博时中证科创创业50ETF发起式联接A(014099) - 基金投资策略和运作

2024年三季度国内宏观经济出现了一定波折，8月规模以上工业增加值环比走弱，规模以上工业企业利润也出现了环比下行，消费整体仍处于弱景气，PPI跌幅有所扩大，预计三季度企业盈利难有起色。但9月份政策层面出现了较大变化，从利率、货币到一线城市房地产限购放松等多个方面出台了一系列刺激政策。特别是央行创设了两项新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，对促进股票市场长期健康稳定发展有积极作用。9月的政治局经济工作会议也反映出当前发展经济工作的紧迫性上升，出台的政策和相关表述均十分具有针对性。后续相关增量政策力度值得关注。海外方面，美国9月份降息落地，从资产表现观察，市场倾向美国是软着陆下的降息交易。行情方面，在央行、证监会和金融监管总局联合召开的发布会后，市场在9月最后几个交易日出现大幅上涨，券商和成长相关板块表现出色。按季度看，宽基指数中创业板指涨幅居前。行业层面，非银行金融、房地产、消费者服务、计算机和传媒等前两个季度表现落后的行业本季度相对领先，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔和建筑等偏周期行业相对落后。风格上，大盘成长占优。展望四季度，虽然短期市场预期大幅扭转，但从政策的推出到产生效应需要一定时间，除非后续有进一步超预期的刺激政策，否则不应对企业盈利迅速提升产生过高预期。相对于基本面，股票价格通常提前反应，在市场情绪回暖、企业盈利预期改善的背景下，股票市场具备较高的配置价值。 本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

上半年市场整体表现不佳，但上游资源板块以及以银行为代表的部分高股息板块成为市场中为数不多的亮点，小盘和成长相关指数跌幅较大。行业层面，银行、煤炭、石油石化、家电和电力及公用事业上半年涨幅居前，消费者服务、商贸零售、传媒、计算机和医药跌幅相对较大。风格上，大盘价值表现出色，小盘成长表现不佳。海外市场延续了去年以来的良好表现，标普500和纳斯达克上半年均取得双位数上涨。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2024年一季度国内基本面延续修复态势，经济总体处于向中枢回归的过程。3月中国制造业和非制造业PMI均超枯荣线，边际有所回暖。以出海制造业为代表的外需出现较为明显的改善，而以地产和基建为代表的内需则稍弱一点。从各种出行数据来看，实体经济活跃度逐步改善，居民消费潜力有待进一步释放。海外方面，美国经济整体回落但仍呈现韧性，主要是美国财政仍在积极发力。总体而言，财政发力和外需改善是本轮复苏引擎，市场在一系列稳增长政策以及资本政策支撑下有所企稳。市场风格方面，一季度整体上是大盘占优，但以春节作为节点，前后呈现出比较剧烈的变化，节前大盘较好，节后小盘有明显的反弹。在行业和板块的市场结构上，随着风格变化，红利资产表现较好，具体到中信行业上，石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属表现优异，TMT、房地产、医药则跌幅较大。展望二季度，海外补库周期有望拉动出口继续增长，随着一季度各项经济数据的企稳回升，企业投资以及居民消费信心或在二季度迎来边际提升，地产短期改善概率较低，在国内通胀仍然很低的情况下，二季度大概率处于稳信用、宽货币的状态。与去年初对整体经济以及企业盈利的高预期相比，当前投资者不管是对经济增长还是企业盈利的预期相对偏低，在这样的背景下，二季度市场表现反而有可能出现超预期的情况。特别是考虑到A股市场在经历2年多的低迷后，当前估值处于历史低位，一旦未来企业盈利出现超预期的增长，股市向上空间大。看好A股市场二季度整体的配置价值。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2023年是全球经济复苏不均衡的一年，也是全球股票市场分化明显的一年。对于A股市场而言，2023年是资本市场改革之年，注册制全面实行、北交所深改19条发布、阶段性收紧IPO、鼓励增持回购等活跃资本市场新规陆续出台，资本市场充满挑战却又蕴含机遇。不过，在中国新旧增长方式转变的背景下，依然占据中国经济较大比重的房地产和出口持续承压，显著制约了企业和居民的风险偏好，进而影响了股票市场的表现，A股市场出现了较大幅度的调整，以北证50指数为代表的北交所市场成为全年最大的亮点。从行业来看，半数以上行业板块表现不佳，但部分行业仍实现了逆市增长。其中通信行业指数为今年以来涨势最为亮眼的行业；传媒行业尽管自12月下旬以来震荡走低，但仍有不俗的上涨幅度。此外，计算机、电子、石油石化、煤炭行业也有不同程度的涨幅。不过，不同行业板块的市场表现之间差异较大。今年以来，美容护理、商贸零售行业指数跌幅较大，电力设备、房地产行业指数等也有不小的调整。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2023年三季度 A股市场整体出现调整，宽基指数中沪深300相对抗跌，创业板指、科创50跌幅较大。行业上周期板块相对占优，煤炭、非银行金融、石油石化和银行涨幅居前，成长板块出现了较大幅度的调整，传媒、计算机、电力设备及新能源、通信和电子跌幅较大。随着三季度市场风险偏好的下降，价值风格显著占优。港股及海外市场三季度也出现了不同幅度的调整。宏观方面，三季度国内经济逐步企稳，8月规模以上工业企业利润实现增长，PPI环比止跌回升，社融增速超预期，9月制造业PMI为50.2，重回扩张期间，国内货币政策也维持宽松。美国经济三季度增长韧性较强，其中服务和消费保持了较好的增长。通胀虽然峰值已过，但核心通胀仍然维持高位。展望四季度，在当前经济仍面临压力的背景下，预计国内维持相对宽松的货币政策，但会受到汇率贬值和美国国债收益率维持高位的限制。国内政策底逐步确认，在PPI和库存周期均处于历史低位的情况下，四季度经济增长有望迎来边际改善。考虑到A股市场整体估值处于低位，在政策底逐步确认以及基本面出现边际改善的背景下，四季度权益市场具备配置价值。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2023年上半年A股市场呈现明显的结构行情特征，人工智能相关的TMT板块涨幅大幅领先于其他板块，中国特色估值体系相关板块如石油石化、建筑也有不错表现。受经济复苏不及预期影响的房地产、建材和化工以及消费相关的消费者服务、农林牧渔和食品饮料上半年表现相对落后。主要宽基指数中证1000和科创50相对领先，创业板指相对落后。风格上大盘价值表现最好。海外主要市场上半年表现出色，日经指数创1991年以来新高，纳斯达克指数涨幅也超30%。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2023年一季度在后疫情时代经济复苏预期推动下A股迎来反弹，主要宽基指数和风格指数在一季度均录得正收益。受益于数字中国建设以及ChatGPT推出后的人工智能热潮，计算机、传媒、通信涨幅显著领先于其他板块，房地产、银行、消费者服务和电力设备及新能源相对落后。港股和海外主要市场一季度也有不同程度涨幅，其中纳斯达克指数表现出色，涨幅超过15%。展望2023年二季度，美国通胀仍是制约美国经济复苏的核心因素。欧美一季度陆续爆发的银行业危机虽然目前观察暂未形成系统性危机，但银行业危机会对信贷投放造成负面影响，对经济形成冲击。美国制造业PMI自去年11月首次跌破荣枯平衡线后，已连续4个月低于50，消费和地产业均处于下滑中。美国经济二季度仍面临衰退风险，一季度的银行业危机有望加快美国经济见底速度，在经济衰退压力下，预计美国通胀二季度将持续回落。在经济衰退、通胀滑落的背景下，美国加息有望进入尾声。国内经济处于复苏当中，一季度制造业PMI平均数达51.5%，但复苏结构逐渐出现分化，出口目前仍然较弱、地产整体也偏弱，基建、服务业特别是信息业恢复较为强劲。预计二季度经济整体仍将延续复苏趋势，但结构分化可能加剧。国内通胀整体可控，流动性预计仍然保持合理充裕，二季度关注房地产复苏状况。在美联储加息接近尾声，国内流动性合理充裕，经济整体复苏的背景下，看好2023年二季度权益市场的投资机会，关注一季报超预期板块，以及低估值、消费的长期配置价值。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2022年全年，在俄乌冲突、国内疫情扰动、海外高通胀以及美联储加息等诸多不利因素影响下，A股及全球股票市场表现不佳。A股主要宽基指数沪深300、中证500和创业板指跌幅均超过20%。行业上煤炭、以及受益于四季度疫情防控放开的消费者服务和交通运输涨幅领先。风格上以中证红利指数为代表的价值风格在动荡环境中表现相对占优。海外市场，恒生指数下跌15%、恒生科技下跌27%，纳斯达克跌幅超过30%，标普500下跌接近20%，是2008年金融危机后的单年最差表现。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2022年3季度A股市整体处于调整之中，宽基指数中沪深300下跌15.16%，中证500下跌11.47%，创业板指下跌18.56%，科创50下跌15.04%。行业上，受益于通胀的上游资源行业如煤炭、石油石化表现相对较好，其中煤炭是3季度唯一取得正收益的中信一级行业。海外市场在经济增长乏力和美联储加息的背景下，普遍表现不佳，特别是港股，恒生指数3季度下跌21.21%，恒生科技指数下跌29.16%。汇率方面，3季度人民币兑美元汇率跌破7，一度跌破2019年7.2的低点。债券市场，受3季度美国通胀超预期影响，美联储9月继续加息75个基点。截止3季度末，美国国债收益率达到3.83%，较2季度末上升0.85%。中国10年期国债收益率2.76%，与美国国债收益率利差进一步扩大。期间内，本基金保持平稳运作，实现对指数的紧密跟踪。展望四季度，海外高通胀对消费、投资的抑制逐步加深，叠加欧美央行加速紧缩货币，海外经济四季度面临继续下滑的压力。虽然经济下滑会抑制需求，但美国8月核心通胀仍处高位，考虑到核心通胀中房租、食品黏性强，原油价格受俄乌冲突影响短期也难以快速下滑，预计2022年四季度海外通胀处于慢回落状态。受海外需求下滑影响，四季度中国出口面临下滑压力。同时，在汇率贬值的压力下，货币宽松的约束有加大风险。但相比海外，国内稳增长的政策仍有空间，三季度围绕“保交楼”出台的一系列政策有助于房地产市场逐步见底甚至温和企稳。预计四季度国内经济处于见底修复阶段。在“外衰退、内修复”背景下，叠加国内宽松预期最好的阶段已过去，四季度一方面关注高景气板块超跌机会，另一方面重视低估值板块估值修复和盈利修复的机会。

2022年上半年，受俄乌冲突引发的持续高企的通胀及美联储加息节奏加快影响，海外主要市场指数全线下跌，标普500下跌20.58%，纳斯达克下跌29.51%，法国CAC40下跌17.20%，德国DAX指数下跌19.52%，日经225下跌8.33%，香港恒生指数下跌6.57%，英国富时100指数下跌2.92%。A股主要指数也普遍下跌，价值风格表现相对占优。汇率方面，美元兑人民币相比上年末大涨5.04%，人民币呈现出相对贬值趋势。债券市场方面，10年期国债收益率与上年末相比，略升4.5个BP，6月底收益率为2.820%；美国债10年期收益率和上年末相比大幅上行146个BP，6月底收益率为2.98%，全球流动性处于紧缩周期。

2022年一季度，受美联储加息及俄乌冲突引发的通胀预期影响，海外主要市场指数多数下跌，标普500下跌4.95%，纳斯达克下跌9.10%，法国CAC40下跌6.89%，德国DAX指数下跌9.25%，日经225下跌3.37%，香港恒生指数下跌5.99%，仅英国富时100指数上涨1.78%。国内A股指数普遍下跌，价值风格表现占优，成长与科技板块表现较弱。汇率方面，美元兑人民币相比去年底跌0.47%，人民币延续升值趋势。债券市场方面，10年期国债收益率与去年底基本持平，3月底收益率为2.788%；美国债10年期收益率和去年底相比大幅上行80个BP，3月底收益率为2.32%，全球流动性进入紧缩周期。展望2022年二季度，宏观上，海外方面，俄乌冲突对市场影响仍大，近期有整体向缓和发展趋势，但即便情况缓解，海外通胀压力仍会处于高位，与此同时，美联储等央行收缩货币政策会导致流动性趋紧，增长预期预计也会趋于下降；国内方面，大概率将处于稳信用、宽货币和增长预期逐渐改善的状态，近期散发疫情对增长预期的冲击大概率已经过去。判断市场机会需紧扣稳增长政策下的企稳改善和上市公司的盈利预期变化，适当保持仓位的灵活性，把握结构性机会。风格上均衡配置大盘和中小盘。行业上延续“哑铃型”配置，一方面，大宗品涨价致海外通胀预期发酵以及稳增长政策的逻辑，积极配置低估值的能源通胀和经济增长链；另一方面，布局成长板块中拥挤度压力释放充分、且景气依然向好的新能源链。