华商竞争力优选混合A(014267) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，A股持续震荡上行，突破去年10月高点，上证综指接近4000点。三季度宽基指数普遍收涨，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别涨 12.73%、17.9%、50.4%、49%。风格方面，三季度科技成长板块表现较强，尤其是科技中的龙头股领涨。行业方面，三季度AI硬件相关的通信、电子，涨价相关的有色金属，以及科技中的传媒、计算机、机械、电力设备等板块表现较强。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AI、新能源、机器人等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

A 股上半年的表现，受海内外多重因素交织影响，走势较为震荡，上证指数小幅收涨2.76%。　　市场上半年呈“N 型”走势，年初至 3 月中旬，受益于DeepSeek 开源推理模型 DeepSeek-R1、AI、机器人等相关产业链上涨，市场情绪显著回升，A 股市场震荡上行。3 月下旬至 4 月上旬，受特朗普“对等关税”影响，A 股市场震荡调整，投资者避险情绪升温，市场震荡调整。4 月中旬至年中，国内政策积极发力，一揽子重磅金融政策提振市场信心，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场风险偏好显著抬升，A股市场逐步震荡上行。行业层面，年初以来行业分化明显，有色金属、银行、军工、传媒等行业涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产等行业跌幅靠前。年初至 3 月中旬，市场风格偏成长，大类板块方面，科技和先进制造板块表现相对较好；3 月下旬至 4 月上旬，市场风格偏防御，金融地产、医药医疗板块跌幅相对较小；4 月中旬至年中，市场风格偏成长，大类板块方面，金融地产、科技板块表现较好。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AIDC、智驾、机器人、固态电池等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

宏观经济方面，25年一季度中国经济整体延续了修复态势。市场表现方面，市场开年经历震荡调整，春节期间国内消费数据亮眼，AI、机器人主题成为市场热点；3月之后，伴随业绩披露临近、海外不确定性扰动，市场风格切换至大盘、价值风格。整体来看期间全A指数上涨1.90%，中证1000和科创50跑赢全A指数，小盘和成长风格相对占优。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AIDC、智驾、机器人等制造业景气方向，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。3月以来市场震荡，我们对组合做了均衡，进一步提升了质量类资产的占比。

宏观经济方面，2024年中国经济整体呈现复苏态势，修复节奏前快后慢，9月26日中央政治局会议召开探讨经济，反映了中央对当前经济形势和宏观政策的重视程度，随着推动经济向好的一系列宏观政策的落实以及增量政策的逐步推进，国内经济运行总体平稳向好，消费品以旧换新政策带动家电、家居、汽车类商品增长，新质生产力发展良好。海外方面，降息节奏的预期出现反复，特朗普当选后的对华政策成为关注重点。 2024年A股呈现总体震荡，结构性机会突出的状态。上证50上涨15.42%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，科创50上涨16.07%。 配置方向上，本基金围绕成长和确定性两条线索进行了配置。积极配置了半导体、军工等新兴成长产业中，护城河较高、竞争力可持续的公司，同时配置了估值合适、确定性高的优质资产。

宏观经济方面，2024年三季度国内经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，但PMI指数显示景气度有所下降，同时需求端不足开始向生产端传导，社会预期偏弱。随着推动经济向好的一系列宏观政策的落实以及增量政策的逐步推进，有助于稳定预期、提振信心、引领经济稳健前行。海外方面，货币政策普遍步入降息周期，大选和美联储降息为市场焦点。三季度，A股先抑后扬，九月下旬涨幅明显，其中创业板和科创板表现更佳。上证50上涨15.05%，沪深300上涨16.07%，科创50上涨22.51%，创业板指上涨29.21%。配置方向上，由于今年国际形势复杂多变，围绕着确定性和成长两条线索，本基金三季度做了较为均衡的配置策略。一方面配置在一些估值合适、确定性较高的资源品等优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。

宏观经济方面，上半年国民经济运行总体平稳，稳中有进，高质量发展取得新进展。国内经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，上半年GDP同比增长5.0%，其中一季度5.3%，二季度4.7%，生产端的修复快于需求端，制造业投资显示了一定的韧性。虽然二季度增速有所回落，但从中长期看，经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变，高质量发展的大势没有改变。从发展质量看，转型升级稳中有进；产业端，向“新”向“绿”转型态势更加明显。 市场表现上，一季度A 股出现较大波动，出现较大回落后快速拉起反弹；二季度A股区间波动，整体呈现震荡态势。整个上半年，上证50上涨2.95%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，科创50下跌16.42%。行业方面，表现较好的是银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化、通信、交通运输、有色金属等行业；表现较差的是计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药、地产等行业。同时，行业内部的个股分化也相对较大。配置方向上，由于今年国际形势复杂多变，围绕着确定性和成长两条线索，本基金二季度做了较为均衡的配置策略。一方面配置在一些估值合适、确定性较高的资源品等优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。

总体看，一季度经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，经济数据边际改善，呈现结构性复苏的态势，后续重点关注财政政策和产业政策的发力效果。生产端的修复快于需求端，出口和生产端拉动明显，制造业投资显示了一定的韧性，需求预期边际改善，地产销售仍然较弱。整个一季度，上证指数上涨2.23%，创业板指下跌3.87%。配置方向上，围绕着确定性和成长两条线索，本基金一季度做了较为均衡的配置策略。一方面配置在一些估值合适、确定性较高的优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。

宏观经济方面，2023年中国经济总体保持恢复态势，节奏上有波动。一季度疫情平稳转段后经济景气度快速修复，市场预期较强；二季度随着修复脉冲释放，经济运行放缓；三季度政策稳增长带动，叠加库存回补，经济逐月好转；四季度出口低位企稳回升，在低基数下同比增速转正，新一轮化债约束叠加地产销售投资低位，制造业PMI震荡。市场表现上，复苏预期较强阶段市场表现最好，全年市场震荡下行，红利方向表现最为亮眼。全年上证50下跌11.73%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌11.24%。组合配置上，本基金围绕复苏和成长两方面进行配置，一方面深挖长期高质量发展的成长和价值方向，寻求结构性机会，另一方面配置在需求旺盛、供给在疫情期间供给端有出清的出行和消费上。

三季度经济触底逐步修复，PMI连续三个月环比回升，至9月重新回到荣枯线以上，经济边际最差的时候或正在过去，市场的悲观预期有望逐步得到修正。整个三季度，上证指数下跌2.86%，创业板指下跌9.53%。配置方向上，围绕着复苏和成长两条线索，本基金三季度做了较为均衡的配置策略。一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司；另一方面配置在消费升级以及低估值的蓝筹上，力求从不确定性中寻找确定性。

宏观经济上，上半年国内经济走在复苏的道路上，但复苏的力度低于投资者预期。高频数据显示仍处于复苏的早期阶段，更多呈现结构的高景气，在场景修复和服务业上较为突出，而部分领域显得比较疲弱。美国经济的韧性超出市场预期，由于美国积累的较高的超额储蓄尚未释放完全，居民资产负债表较为健康，以及服务业尚有一定的修复空间，就业、消费等数据持续超出市场预期，呈现出一定韧性。市场表现上，上半年A股市场波动较大，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，除了部分细分主题投资有亮眼的表现，大盘成长，消费龙头跌幅较多。组合配置上，本基金围绕复苏和成长两方面进行配置，一方面配置在需求旺盛、供给在疫情期间有出清的出行和消费上，另一方面深挖长期高质量发展的成长方向，寻求结构性机会。一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司；另一方面配置在消费升级以及低估值的蓝筹上，力求从不确定性中寻找确定性。

国内经济走在复苏的道路上，从一季度的高频数据来看，经济处于复苏的早期阶段，更多呈现结构的高景气，在场景修复和服务业上较为突出，而部分领域显得比较疲弱。整个一季度，上证指数上涨5.94%，创业板指上涨2.25%。配置方向上，围绕着复苏和成长两条线索，本基金一季度做了较为均衡的配置策略。一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司；另一方面配置在消费升级以及低估值的蓝筹上，力求从不确定性中寻找确定性。

2022年，资本市场面临错综复杂的内外部环境，先后经历美债收益率上涨、地缘政治风险、疫情反复冲击等，出现较大的波动，全年跌幅较大。分板块来看，以煤炭为代表的资源品价格持续走高，相关行业景气度维持高位，相关板块表现较好；以社服、交运为代表的后疫情板块复苏的预期较强，相关板块表现较好；而电子、传媒、计算机、建材等行业受风险偏好和基本面影响，跌幅靠前。组合配置上，在经济增长压力较大的上半年，本基金主要配置在绿色能源、军工、高端制造等成长确定性较强的板块，下半年适度增加后疫情时代的出行消费的配置。一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司；另一方面配置在消费升级以及低估值的蓝筹上，力求从不确定性中寻找确定性。