置力度，该板块经过持续2年多的调整，再经历了8月份的政策变化带来的市场波动，迎来了基本面和估值比较匹配的配置时点。从海内外医药行业的发展经验看，市场对该行业坚持创新的优质公司会给予非常高的奖励，我们也精选了A股和港股中与创新药产业链相关的优质公司，为组合贡献了一定的超额收益。整体看2023年是成长股回撤较大的一年，虽然部分优质公司的竞争力和产品力没有发生重大变化，但市场情绪对公司的业绩和估值的影响深刻，另一方面看也带来了潜在回报率更高的配置机会。

2023年三季度，市场主要指数均普遍下跌，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，煤炭、非银行金融、石油石化、银行等行业涨幅较大，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械、通信等行业表现相对落后。过去几个月市场表现也出现了比较大的波动和分化，行情的极致演绎带来了不同风格或主题投资收益的较大差异。国内市场及经济弱复苏表现，叠加海外经济局势和资本市场状况复杂，都给国内权益市场的定价环境带来了扰动。随着经济微观数据的持续披露，我们看到大部分的行业基本面相较于去年出现明显的改善，只需安静的等待宏观经济在下半年表现出更强的复苏力度和弹性。从自下而上的角度出发，在成长板块不少公司已经具备较大的投资吸引力，而市场往往对这些公司有较大的担忧，适合积极在左侧进行逆向投资布局。当前，港股不少行业和优质公司，也已经迎来基本面拐点，随着美联储加息或将接近尾声，估值风险得到释放，港股的投资有望迎来新的增长期，我们持续看好港股的后市表现。汇丰晋信研究精选基金借助公司研究团队的支持，通过全面主动的基本面研究，自下而上地精选分布在不同行业的优质标的。当前本基金的行业分布相对均衡，持股较为集中，并密切跟踪行业和公司的基本面和估值变化从而进行适时调整。当前研究精选基金主要分布在新能源产业链、港股互联网、计算机、化工、医药等板块。

2023年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数下跌0.75%，中证500指数上涨2.29%，中证1000指数上涨5.10%，创业板指数下跌5.61%，科创50指数上涨4.71%。不同行业的涨跌幅分化相对较大，在中信一级行业中通信、传媒、计算机板块涨幅超过30%，家电、机械、电子、建筑、石油石化行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产行业跌幅较大。年初，我们看到整个权益市场的风险补偿比较高，成长板块有不少公司因为市场下跌或者业绩增长，已经具备较大的投资吸引力，因此组合保持了偏成长的均衡配置风格。随着中国经济复苏陆续得到微观数据的验证，整个市场对经济整体改善的看法基本达成共识，但对经济修复的高度和持续强度产生了分歧，市场风格也高度集中在了以AI为代表的TMT板块，不少板块面临资金净流出，对组合的净值也带来一定波动。

2023年一季度，市场主要指数均普遍上涨，上证综指上涨5.94%,创业板指上涨2.25%,科创50指数上涨12.67%。在中信30个一级行业中，传媒、计算机、通信、电子行业涨幅较大，房地产、消费者服务、银行、电力设备及新能源行业表现相对落后。随着中国经济复苏陆续得到微观数据的验证，整个市场对经济整体改善的看法基本达成共识，但对经济修复的高度和持续强度尚有分歧，对于消费、基建、地产、出口的需求整体没有太强的预期。从自下而上对各个行业基本面的跟踪来看，大部分的行业基本面相较于去年都有明显的改善，只是幅度的区别，同时我们也看到整个权益市场的风险补偿较高，对后续市场的表现值得期待。很多行业自下而上，已经能够找到不少的隐含回报率比较高的公司。过去几个月港股经历了一定的市场波动，部分港股的估值水平和基本面情况仍然不匹配，尤其是在美联储持续加息后，海外估值风险进一步释放，未来，我们依然看好港股后市表现。汇丰晋信研究精选基金依托公司研究团队的支持，希望通过细致而全面的基本面研究，自下而上的挖掘个股。当前研究精选基金主要分布在新能源产业链、港股互联网、计算机、电子、化工、有色、医药消费等板块，行业分布相对均衡，持股较为集中，并密切跟踪行业和公司的基本面和估值变化从而进行适时调整。