永赢深创100ETF发起式联接A(013907) - 基金投资策略和运作

2024年上半年，A股市场以震荡为主，其中沪深300上涨0.89%、中证1000下跌16.84%、创业板指下跌10.99%，深创100指数下跌3.18%（同期深证100下跌4.16%），整体来看大盘股强于小盘股、价值风格相比成长风格占优。一季度美联储降息预期升温，国内经济持续修复、但房地产销售恢复速度较慢，产业支持政策陆续出台；进入二季度后，海外降息预期有所推迟，国内消费恢复速度低于预期，制造业PMI再次低于荣枯线。深创100指数在相对侧重成长的深市股票中，通过基本面筛选再结合五维度指标（企业属性、创新投入、创新产出、成长性和平衡性）确定成分，指数科技属性凸显，涵盖深市高研发和高成长标的。行业层面，银行、煤炭、公用事业等高股息板块涨幅靠前，综合、计算机、传媒、商贸零售、社会服务、医药生物、房地产回调较多。展望2024年下半年，国内经济复苏斜率及结构、美联储货币政策变化将成为关键变量。随着美联储降息周期临近，美元和美债利率有望走弱并推动资金流入新兴市场；随着国内政策支持陆续推出和落地，国内经济增长动能有望继续温和改善、企业盈利有望回升，同时宏观流动性“宽货币稳信用”的可能性较高，目前主要宽基指数均处于历史估值中低位水平，因此对权益市场应保持积极乐观。当前看2024年价值与成长风格仍以轮动状态为主，前期大盘价值风格有望延续相对优势，后期随着货币政策宽松和相关赛道景气度回升、看好成长风格的回归。

2023年，A股市场在年初快速上涨后震荡回落，整体来看小盘股强于大盘股、价值风格相比成长风格占优。2023年初随着疫情防控政策优化、新兴产业的规划出台及国内外人工智能应用爆火，TMT和基建板块带领市场快速上行；进入二季度后，地产、消费需求偏弱导致相关板块回调较多；随着美元的强势上涨和美债利率持续上行，8月份以来外资持续流出，叠加国内经济的内生性修复节奏偏缓、消费复苏动能仍弱于预期，市场整体继续震荡回调；全年整体呈现出以主题轮动为主的结构性行情。报告期内，沪深300指数下跌11.4%，中证500指数下跌7.4%，创业板指下跌19.4%，深创100指数下跌12.7%（深证100指数下跌17.4%）。行业层面，TMT板块（通信、传媒、计算机、电子）领涨，美容护理、商贸零售、房地产、电力设备行业领跌。展望2024年，国内经济复苏斜率及结构、美联储货币政策变化将成为关键变量。随着美联储降息周期临近，美元和美债利率有望走弱并推动资金流入新兴市场；随着国内政策支持陆续推出和落地，经济复苏节奏加快、企业盈利有望回升，同时宏观流动性“宽货币稳信用”的可能性较高，目前主要宽基指数均处于历史估值中低位水平，因此对权益市场应保持积极乐观。预计2024年价值与成长风格仍以轮动状态为主，前期大盘价值风格有望延续相对优势，后期随着相关赛道景气度回升、看好成长风格的回归。

2023年上半年，A股市场在年初快速上涨后震荡回落，整体来看小盘股强于大盘股、价值风格比成长风格占优。2023年初随着疫情防控政策优化、新兴产业规划出台及国内外人工智能应用爆火，TMT和基建板块带领市场快速上行，进入二季度后，地产、消费需求偏弱导致相关板块回调较多、市场整体也震荡回调，上半年整体呈现出以主题轮动为主的结构性行情。深创100指数在相对侧重成长的深市股票中，通过基本面筛选再结合五维度指标（企业属性、创新投入、创新产出、成长性和平衡性）确定成分，指数科技属性凸显，涵盖深市高研发和高成长标的。报告期内，沪深300指数下跌0.8%，中证500指数上涨2.3%，创业板指下跌5.6%，深创100指数上涨3.9%（同期深证100下跌2.9%），深创100的创新成长属性在上半年得到了较好的体现。行业层面，通信、传媒行业领涨，商贸零售、房地产、美容护理行业领跌。展望2023年下半年，国内经济复苏斜率及结构、美联储货币政策的变化将成为关键变量。随着美联储加息周期进入尾声，美元和美债利率走弱推动资金流入新兴市场；随着国内政策支持的陆续推出和落地，经济复苏节奏加快、企业盈利回升，同时宏观流动性有望维持合理充裕，目前主要宽基指数均处于历史估值中低位水平，因此对权益市场可以保持积极乐观。当前看下半年价值与成长风格或仍以轮动状态为主，行业方面可关注三条主线机会：一是受益于政策超预期和经济复苏的地产链和金融板块，二是盈利和估值有望触底回升的电子行业，三是受益经济复苏的大消费板块。

展望2023年，内需修复和海外流动性改善是贯穿全年的重要主线。随着美联储加息进入尾声、美元和美债利率走弱推动资金流入新兴市场，国内宏观经济复苏、企业盈利回升，同时国内宏观流动性有望维持合理充裕，目前主要宽基指数均处于历史估值中低位水平，因此对权益市场或可保持积极乐观。当前看全年价值与成长风格均衡，上半年的政策重心和一季报业绩情况将决定中期风格是价值还是成长。行业方面可以关注四条主线机会：一是受益于政策支持且尚未高估的数字经济板块（计算机、半导体、通信），二是估值低位、受益政策优化的医疗板块，三是受益于经济复苏和政策超预期的金融板块，四是大安全主题下能源安全（储能）、信息安全和国防安全的机会。

2022年上半年，A股在经历大幅杀跌后迎来反弹，不过指数走势整体仍呈分化趋势，其中各个宽基指数回调幅度整体差异不大，期间沪深300下跌9.22%，创业板指下跌15.41%，中证500下跌12.30%，市场情绪在经过3-4月份的“至暗时刻”后迎来大幅回暖。行业层面，一季度市场在悲观情绪影响下市场出现普遍回调，二季度领涨的行业主要集中在前期杀跌相对严重的赛道股：首先是景气度仍处在高位的新能源及光伏产业链，其次是减税利好刺激下的汽车产业链；但目前这些赛道股的行情持续情况可能仍需要中报业绩的不断验证。深创100指数二季度反弹表现相对较优，期间反弹6.31%，稍占优于创业板，尤其4月底以来涨幅较为可观，指数含“创”量再次被市场所验证。站在二季度关口展望未来一段时间，就市场大环境而言，全年或将经历从政策发力到经济企稳的切换过程，预计交易逻辑先完成由现实向预期靠拢的过程，但是最终也会出现从预期向现实靠拢的过程。如果国内稳增长能够兑现，且能够实现较好的稳增长目标，全球供应链错配情况将会得到缓解，叠加在美国经济复苏趋势下，全球通胀回落、人民币汇率保持韧性，那么国内稳增长和疫后修复的交易逻辑就绑定的比较自然，后续也将更有可能迎来“高景气转机”。在生产资料价格中枢高位震荡、稳增长力度加码、新兴产业增长一致预期较强且政策不断支持的背景下，价值与成长可能将会相对均衡，待大宗商品价格回落及国内宽信用政策进一步落地后，市场情绪有望进一步回暖。